共同基金和对冲基金风险控制PPT课件( 30页)

4%
2%
0% -20% -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% ¶« · ½《Ã÷世界éÖ咨µÄ询师ÔÂ》»Ø ± ¨Ê Çø ¼ä
如果每次“东方明珠”月回报率到达10% 即卖掉，它将来月回报率之出现概率分布
如下
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20% 18% 月回报率低于 16% -20%之频率 14% 12% 10%
8% 6% 4% 2% 0%
月回报率高于 10%时都被卖掉， 因此许多概率 都集中在10%这 一点
-20% -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8%
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男女有别!
Women Men Avg. Monthly Turnover 4.41% 6.11% Avg. Abnormal Return -1.84% -2.54%
美国最大的指数基金管理公司和所管指数 资金如下（包括来自美国之外的投资）：
Barclays Global Investors： State Street Global： Vanguard Group： Deutsche Asset：
《世界咨询师》
7906亿美元 6107亿美元 2336亿美元 1320亿美元
7年的,
占基金总数的9.68%
5年的,
占基金总数的40.86%
4年的,
占基金总数的65.59%
这473家对冲基金中,在过去5年中超过股 票加权指数至少4年的, 占4.47%;至少3年 的, 占20%;至少2年的, 占42.77%.
《世界咨询师》
出路之一：
“指数”投资策略
《世界咨询师》
为什么采用“指数基金”投资策略？
“指数基金”投资策略指的是：分配于各上
市公司之资金份额应大体与各公司在所有上市公 司总市值中的比例相一致。
这种被动式投资策略会杜绝不负责任的投 机选股
也最有利于监督基金经理之业绩，是 “委 托-代理”关系的最佳处理方式
《世界咨询师》
指数投资在实际中
全美国的退休金约为2.5万亿美元, 其中1.4 万亿美元(占68%)投在各种指数基金中.
50% 0%
-50%
同期回报率最低的公司
143%
回报率次低的公司
42%
《世界咨询师》
回报率最高的公司
-1% -23%
“东方明珠”过去的月回报率之出 现频率分布（1994年至2001年底）
12%
月回报率低于
-20%之频率
10%
月回报率高于 16%之频率
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8% 6%
股票指数、个人股民和投资俱乐部的比较
（绿色的为除掉交易费后的年回报率 ）
20% 15%
18% 17.80%
18.70% 16.40%
17% 14.10%
10%
5%
0%
S&P 500 S&P 500
个人股民 《个世界人咨询股师》民
投投资资俱俱乐乐部部
共同基金和对冲基金？
我们也可看看美国众多共同基金（mutual funds ）和对冲基金（hedge funds）的表现。
图一：美国五共同退休ห้องสมุดไป่ตู้投资组合中投入指数基金之比例
（相对于投入股票的总金额）
加州退休基金（总资金：1553亿美元）
纽约共同退休金（总资金：1460亿美元） 纽约教师退休金（总资金：880亿美元）
95%
93%
宾州雇员退休金（总资金：280亿美元）
威州共同退休金（总资金：670亿美元）
75%
75%
70%
70%
55%
55%
投入“指数基金”的资金比
35%
15%
-5%
《世界咨询师》
出路之二：
如果采用主动式投资策略， 则风险控制最为重要!
《世界咨询师》
为什么风险控制？
每个人都认为自己胜过一般人，但这并不可能 。
每个股民/基金经理都认为，自己对未来市场的 发展动向了解得比别人多。
或许你比别人更了解一些公司，但你不可能对 每家公司都如此。
为避免因少数几个股票的损失而使你整个投资 业绩太差，应分散投资!
《世界咨询师》
图一：不同证券类在美国历年的财富积累
1926年初投1元，到今天值多少？
$10,000 $1,000
$100 $10 $1
小公司股 大公司股 公司债券 长期公债 中期公债
$7860 $2279
$71 $51 $17
短期公债
价值型、增长型、等
《世界咨询师》
投资为何需要客观方法?
投资人易受情绪波动、易有偏见:
对主观判断过于自信 对新闻信息反应过度 受市场心理影响 不太愿意纠正或放弃错误策略
《世界咨询师》
中国公司：股东人数增长率与同期股 票回报率的关系
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200% 150% 100%
2073家已存在10年以上的共同基金中只有220家过 去的平均年回报率超过美国股票加权指数。
473家已存在5年以上的对冲基金中只有101家过去 的平均年回报率超过美国股票加权指数。
《世界咨询师》
共同基金和对冲基金的表现
这2073家共同基金，在过去10年中超过 股票加权指数至少
8年的， 占基金总数的2.15%
1925 1930 1935 1940 1945 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000
$0
《世界咨询版师》权所有：Ibbotson Associates
Women Men 4.22% 7.05% -1.45% -2.90%
有家室的
单身的
This table shows differences in trading level and performance between women & men. It also shows how more trading may reduce performance. About 37,000 brokerage accounts《a世re界in咨c询lu师de》d in this study.
第三课题
投资管理：共同基金和对冲基金
陈志武
美国耶鲁大学金融经济学终身教授
《世界咨询师》
理财并非易事
基本方法 (如, Fidelity, Warren Buffet) 技术方法 (运用画图及技术指标)
数量方法 (典型运用于对冲基金: Tiger
Capital, DE Shaw, LTCM …)