第六章 公司资本预算

第六章软件公司资本预算

公司财务管理的基本内容包括公司筹资管理、公司投资管理、公司营运资本管理、公司收入及其分配管理。这里主要介绍公司资本预算，资本预算实质上就是进行长期投资决策的过程。

一、资本预算概述

（一）资本预算的含义。资本预算是规划企业用于固定资产的资本支出。又称资本支出预算。资本预算是企业选择长期资本资产投资的过程。

（二）资本预算的过程

由于一个项目的实施，具有相当大的风险，一旦决策失误，就会严重影响企业的财务状况和现金流量。因此，对投资项目不能在缺乏调查研究的情况下轻率决定，而必须按特定的过程，运用科学的方法进行可行性分析，以保证决策的正确有效。其决策程序一般包括如下几个步骤：

1、创意的产生（项目的提出）

产生新创意是资本预算过程中第一也是最重要的部分，从有价值的创意这一原则中我们可以看出它的重要性。不幸的是，我们无法教会人们如何提出有价值的新创意，如果可以的话，我们自己早就成为富翁了。尽管我们没法确保新创意的产生，强调它的重要性还是很重要的，这会使我们对自己或别人产生的创意给予足够的重视。

企业的各级领导都可以提出新的投资项目。一般而言，企业的高级领导提出的投资项目，多数是大规模的战略性的投资，如开拓新业务、收购其他企业等。其方案一般由生产、市场、财务等各方面专家组成的专门小组写出这是“自上而下”的决策过程。基层或中层人员提出的，主要是战术性投资项目，如技术改造等，其方案由主管部门组织人员拟定。

2、项目的评价

（1）估计资本项目方案的现金流量

资本项目的现金流量是指由该资本项目方案引起的在一定期间内发生的现金流出量、现金流入量和现金净流量。

（2）计预期现金流量的风险。由于资本项目所涉及的时间较长，涉及企业生产的各个方面，因此面临许多不确定因素，企业在估计预期现金流量时，必须充分地考虑现金流量的不确定性，并对其做出合理的估计。

（3）资本成本在资本项目中是计算货币时间价值和投资的风险价值的根据，是确定投资项目取舍的标准。企业应根据银行的利率、证券的实际利率、股东权益获利水平以及该资本项目所冒风险的程度等因素进行周密的考虑来确定资本成本的一般水平。

（4）确定资本项目方案的现金流量现值

根据以上步骤所估计的预期现金流量和所确定的资本成本，计算资本项目方案的现金流入量现值、现金流出量现值，并计算出现金净流量。

（5）决定方案的取舍

将资本项目方案的现金流入量现值和现金流出量现值进行比较，如果现金流入量大于现金流出量现值，可以接受该方案；如果现金流入量现值小于现金流出量现值，则拒绝该投资方案。

二、现金流量

在资本项目中现金流量是指一个项目引起企业现金流出和现金流入的数量。这里的现金是各广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是它们的账面价值。

（一）现金流量的构成

资本项目的现金流量，一般由以下三个部分构成：

1、初始现金流量。初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，这部现金流量一般是现金流出量。如购置一条生产线包括如下的几个部分：

（1）固定资产上的投资。包括固定资产的购建成本、运输成本和安装成本等；

（2）流动资产上的投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。

（3）其他投资费用。是指与项目有关的职工培训费等。

（4）原有固定资产的变价收入。这主要是指固定资产更新时原有资产的变卖所得的现金收入。

2、营业现金流量。营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量一般按年度计算。这里现金流入一般是指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交纳的税金。如果一个资本项目的每年的销售收入等于营业现金收入，付现成本（不包括折旧的成本）等于营业现金支出，则年营业现金净流量可用下列公式计算：每年净现金流量＝每年营业收入－付现成本－所得税

由于：付现成本＝成本－折旧

每年净现金流量＝每年营业收入－（成本－折旧）－所得税

＝净利＋折旧

3、终结现金流量。是指资本项目完结时发生的现金流量。主要包括：

（1）固定资产的产值收入或变现收入；

（2）原来垫支在各种流动资产上的资金的收回；

（3）停止使用的土地的变价收入等。

（二）现金流量的计算

现金流量是综合性很强的指标，可据以正确评价各投资方案的综合效益，因此，资本预算的编制，测算现金流量是很重要的一环，如果不够准确，判断就会有偏差，这样其结果不仅难以达到有效地运用资本的目的，而且会导致投资决策上的失误。

例：实达公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第一年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得税率为40%，要求计算两个方案的现金流量。

第一步，计算两个方案的年折旧额

甲方案年折旧额＝10 000/5＝2 000（元）

乙方案年折旧额＝（12 000－2 000）/5＝2 000（元）

第二步，计算两个方案的营业现金流量。见表4－1所示。

第三步，结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量。

在现金流量的计算中，为了简化计算，假设各年投资是在年初一次进行的，各年营业现金流量看作是各年年末一次发生的，把终结现金流量看作是最后一年末发生。

三、资本预算的基本方法 （一）非折现现金流量法

非折现现金流量指标是指不考虑货币时间价值的各种指标。这类指标主要有如下两个。 1、投资回收期（Payback Period ，缩写为PP ）是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位，是一种使用很广泛的投资决策指标。

投资回收期的计算，因每年的营业净现金流量是否相等而有所不同。 如果每年的营业净现金流量（NCF ）相等，则投资回收期可按下列公式计算：

如果每年的营业净现金流量（NCF ）不相等，应采用先减后除法。根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。

例：实达公司的有关资料说见表2，分别计算甲、乙两个方案的回收期。 甲方案每年NCF 相等，

甲方案：投资回收期＝10 000/3200＝3.125（年）

乙方案每年现金流量不等，所以应先计算其各年尚未回收的投资额（详见表3）。

()年乙方案回收期16.4840

7240

14=+

=

NCF

每年原始投资额

投资回收期=