小小辛巴的重剑无锋

小小辛巴的重剑无锋（选股之道）

如果我是一个古代侠士，那么我喜欢仗玄铁重剑行走江湖，虽然没办法施展太多的精巧之招，但简单的一劈、一格、一挡、一刺，已足以安身立命。

大道至简，简单不仅是有效的，而且是有力的。

市场交易者选择什么样的企业，与他的风格喜好息息相关。他对企业的价值评价也与他的交易方法相配合。

小小辛巴运用的方法强调稳健、安全获利，如同在使用玄铁剑法，虽然大巧不工、重剑无锋，貌似容易，实际运用起来却要有很强的内力与定力，更重要的是，所挑选使用的必须是内含玄铁的无锋重剑，才能将剑法发挥到极致。

剑法早已在“小小辛巴的玄铁重剑”中作了初步探讨，本文主要谈如何挑选重剑（江湖人称“选股之道”）。

对一个企业估值有各种办法，有现金流折算法，有市盈率法，有市净率法，有股息率法‥‥‥

这些计算法各有利弊，都有一定的出错概率，而且对未来的分析预测都相当主观，用博友客观化投资的话来说：“基本分析比技术分析还要主观”。对于这些方法我都有仔细研究过，也不知道是我学得不精还是运用不得法，都觉得不是很好用，具体运用时只好用各种方法对一个企业做一个综合的判断，设定一个大致区间：高估区间、低估区间、合理区间（或者叫搞不清是高估还是低估，看不懂的区间）。

然后用巴菲特的精典名言安慰自己：“模糊的正确远胜于精确的错误”。（估计巴菲特也是用这样的话在安慰自己，同道中人啊）

通过对世界成熟市场的深入研究，我越来越认同三大观点：主动性投资很难战胜指数化投资；通胀是投资的大敌；只有投资那些能长期跑赢指数的超级冠军才能取得最终胜利。

有了这个思路后，挑选玄铁重剑型企业就容易了很多。

步骤如下：

1、挑选那些能够长期战胜通胀且获利能力较高的行业；

2、从优选行业中挑选获胜概率较大的龙头企业；

3、从优选企业中挑选发展前景较好或者价值大大低估的具体投资对象，定期进行比较分析；

具体如下：

1、能够长期战胜通胀且获利能力较高的行业，主要有以下几种类型：

（1）有着无限需求、增长无极限的两个行业：食品、酒类等消费行业或医药、医疗等保健行业。从历史数据来看，这两个行业产生的超级长跑冠军最多；

（2）以钱生钱的轻资产行业：银行、保险、券商等金融行业；

（3）石油、煤炭等资源型行业、地产行业。

2、从优选行业中挑选获胜概率较大的龙头企业。

优选行业设定了获胜概率较高的投资圈后，具体选择什么样的企业就需要仔细考虑了。一般来说，这些优选行业的龙头就是首选对象。

具体理由如下：

（1）优秀是一种惯性；

一个企业之所以能够成为行业龙头，是因为它长期以来聚集了行业内最优秀的人力资源，有最好的企业管理，各方面一直处于良性循环中。而这种优秀通常会形成一种惯性，就像有着良好学习习惯的优秀学生，每次考试不管难易程度如何，始终都能考到班级的前几名。

（2）发展快速的小企业倾向于失败；

行业龙头通常规模较大，发展速度较快，但就短期增长速度而言，通常比不上行业中一

些小企业，甚至不如一些起死回生的落后企业，但这种小企业、落后企业通常都有一些致命弱点，一旦行业突然遭受灾难，最先撑不下去的往往是那些跳得最快的短命兔子。

投资是一项避免短期风险获取长期收益的交易活动，在投资的田地里，你是选择种上一些长得快死得也快的杂草，还是长得慢活得长的大树呢？

（3）比较典型的重剑型企业；

贵州茅台、五粮液、张裕、青岛啤酒；云南白药、同仁堂、华兰生物、天坛生物；工商银行、招商银行、中国人寿、中国平安、中信证券；中国石油、中国神华、万科等

3、从优选企业中挑选发展前景较好或者价值大大低估的具体投资对象，定期进行比较分析；

各个龙头所处的行业竞争环境、市场份额、发展前景有很大不同，得仔细分析比较。

如：酒类的行业龙头的市盈率历来要高于资源类龙头的市盈率，不能就此判断酒类龙头高估，资源类低估；而即使同属于酒类行业的龙头，不能因为白酒行业的龙头-贵州茅台的财务数据好于啤酒行业的龙头-青岛啤酒，就简单认为茅台比青啤价值高（具体分析详见“小小辛巴的挖掘龙头”）。

比较时要注意做好以下两个方面的分析：

（1）确定企业的合理价值。

当你能够确定一个企业的合理估值时，你就知道什么是价格偏高，什么是价格偏低，也就能够衡量投资的安全边际。

就像前面所说的，估值有很多方法，小小辛巴在本文中仅以较为流行的市盈率法进行说明。

一般来说，发展快速收益增长确定的，以35倍动态市盈率为合理值，25倍以下为低估，45倍以上为高估，如酒类行业、制药行业。需要注意的是，这里所说的35倍动态市盈率只是一个大概估计值，之所以以35倍为合理，是因为从长期历史来看，能够保持30％左右的连续数年增长基本上是优秀企业增长速度的极限了（具体分析详见“小小辛巴的复利成王”），根据彼得·林奇的分析法，30％的年增长速度的合理估值就是30倍市盈率，考虑到这些企业的市场口碑、投资者的习惯性高估以及牛市中这些企业的例行性虚增部分业绩，35倍基本上是合理估值区。

收益起伏较大且周期性较为明显的，正常发展阶段以20倍动态市盈率为合理估值，15倍以下为低估，30倍以上为高估；如：银行、保险、证券、煤炭、地产等行业。

注意：大周期的末期及萧条时期，市盈率法得限制使用，多用市净率法。

（2）对企业估值后，进行比较与选择时，对安全边际的重视要始终重于对成长的预期。

重剑型龙头企业通常都有一定的增长速度，有的较快，有的较慢，市场出于对成长的偏好，通常会给成长较快的龙头以较高的乘数。

对此，交易者要尤为当心，市场乐观时会把股价抬到惊人的高，失望时，同样会把股价打到惊人的低。不是说，成长性高的龙头企业不能买，而是要提醒自己不可过高地寄希望不切实际的增长，不可以过高的市盈率买入成长性龙头企业。林园提出过一个观点，不管预估企业有多么快的成长，永远不要以超过40倍的市盈率买入。这种观点有一定道理。

安全边际的重视永远高于对成长的预期，牢记巴菲特所强调的“我是百分之八十五的格莱厄姆与百分之十五的费雪。”

举例说明如下，当两个不同的龙头企业放在一起比较时：

一个从正常估值的20倍市盈率掉到十五倍。

而另一个因为发展速度较快，从正常估值的35倍的市盈率上涨到40倍。

在接下来的市场发展中，都有可能再提升5倍市盈率，一个是回归价值中枢，从15倍回到20倍；一个是因市场继续看好可能推至高估阶段的45倍，该选择哪一个呢？