第5章资产定价

1.5
2.0 风险: 系数
风险回避对证券报酬的影响
CAPM模型的形式
股票 系数的变化
系数可能会因一个企业的资产组合、负债结构等因素的变化：而改变，也会因为市场竞争 的加剧、专利权的期满等情况而改变。 系数的变化会使公司股票的报酬率发生变化
例题
2020/6/12
假设锐意公司股票的 系数从2.0降为1.5，那么，其
其次，信息是无摩擦的，能够及时准确地传递 给投资者
2020/6/12
2. 资本资产定价模型
资本资产定价模 型是描述风险与报 酬关系的理论模型， 其认为证券期望风 险报酬率等于该证 券（或证券组合） 的系数与市场风险 报酬率的乘积。
2020/6/12
资本资产定价模型的假 设条件
资本资产定价模型的形 式
i 1
i 1
i 1
2020/6/12
CAPM模型的证券组合中的运用
例题
假设M公司投资了两种证券A和B，两 种证券的投资比例为1：1，其中βA为1.3， βB为0.9，市场组合的平均报酬率为10%， 无风险报酬率为6%，则M公司的期望报酬 率为多少？
2020/6/12
KP RF P (RM RF )
6% (0.51.3 0.5 0.9) (10% 6%) 6% 1.1 4% 10.4%
2020/6/12
2020/6/12
第五章 资产定价
有效市场假说 资本资产定价模型 套利的定价模型 证券估价
2020/6/12
4. 证券估价
2020/6/12
债券估价 股票估价
债券市场的一些数据 （见 pdf 文档）
2. 资本资产定价模型
资本资产定价模 型是描述风险与报 酬关系的理论模型， 其认为证券期望风 险报酬率等于该证 券（或证券组合） 的系数与市场风险 报酬率的乘积。
2020/6/12
资本资产定价模型的假 设条件
资本资产定价模型的形 式
CAPM在证券组合中的 运用
CAPM模型的假设条件
完全竞争 所有投资者都有相同的预期 投资者都是通过考察证券的期
必要报酬率为
K RF (RM RF ) 3% 1.5 (6% 3%) 7.5% 如果锐意公司股票的 系数从2.0上升到2.5，那么其
必要报酬率为：
K RF (RM RF ) 3% 2.5 (6% 3%) 10.5%
2. 资本资产定价模型
资本资产定价模 型是描述风险与报 酬关系的理论模型， 其认为证券期望风 险报酬率等于该证 券（或证券组合） 的系数与市场风险 报酬率的乘积。
CAPM在证券组合中的 运用
CAPM模型的形式
Ki RF i (RM RF )
资本资产定价模型既适用于证券组合，也适用于证券 组合条件下的单个证券. 资本资产定价模型在财务学中被广泛运用于证券投资、 固定资产投资（调整有风险资产的贴现率）、资本成 本的计算、最优资本结构的确定等。
2020/6/12
CAPM模型的形式
例题
2020/6/12
锐意公司股票的系数为2.0，无风险 利率为3%，市场上所有股票的平均报 酬率为6%，那么，锐意公司股票的报 酬率应为：
Ki RF i (RM RF )
=3%+2.0×（6%-3%） =9%
CAPM模型的图形表示形式：
证券市场线（ Security Market Line，简称SML）
2020/6/12
资本资产定价模型的假 设条件
资本资产定价模型的形 式
CAPM在证券组合中的 运用
CAPM模型的证券组合中的运用
设证券组合P由某m个证券组成，各证券的组合权数分别 为w1,w2,…wm,则在市场均衡状态下，P的期望报酬率为：
m
m
m
KP wiKi wi[RF i (RM RF )] RF wii (RM RF )
2020/6/12
旅游管理学院财务管理系பைடு நூலகம்
第五章 资产定价
有效市场假说 资本资产定价模型 套利的定价模型 证券估价
2020/6/12
2. 资本资产定价模型
2020/6/12
威廉·夏普
小知识
资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）最早由威廉·夏 普在其论文“资本资产定价：风险条 件下的市场均衡理论（Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk）”中提出，该文发表在1964年 9月份的“Journal of Finance”上。 夏普教授也由于其在资本资产定价方 面的成就获得了1990年的诺贝尔经济 学奖。
2020/6/12
债券估价
债券是债务人向 债权人发行的， 在约定时间支付 一定比例的利息， 并在到期时偿还 本金的一种有价 证券。
债券的构成要素
➢ 债券面值 ➢ 票面利率 ➢ 到期日
2020/6/12
债券估价
债券的种类
➢ 按期限的长短分类
➢ 按发行主体分类
2020/6/12
在公司债券这个类别里，还有一 种由银行或其他金融机构发行的 债券，有人也把这种债券称为金
3%
SML2 SML1
2020/6/12
0.5
1.0
1.5
2.0 风险: 系数
通货膨胀对证券报酬的影响
CAPM模型的形式
风险回避程度的变化
必 13% 要 报 酬 率
9%
SML2 SML1
2020/6/12
6%
新的市场风险股票的
风险报酬率5%
3% 原有市场风险股票 的风险报酬率3%
0
0.5
1.0
必
要
报
酬
SML
率 9%
2020/6/12
6%
低风险股票 的风险报酬率
1.5%
市场风险股票的 风险报酬率3%
3%
无风险报酬率 3%
高风险股票的 风险报酬率6%
0.5
1.0
1.5
2.0 风险: 系数
证券报酬与 系 数之间的关系
CAPM模型的形式
通货膨胀的影响
必 要 报 酬 率 9%
6%
增加的通货膨胀 贴水ΔIP=2%
望报酬率与风险去估价证券， 并且都是风险厌恶者 资本市场上没有磨擦 存在无风险资产，投资者可按 无风险利率无限量地自由借贷 单一的投资期限
2020/6/12
有效市场假说与资本资产定价模型
有效市场假说是资本资产定价模型的一个重要 假设前提：
首先，投资者是完全理性的，能够确定每种股 票的真实价值，对各种信息作出快速准确的反 应