中南大学工程经济学 课件 第四章 工程项目经济评价方法

二、常用的经济性评价指标的分类
1、按是否考虑时间因素分――静态指标与动态指标 2、按经济性质分――时间型指标、价值型指标、比率型指标。 本章就以此分类进行介绍。 3、按考察的经济性不同分――盈利能力指标、偿债能力指标。
第二节
时间型指标
时间型指标以时间为计量单位来考察投资方案的经济效益水 平。主要包括投资回收期与借款偿还期。
对投资方案进行经济评价，必须先确定一套评价尺度，即评价 指标体系。方案评价的指标体系包括： 1、技术指标：反映项目方案的技术特征和工艺特征的指标．用 以说明方案适用的技术条件和范围； 2、经济指标：反映项目方案的经济性和经济效益（果）的指 标。 3、其他指标（因素）：政治因素、社会因素、防空、战备、保 密等．这些指标一般难于定量计算，也难以用价值形式表示；对方 案的选择有可能起重要作用．
5、IRR的优缺点 优点： （1）既考虑了资金的时间价值，又考虑了项目在整个寿命周期 内的全部情况； （2）它的值可不受外部参数（贴现率）的影响而完全取决于工 程项目方案本身的现金流量。 缺点： （1）并不能在所有情况下给出唯一的确定的值，对于非常规投 资项目内部收益率可能有多解或无解； （2）不同方案比较时，不能按IRR高低直接决定方案的取舍。 6、IRR与NPV的关系
(CI CO)t (1 FIRR) t 0
t 1
当FIRR≥ic(基准折现率)时,项目可行
净现值与折现率的关系图
NPV
NPV1 i2 i1 i* NPV2 i
i*是折现率的一个临界值。称作内部收益率
图形如下：
NPV
NPV1 A B i1 x i D I2
NPV2
IRR
i
C
• 试算内插法
现分别设i1＝20％，i2＝25％，计算相应的NPV1和 NPV2
NPV1 90( P / F， %， 30( P / F， ％，) 40( P / A， ％， P / F， ％，) 20 1) 20 2 20 3)( 16 2 ＝－90 0.8333 30 0.6944 40 2.106 0.6944 4.33 NPV2 90( P / F， %， 30( P / F， ％，) 40( P / A， ％， P / F， ％，) 25 1) 25 2 25 3)( 25 2 ＝－90 0.8000 30 0.6400 401.952 0.64 2.83
最后一年的现金流量：P+I ＝P(1+4%) 折算到n-1年为：P(1+4%) ×(1+4%)-1=P 加上第n-1年的现金流量I 为：P(1+4%)
Pt 4 1
15 65
3.23 （年）
因为 Pt＝(3.23)≤ Pc(=5年)，故方案可以接受。
（2）投资回收期指标的主要优点是： – 概念清晰，直观易懂； – 在资金短缺的情况下，它能显示收回原始投资的时间长短； – 它能为决策者提供一个未收回投资以前承担风险的时间。 （3）投资回收期指标的缺点是： – 它不能提供本期以后企业收益的变化情况，对于寿命较长的 工程项目来说，这是一个不完整的评价结论； – 它反映了项目的偿还能力，但反映不出投资的可盈利性； – 它没有考虑投资方案在整个计算期内现金流量发生的时间。 2、动态投资回收期（Ｐt） 一般用于多方案比选，单方案无标准值对比。 年 1 2 3 4 5 6 7
=16.52（万元）﹥0
两方案均可行，又有NAVB>NAVA，故选择B方案 。
第四节
比率型指标
比率型指标反映资金的使用效率，与价值型指标互 为补充。 一、内部收益率（IRR：Internal Rate of Return）
1、概念： 所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入现值等于未来现金 流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。 内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一 种方法。 2、计算方法：逐步测试法 n
4
100
则：
