财务管理课件之第14章(6)

三、可转换债券

（一）含义与特征

1.含义：可以转换为特定公司的普通股的债券。

2.特点

（1）这种转换，在资产负债表上只是负债转换为普通股，并不增加额外的资本。认股权证与之不同，认股权会带来新的资本。

（2）这种转换是一种期权，证券持有人可以选择转换，也可选择不转换而继续持有债券。

【例题9·多项选择题】以下关于可转换债券的说法中，正确的有（）。

A.在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换

B.在转换期内逐期提高转换价格，不利于投资人尽快进行债券转换

C.设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益

D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险

【答案】CD

【解析】在转换期内逐期降低转换比率，说明越往后转换的股数越少，促使投资人尽快进行债券转换。

（三）可转换债券的成本

1.可转换债券的估价

可转换债券的持有者, 同时拥有1份债券和1份股票的看涨期权。但是为了执行看涨期权必须放弃债券。

（1）债券的价值与转换价值

债券的价值是其不能被转换时的售价，转换价值是债券必须立即转换时的债券售价。

（2）可转换债券的最低价值

可转换债券的最低价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者。

P378【教材例14-12】

2.可转换债券的税后成本 （1）计算方法

（2）成本范围

如果它的税后成本高于权益成本，则不如直接增发普通股；如果它的税前成本低于普通债券的利率则对投资人没有吸引力。因此可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间。

【例题10·计算分析题】A 公司企业的所得税率为25%，拟发行可转换债券筹资10000万元，有关资料如下表所示：

表 单位：元

（1）计算该公司的股权资本成本；

（2）确定发行日纯债券的价值和可转换债券的转换权的价格；

（3）计算第9年末该可转换债券的底线价值；

（4）计算该可转换债券的税前筹资成本；

（5）判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，如不可行若采取提高票面利率的措施,应至少提高到多少？

【答案】

（1）股权资本成本=期望股利/股价+增长率=1.5/15+5%=15%

（2）发行日纯债券的价值=1000×5%×（P/A,9%,10）+1000×(P/F,9%,10)

=50×6.4177+1000×0.4224=743.29（元）

可转换债券的转换权的价格=1000-743.29=256.71（元）

（3）第9年末转换价值=股价×转换比率=15×(1+5%)9×45=1047.15（元）

第9年末债券价值=未来各期利息现值+到期本金现值=1050/(1+9%)=963.27（元）

第9年末底线价值=1047.15元

（4）1000=50×（P/A,K,9）+1047.15×(P/F,K,9) 税前成本

K=5.42%

（5）它的税前成本低于普通债券的利率（9%）则对投资人没有吸引力。目前的方案，对于投资人缺乏吸引力，需要修改。

1000=1000×i ×(P/A,9%,9)+ 1047.15×(P/F,9%,9) i=8.64%

至少提高到8.64%，但不能超过股权的税前资本成本20%（15%/(1+25%)）。

【例题11·多项选择题】下列有关发行可转换债券的特点表述正确的有（ ）。 A.在股价降低时，会降低公司的股权筹资额 B.在股价降低时，会有财务风险

C.可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性

D.可转换债券的票面利率比纯债券低，因此其资本成本低 【答案】BC

【解析】在股价上扬时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯

债券要高。

针对2010年的考试，考生应关注的主要内容有：

1.租赁决策；

2.优先股筹资的特点；

3.认股权证筹资的特点与成本；

4.可转换债券筹资的特点与成本。