某企业期权估值模型(二叉树、蒙特卡罗模拟、神经网络)
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
Federal Reserve Treasury Bills overnight comme rl
Walvax sd 0.717829
kc E(ri ) rl i [E(rM ) rl ] 0,17012% 0, 717829[15,3299% 0,17012%] 11, 0522%
V0
V1 V2
V11 V12 V21
C V0 (1 r)(V V ) V (V V ) C (C C ) (1 r)(C C )
1, 351/250 1 0,120114%
Diminuer:
1 0, 651/250 0,172165%
À l’échéance, C= Max (0, Ve – V0)
-31367,8 + 104 170,5 = 72 802,7 (flux encaissable de
l’expansion);
V0 = 72 802,7 *e0,16997%*(-7) = 71 941,63;
(M
1 1) t
M
(l o g Si
i 1
log Si1)2
σ = 0,544487
❖ Les Réseaux de Neurones Artificiels
• L’entreprise Walvax
Walvax biotechnology Co., Ltd est une entreprise de haute technologie qui produit et vend les vaccins pour l’humaine. Ayant été établie en Janvier 2001, à Kunming, Yunnan province, avec les capitaux enregistrés de 1,26 million RMB En Novembre 2010, il est coté à la Bourse de Shenzhen (Code : 300142).
Evaluation du Projet des Vaccins contre l’Influenza de Walvax par la VAN, l’Option Réelle et les Réseaux de Neurones Artificiels
YANG Ping
Sommaire
❖ Remerciements
Vr (1 a)n
I
n k 0
FNLk (1 a)k
0
(22208, 75) (111, 0522%)
(22208, 75) (111, 0522%)2
(22208, 75) (111, 0522%)3
(28383, 25) (111, 0522%)4
55322, 08
54152, 08
52865, 08
N(d2 ) N(0,968991) 0,166275
C V0 N (d1) VeerT N (d2 ) 31904,1472
• Le Modèle Binomial
(V0-NC)(1+r)=V+-NC+=V--NC-
N C C V V
Modèle de l’Excel: CA change 35% par an Augmenter:
• Le Modèle de Black, Scholes et Merton
C V0 N (d1) VeerlT N (d2 )
r = log (1 + 0,0017012) = 0,0016997 = 0, 16997%.
T=7
Ve = 104 170,5 milles RMB (Investissement initial de l’expansion).
La Méthode de la VAN
VAN
n k 1
Fk (1 a)k
Vr (1 a)n
I0
Avec: Fk : les flux nets de trésorerie anticipés de l’année k
Vr : la valeur résiduelle du projet I0 : l’investissement initial n: la durée de la vie du projet exprimée en années
Taux d’actualisation:
(111, 0522%)1/250 1 0, 0419409%
V22
C= 98503,19 milles RMB
Monte Carlo Simulation
• Hypothèse:
CA et le taux d’actualisation suivent les distribution normale
• L’industrie Biopharmaceutique
Biopharmaceutique du monde sources: Qilu Securities (2011) Biopharmaceutique en Chine sources: Qilu Securities (2011)
• Le Projet des Vaccins contre l’Influenza de Walvax
rie pharm aceutiq
ue
Risques systématiques
Macroéconomiqu e U2
Siociologique U3 Rationalité de la tech U4 Le personnel de recherche U5
Information U6
Technol ogique
❖ Introduction de l’Entreprise, l’Industrie Biopharmaceutique et le Projet
❖ La Méthode de la VAN
❖ L’option Réelle
Modèle de Black, Scholes et Merton Modèle binomial Monte Carlo Simulation
CA: µ= 195 000 milles, σ = 68250 milles (35%)
Taux d’actualisation: µ= 11,0522% σ = 0,6861%
• Simulation:
CA W
r W
W 2log Random1 *cos(2 * Random2)
• Modèle Excel (100 fois de simulation)
3
(102345) (47972,83) (1247, 07) 120197,10
31367,8
VAN marginale de l’expansion < 0 Rejeter le choix de l’expansion
• Calculer la VAN du projet
VAN
n Fk k1 (1 a)k
51449, 38
85610,11
(111, 0522%)5 (111, 0522%)6 (111, 0522%)7 (111, 0522%)8 (111, 0522%)9
69688, 09
L’option Réelle
V = V sans l’expansion + Option d’expansion
38 RMB par flacon. • 4 ans pour construire la usine et obtenir le permis. • Option de l’expansion: 3 ans après la production. Investissement ajouté: 104 170,5 milles; • 4 millions flacons pour les adultes et 4 millions pour les enfants.