NPV＝－100（P/F,10%,1）－20（P/F,10%,3） +25(P/A,10%,10)(P/F,10%,2) +40（P/F,10%,12） ＝-100×0.909 -20×0.7513 +25×6.144×0.8264+40×0.3186 ＝33.75(万元)
∵NPV≥0 ∴该项目可行
现金流量按基准收益率折算到期初现值之和。 2、净现值的计算公式为： n
FNPV
3、判别方法：

t 1
(CI CO)t (1 ic ) t
若NPV ≥0，表示项目方案实施后的投资收益率不仅能够达到基 准收益率的水平，而且还能得到超额现值收益，则方案是可取的。 若NPV ＜０，表示项目方案实施后的投资收益率达不到基准收益 率的水平，即投资收益较低，达不到投资者的期望目标，则方案应予 以拒绝。
当方案的投资回收期介于两年之间时，投资回收期可以用下式计 算：
Pt 累计净现金流量开始出现正值的年份 1 上一年累计净现金流量的绝对值 当年的净现金流量
Pt
若 ≤
Pc ，表明可在规定的投资回收期限之前回收投资，项
目可行；若 Pc ＞ Pc ，表明项目不能在规定的投资回收期限之 前回收投资，项目未满足行业项目投资盈利性和风险性要求，故
年 净现金 流量
0
1
-60
2
-85
3
65
4
65
5
65
6
65
7
90
解：根据表的净现金流量，计算出的累计净现金流 量如表所示。
年
净现金流量 累计净现金 流量
1
2
3
4
5
6
7
Fra Baidu bibliotek-60
-85
65
65 -15
65 50
65 115
90 205
-60 -145 -80
第(T 1 ）年累计净现金流量的 绝对值 Pt T 1 第T年的净现金流量
净现金流量
累计净现金流量 净现金流量现值 现值累计值
-60
-60
-85
-145
65
-80
65
-15
65
50
65
115
90
205
动态投资回收期，是指在考虑了资金 时间价值的情况下，以项目每年的净收 益的现值来回收项目全部投资的现值所 需要的时间。
(CI CO) (1 i )
t 0 t c
项目不可行。
当用于方案比较时，投资回收期愈短的方案愈优。
以项目每年的净收益回收项目全部投资所需 要的时间。 Pt
金累 流计 量净 现 0 5 1
(CI CO)
t 0
t
0
Pt
2 3 4 年 份
例:某投资项目的净现金流量如表所示。基准投资回收 期为５年，试用投资回收期法评价其经济性是否可行。
Pt’
4
5
6
年份
结论：比较静态投资回收期和动态投资回 收期，可以看到，在其他数据相同的情况 下，计算出来的静态投资回收期应短于动 态投资回收期。
第三节
价值型指标
价值型指标以货币量来反映方案的经济效益状况，符 合投资者追求的目标，是重要的评价指标。 一、净现值（NPV）
1、概念：净现值是指技术方案在整个分析期内，不同时点上的净
单位：万元 设备 购置费 年收益 使用年 限 5年 10年 残值
A
B
100
300
35
55
10
30
解：计算两方案的净年值
NAVA 100 ( A / P,6%,5) 35 10 ( A / F ,6%,5)
=13.03（万元）﹥0
NAVB 300 ( A / P,6%,10) 55 30 ( A / F ,6%,10)
用线性插值计算公式即可计算出内部收益率的 近似解。即：
NPV1 IRR i1 (i2 i1 ) NPV1 NPV2
4.33 20% (25% 20%) 4.33 2.83 23.02%
因为IRR＝23.02％＞ic＝12％，故该项 目在经济效果上是可以接受的。
4、优缺点： ①优点：给定净现金流量Ft、计算期n和折现率i0的情况下，都 能算出一个唯一的净现值指标值。 ②缺点：折现率或基准折现率确定比较困难 5、影响净现值的因素 行业基准收益率(i)（反比关系） 基准收益率代表的是企业投资所期望的最低财务盈利水平。 基准收益率的影响因素 ①资金费用(即资金成本r1) ②年风险贴水率(r2) ③年通货膨胀率(r3) 6、净现值函数 净现值与折现率（即NPV与I）之间的函数关系：反方向变动
