国债和国债管理(ppt 25)
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国债和国债管理（ppt 25）
第四章 国债和国债管理
第一节 国债概述与功能 国债及其相关概念 公债、国债、国库券 的区别 国债的功能
第二节 国债制度与管理 国债的种类 国债的发行方式 国债的偿还
❖ 第三节 国债负担与国 债规模 国债负担 国债规模的衡量指标
❖ 第四节 国债市场 国债发行市场 国债流通市场
融资等功能
便于中央银行开展公开市场业 务，进行金融宏观调控
国债流通市场（2）
❖ 国债流通市场的交易类型 交易所交易 柜台交易
❖ 国债流通市场的交易方式 现货交易 期货交易 回购协议交易
证券交易所交易与柜台交易
❖ 在交易所交易是债券流通市场的较为规范的形式， 交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的 买卖和价格的决定，只是为债券买卖双方创造条件， 提供服务，并进行监管。
国债发行市场与流通市场的关系2
❖ 流通市场是国债顺利发行的重要保证
国债流通性的高低，直接影响和制约着国债的发行。流 通性是人们选择投资工具的重要衡量标准之一。如果一 种债券的流通性好、变现性强，投资者认购的热情就高。
国债在流通过程中的转让价格、收益率及其变化，对新 国债的发行起反作用。在发行条件一定的情况下，流通 中的国债价格高、收益率低，新债发行比较容易；反之， 发行就相对困难，这时要保证新券发行顺利，其利率应 相对提高。
❖ 而储蓄国债（电子式）在发行时就对提前兑取条件做 了规定，投资者提前兑取所能获得的收益是可以预知 的，而且本金不会低于购买面值（因提前兑付带来的 手续费除外），不承担由于市场利率变动而带来的价 格风险。因此，储蓄国债适合注重投资安全、收益稳 定的投资者购买。
柜台交易记账式国债
❖ 记账式国债
记账式国债是由财政部通过无纸化方式发行的、 以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的债 券。
债
国债的发行方式
❖ 固定收益出售方式：在金融市场上按预先确定的发行条 件推销国债的方式。
主要适用于可转让的中长期国债的推销 ❖ 公募拍卖方式：指在金融市场上通过公开招标推销国债
的方式。 主要适用于中短期国债，特别是国库券的推销 ❖ 连续经销方式：推销机构（包括经纪人）受托在金融市 场上设专门柜台经销并拥有较大灵活性的国债发行方式。 主要适用于不可转让债券，特别是对居民个人发行的
国债市场构成
❖ 国债市场：
是国债券发行和交易的 场所
国债市场按国债交易的 层次或阶段可分为国债 发行市场和国债流通 （交易）市场。
❖ 国债发行市场
即国债一级市场，是国 债发行与推销的场所
国债发行市场与流通市场的关系1
❖ 发行市场是流通市场的前提和基础 任何种类的国债，都必须在发行市场上发行， 否则政府就无法实现预定的筹资计划，投资者 也就无处认购国债。 发行市场上国债的发行要素，如发行条件、发 行方式、发行时间、发行价格、发行利率等， 对交易市场上国债的价格及流通性都会发生重 大影响。
❖ 在柜台交易（场外交易）中，证券经营机构既是交 易的组织者，又是交易的参与者，买卖双方能面对 面进行议价。
凭证式国债
❖ 是指国家采取不印刷实物券，而用填制国库 券收款凭证的方式发行的国债。它是以国债 收款凭单的形式来作为债权证明，不可上市 流通转让，但可以提前兑付。提前兑付时按 实际持有时间分档计付利息。我国从 1994年 开始发行凭证式国债。凭证式国债具有类似 储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为储蓄 式国债，是以储蓄为目的的个人投资者理想 的投资方式。
❖ 国债的偿还资金来源 预算列支；预算盈余；举借新债；设立偿债基金
国债的负担
❖ 对认购人的负担——可能存在 ❖ 对纳税人的负担
国债还本付息来源于税收→纳税人负担
❖ 政府的负担
国债投资收入＞还本付息额→实际无负担 财政收入＞ 还本付息额→实际无负担
❖ 代际负担——可能存在 ❖ 因此，国债规模应控制
评价国债规模的指标体系
