中海油服投资分析

欧洲债务危机
• 欧盟同意通过为新发债券提供担保，希腊私营债权人的减记比例确定 为50%，符合预期，希腊债务危机的事态在逐步好转，市场情绪继 续缓解。
• 新救助方案有的放矢，对稳定市场信心有积极作用。但由于措施力度 不够，因此危机仍会继续上演。短期内欧元区的稳定，特别是欧元的 存在将毋庸置疑。
• 欧盟峰会达成解决欧债危机的一揽子方案，短期内市场的情绪已经明 显趋向乐观。未来一段时间，风险资产将继续获得支撑。
• 工信部报告显示，今年前10个月，全国规模以上工业增加值同比增 长14.4%，其中一季度最高，而后呈现递减的状态。出现适度回落 主要是宏观层面主导调控的结果，符合政策预期，利于应对通胀压力。
• 目前，有关我国GDP走向放缓的消息备受关注。上个月国家统计局 公布三季度经济数据显示，我国GDP已经连续三个季度回落。而最 近，受欧元区主权债务危机等影响，世界银行调低了今、明两年中国 经济增速预期，预计中国经济今年全年的增速为9.1%。
证券投资组合分析
定性分析
先确定证券投资的 高报酬低风险目标， 然后研究如何选择证 券，构成证券组合以 实现目标。
定量分析
主要内容有：风险 分散理论、贝他系数 分析、资本资产定价 模式。
β
• 贝他系数分析是投资组合简化分析模型的 核心。贝他系数是反映个别股票相对于平 均风险股票的变动程度的指标，它可以衡 量出个别股票的市场风险，而不是公司的 特有风险。
投资环境
宏观调控
货币政策宽松
财政政策积极
汇率政策微调 经济增长
宏观环境
国内经济
物价指数
企业效益
龚懿 08金融学3班 2008121323
国际环境
欧洲债务危机
货币政策
• 中国人民银行2011年11月30日晚间宣布，从2011年12月5日起， 下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行三年 来首次下调存款准备金率。此次存款准备金率下调后，大银行和小银行 的存款准备金率分别降至21%和19%。 • 此次下调存款准备金率，标志着中国正式进入了货币政策放松周期，而 下调时间早于市场预期，这表明政府正发出明确的信号要放松货币政策。 • 下调准备金率将立即改善银行间市场流动性，其释放的约3,500亿元人 民币的流动性，将增强银行未来几个月的放贷能力。
物价指数
通货膨胀见顶回落的趋势非常明显。到今年12月，CPI有可能回落到 4.5%附近，PPI则可能跌破4%。 9月CPI6.1%符合预期，基于四季度经济加速下滑及猪价涨幅回落， 维持全年物价前高后低走势的判断，预测通胀从10月起或显著缓解。 预测10月CPI为5.3%，PPI为5.5%。预测全年CPI均值为5.4%， 下调PPI均值从6.6%至6.3%。 11－12月份的CPI有望继续回落至4.7%左右，全年CPI有望达到预 期值5.5%。
企业效益
就2008年-2010年来看，剔除年度亏损和第四 季 度业绩在全年业绩中占比超过100%的非正 常因素后，A股市场有67家上市公司过去三年中 第四季度业绩占全年业绩的比重均超过40%， 具备了年报业绩超预期的基础。同时，考虑到 2011年楼市“金九银十”未现，而车市随着刺 激政策淡出与部分城市限购政策出台而略显萧瑟， 剔除与之相关的房地产、交运设备、建筑建材和 黑色金属行业的个股后，剩下40只个股有望成为 2011年年报业绩超预期的“种子选手”。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ论
因此坐拥海上油田的中海油服在行业的 利好消息影响下，在未来的前景一片光明。
郑斯 08金融学3班 2008121332
中海油服财务评价
葛介 08金融学3班 2008121333
股票投资的 风险分析
股票投资报酬率高，但风险 也大，选择若干种股票加以合理搭配， 建立一篮子证券--证券投资组合，是 对付投资风险的最佳选择。
• 墨西哥湾禁令取消，全球海洋钻井重踏复苏进程。海洋钻 井船费率将见底回升，高端船将率先景气。海洋工程装备 产业10 年战略已发布，未来细则的出台将带来行业利好。
外部环境的负面效应
• 对于费率：不考虑主题投资和市场情绪，费率仍然是影响 未来业绩和估值最主要的因素，是股价驱动因素。对于费 率公司认为现在供求关系在变好，但比较慢。国际市场费 率起来还要时间，确定的时间现在不好判断，而且涨多少 也不确定，但对公司2011 年的业绩没有影响，主要影响 2012 年业绩。 • 对于深水：中海油后续投资多少要看明年打井的成功率情 况，有一定风险。总的来说进入深水更多的不是短期贡献 业绩，主要是形成深水作业能力并带动油田技术、船舶板 块的工作量和技术。贡献的是长期的成长性。
经济增长
• 在最近举行的工业经济运行秋季报告会上，工信部运行监测协调局副 局长黄利斌表示，今年全年国内生产总值(GDP)或有9.2%的增长。 这个数字比去年我国GDP增速10.4%有所放缓。 • 今年前三季度GDP增长了9.4%，工业增速是11.1%，由此预计 今年全年GDP的增速可达9.2%，而全年规模以上工业增加值比去 年预计增长14%左右。根据当前国内外的经济运行环境，预计明年 可能有一个适度的放缓，规模以上工业增速可能要比今年低1到2个 百分点。
中海油服竞争分析
主要竞争对手 • 中国石油 • 中国石化
王斯湛 08金融学3班 2008121328
市场表现
财务分析
估值水平
公司规模
石化行业分析
全球钻井市场缓慢复苏，高端船将率先景气