• Le financement provient de l’introduction de l’entreprise sur la bouse (en 2010) • Investissement Initial: 88 835 milles; BFR 6 174,5 milles; • CA: 2,5 millions flacons pour les adultes, 40 RMB par flacon et 2,5 millions pour les enfants,
a: le taux d’actualisation
• Prévision des flux (Excel, sans l’expansion et l’expansion)
Investissement initial; Flux d’activité; Flux de désinvestissement
Condition de recherche U7 Possibilité de production U8 Compatibilité des techonlogies U9 La vie de cycle de la
tech U10
Maturité U11
Équipements U12
Variables d’entrées: 0,1; 0,3; 0,5; 0,7; 1.0. Variable de sorties: 0-1,0. (Accepter le projet si >0,5) Apprentissage: 12 entreprises; Vérification: 4 entreprises Simulation pour Walvax: Pwal = [0.7; 0.7; 0.7; 0.7; 0.5; 0.5; 0.5; 1; 0.7; 0.7; 0.7; 0.7; 0.7; 0.5; 0.5; 0.5; 0.7; 0.7; 0.5; 0.7]; twal = sim (net, Pwal); >> twal = 0.6576 Accepter le projet de Walvax
Avec l’expansion µ=69783,77; std=21582,95; N=41
Sans l’expansion µ=72122,12; std=22467,61; N=59
Avec et sans l’expansion µ=71163,39; std=22029,07; N=100
0.721424 0.913653
0.789604
1 0.5
0
Nasdaq/1000
sd
[1
d D (1 t)]
[1
0.789604 17321 (1 25%)]
0.717829
C
129921
17 /01/2012-15/01/2013, 251 jours; 250 taux de rendement
Les Réseaux des Neurones Artificiels
Politique U1
Fonction de sommation :
Fonction d’activation :
wij xj j
j
y F (s) 1/(1 es )
Systèm e pour évaluer
les projets dans l'indust
La Méthode de la VAN
• Faire la Décision pour l’Expansion
VANm
n FNLk k8 (1 a)k7
(102345)
53274, 88 (111, 0522%)
(1
1537, 96 11, 0522%)
2
(1
164617, 3 11, 0522%)
• Choisir le taux d’actualisation (CMPC, MEDEF)
4
CMPC
kc
C
C
D
kd
C
D D
3.5 3
kc E(ri ) rl i [E(rM ) rl ]Biblioteka Baidu
d
sd
*[1
D (1 t)] C
2.5
2 1.5
bêta de Sinovac:
Sinovac
i
Cov(ri , rm ) Var(rm )
d1
ln(V0 /Ve ) T
rlT
1 2
T
d2 d1 T
V0 71941, 63;Ve 104170,5;T 7; 0,544487; r 0,16997%
d1
ln(V0 /Ve ) rT T
1 2
T
0, 471586
d2 d1 T 0,968991
N(d1) N(0, 471586) 0,681389
Walvax sd 0.717829
kc E(ri ) rl i [E(rM ) rl ] 0,17012% 0, 717829[15,3299% 0,17012%] 11, 0522%
V0
V1 V2
V11 V12 V21
C V0 (1 r)(V V ) V (V V ) C (C C ) (1 r)(C C )
1, 351/250 1 0,120114%
Diminuer:
1 0, 651/250 0,172165%
À l’échéance, C= Max (0, Ve – V0)
-31367,8 + 104 170,5 = 72 802,7 (flux encaissable de
l’expansion);
V0 = 72 802,7 *e0,16997%*(-7) = 71 941,63;
(M
1 1) t
M
(l o g Si
i 1
log Si1)2
σ = 0,544487
❖ Les Réseaux de Neurones Artificiels
• L’entreprise Walvax
Walvax biotechnology Co., Ltd est une entreprise de haute technologie qui produit et vend les vaccins pour l’humaine. Ayant été établie en Janvier 2001, à Kunming, Yunnan province, avec les capitaux enregistrés de 1,26 million RMB En Novembre 2010, il est coté à la Bourse de Shenzhen (Code : 300142).
Evaluation du Projet des Vaccins contre l’Influenza de Walvax par la VAN, l’Option Réelle et les Réseaux de Neurones Artificiels
YANG Ping
Sommaire
❖ Remerciements
Vr (1 a)n
I
n k 0
FNLk (1 a)k
0
(22208, 75) (111, 0522%)
(22208, 75) (111, 0522%)2
(22208, 75) (111, 0522%)3
(28383, 25) (111, 0522%)4
55322, 08
54152, 08
52865, 08
N(d2 ) N(0,968991) 0,166275
C V0 N (d1) VeerT N (d2 ) 31904,1472
• Le Modèle Binomial
(V0-NC)(1+r)=V+-NC+=V--NC-
N C C V V
Modèle de l’Excel: CA change 35% par an Augmenter:
• Le Modèle de Black, Scholes et Merton
C V0 N (d1) VeerlT N (d2 )
r = log (1 + 0,0017012) = 0,0016997 = 0, 16997%.
T=7
Ve = 104 170,5 milles RMB (Investissement initial de l’expansion).