储蓄债券的推销。 ❖ 直接销售方式：由财政部门直接与认购者谈判出售国债
的推销方式。（私募销售） 主要适用于某些特殊类型的国债的推销
我国国债发行方式
❖ 我国国债包括上市国债、非上市国债和定向国债。针 对不同债券，采用不同发行方式，我国国债的发行市 场已基本形成了多种发行方式搭配使用，适应我国当 前实际的一种发行市场结构，即以差额招标方式向国 债一级承销商出售可上市国债；以承销方式向承销商 销售不上市的储蓄国债；以定向召募方式向社会保障 机构和保险公司出售定向国债的基本发行结构。目前 我国国债多数属于可上市国债，因而以差额招标方式 由金融机构承购包销是主要的国债发行方式。
记帐式国债
❖ 又称无纸化国债，是指将投资者持有的国债登记于证 券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有 权的一种国债。我国从1994年推出记账式国债这一品 种。记账式国债的券面特点是国债无纸化、投资者购 买时并没有得到纸券或凭证，而是在其债券账户上记 上一笔。其整体特点是:1)以无券形式发行可以防止 证券的遗失、被窃与伪造，安全性好；2)可上市转让， 流通性好；3)期限有长有短，但更适合短期国债的发 行；4)记账式国债通过交易所电脑网络发行，从而可 降低证券的发行成本；5)上市后价格随行就市，有获 取较大收益的可能，但同时也伴随有一定的风险。
发达、活跃的流通市场是国家进行宏观调控的理想场所。 当流通中的国债收益率偏高时，中央银行可以适当购进， 以改变供求关系，使其价格上扬，收益率下降，为新券 的发行创造良好的条件。
国债发行市场与流通市场的关系3
❖ 发行市场和交易市场是一个有机的整体
理想的公债市场体系既有利于降低发行 成本、又有助于投资者降低变现成本，这 就要求公债的发行与交易市场有机地衔接 起来，实现发行与交易一体化。我国要建 立合理的国债市场体系，关键也就在于逐 步实现国债发行机制与交易机制的一体化。
④调节社会总需求，促进社会总供 给与总需求在总量和结构上的平衡。
国债的种类
❖ 按发行地域分类，可以分为内债和外债 ❖ 按公债的债务凭证分类，可分为凭证式国债和记
帐式国债 ❖ 按国家举债的形式分类，可以分为国家借款和发
行债券 ❖ 按债券的流动性分类，可以分为可转让国债和不
可转让国债 ❖ 按公债的偿还期限分类，可分为短、中、长期国
国债的偿还
❖ 国债的偿还制度：国债的偿还必须遵循的 规程，可分为强制偿还制度和自由偿还制度。
❖ 国债的偿还方式 一次偿还法：国债到期后按票面额一次全部兑付本息 市场购销法：政府根据国债行情，适时购进某种国债 券，以此在该债券到期之前逐步偿清的做法。 分次偿还法：1、分期偿还法 2、抽签偿还法 以新替旧法：通过发行新的债券来兑付旧的债券，以 达到偿还的目的。
公债、国债、国库券的区别
❖ 政府以债务人身份向公众借债——公债
中央政府 国债
政府
地方政府 地方公债（市政公债）
一年以上 公债
借债期限 一年以内
国库券
国债的功能（1）
❖ 弥补财政赤字：从财政角度看， 公债是财政收入的补充形式，是 弥补赤字、解决财政困难的有效 手段。
❖ 筹集建设资金：从长远看，公债 还是筹集建设资金的较好形式。 一些投资大、建设周期长、见效 慢的项目，如能源、交通等重点 建设，往往需要政府积极介入。
国债流通市场（1）
❖ 国债流通市场又称为国债次级市场或国债二级市场， 是指已发行的国债进行上市交易和转让的市场，一 般是国债承销机构与认购者之间的交易，也包括国 债持有者和其他国债购买者之间的交易。
❖ 国债流通（交易）市场的功能
有利于政府运用信用形式筹集 长期资金
有利于国债发行的顺畅有效 有利于发挥国债的筹资、投资、
国债的功能 ❖ 调节经济
（2）
①调节积累与消费，促进两者比例 关系合理化。公债采用信用的方式，
只是获得了一定时期内资金的使用
权、没有改变资金的所有权，适当
发行公债，可以使二者的比例关系
趋于正常。
②调节投资结构、促进产业结构优 化
③调节金融市场、维持经济稳定。 公债是一种金融资产、一种有价证 券，公债市场可以成为间接调节金 融市场的政策工具。
