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按账户管理形式划分 授权账户 非授权账户 共同账户 套期保值账户
2020/11/12
期货市场运行机制
12
§3期货价格与现货价格
2020/11/12
期货市场运行机制
13
期货价格收敛（convergence）于现货价格
p 期货价格
现货价格
p 现货价格
期货价格
(a)
t
2020/11/12
期货市场运行机制
2020/11/12
期货市场运行机制
10
选择期货经纪公司8原则
经纪公司资信可靠性 经纪公司区位优势性 经纪公司技术先进性 经纪公司交易效率性 经纪人员行为约束性 手续费用收取合理性 公司市场预测准确性 公司经营理念现代性
2020/11/12
期货市场运行机制
11
选择适宜交易账户
按账户所有权划分 个人账户 联合账户 合伙账户 公司账户
2020/11/12
期货市场运行机制
7
交易规则
撮合成交制度 客户交易编码制度 套期保值头寸审批制度 风险控制制度 投机头寸限仓制度 大户报告制度 紧急状态制度
保证金制度 结算制度 交割制度 期货价格定义 信息发布制度 违规处罚制度 交易时间和交易指令
制度
2020/11/12
(b)
t
14
期货升水与现货溢价
期货升水（contango）
期货价格高于预期现货价格为期货升水。
现货溢价（normal backwardation）
期货价格低于预期现货价格称为现货溢价。
如果你是一个投资者，且预期合约到期 日现货溢价，你会做多还是做空？预期 期货升水呢？
2020/11/12
期货市场运行机制
8
期货结算所
概念：
期货交易的结算中心。
组织形式：
独立的结算所（英国）； 交易所的附属机构（美国、我国）。
基本功能：
结算功能； 交易担保功能（期货市场风险管理中心）； 监督实物交割； 公布市场信息。
2020/11/12
期货市场运行机制
9
§2开立交易账户
选择期货经纪公司8原则 经纪公司全面考察客户 签署期货交易代理风险揭示（P59） 签订委托代理协议书（P56） 选择适宜交易账户
保证金比率确定原则 确保期货交易双方履行合约 尽可能降低交易费用 （抑制期货市场过度投机）
保证金的形式
货币资金、上市流通的国债、标准仓单
2020/11/12
期货市场运行机制
22ห้องสมุดไป่ตู้
保证金的功能
确保交易双方全面履约合约，有效控制期货交易风 险；
体现期货交易“杠杆效应”，提升期货市场对投资 者的吸引力。
保证金分类 结算准备金 交易保证金
保证金分级 会员保证金 客户保证金
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期货市场运行机制
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最低保证金
一般标准化期货合约上注明的保证金为最低保证金。最低保 证金比率一般为5%~10%。
保证金的调整
交易所可以根据不同期货品种的风险，适时调整保证金比率。
保证金的调整可以防止过度持仓，人为操纵市场，进而引发 逼仓。
会员权利：
会员义务：
参加会员大会；
行使表决权、申诉权；
使用交易所设施进行 期货交易；
遵守国家相关法规与 政策；
遵守交易所章程、规 则及规定；
获取相关信息与服务；
转让会员资格；
联名提议召开临时会 员大会（会员大会的 权利见P50）。
缴纳会费；
执行会员大会及理事 会决议；
接受监管机构及交易 所的监督。
逼仓可分为多逼空和空逼多，但最为常 见的是多逼空。
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期货市场运行机制
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期货市场运行机制
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期货市场运行机制
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§4保证金的运作
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期货市场运行机制
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保证金
保证金（margin） 在期货交易中，买卖双方按照合约价值的一定比例 缴纳的作为履约保证的资金。
保证金的计算
保证金=以结算价计算的持仓合约面值×保证金比率 追加保证金
当保证金账户结存余额减少到一定水平，则需要及时追加保 证金，否则，交易所将强制平仓（参考P19案例）。
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逼仓
期货市场的逼仓行为是交易一方依靠其 强势力量，借助期货市场的时限特征， 迫使对方按照自己的意图行事，以求达 到以对方的巨大损失实现自身暴利的目 的。
2 期货市场运行机制
§1期货市场中介机构
期货经纪公司 期货交易所 期货结算所
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期货市场运行机制
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期货经纪公司
概念：
作为期货交易所会员接受非会员客户委托， 代理其进行期货交易，并收取佣金的营利性 期货市场中介机构。
组织结构：
董事会、经理层、客户部（市场部）、交易 部、结算部、交割部等部门。
期货市场运行机制
15
正常市场与反向市场
正常市场：远月合约价格高于近月合约 价格的市场。
即，Ft1<Ft2，t2>t1，t为到期日。
反向市场：参考正常市场
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期货市场运行机制
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期货报价术语
开盘价（opening price） 最高价（high） 最低价（low） 结算价（settlement price） 跌涨额（change） 生命期内（lifetime）最高价与最低价 开放权益（又称未平仓合约数）（open interest） 成交量（volume） 收盘价（close）
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期货市场运行机制
3
基本职能：
传递信息，包括基本信息、市场行情等； 客户咨询，包括行情分析、交易策略等； 代理交易； 二级结算； 指导交割。
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期货市场运行机制
4
期货交易所
组织形式
公司制 会员制
交易所的特征（以会员制交易所为例）
性质：非营利组织 会员结构：供给者、需求者、经销者及经纪商。 会员资格：自然人和法人机构。但在我国，目前不
允许自然人成为交易所会员。
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期货市场运行机制
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交易所的特征（续）
组织结构：会员大会、理事会、总经理、 专门委员会和业务管理部门。
基本功能：
制定并执行规范交易原则； 监督交易活动，确保交易有序； 期货合约创新设计； 期货合约营销。
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期货市场运行机制
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会员权利义务
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§3期货价格与现货价格