La Méthode de la VAN
VAN
n k 1
Fk (1 a)k
Vr (1 a)n
I0
Avec: Fk : les flux nets de trésorerie anticipés de l’année k
Vr : la valeur résiduelle du projet I0 : l’investissement initial n: la durée de la vie du projet exprimée en années
Taux d’actualisation:
(111, 0522%)1/250 1 0, 0419409%
V22
C= 98503,19 milles RMB
Monte Carlo Simulation
• Hypothèse:
CA et le taux d’actualisation suivent les distribution normale
• L’industrie Biopharmaceutique
Biopharmaceutique du monde sources: Qilu Securities (2011) Biopharmaceutique en Chine sources: Qilu Securities (2011)
• Le Projet des Vaccins contre l’Influenza de Walvax
rie pharm aceutiq
ue
Risques systématiques
Macroéconomiqu e U2
Siociologique U3 Rationalité de la tech U4 Le personnel de recherche U5
Information U6
Technol ogique
❖ Introduction de l’Entreprise, l’Industrie Biopharmaceutique et le Projet
❖ La Méthode de la VAN
❖ L’option Réelle
Modèle de Black, Scholes et Merton Modèle binomial Monte Carlo Simulation
CA: µ= 195 000 milles, σ = 68250 milles (35%)
Taux d’actualisation: µ= 11,0522% σ = 0,6861%
• Simulation:
CA W
r W
W 2log Random1 *cos(2 * Random2)
• Modèle Excel (100 fois de simulation)
3
(102345) (47972,83) (1247, 07) 120197,10
31367,8
VAN marginale de l’expansion < 0 Rejeter le choix de l’expansion
• Calculer la VAN du projet
VAN
n Fk k1 (1 a)k
51449, 38
85610,11
(111, 0522%)5 (111, 0522%)6 (111, 0522%)7 (111, 0522%)8 (111, 0522%)9
69688, 09
L’option Réelle
V = V sans l’expansion + Option d’expansion
38 RMB par flacon. • 4 ans pour construire la usine et obtenir le permis. • Option de l’expansion: 3 ans après la production. Investissement ajouté: 104 170,5 milles; • 4 millions flacons pour les adultes et 4 millions pour les enfants.
• Le financement provient de l’introduction de l’entreprise sur la bouse (en 2010) • Investissement Initial: 88 835 milles; BFR 6 174,5 milles; • CA: 2,5 millions flacons pour les adultes, 40 RMB par flacon et 2,5 millions pour les enfants,
a: le taux d’actualisation
• Prévision des flux (Excel, sans l’expansion et l’expansion)
Investissement initial; Flux d’activité; Flux de désinvestissement
Condition de recherche U7 Possibilité de production U8 Compatibilité des techonlogies U9 La vie de cycle de la
tech U10
Maturité U11
Équipements U12
Variables d’entrées: 0,1; 0,3; 0,5; 0,7; 1.0. Variable de sorties: 0-1,0. (Accepter le projet si >0,5) Apprentissage: 12 entreprises; Vérification: 4 entreprises Simulation pour Walvax: Pwal = [0.7; 0.7; 0.7; 0.7; 0.5; 0.5; 0.5; 1; 0.7; 0.7; 0.7; 0.7; 0.7; 0.5; 0.5; 0.5; 0.7; 0.7; 0.5; 0.7]; twal = sim (net, Pwal); >> twal = 0.6576 Accepter le projet de Walvax
Avec l’expansion µ=69783,77; std=21582,95; N=41
Sans l’expansion µ=72122,12; std=22467,61; N=59
Avec et sans l’expansion µ=71163,39; std=22029,07; N=100
0.721424 0.913653
0.789604
1 0.5
0
Nasdaq/1000
sd
[1
d D (1 t)]
[1
0.789604 17321 (1 25%)]
0.717829
C
129921
17 /01/2012-15/01/2013, 251 jours; 250 taux de rendement
Les Réseaux des Neurones Artificiels
Politique U1
Fonction de sommation :
Fonction d’activation :
wij xj j
j
y F (s) 1/(1 es )
Systèm e pour évaluer
les projets dans l'indust
La Méthode de la VAN
• Faire la Décision pour l’Expansion
VANm
n FNLk k8 (1 a)k7
(102345)
53274, 88 (111, 0522%)
(1
1537, 96 11, 0522%)
2
(1
164617, 3 11, 0522%)
• Choisir le taux d’actualisation (CMPC, MEDEF)
4
CMPC
kc
C
C
D
kd
C
D D
3.5 3
kc E(ri ) rl i [E(rM ) rl ]Biblioteka Baidu
d
sd
*[1
D (1 t)] C
2.5
2 1.5
bêta de Sinovac:
Sinovac
i
Cov(ri , rm ) Var(rm )
d1
ln(V0 /Ve ) T
rlT
1 2
T
d2 d1 T
V0 71941, 63;Ve 104170,5;T 7; 0,544487; r 0,16997%
d1
ln(V0 /Ve ) rT T
1 2
T
0, 471586
d2 d1 T 0,968991
N(d1) N(0, 471586) 0,681389