❖ 财政承债能力指标 国债依存度＝当年国债发行额／当年财政支出 ×100％ ≤20% 中央财政债务依存度＝当年国债发行额／当年中央 财政支出×100％ ≤30% 国债偿债率＝当年公债还本付息额／当年（中央） 财政收入×100％ ≤10%
❖ 社Leabharlann Baidu应债能力指标 国债负担率（负债率）＝当年国债累积余额／当年 GDP×100％ ≤45%（美国）或60%（欧盟），我 国目前约为17％ 赤字率＝当年财政赤字/当年GDP×100％ ≤3%
柜台交易记账式国债是指商业银行通过营业网点， 按照其公开报价与投资人进行国债买卖，并办理 托管与结算的行为。
各种国债到期时在兑付期内的兑付都不收取手续 费。
❖ 3.流通或变现方式不同。记账式国债可以上市流通， 可以从二级市场上购买，需要资金时可以按照市场价 格卖出；储蓄国债（电子式）只能在发行期认购，不 可以上市流通，但可以按照有关规定提前兑取。
电子式（储蓄）国债与记账式国债的区别2
❖ 4.到期前变现收益预知程度不同。记账式国债二级市 场交易价格是由市场决定的，到期前市场价格(净价) 有可能高于或低于发行面值。当卖出价格高于买入价 格时，表明卖出者不仅获得了持有期间的国债利息， 同时还获得了部分价差收益；当卖出价格低于买入价 格时，表明卖出者虽然获得了持有期间的国债利息， 但同时也承担了部分价差损失。因此，投资者购买可 流通记账式国债于到期前卖出，其收益是不能预知的， 并要承担由于市场利率变动而带来的价格风险。
电子式（储蓄）国债与记账式国债的区别1
❖ 1.发行对象不同。记账式国债机构和个人都可以购买， 而储蓄国债（电子式）的发行对象仅限个人。
❖ 2.发行利率确定机制不同。记账式国债的发行利率是 由记账式国债承销团成员投标确定的；储蓄国债（电 子式）的发行利率是财政部参照同期银行存款利率及 市场供求关系等因素确定的。
表4－1
记账式国债
凭证式国债
❖
电脑记账，无纸化发 纸质记账凭证；发
发行方式 行；发行额度在全行 行额度分配到各个
范围内共享。
机构网点。
流通转让 可自由买卖；流通转 只能提前兑取，不 让更加安全、方便、 可流通转让。纸质
快捷
凭证易失损。
当日通过电脑系统自
还本付息 动完成处理
需客户到银行办理， 过期无利息
第四章 国债和国债管理
第一节 国债概述与功能 国债及其相关概念 公债、国债、国库券 的区别 国债的功能
第二节 国债制度与管理 国债的种类 国债的发行方式 国债的偿还
❖ 第三节 国债负担与国 债规模 国债负担 国债规模的衡量指标
❖ 第四节 国债市场 国债发行市场 国债流通市场
融资等功能
便于中央银行开展公开市场业 务，进行金融宏观调控
国债流通市场（2）
❖ 国债流通市场的交易类型 交易所交易 柜台交易
❖ 国债流通市场的交易方式 现货交易 期货交易 回购协议交易
证券交易所交易与柜台交易
❖ 在交易所交易是债券流通市场的较为规范的形式， 交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的 买卖和价格的决定，只是为债券买卖双方创造条件， 提供服务，并进行监管。
国债发行市场与流通市场的关系2
❖ 流通市场是国债顺利发行的重要保证
国债流通性的高低，直接影响和制约着国债的发行。流 通性是人们选择投资工具的重要衡量标准之一。如果一 种债券的流通性好、变现性强，投资者认购的热情就高。
国债在流通过程中的转让价格、收益率及其变化，对新 国债的发行起反作用。在发行条件一定的情况下，流通 中的国债价格高、收益率低，新债发行比较容易；反之， 发行就相对困难，这时要保证新券发行顺利，其利率应 相对提高。
❖ 而储蓄国债（电子式）在发行时就对提前兑取条件做 了规定，投资者提前兑取所能获得的收益是可以预知 的，而且本金不会低于购买面值（因提前兑付带来的 手续费除外），不承担由于市场利率变动而带来的价 格风险。因此，储蓄国债适合注重投资安全、收益稳 定的投资者购买。
柜台交易记账式国债
❖ 记账式国债
记账式国债是由财政部通过无纸化方式发行的、 以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的债 券。
债
国债的发行方式
❖ 固定收益出售方式：在金融市场上按预先确定的发行条 件推销国债的方式。
