互换交易

简介LIBOR（London Inter-Bank Offering Rate）： 伦敦银行同业拆借利率。欧洲货币市场上提供给其他 银行资金的利率，它是国际金融市场的参考利率。 6个月期LIBOR：提供6个月期资金的利率。 6个月期LIBOR+0.5%：贷款被分为6个月的期限，每 一期的利率=开始时6个月期LIBOR+0.5%，每个期 间结束时支付利息。
USD。 签订利率互换协议，以保证最后A得到浮动
利率资金，而B得到固定利率资金。
③计算互换收益（借款成本节约情况）： 互换收益=︱固定利率差-浮动利率差︱
或 =互换前借款成本-互换后的借款成本 例 如 ： 互 换 前 ， 双 方 总 借 款 成 本 ： （ L+0.3% ）
+11.2% 互换后，双方总借款成本：10%+（L+1%） ∴通过互换，双方共降低借款成本0.5%——互换收益。 收益的分配：双方可各自分享互换收益的一半，分别比 互换前降低筹资成本0.25%。即：
分析： ①分析互换优势：
A在固定利率、浮动利率市场上都具有绝对优势， 但：在固定利率上：B – A = 1%
在浮动利率上：B – A = 0.3% 故：A在固r上有比较优势，但A想以浮r借款；
B在浮r上有比较优势，但B想Baidu Nhomakorabea固r借款； 故：A以固r借款，B以浮r借款，然后再利率互换。
②设计互换方案： A以5%的固定利率借入200万，B以L+0.8%的浮动利率借入200
分析： ①分析互换优势：
A在固定利率、浮动利率都具有绝对优势， 但：在固定利率上：B – A = 1.2%
在浮动利率上：B – A = 0.7% 故：A在固r上有比较优势，但A想以浮r借款；
B在浮r上有比较优势，但B想以固r借款； 故：A以固r借款，B以浮r借款，然后再利率互换。
②设计互换方案： A公司以10%的固定利率借入1000万USD； B 以 LIBOR+1% 的 浮 动 利 率 借 入 1000 万
万。 由于本金相同，故不交换本金，只交换利息现金流。即： A向B支付浮动利息，B向A支付固定利息。 ③计算互换收益： 互换前，双方总借款成本：6%+（L+0.5%） 互换后，双方总借款成本：5%+（L+0.8%）+中介费0.1% ∴通过互换，双方共降低借款成本0.6%——互换收益。 双方可各自分享互换收益的一半，各降低筹资成本0.3%， 即A的成本为L+0.2%，B成本为5.7%。
练习2：例1中，若银行作为交易方参与进来，设计利率互换方 案，并使中介银行享有0.1%的利润。
外部 10% A 利率互换后：
9.9%
金 融
LIBO R
中 介
10 L%IBOR
B
LIBOR+ 1%
外部
A最终净支付：9.9%–L–10%=－（L+0.1%），
比直接以浮动利率借款节约0.2%；
互换交易
第一节 利率互换 第二节 货币互换
互换交易的含义
互换交易（Swap Transaction）：交易方预约在 一定时期内互相交换货币或利率的交易。
分为： 利率交换：同种货币，不同利率之间互换。 规避利率风险。 货币交换：两种货币之间互换。 规避汇率风险。
第一节 利率互换
一、利率互换的含义 二、利率互换的理论依据 三、利率互换的案例分析 四、利率互换操作中的问题
说明：
利率互换的一般规则是双方平分收益 （也可以协商决定）。
通常两家公司并不直接进行互换，而是 均与银行互换，银行作中介，或自己作 一方，则收益由三方分。
有金融中介的利率互换
例2：A、B面临的借款利率：
固定利率
浮动利率
A
5%
6个月期LIBOR+0.5%
B
6%
6个月期LIBOR+0.8%
A与B都需要贷款200万，A想要浮动利率贷款，B 想要固定利率贷款。设计利率互换方案，并使中 介银行享有0.1%的利润。
利率互换的含义
利率互换（IRS:Interest Rate Swap）：又称利率掉期。一种互换 合同。交易双方在相同期限内，交换币种一致、名义本金相同， 但付息方式不同的一系列现金流的金融交易。
利率互换不涉及本金的互换而只是利息的互换。 例：A可得到优惠的固定利率贷款，但希望以浮动利率筹集资
金;B可以得到浮动利率贷款，却希望以固定利率筹集资金。 通过互换交易，双方均可以较低的融资成本获得希望的融资形式。
外部
A
B
外部
说明： ①交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。 ②利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率 与浮动利率之前进行转换。 ③对于互换双方而言，互换与实际借款行为是相互独立的行为， 每一个借款方都始终有义务对各自的贷款方偿还本金和利息。 即：互换中的每一个借方都承担了对方不如期支付利息的风险 (如：A不向B支付浮r，但B仍需向B’支付浮r)。
外部A’
A
B
外部B’
利率互换的理论依据——比较优势理论
绝对优势理论：亚当·斯密《国富论》 指在某种商品的生产上，一国在劳动生产率上占有绝对优势， 各国专门生产本国具有绝对优势的商品，继而进行交换，最 终使双方方受益。
比较优势理论：大卫·李嘉图《政治经济学及赋税原理》 在两国间，甲国在生产任何产品时劳动生产率均高于乙国，处 于绝对优势，而乙国处于绝对劣势。此时，两国仍可以进行 贸易，并从贸易中获利。（两国劳动生产率之间的差异，并 不是在任何产品上都一样。）
比较优势理论的核心内容是“两利取重，两害取轻”。
利率互换的案例分析
例1：A、B两家公司都想借入1000万美元，期限 5年。其中，A想借浮动利率的，B想借固定利率的。 由于信用等级不同，AB面临的借款利率也不同，如 下表：
固定利率
浮动利率
A
10%
6个月期LIBOR+0.3%
B
11.2%
6个月期LIBOR+1%
处于绝对优势的国家，不必生产全部产品，而应集中力 量生产本国具有最大优势的产品。（两利取重）
处于绝对劣势的国家，也不必停产所有的产品，而只停止 生产本国国内具有最大劣势的产品，集中力量生产劣势 较小的商品，然后通过国际贸易，互相交换，彼此都节 省了劳动，都得到了益处。（两害取轻）
结论：各国分别只专门生产本国拥有比较优势的产品时， 两个国家都能从贸易中获利。