金融工程学 前言

2010-11-5
Sun WG, Northwest University
13
金融工程学核心任务
管理金融风险，包括外汇风险管理、利率风 险管理、股权风险管理和信用风险管理等。 如何运用金融工程进 行风险管理？ 行风险管理？ 转移风险 分散风险 金融工程在风险管理 中的优势 具有更高的准确性和 时效性。 成本优势 灵活性
14
2010-11-5
Sun WG, Northwest University
金融工程的应用
主要体现在套期保值、投机、套利和构造 组合这四个方面。 金融工程在很多领域都有深层次的应用， 主要体现在风险转移和再分配、缓解信息不对 称、金融比较利益的交易、降低交易成本、增 加资产的流动性和绕开金融管制等领域。
2010-11-5 Sun WG, Northwest University 5
金融工程学概念
劳伦斯•格里茨 劳伦斯 格里茨：首先，为了更好地 格里茨 管理金融风险，金融市场的波动日益要求 更加有效的金融新产品的出现；其次，当 前的科技水平也使得金融机构能够创造新 的产品对其进行定价和规避金融风险。由 此便产生了金融工程
2010-11-5
Sun WG, Northwest University
15
金融工程的核心技术
—分解技术和组合技术 分解技术和组合技术
分解技术—在原有金融工具或金融产品的基础 分解技术 上，将其构成因素中的某些高风险因子（金融或财 务的风险）进行剥离，使剥离后的各个部分独立的 作为一种金融工具或产品参与市场交易，达到既消 除原型金融工具与产品的风险，又适应不同偏好投 资人的实际需要的目的。绝大多数现有的金融工具 或产品都有可能通过分解技术进行变体演化，复杂 的金融工具可以采用这种技术分解为一套相对简单 的金融工具，而每一种简单工具都可以用图解或计 算技术进行估价。
金融工程学
孙万贵 E-mail: wgsun@126.com Tel: 88373200
西北大学经济管理学院金融系 2006年9月 年 月
金融工程学—前言 前言
经济——社会物质生产、流通、交换等活动。 社会物质生产、流通、交换等活动。 经济 社会物质生产 经济学—研究社会如何管理自己的稀缺资源 研究社会如何管理自己的稀缺资源。 经济学 研究社会如何管理自己的稀缺资源。 金融学—研究个人和机构 研究个人和机构（ 金融学 研究个人和机构（agents)如何在不 如何在不 确定条件下， 确定条件下，对稀缺资金进行跨时 空最优配置的科学。 空最优配置的科学。
《简明大不列颠百科全书 ：“工程 简明大不列颠百科全书》 简明大不列颠百科全书 问题应有最佳的解决方案，要考虑许多因 素，取最可靠和最紧急的方法。” 约翰•芬纳蒂 芬纳蒂: 约翰 芬纳蒂 金融工程是新型金融 产品（包括金融工具和金融服务）和新型 金融技术的设计、开发与实施，是利用金 融技术和其他科学技术创造性地解决金融 问题。
2010-11-5 Sun WG, Northwest University 12
金融工程学的演化
从分析性科学向工程化科学过渡
20世纪80年代，达莱尔•达菲（Darrell Duffie） 等人在不完全资本市场一般均衡理论方面的经 济学研究为金融工程的发展提供了重要的理论 支持，将现代金融工程的意义从微观的角度推 到宏观的高度。
金融工程学概念
（如久期技术、动态套期保值技术等），创 造性地解决各种金融问题。金融工程的狭 金融工程的狭 义定义（narrow sense）是组合金融工具 义定义 （主要包括形形色色的衍生工具）和风险 管理技术的研究。
2010-11-5
Sun WG, Northwest University
8
金融工程产生和发展的背景
2010-11-5 Sun WG, Northwest University 17
金融工程的基本方法
无套利定价法 风险中性定价法 状态价格定价技术
2010-11-5
Sun WG, Northwest University
18
衍生金融产品定价的基本假设
市场不存在摩擦 市场是完全竞争的 市场参与者厌恶风险，且希望财富越多越 好 市场不存在套利机会
关键词：机构；不确定条件 稀缺资金;时间和空间 关键词：机构；不确定条件; 稀缺资金 时间和空间
2010-11-5
Sun WG, Northwest University
2
金融理论的三大支柱
资金的时间价值 资产定价 风险管理
2010-11-5
Sun WG, Northwest University
