第五章 国际融资

第五章
国际融资
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主要内容
国际融资概述 国际资本成本与资本结构 国际信贷融资 国际证券融资 国际租赁融资 国际贸易融资
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一、国际融资概述
国际融资的概念
如果资金的融通涉及其他国家，超越了国境， 就是国际融资。
从三个方面理解国际融资
是在国际金融市场上进行的 是在一国资金供应者和另一国资金需求者之
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国际融资实际利率示例
例2：一家美国公司需要一年期的资金。 已知美元贷款的一年期利率为12%，瑞 士法郎的贷款年利率为8%。假如美国公 司预测瑞士法郎将从现在的汇率0.45美 元上升到0.495美元，升值2%。（1）估 计美国公司用瑞士法郎贷款的实际利率。 （2）如果要使两国实际利率均衡的话， 瑞士法郎应升值多少？
间进行的 可以采取货币资金形态或实物资金形态
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国际融资概述
国际融资的特点
主客体复杂 融资风险大 被管制性
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国际融资的渠道和方式
融资渠道是指国际企业取得资金的途径，融资方式则是指国际企 业取得资金的形式。融资渠道与融资方式既有联系又与区别，同 一融资渠道的资金往往可以采用不同的融资方式取得，而同一融 资方式又可适用于不同的融资渠道。
的概率为25%。如果瑞士法郎与日元变动相互
独立，该公司如果采用组合融资法，资金一半
来自瑞士法郎，一半来自日元，则该企业预计
实际融资利率为多少？比单纯使用一种货币融
国际企业融资渠道 大致有以下四个主要方面： 1)国际企业内部所产生的资金 2)来自国际企业母国的资金 3)来自东道国的资金 4)来自国际间的资金 国际融资方式 国际企业的融资方式可分为两大类： 国际股权融资 国际负债融资
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国际融资原则
1.合理确定资金需求量 2.适时取得所需资金 3.科学安排融资优序 4.确定最佳资本结构
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债券融资的利率
实际融资利率
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f
(1
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St1 St
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
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一家美国公司按8%的利率取得了1年期贷款100万瑞 士法郎，该公司将其兑换为美元向供货商支付原材料 款，即期汇率为1瑞士法郎=0.5美元，一年后，即期汇 率为1瑞士法郎=0.6美元，该公司的实际融资利率为多 少？如果即期汇率变为1瑞士法郎=0.45美元呢？
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国际企业的资本成本
国际企业的资本成本是指国际企业筹集和使用资金必 须支付的各种费用。国际企业的资本成本不同于国内 企业的资本成本，因为存在着以下的差异：
1.公司的规模 2.进入国际资本市场 3.国际业务的多元化 4.汇率风险高 5.承担国家个别风险 从对以上五个因素的分析可以看出，总体上来说，开
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资本成本概述
使用负债融资会比使用权益融资有利，因为负 债利息费用可作为所得税的抵减项。然而，举 债越多，利息费用就越多，则公司无法支付费 用的可能性就越高。因此潜在的新股东和债权 人所要求的必要报酬率将因破产可能性增加而 提高。举债所产生的有利因素和不利因素存在 抵换关系，最初随着负债对总资本比例的增加， 公司资本成本会逐渐减少。然而，当负债持续 增加超过某一点时，资本成本反而会增加。
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国家间的权益成本的差异
受投资者投资机会的影响
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国际融资的实际利率
国际融资实际利率的计算公式
R f = (1+I f ) (1+ e f)-1
R f外币融资的实际利率 I f外币的名义利率 e f借款期内汇率的变动率
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国际融资实际利率计算示例
例1：一家美国公司借入1年期的瑞士法 郎借款。该贷款的年利率为8%，瑞士法 郎的币值从借款时的0.50美元降低到贷 款归还日的0.45美元。从美国公司的角 度看，该1年期贷款的实际融资利率为多 少？
始所描述的三个因素（规模、进入国际资本市场和国 际业务多元化）对国际企业资本成本会产生有利影响， 而汇率风险和国家个别风险对国际企业资本成本却是 不利的。
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国际企业资本成本的确定
为了评估国际企业与国内企业要求报酬率的差异，
可以采用资本资产定价模型（CAPM）。它定义个别股
票的要求报酬率如下：
由资本资产定价理论很容易推论出：国际企业的 资本成本一般都比国内企业资本成本低。不过，应该 强调一点，一些国际企业的非系统项目风险也很大。 如果评价一个项目风险时考虑到了这一点，国际企业 项目要求的收益率并不一定比国内项目要求的收益率 更低。事实上，在一个经济状况极不稳定且有高度国 家风险的欠发达国家，投资一个大项目被很多国际企 业看作是风险很大的，即使该项目预计的现金流量与 本国市场根本不相关。这意味着决定一个国外项目要 求的收益率时，国际企业可能会把非系统风险看成一 个重要因素。
1.国家间负债成本的差异 无风险利率的差异 风险溢酬的差异 2.国家间的权益成本的差异 3.用资本成本评估国外项目
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债务成本的国家差异
无风险利率的国家差异
由资金供求的相互作用决定，影响因素包 括税法、人口状况、货币政策和经济状况 等
风险溢价的国家差异
受经济状况、公司与债权人的关系、政府 干预及财务杠杆等因素影响
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各个国家资本成本的差异
了解各国间资本成本差异存在的原因是相当重要的，主要理由有 三个。第一个理由可以用来解释国际企业为何在某些国家比较具 有竞争优势，就是各国间的技术和资源不同，使得各国间的资金 成本有所差异，借此可以更容易地增加他们在世界市场的占有率； 第二，当资金成本不同时，他们可以调整国际化的营运方式和资 金；第三，了解资本因素（负债和权益）所造成的成本差异，可 以用来解释国际企业在某些国家使用负债密集的资本，在某些国 家则不是。以下先讨论负债资金成本在国家间的差异，接着讨论 权益成本的差异。
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多种货币组合融资
某美国公司需要1年期100000美元，1年期美
元贷款利率为15%，1年期瑞士法郎贷款利率
为8%，1年期日元贷款利率为9%，贷款期末
瑞士法郎和日元即期汇率变化预测为：瑞士法
郎升值1%的概率为30%，升值3%的概率为
50%，升值9%的概率为20%；日元贬值1%的
概率为35%，升值3%的概率为40%，升值7%