主要适用于可转让的中长期国债的推销 ❖ 公募拍卖方式：指在金融市场上通过公开招标推销国债
的方式。 主要适用于中短期国债，特别是国库券的推销 ❖ 连续经销方式：推销机构（包括经纪人）受托在金融市 场上设专门柜台经销并拥有较大灵活性的国债发行方式。 主要适用于不可转让债券，特别是对居民个人发行的
国债市场构成
❖ 国债市场：
是国债券发行和交易的 场所
国债市场按国债交易的 层次或阶段可分为国债 发行市场和国债流通 （交易）市场。
❖ 国债发行市场
即国债一级市场，是国 债发行与推销的场所
国债发行市场与流通市场的关系1
❖ 发行市场是流通市场的前提和基础 任何种类的国债，都必须在发行市场上发行， 否则政府就无法实现预定的筹资计划，投资者 也就无处认购国债。 发行市场上国债的发行要素，如发行条件、发 行方式、发行时间、发行价格、发行利率等， 对交易市场上国债的价格及流通性都会发生重 大影响。
❖ 在柜台交易（场外交易）中，证券经营机构既是交 易的组织者，又是交易的参与者，买卖双方能面对 面进行议价。
凭证式国债
❖ 是指国家采取不印刷实物券，而用填制国库 券收款凭证的方式发行的国债。它是以国债 收款凭单的形式来作为债权证明，不可上市 流通转让，但可以提前兑付。提前兑付时按 实际持有时间分档计付利息。我国从 1994年 开始发行凭证式国债。凭证式国债具有类似 储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为储蓄 式国债，是以储蓄为目的的个人投资者理想 的投资方式。
❖ 国债的偿还资金来源 预算列支；预算盈余；举借新债；设立偿债基金
国债的负担
❖ 对认购人的负担——可能存在 ❖ 对纳税人的负担
国债还本付息来源于税收→纳税人负担
❖ 政府的负担
国债投资收入＞还本付息额→实际无负担 财政收入＞ 还本付息额→实际无负担
❖ 代际负担——可能存在 ❖ 因此，国债规模应控制
评价国债规模的指标体系
储蓄债券的推销。 ❖ 直接销售方式：由财政部门直接与认购者谈判出售国债
的推销方式。（私募销售） 主要适用于某些特殊类型的国债的推销
我国国债发行方式
❖ 我国国债包括上市国债、非上市国债和定向国债。针 对不同债券，采用不同发行方式，我国国债的发行市 场已基本形成了多种发行方式搭配使用，适应我国当 前实际的一种发行市场结构，即以差额招标方式向国 债一级承销商出售可上市国债；以承销方式向承销商 销售不上市的储蓄国债；以定向召募方式向社会保障 机构和保险公司出售定向国债的基本发行结构。目前 我国国债多数属于可上市国债，因而以差额招标方式 由金融机构承购包销是主要的国债发行方式。
记帐式国债
❖ 又称无纸化国债，是指将投资者持有的国债登记于证 券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有 权的一种国债。我国从1994年推出记账式国债这一品 种。记账式国债的券面特点是国债无纸化、投资者购 买时并没有得到纸券或凭证，而是在其债券账户上记 上一笔。其整体特点是:1)以无券形式发行可以防止 证券的遗失、被窃与伪造，安全性好；2)可上市转让， 流通性好；3)期限有长有短，但更适合短期国债的发 行；4)记账式国债通过交易所电脑网络发行，从而可 降低证券的发行成本；5)上市后价格随行就市，有获 取较大收益的可能，但同时也伴随有一定的风险。
发达、活跃的流通市场是国家进行宏观调控的理想场所。 当流通中的国债收益率偏高时，中央银行可以适当购进， 以改变供求关系，使其价格上扬，收益率下降，为新券 的发行创造良好的条件。
国债发行市场与流通市场的关系3
❖ 发行市场和交易市场是一个有机的整体
理想的公债市场体系既有利于降低发行 成本、又有助于投资者降低变现成本，这 就要求公债的发行与交易市场有机地衔接 起来，实现发行与交易一体化。我国要建 立合理的国债市场体系，关键也就在于逐 步实现国债发行机制与交易机制的一体化。
④调节社会总需求，促进社会总供 给与总需求在总量和结构上的平衡。
国债的种类
❖ 按发行地域分类，可以分为内债和外债 ❖ 按公债的债务凭证分类，可分为凭证式国债和记
