中国财富管理

近年来，随着居民财富尤其是高净值群体的增加，财富管理作为一个新概念越来越受到金融投资界的重视，不仅以渠道业务为传统优势的商业银行、信托公司、证券公司、第三方理财等机构纷纷宣称致力于开展财富管理业务，而且以主动投资管理为传统优势的保险资管、公募基金、私募基金等机构也纷纷制订了向财富管理机构转型的目标。那么，什么是财富管理，财富管理在我国的历史沿革、发展现状和发展趋势又是如何?本文就此提出自己的一些看法。

一、什么是财富管理

对于财富管理的概念，目前业内尚无共识。借鉴国际经验，财富管理一般是指财富管理机构根据高净值客户(个人和企业)不同人生(发展)阶段的财务需求和收益风险偏好，为客户进行相应的财务规划，通过现金管理、资产管理、债务管理、保险保障、税务筹划、退休计划及遗产安排等手段，对客户的资产、负债、流动性进行管理，帮助客户达到满足财务需求、降低风险、实现财富增值的目的。

依此定义可见，财富管理和目前银行的私人银行业务(或个人金融业务)、信托、券商、第三方理财等机构从事的渠道业务是不同的，财富管理更强调的是管理机构的主动投资管理能力，而这些机构是大多不具备这个能力的，它们目前所做的主要是金融产品代销，更像一个VIP 金融超市。不仅如此，财富管理与目前金融投资界的资产管理或投资管理是也有区别的：

首先，范畴不同，三者之间是依次包含关系，财富管理包含了资产管理的范畴，后者又包含了投资管理的范畴;另一方面，财富管理机构与客户的主被动角色不同，财富管理业务中管理机构是主动角色，根据客户情况主动为客户提供财务解决方案，而在资产管理和投资管理中是被动角色，均是在客户制定了财务解决方案后被动接受客户的投资委托。举个例子，客户甲面对财富管理机构乙丙等，财富管理是乙或丙为甲量身定做财务解决方案，例如根据市况提供包含股票、债券、外汇、房地产、保险产品等投资工具在内的大类资产配置计划，并组织实施;投资管理是甲在决定了财务解决方案后在实施过程中，乙接受甲的委托投资股票产品，丙接受甲的委托投资债券产品，等等。

其次，服务形式不同。财富管理依托的是服务，资产管理和投资管理依托的产品。最后，服务宗旨不同。财富管理是以客户为中心，资产管理和投资管理是以产品为中心。二、我国财富管理行业发展的历史沿革

严格来讲，我国尚未形成一个成熟的财富管理行业，但若把金融产品渠道销售、资产管理、投资管理等业务涵盖进来，则财富管理主体众多，大致可分成两类，一类是以渠道业务为传统优势的商业银行、信托公司、证券公司、第三方理财等机构，另一类是以资产管理或投资管理为传统优势的保险资管、公募基金、私募基金、券商资管等机构。

依各财富管理主体不同，我国财富管理行业发展的历史沿革大致如下： 1.商业银行---年代恒久远

味着保险资管可以打开大门做生意了，政策环境极为有利。当然，保险资管打开大门与其它财富管理机构直面竞争尚需解决好其传统顽疾——体制僵化，估计尚需时日。7、私募基金——灵活创新、方兴未艾

目前我国私募基金的类别主要有证券投资类、股权和风险投资类、第三方销售类三种。

证券投资类私募基金：自诞生以来在国际金融市场上发展十分快速，已占据十分重要的位置，并培育出了像巴菲特、索罗斯、西蒙斯这样的投资大师。在我国2003 年规范的阳光化证券类私募基金开始出现，并依托2006-2007 年的A股牛市获得一定发展，但由于新生行业经验不足，尚未找到自身适用的发展模式，业务领域以A 股二级市场投资为主，并采取相对收益的投资模式，基本属于公募基金的附属品，不仅不能满足投资者不同收益风险的偏好和投资目标日益多元化的资产配置需求，而且在相对收益渐失人心的市况下，2008 年以来的股市持续低迷导致行业整体陷入困境，管理规模一直徘徊在1700 亿元左右并略有缩水。私募股权投资基金(PE 基金、并购基金): 在中国出现较晚，最早可以追溯到1999 年国际金融公司(IFC)入股上海银行，真正引发市场关注始于2004年美国的新桥资本(New bridge Capital)收购深圳发展银行的控股权(严格讲属于私募股权投资基金中的并购基金领域)，之后国内外股权投资基金在中国开始风起云涌，如凯雷、黑石、KKR、鼎晖、红杉、弘毅等。2009 年开始的创业板造富效应引发了全民PE 热，市场一度传言有2万亿的PE 资金逐鹿创业板，但2012 年开始的IPO 暂停给予PE 热以重大打击，大量PE 产品到期无法退出，目前整体行业已陷低迷，后续发展高度依赖于新股发行制度的改革进展。相对于PE 基金，并购基金在中国经济转型、产业整合的大背景下，近年来呈现加速发展态势。

风险投资基金：在中国可追溯到1985 年政府主导设立的中国新技术创业投资公司，但由于违规、亏损等原因以关闭告终。VC 的真正兴起始于1998 开始的网络热，网络股泡沫破灭后一度沉寂，但A 股市场分别始于2004 年和2009 年的中小板和创业板造富效应又重新激发了行业活力。

经历困境后，私募基金行业经营经验积累迅速，在财富管理各细分领域均有成功探索经验，尤其是已逐渐认识到绝对收益的重要性。由于私募基金管理公司具有经营团队激励机制到位、经营机制灵活、业务创新便利、发展基数低、政策空间渐次宽松等竞争优势，尤其是新基金法在规范鼓励的监管政策基调下，允许私募公司发行公募产品，私募财富管理公司目前渐成产业资本进入金融产业的热点领域，私募基金行业即将进入快速发展期，市场份额将显著提高，投资模式绝对收益化、产品设计创新化、公募私募融合化将成为显著特征。

三、我国财富管理行业的发展现状

从上述历史沿革可以看出，我国财富管理行业已经走过萌芽期而步入成长期，在现金管理、资产管理、债务管理等细分领域已有众多机构进行了有益探索，主要包括以渠道销售业务为主的私人银行、信托公司、第三方理财机构等，以及以主动投资管理业务为主的公募基金、私募基金、券商资管、保险资管等。从各类财富管理主体的业务发展情况来看，严格讲目前我国尚未形成真正的财富管理行业，原因如下：

1、尚处于狭义的产品销售和投资管理阶段，还不能满足客户包括现金管理、资产管理、