第三章 蒙代尔-弗莱明模型

NX X M
X
SP* (
,Y
*)
M
SP* (
,Y)
P
P
PQ*( SP* ,Y *) SP*Q( SP* ,Y )
P
P
NX ：本国商品的净出口额，
Q* ：外国对本国商品的需求量，即本国商品出口量， Q ：本国对外国商品的需求量，即外国商品的进口量。
显然：
SP* P
Q*
Y *
SP* P
① dS 0
本章的学习目的就是利用M-F Model，从开放经济下的 宏观经济学角度，利用一般均衡分析（商品的供求、货 币的供求、外汇的供求同时达到均衡）来研究财政政策 与货币政策对汇率的决定与变动的影响。
所以，首先我们把开放经济中的各种均衡建立起来。
一、开放经济中本国商品供求的均衡： 在开放经济条件下，对本国商品的总需求为：
第三章 蒙代尔-弗莱明模型
Mundell-Fleming Model
通过第一、二章的学习，我们知道了一般物价水平、利 率水平以及其他一些因素在汇率的决定中都起着重要的 作用。但是，我们可能会面临这样的三个问题：
第一，还有哪些因素影响汇率的决定，导致汇率的变动？ 在本章中，我们将利用蒙代尔-弗莱明模型来分析宏观经 济政策（货币政策、财政政策）对汇率的决定与变动产 生的影响。
S S Y Y
同时,当马歇尔-勒纳条件成立时,我们在前面已经假设：
NX T0 tS mY
B NX t 0 S S
B NX m 0 Y Y
另一方面，本国商品供求均衡的表达式为：
Y
(C0
I
' 0
T0 ) br
G
tS
(1 c m)
Y t 0
S 1 c m
B Y B Y S S
即：
0
B r
KA r
，意味着本国利率提高（降
低）会引起资金的流入（流出），外汇的净供给（净需求） 增加，但是增加的数量和幅度是一定的，不是无穷大。
资金不完全流动时，BP曲线是斜率为正的曲线：
r
BP
Y
当利率一定时，本币贬值（ S ）将会使BP曲线向右移动。
2.资金完全流动时，BP曲线为一条水平线。 资金完全流动是指：各国金融市场完全一体化，资金流动 极为迅速而且不存在任何成本和障碍。资金完全流动时本 国利率必须与外国利率（世界利率）相等，任何微小的差 异都会带来巨额资金的迅速流动。
资产一年后的收益为：
S
e t 1
(1
r*
)
1
r*
St
本币资产与外币资产收益差异为 ： r r * 。
r r* 0 ：则资金净流入，外汇净供给， KA 0 ；
r r* 0 ：则资金净流出，外汇净需求， KA 0 。
所以：
KA KA(r r * )
A6：外币利率为外生变量。
则： KA KA(r)
很明显，因式 B Y B 的正负直接影响到D的正负。 Y S S
我们可以证明：当马歇尔-勒纳条件成立时：
B Y B 0 成立，进而 D 0 成立。 Y S S
证明： BP(Y, r, S) CA(Y, S) KA(r) NX (Y, S) KA(r) B NX B NX
且： r KA
我们再令BP(Balance of Payment)表示外汇的总供求，则：
BP CA KA CA(Y, S) KA(r) B(Y, r, S)
B 0 Y
B 0 r
B 0 S
那么，在浮动汇率制度下，并且在完全没有政府干预的 情况下，开放经济中外汇供求均衡的充要条件是：
即：
B KA r r
，意味着本国利率的提高（降低）
会引起资金的净流入（净流出），外汇的净供给（净需求）
增加，并且增加的数量是正无穷大。
资金完全流动时，BP曲线是一条水平线：
r
r*
BP
Y
3.资金完全不流动时，BP曲线是一条垂直线。 资金完全不流动是指：资金不能在各国金融市场之间流动。 本国利率与外国利率之间的差异不会影响本国外汇的供求水平。
货币政策的函数关系：
Y Y (r,G, S) M D (Y , r) M s B(Y , r, S) 0
用图形表示总均衡为：
r
LM
E
BP
IS
Y
我们对每一个方程进行全微分计算，得：