帐式国债 ❖ 按国家举债的形式分类，可以分为国家借款和发
行债券 ❖ 按债券的流动性分类，可以分为可转让国债和不
可转让国债 ❖ 按公债的偿还期限分类，可分为短、中、长期国
国债的偿还
❖ 国债的偿还制度：国债的偿还必须遵循的 规程，可分为强制偿还制度和自由偿还制度。
❖ 国债的偿还方式 一次偿还法：国债到期后按票面额一次全部兑付本息 市场购销法：政府根据国债行情，适时购进某种国债 券，以此在该债券到期之前逐步偿清的做法。 分次偿还法：1、分期偿还法 2、抽签偿还法 以新替旧法：通过发行新的债券来兑付旧的债券，以 达到偿还的目的。
公债、国债、国库券的区别
❖ 政府以债务人身份向公众借债——公债
中央政府 国债
政府
地方政府 地方公债（市政公债）
一年以上 公债
借债期限 一年以内
国库券
国债的功能（1）
❖ 弥补财政赤字：从财政角度看， 公债是财政收入的补充形式，是 弥补赤字、解决财政困难的有效 手段。
❖ 筹集建设资金：从长远看，公债 还是筹集建设资金的较好形式。 一些投资大、建设周期长、见效 慢的项目，如能源、交通等重点 建设，往往需要政府积极介入。
国债流通市场（1）
❖ 国债流通市场又称为国债次级市场或国债二级市场， 是指已发行的国债进行上市交易和转让的市场，一 般是国债承销机构与认购者之间的交易，也包括国 债持有者和其他国债购买者之间的交易。
❖ 国债流通（交易）市场的功能
有利于政府运用信用形式筹集 长期资金
有利于国债发行的顺畅有效 有利于发挥国债的筹资、投资、
国债的功能 ❖ 调节经济
（2）
①调节积累与消费，促进两者比例 关系合理化。公债采用信用的方式，
只是获得了一定时期内资金的使用
权、没有改变资金的所有权，适当
发行公债，可以使二者的比例关系
趋于正常。
②调节投资结构、促进产业结构优 化
③调节金融市场、维持经济稳定。 公债是一种金融资产、一种有价证 券，公债市场可以成为间接调节金 融市场的政策工具。
❖ 财政承债能力指标 国债依存度＝当年国债发行额／当年财政支出 ×100％ ≤20% 中央财政债务依存度＝当年国债发行额／当年中央 财政支出×100％ ≤30% 国债偿债率＝当年公债还本付息额／当年（中央） 财政收入×100％ ≤10%
❖ 社Leabharlann Baidu应债能力指标 国债负担率（负债率）＝当年国债累积余额／当年 GDP×100％ ≤45%（美国）或60%（欧盟），我 国目前约为17％ 赤字率＝当年财政赤字/当年GDP×100％ ≤3%
柜台交易记账式国债是指商业银行通过营业网点， 按照其公开报价与投资人进行国债买卖，并办理 托管与结算的行为。
各种国债到期时在兑付期内的兑付都不收取手续 费。
❖ 3.流通或变现方式不同。记账式国债可以上市流通， 可以从二级市场上购买，需要资金时可以按照市场价 格卖出；储蓄国债（电子式）只能在发行期认购，不 可以上市流通，但可以按照有关规定提前兑取。
电子式（储蓄）国债与记账式国债的区别2
❖ 4.到期前变现收益预知程度不同。记账式国债二级市 场交易价格是由市场决定的，到期前市场价格(净价) 有可能高于或低于发行面值。当卖出价格高于买入价 格时，表明卖出者不仅获得了持有期间的国债利息， 同时还获得了部分价差收益；当卖出价格低于买入价 格时，表明卖出者虽然获得了持有期间的国债利息， 但同时也承担了部分价差损失。因此，投资者购买可 流通记账式国债于到期前卖出，其收益是不能预知的， 并要承担由于市场利率变动而带来的价格风险。
电子式（储蓄）国债与记账式国债的区别1
❖ 1.发行对象不同。记账式国债机构和个人都可以购买， 而储蓄国债（电子式）的发行对象仅限个人。
❖ 2.发行利率确定机制不同。记账式国债的发行利率是 由记账式国债承销团成员投标确定的；储蓄国债（电 子式）的发行利率是财政部参照同期银行存款利率及 市场供求关系等因素确定的。
表4－1
记账式国债
凭证式国债
❖
电脑记账，无纸化发 纸质记账凭证；发
发行方式 行；发行额度在全行 行额度分配到各个
范围内共享。
机构网点。
流通转让 可自由买卖；流通转 只能提前兑取，不 让更加安全、方便、 可流通转让。纸质
快捷
凭证易失损。
当日通过电脑系统自
还本付息 动完成处理
需客户到银行办理， 过期无利息