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期货市场运行机制
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期货价格收敛（convergence）于现货价格
p 期货价格
现货价格
p 现货价格
期货价格
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期货市场运行机制
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期货市场运行机制
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选择期货经纪公司8原则
经纪公司资信可靠性 经纪公司区位优势性 经纪公司技术先进性 经纪公司交易效率性 经纪人员行为约束性 手续费用收取合理性 公司市场预测准确性 公司经营理念现代性
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期货市场运行机制
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选择适宜交易账户
按账户所有权划分 个人账户 联合账户 合伙账户 公司账户
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交易规则
撮合成交制度 客户交易编码制度 套期保值头寸审批制度 风险控制制度 投机头寸限仓制度 大户报告制度 紧急状态制度
保证金制度 结算制度 交割制度 期货价格定义 信息发布制度 违规处罚制度 交易时间和交易指令
制度
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期货升水与现货溢价
期货升水（contango）
期货价格高于预期现货价格为期货升水。
现货溢价（normal backwardation）
期货价格低于预期现货价格称为现货溢价。
如果你是一个投资者，且预期合约到期 日现货溢价，你会做多还是做空？预期 期货升水呢？
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期货市场运行机制
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期货结算所
概念：
期货交易的结算中心。
组织形式：
独立的结算所（英国）； 交易所的附属机构（美国、我国）。
基本功能：
结算功能； 交易担保功能（期货市场风险管理中心）； 监督实物交割； 公布市场信息。
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期货市场运行机制
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§2开立交易账户
选择期货经纪公司8原则 经纪公司全面考察客户 签署期货交易代理风险揭示（P59） 签订委托代理协议书（P56） 选择适宜交易账户
保证金比率确定原则 确保期货交易双方履行合约 尽可能降低交易费用 （抑制期货市场过度投机）
保证金的形式
货币资金、上市流通的国债、标准仓单
2020/11/12
期货市场运行机制
22ห้องสมุดไป่ตู้
保证金的功能
确保交易双方全面履约合约，有效控制期货交易风 险；
体现期货交易“杠杆效应”，提升期货市场对投资 者的吸引力。
保证金分类 结算准备金 交易保证金
保证金分级 会员保证金 客户保证金
2020/11/12
期货市场运行机制
23
最低保证金
一般标准化期货合约上注明的保证金为最低保证金。最低保 证金比率一般为5%~10%。
保证金的调整
交易所可以根据不同期货品种的风险，适时调整保证金比率。
保证金的调整可以防止过度持仓，人为操纵市场，进而引发 逼仓。
会员权利：
会员义务：
参加会员大会；
行使表决权、申诉权；
使用交易所设施进行 期货交易；
遵守国家相关法规与 政策；
遵守交易所章程、规 则及规定；
获取相关信息与服务；
转让会员资格；
联名提议召开临时会 员大会（会员大会的 权利见P50）。
缴纳会费；
执行会员大会及理事 会决议；
接受监管机构及交易 所的监督。
逼仓可分为多逼空和空逼多，但最为常 见的是多逼空。
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期货市场运行机制
20
§4保证金的运作
2020/11/12
期货市场运行机制
21
保证金
保证金（margin） 在期货交易中，买卖双方按照合约价值的一定比例 缴纳的作为履约保证的资金。
保证金的计算
保证金=以结算价计算的持仓合约面值×保证金比率 追加保证金
当保证金账户结存余额减少到一定水平，则需要及时追加保 证金，否则，交易所将强制平仓（参考P19案例）。
2020/11/12
期货市场运行机制
24
逼仓
期货市场的逼仓行为是交易一方依靠其 强势力量，借助期货市场的时限特征， 迫使对方按照自己的意图行事，以求达 到以对方的巨大损失实现自身暴利的目 的。
2 期货市场运行机制
§1期货市场中介机构
期货经纪公司 期货交易所 期货结算所
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期货市场运行机制
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期货经纪公司
概念：
作为期货交易所会员接受非会员客户委托， 代理其进行期货交易，并收取佣金的营利性 期货市场中介机构。
组织结构：
董事会、经理层、客户部（市场部）、交易 部、结算部、交割部等部门。
期货市场运行机制
15
正常市场与反向市场
正常市场：远月合约价格高于近月合约 价格的市场。
即，Ft1<Ft2，t2>t1，t为到期日。
反向市场：参考正常市场
2020/11/12
期货市场运行机制
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期货报价术语
开盘价（opening price） 最高价（high） 最低价（low） 结算价（settlement price） 跌涨额（change） 生命期内（lifetime）最高价与最低价 开放权益（又称未平仓合约数）（open interest） 成交量（volume） 收盘价（close）
2020/11/12
期货市场运行机制
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基本职能：
传递信息，包括基本信息、市场行情等； 客户咨询，包括行情分析、交易策略等； 代理交易； 二级结算； 指导交割。
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期货市场运行机制
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期货交易所
组织形式
公司制 会员制
交易所的特征（以会员制交易所为例）
性质：非营利组织 会员结构：供给者、需求者、经销者及经纪商。 会员资格：自然人和法人机构。但在我国，目前不
允许自然人成为交易所会员。
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期货市场运行机制
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交易所的特征（续）
组织结构：会员大会、理事会、总经理、 专门委员会和业务管理部门。
基本功能：
制定并执行规范交易原则； 监督交易活动，确保交易有序； 期货合约创新设计； 期货合约营销。
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期货市场运行机制
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会员权利义务