Baidu Nhomakorabea
2010-11-5
Sun WG, Northwest University
19
2010-11-5 Sun WG, Northwest University 10
金融工程学的演化
20世纪 年代初至70年代末期，是金融科 世纪50年代初至 年代末期， 世纪 年代初至 年代末期 学的分析性阶段
1952年，哈里•马柯维茨发表了著名的论文“证券组 合分析”，为衡量证券的收益和风险提供了基本思路。 1958年，莫迪利安尼（F.Modigliani）默顿•米勒 (M.H.Miller) 提出了现代企业金融资本结构理论的基 石——MM定理 . 20世纪60年代，资本资产定价模型（简称CAPM）， 这一理论与同时期的套利定价模型（APT）标志着现 代金融理论走向成熟。
2010-11-5 Sun WG, Northwest University 16
金融工程的核心技术
—分解技术和组合技术 分解技术和组合技术
组合技术—在不同金融工具或产品之间进行搭配， 组合技术 使之成为复合型结构的新型金融工具或产品，并具有 特定的流动性和收益、风险特性。如债券和期权的组 合产生了可转换债券，股票和期权的结合产生了认股 权证。它主要运用远期、期货、互换以及期权等衍生 金融工具的组合体对金融风险暴露进行规避或对冲。 从理论上讲，组合技术的基本原理就是根据实际需要 构成一个相反方向的头寸全部冲掉或部分冲掉原有的 风险暴露。从技术上讲，构成适当的对冲头寸取决于 两个因素，其一对原有风险来源、性质及其形态的辨 识；其二正确确定对冲目标。
2010-11-5 Sun WG, Northwest University 11
金融工程学的演化
1973年，费雪•布莱克（Fisher Black）和麦隆•舒 尔斯（Myron Scholes）成功推导出期权定价的一 般模型，为期权在金融工程领域内的广泛应用铺 平道路，成为在金融工程化研究领域最具有革命 性的里程碑式的成果。 20世纪70年代，美国经济学家罗伯特•默顿 （Robert Merton）在金融学的研究中总结和发展 了一系列理论，为金融的工程化发展奠定了坚实 的数学基础，取得了一系列突破性的成果。
全球经济环境的变化 金融创新的影响 信息技术进步的影响 市场追求效率的结果
2010-11-5
Sun WG, Northwest University
9
金融工程学的演化
20世纪 年代初期前，是金融科学的描述性 世纪50年代初期前 世纪 年代初期前， 阶段
1896年，美国经济学家欧文•费雪提出了关于资产的当前价值 等于其未来现金流贴现值之和的思想。 1921年，奈特（Knight） 论文《风险、不确定性和利润》中， 对风险和不确定性作了明确的区分。 1934年，美国投资理论家本杰明•格兰罕姆（Benjiamin Graham）的《证券分析》一书，开创了证券分析史的新纪元。 1938年，弗里德里克•麦考莱（Frederick Macaulay）提出“久 期”的概念和“利率免疫”的思想。 1947年，冯.诺依曼和摩根斯坦恩的预期效用理论
3
金融工程学概念
前沿性、综合性学科，她以金融新产 品开发、资产定价、金融产品投资风险控 制，金融企业风险控制及电子金融业务推 广为基本内容，该学科被看作现代金融学、 信息技术和工程方法的结合，是金融科学 的工程化。
2010-11-5
Sun WG, Northwest University
4
金融工程学概念
2010-11-5
Sun WG, Northwest University
6
金融工程学概念
金融工程作为一门独立的学科是以国际金融工 国际金融工 程师协会的诞生为标志的。成立于1991年的“国际 程师协会 金融工程师学会”（International Association of Financial Engineers-IAFE）把准确界定这一新兴学科 作为自己的职责之一，并推出广义的金融工程学的 广义的金融工程学的 定义（broad sense）：金融工程是将工程思维引入金 定义 融领域，综合的采用各种工程技术方法（主要有数 学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等），设 计、开发和实施新型的金融产品（包括新型金融商 品和新型金融服务），发展各种新型的风险管理技 2010-11-5 Sun WG, Northwest University 7 术