dYBMYdDYYrdYdrBdMrGrYD ddGBr
Y dS S
dM s
dS 0
Y
r S
这样我们能得出 dS 与 dM s 、dG 之间的关系。
已知 ： Q* 0 S
Q 0 S
令：
*
Q* S
Q* S
Q* S S Q*
， Q Q Q S
S S S Q
* ：出口的需求弹性；
：进口的需求弹性。
那么：
NX P Q* P*Q SP* Q PQ* * P*Q P*Q
S
S
S S
我们假定本币贬值之前贸易余额为零：NX PQ* SP*Q 0
第二，购买力平价与利率平价只从国际贸易与国际间的资 金流动的角度（或者说开放经济中的价格与金融市场）来 考察汇率的决定与变动。我们是不是还应该把一个国家经 济的其他方面如国内的消费、投资、货币需求与供给等也 考虑进来？在本章中，我们会将这些开放经济中的宏观因 素都考虑进来。
第三，购买力平价与利率平价运用一价定律和“消除无风险 套利机会”等机制来分析汇率的决定。这些分析方法因为都 是孤立地研究汇率水平与其他经济变量（价格、利率）的联 系，所以是一种局部均衡法（partial equilibrium approach）。 在本章中，我们将讨论开放经济中变量的相互联系对汇率决 定的作用，即采用一般均衡分析法（general equilibrium approach）来研究汇率的决定。
且： Y NX CA S NX CA
再令KA表示资本项目下的外汇供求：
KA 0 ：表示资本账户下的外汇净供给，即资金的净流入；
KA 0 ：表示资本账户下的外汇净需求，即资金的净流出。
我们在学习利率平价时提到过，国际间资金流动的原因之 一是投资本国金融资产所获收益与投资外国金融资产所获 收益之间的差异造成的。
使本国物价水平固定在某一水平上。
所以，以前提假设A1、A2、A3和我们上面的分析为基础， 开放经济条件下，本国商品供求的平衡可以表示为：
Y
(C0
I
' 0
T0 ) (c m)Y
br
G
tS
Y
(C0
I
' 0
T0 )
br
G
tS
(1 c m)
显然： r Y G Y S Y 。
我们可以用一个简单的函数关系来表示：
即： B KA 0 ，这时BP曲线是一条垂直线： r r
r
BP
Y
四、浮动汇率制度下财政政策、货币政策分析：
这一章的学习目的就是分析在商品供求、货币供求、外汇
供求同时达到均衡时，即开放经济条件下国民经济达到总
均衡时，财政、货币政策对汇率决定与变动的影响。
自然地，将三个均衡方程联立，就可以解出汇率与财政、
（一）浮动汇率制度下的货币政策效应：
我们先考察货币政策，所以令 dG 0 ，所以有：
B Y B
dS Y r D
r dM s
B Y B
dr Y S D
S dM s
Y B Y B
dY S
r r D
S dM s
D B Y B M D Y M D Y M D B Y B Y r r Y S Y r r Y S S
B(Y , r, S) 0
即外汇的总供求为零：一个账户上外汇的盈余（净供给） 一定要被另一个账户上的赤字（净需求）所抵消。 外汇供求的平衡也可以用BP曲线来表示。但是，受资金 流动性不同的影响，BP曲线的形状有三种：
1.资金不完全流动时，BP曲线是斜率为正的曲线。
资金不完全流动是指：各国金融市场一体化程度较低时， 资金流动会受到信息、交易成本等因素限制，本国利率 与外国利率（世界利率）的差异只会带来一定数量的资 金的持续流动。
NX PQ* * P*Q P*Q P*Q ( * 1)
S S
本币贬值可以改善本国贸易余额或增加本国净出口余
额的条件，即 NX 0 的条件是： S
* 1
此不等式就是马歇尔-勒纳条件的数学表达式。 在马歇尔-勒纳条件成立的条件下，我们可以令：
NX T0 tS mY
T0 ：自主性净出口额，
t ：名义汇率对净出口的影响系数
m ：边际进口倾向
0 m1
t NX 0 S
所以： YD C I G NX
C0
cY
I
' 0
br
G
T0
tS
mY