例 某项目第1年投入固定资金100万元， 投产时需流动资金投资20万元。该项目从第 3年初投产并达产运行，每年需经营费40万 元。若项目每年可获销售收入65万元，项目 服务年限为10年，届时残值为20万元，年利 率为10％，试计算该项目的净现值。
20 25 25 20
25 12 年 末
0
1
2
3
20
NPV/万元
200 0 －200
50
i/%
净现值函数曲线
二、净年值（NAV）
一般表达式：NAV＝NPV（A/P，ｉc,ｎ） 计算结果和NPV相同 在一般情况下，我们均使用NPV，但在某些特别情 况下，净年值有其特别的优越性。
对寿命不等的互斥方案进行比选，可以用净年值、 净现值等各种评价指标。
用净年值，或费用年值对方案进行比选。 决策准则：净年值最大的方案为最优方案，或费 用年值最小的方案为最优方案。 [例]：某公司欲购设备一台，现有两种购买方案， 其经济指标见下表，设折现率为6%，试用年值法进 行方案选择。
例：某建设债券，每年可按债券面值提取4 ％的利息，5年后归还债券的面值，这种 债券投资的内部收益率为_____ A.4% B.大于4％ C.小于4％ D.大于等于4％
P I
0 P
1
2
n-1
n
假设IRR＝4％，根据定义，按照4％将各 年的净现金流量折现，看现值之和是否为0。 从最后一年逐年向前折算。
第四章 工程项目经济评价方法
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节 第六节 第七节 第八节 概 述 时间型指标 价值型指标 比率型指标 技术方案的相互关系 互斥方案的经济性比较和选择 资金限量条件下相关方案的经济性比较和选择 收益相同（或未知）方案的经济性比较和选择
第一节
一、方案评价的指标体系
概
述
例：某项目净现金流量如下表所示。当基准收益 率ic＝12％时，试用内部收益率指标判断该项目的经济 性。
某项目现金流量表 年末 净现金流量 单位：万元
1
-90
2
30
3
40
4
40
5
40
解：此项目净现值的计算公式为：
NPV 90( P / F , i,1) 30( P / F , i,2) 40( P / A, i,3)(P / F , i,2)
i1 , NPV 1 0; i2 , NPV2 0.


NPV1 IRR i1 (i2 i1 ) NPV1 NPV2
i1 ,i2
相差不超过2％一5％。
3、内部收益率的经济涵义 项目在这样的利率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益恰 好把投资全部回收回来。所以，IRR是（1）项目对初始投资的偿还 能力或项目对贷款利率的最大承担能力；（2）项目在计算期内对占 用资金所能偿付的最大的资金占用价格；（3）项目所占用资金在总 体上的资金盈利率。 在方案整个寿命期内，在IRR的条件下，始终存在着未被回收的 投资及其利息，仅在方案寿命期末，它才恰恰被完全回收。 4、内部收益率的几种特殊情况： （1）内部收益率不存在 净现金流量都是同一方向（NPV≠0，IRR不存在） 现金流量的收入的代数和小于支出的代数和 （2）内部收益率单一解： 净现金流量的＋、－只改变一次时，IRR只有一个解。 （3）内部收益率多个解：净现金流量的＋、-改变二次以上 时，IRR有多个解。
一、投资回收期
（一）概念：指投资项目后，每年取得的净收益（包括利润和折 旧），将全部投资回收所需的时间(回收期一般以年表示)。 （二）投资回收期的计算 1、静态投资回收期（Pt） （1）一般表达式：
(CI CO)
t 0
Pt
t
0
其中： CI
———现金流入量； CO ———现金流出量； (CI CO)t ———第t年的净现金流量； Pt ———投资回收期。
Pt '
t
0
动态投资回收期的计算方法
累计法
动 态 投 资 回 收 期t ' P 累 计 净 现 金 流 量 的 现出 现 正 值 的 年 份 － 值 1 上 一 年 累 计 净 现 金 流现 值 的 绝 对 值 量 ＋ 当年净现金流量现值
动态投资回收期的计算图示
现累 值计 净 现 金 流 量 0 1 2 3