墨西哥湾禁令取消，全球海洋钻井重 踏复苏进程。海洋钻井船费率将见底回升， 高端船将率先景气。海洋工程装备产业 10 年战略已发布，未来细则的出台将带来 行业利好。
2011年1月-2月底稳定上扬
• 原油期货跌破90美元 创两周新低 • 受美元上涨影响，投资者开始逃离大宗商 品市场，导致原油期货大幅下跌并创两周 来新低。纽约商业交易所2月份交割的原油 期货下跌了2.17美元，收报每桶89.38美 元，创自2011年12月20日以来新低，跌 幅为2.4%。原油期货在12月20日收于每 桶89.37美元。
汇率政策
• 自11月4日人民币对美元汇率中间价升至6.3165、创出汇改以来的新 高后，在最近20多天里，人民币对美元汇率中间价走出了一波掉头向下 的行情。目前，人民币对美元汇率中间价已回到6.35关位，一个月内人 民币对美元汇率中间价贬值约0.4%，回调幅度超过400个基点。 • 在即期市场，人民币对美元汇率的买入价和卖出价均出现了低于中间价 的现象，在远期市场，人民币升值动能趋弱，海外无本金交割远期外汇 (NDF)市场1个月到2年的人民币对美元汇率走低，凸显远期市场人民币 贬值的强烈预期。 • 此外，作为人民币走势风向标的香港人民币离岸市场，近期也出现了人 民币汇率开始下滑并低于在岸市场汇率的倒挂现象，并直接导致近两个 月香港人民币存款增速下降的罕见情况。 • “人民币升值动能的减弱，能在一定程度上缓解出口企业的经营压力。 受欧美消费市场低迷因素的影响，今年以来我国外贸企业正承受着来自 成本上升、企业头寸紧张以及人民币升值等多重压力，此时人民币汇率 的反向变化向市场释放出了微妙信号。 • 央行本月发布的《三季度货币政策执行报告》明确提出要“保持人民币 汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。种种迹象表明，“稳汇率”正在 成为决策层应对当前复杂经济形势的政策着力点。
公司竞争优势
• 母公司中海油公布的2011 资本开支点评： 资本开支87.7 亿美元，同比2010年增长了55.5%。勘探投 资15.6 亿美元，同比增长44.7%，开发投资50.5 亿美元，同比增 长72.4%。 中海油服也公布了资本开支计划 47 亿，90%以 上大型装备作业合同已落实，预计全年工作量稳定增长。 • 十二五期间公司有3 条发展主线： 1、常规水深（浅水）：保持在国内的市场份额，增加油田技 术研发能力； 2、进入深水领域，形成作业能力； 3、国际化：高端钻井船和设备去国外市场服务。 中海油的远期规划是 2 个5000 万吨（新建2 个大庆油田）， 其中很多工作量预计会交给中海油服，未来几年工作量增长很确定。
桑佳怡 08金融学3班 2008121313
2010-2011/11/21
2010年4月-7月持续下跌
• 2010年4月14日零时，国家发改委将上调 国内汽柴油最高零售价，汽柴油涨幅均为 320元/吨(汽油约0.24元/升，柴油约0.27 元/升)。加上4月14日油价上调行动，从 09年3月25日到10年4月，国家发改委已 经6次上调油价。
近期走势
最近半个月走势弱于指数-0.97%；从昨 天盘面来看，今日可能惯性冲高。近几日 下跌力度趋缓；该股近期的主力成本为 19.82元，价格处成本以下，虽有反弹但后 市不看好，建议少量参与；周线为上涨趋 势，如不跌破“13.59元”不能确认趋势扭 转；股价整体长线趋势依然向下。
孙韦唯 08金融学3班 2008121316
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财政政策
• 自从10月份以来，政府多次提及“政策预调微调”。 “微调”并不意味着简单的放松银根，而是针对中国金融 市场融资效率不高，在调控货币供应量的同时，运用信贷 机构政策的辅助来帮助实现总量稳健的政策，比如对小微 企业加大贷款支持力度、减税等。 • “微调是针对融资体系的不完善、机制的不灵活而进行的 一些补充性的制度安排，关键是要用好动态的差别存款准 备金率。” • 基于中国目前的财政赤字的状况，中国仍然有实行积极财 政政策的余地和空间。
投资价值分析结论
外部环境的正面效应
• 中国人民银行2011年11月30日下调存款准备金率，标志 着中国正式进入了货币政策放松周期，将增强银行未来几 个月的放贷能力，刺激股市市场的活跃。从财政来看，基 于中国目前的财政赤字的状况，中国仍然有实行积极财政 政策的余地和空间。
• 今年前三季度GDP增长了9.4%，工业增速是11.1%，由 此预计今年全年GDP的增速可达9.2%，而全年规模以上 工业增加值比去年预计增长14%左右。根据当前国内外 的经济运行环境，预计明年可能有一个适度的放缓。
综合结论
• 未来 5 年行业保持20%的复合增速，国家重新把海洋经 济放到战略高度，行业上11 年可能是费率的拐点，公司 上11、12 年可能是从浅水到深水的拐点，许多证券公司 维持公司的推荐评级，油服仍然是首推的重点公司。 • 公司截止三季报实现每股收益0.75元.目前市盈率为17.6 倍,鉴于油气板块在国民经济中的重要地位及公司未来快 速增长前景，短期关注估值变化，股价回调可以买入。 • 风险提示：国际市场费率低于预期、深水工作进度。
中海油服投资分析报告
08金融学3班
2008121332 郑斯
2008121316 孙韦唯 2008121313 桑佳怡 2008121328 王斯湛 2008121333 葛介 2008121323 龚懿
• 投资环境 • 竞争分析 • 财务指标分析 • 风险分析 • K线分析 • 投资价值分析结论