(C0
I
' 0
T0 )
(c
m)Y
br
G
tS
A3：总供给曲线是水平的。
P
Ys
YD Y
这就意味着均衡产出 Y 完全由总需求水平 YD 确定，总供
给 Ys 可以灵活变动、积极调整，以保证 Ys YD Y，并
mt t 1c m
t 1 m 1c m
t (1 c) 0 1c m
1.当资金不完全流动时的货币政策效应：
（1）扩张性货币政策（ dM s 0 ）引起：
① 本币贬值，汇率上升： dS 0
② 本国国民收入或产出上升： dY 0 ③ 本国利率下降： dr 0
（2）紧缩性货币政策（ dM s 0 ）引起：
一单位本币投资于本国金融资产一年后的收益为：1 r 。
在讨论投资外国金融资产的收益时，我们还要引入两个假设：
A4：投资者是风险中性的。这意味着我们将使用UIP而不是 CIP，即投资者不会进行远期外汇交易来规避汇率风险。
A5：汇率预期是静态的。即投资者预期即期汇率不会发
生变化：
Se t 1
St
。
那么，在A4、A5的假定下，一单位本币投资于外国金融
Q* X
虽然： S
但是 S NX
Q M
成立的一个前提条件是马歇尔-勒纳条件（Marshall-Lerner
Condition）成立。马歇尔-勒纳条件是由马歇尔、勒纳以
及罗宾逊等人于二十世纪三、四十年代提出来的。
A2：马歇尔-勒纳条件：当本国国民收入不变时，本币贬值 可以改善本国贸易余额或增加本国净出口余额的条件是进出 口的需求弹性之和大于1。
令CA表示经常项目下的外汇供求：
CA 0 ：表示经常账户下的外汇净供给；
CA 0 ：表示经常账户下的外汇净需求。
这里，我们假定经常账户下的外汇供求只包括国际贸易即 进出口产生的外汇供求。因此经常账户下的外汇供求决定 于以下三个因素：
CA CA(Y ,Y * , SP* ) P
我们已经假定 P, P* ,Y * 都已给定，所以 ： CA CA(Y, S) NX (Y, S)
M D M D (Y , r, P)
由于我们在A1中假定本国物价水平是固定的，所以：
M D M D (Y , r)
另一方面，本币供给由本国政府决定，因此本国货币供 求平衡可以表示为：
M s M D (Y , r)
用LM 曲线来表示本币供求的均衡：
r
LM
Y
LM
曲线是一条斜率为正的曲线，且当产出水平一定时， 货币供给增加，曲线将向下移动。
YD ຫໍສະໝຸດ BaiduC I G NX
其中：
C C0 cY
C0 ：自主性消费，
Y ：国民收入，
c ：边际消费倾向
0c 1
I
I0
b(r
e)
I
' 0
br
I 0 ：自主性投资，
I
' 0
I0
b e
r e ：实际利率（ e 是给定的），
b ：实际利率对投资的影响系数 b 0
G ：商品和劳务的政府净购买。
三、开放经济中外汇（外国货币）供求的均衡： （一）外汇供给与外汇需求的定义：教材P29-30 （二）外汇供求（交易）的种类：按交易动机划分：教材P30-32 （三）均衡汇率：教材P32 （四）开放经济中外汇供求的均衡： 虽然外汇供求的种类较多，但我们都可以将它们归纳成两 大类：经常账户（项目）下的外汇供求与资本账户（项目） 下的外汇供求。
Q
Y
实际汇率对本国商品国际竞争力产生的影响：教材 P35
我们引入几个假设条件： A1：M-F Model的研究对象是一个开放的小型国家（本国）， 因此外国物价水平与国民收入均为给定的外生变量。而为了 简化分析，本国物价水平也被设定在一个固定水平上。
所以：
NX X (S) M (S,Y ) PQ* (S) SP*Q(S,Y )
Y 0 r
Y Y (r,G, S)
Y 0 Y 0
G
S
本国商品供求的均衡也可以用 IS 曲线来表示：
r
IS
Y
由图可知，IS 曲线是一条向下倾斜，或者说是一条斜率为
负的曲线。同时，政府净购买增加（ G ）或本币贬值 （ S ）都将使曲线向右移动。
二、开放经济中本国货币供求的均衡： 对本币的总需求为：