第九章__资本成本和资本结构

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8.某长期债券的面值为100元，发行价格为95元，期限为3年，票面利率为10％，每年付息，到期一次还本，企业所得税税率为25％。则该债券的税后资本成本为（）。已知：（P/A，6%，3）＝2.6730，（P/S，6％，3）＝0.8396

A.大于6％

B.等于6％

C.小于6％

D.无法确定

二、多项选择题

1.影响资本成本高低的主要因素有（）。

A.总体经济环境

B.证券市场条件

C.企业内部的经营和融资状况

D.融资规模

2.认为企业在一定程度内提高负债比率，可以增加企业价值，但当负债比率超过该程度时，提高负债比率，会减少企业价值的资本结构原理有（）。

A.净收益理论

B.营业收益理论

C.传统理论

D.权衡理论

3.在最佳资本结构下（）。

A.资本成本最低

B.企业价值最大

C.经营风险最小

D.财务风险最低

4.下列说法不正确的是（）。

A.留存收益成本＝无风险利率＋股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价

B.税后债务资本成本＝税前债务资本成本×（1－所得税率）

C.当市场利率达到历史高点时，风险溢价通常较高

D.按市场价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金

5.降低经营风险的方法有（）。

A.增加销售量

B.降低单位变动成本

C.降低利息费用

D.提高固定成本比重

6.对于盈利企业，下列会导致财务杠杆系数下降的有（）。

A.销售量增加

B.单位变动成本降低

C.利息费用降低

D.固定成本降低

7.在下列个别资本成本中需要考虑所得税因素的是（）。

A.债券成本

B.普通股成本

C.银行借款成本

D.留存收益成本

8.下列各式可以用于计算总杠杆系数的有（）。

A.每股收益增长率/息税前利润增长率

B.每股收益增长率/销售增长率

C.边际贡献/税前利润

D.经营杠杆系数×财务杠杆系数

三、判断题

1.公司的投资决策必须建立在资本成本的基础上，任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本。（）

2.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，经营风险产生原因是存在固定成本。（）

3.净收益理论认为资本结构与企业价值无关，筹资决策是无关紧要的，企业不存在最佳资本结构。（）

4.计算债券资本成本和普通股资本成本时都需要考虑筹资费用。（）

5.负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益也会相应提高。（）

6.总杠杆系数越大，说明经营风险和财务风险越大。（）

7.以每股收益的大小判断资本结构是否合理的方法，假定能提高每股收益的资本结构是合理的；反之则不够合理。但是这种方法没有考虑风险因素。（）

8.公司的最佳资本结构是使公司的总价值最高的资本结构。公司总价值最大时，公司的资本成本最低，每股收益也最大。（）

四、计算题

1.ABC公司目前的资本结构为：长期债券900万元，普通股1200万元，留存收益900万元。其他有关信息如下：

（1）公司债券面值为1000元/张，票面利率为7％，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价为1050元/张，发行费用为每张债券40元；

（2）股票与股票指数收益率的相关系数为0.5，股票指数的标准差为3.0，该股票收益率的标准差为3.9；

（3）国库券的利率为5％，股票市场的风险附加率为8％；

（4）公司所得税率为25％；

（5）由于股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价为5％。

要求：

（1）计算债券的税后成本（提示：介于5％和6％之间）；

（2）按照资本资产定价模型计算普通股成本；

（3）按照风险溢价法计算留存收益成本；

（4）计算其加权平均资本成本。

2.

公司2007年初的负债及所有者权益总额为10000万元，其中，债务资本为2000万元（全部是按面值发行的债券，票面利率为8％）；普通股股本为2000万元（每股面值2元）；资本公积为4000万元；留存收益2000万元。2007年该公司为扩大生产规模，需要再筹集5000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择：方案一：全部通过增发普通股筹集，预计每股发行价格为10元；

方案二：全部通过增发债券筹集，按面值发行，票面利率为10％。

预计2007年可实现息税前利润2000万元，固定经营成本1000万元，适用的企业所得税税率为30％。

要求：

（1）计算增发股票方案的下列指标：

①2007年增加的普通股股数；

②2007年全年债券利息；

（2）计算增发债券方案下2007年的全年利息；

（3）分别计算两方案筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；（4）计算每股利润的无差别点的息税前利润，并据此进行筹资决策（不考虑风险）。

3.

某公司2006年度息税前盈余为1000万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值4000万元，所得税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券利率（平

价发行，不考虑手续费）和权益资本的成本情况如表所示：

要求：

（1）债券的市场价值等于其面值。分别计算各种资本结构时公司的市场价值（精确到整数位），从而确定最佳资本结构以及最佳资本结构时的加权平均资本成本（百分位取整数）。

（2）假设有一个投资项目，投资额为500万元（没有建设期，一次性投入），项目计算期为10年，预计第1～4年每年的现金净流量为60万元，第5～9年每年的现金净流量为100万元，第10年的现金净流量为200万元。投资该项目不会改变上述最佳资本结构，并且项目风险与企业目前风险相同。计算项目的净现值并判断该项目是否值得投资。

答案部分

一、单项选择题

1.

【正确答案】C

【答案解析】如果货币供给增加而需求没有相应增加，投资人会降低其要求的收益率，企业的资本成本会下降。如果货币需求增加，而供给没有相应增加，企业资本成本就会上升。参见教材242～243页。

【该题针对“资本成本的概念及影响因素”知识点进行考核】

2.

【正确答案】C

【答案解析】

总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝每股收益增长率/销售量增长率＝2×1.5＝3，由此可知，每股收益增长率＝3×30％＝90％，增长后的每股收益＝0.6×（1＋90％）＝1.14（元）。

【该题针对“杠杆系数和风险”知识点进行考核】

3.

【正确答案】B

【答案解析】利息保障倍数＝息税前利润/利息费用＝11，息税前利润＝11×利