国际对冲基金ppt

其目标：规避市场风险、在股市价格回落中获得较大投资收益
；
操作手法：利用卖空和杠杆的对冲组合机制，对冲基金因此而
得名
对冲操作1

基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价 位和时效的看跌期权(Put Option)。当股票价位跌破期权限 定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权 限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。
第三节 国际对冲基金的实务分析
国际对冲基金投资策略 其他对冲基金投资策略 对冲基金投资策略的实施工具
一、国际对冲基金投资策略
1、套利投资策略
（1）现货（现金）与期货套利
（2）定息证券现货市场价格套利
（3）信贷质量差异套利 （4）可转换套利 （5）股票与股市指数产品套利



（2）投资效应的高杠杆性：利用银行信用、高杠杆借贷
（3）筹资方式的私募性 ：不需信息披露、离岸注册 （4）操作的隐蔽性和灵活性：
2、对冲基金与一般投资基金的比较
项目\类型 对冲基金 传统投资基金
投资者资 个人名义参加，最近两年内个人年 格 收入至少在20万美元以上；家庭名 义参加，夫妇最近两年的收入至少 在30万美元以上；机构名义参加， 净资产至少在100万美元以上。 1996年新的规定：参与者由100人 扩大到了500人，参与者的条件是 个人必须拥有价值500万美元以上 的投资证券 操作 合伙人和管理者可以自由、灵活运 用各种投资技术，包括卖空、衍生 工具的交易和杠杆
第一节 国际对冲基金内涵
对冲基金的定义
对冲基金的特征
一、对冲基金的定义
对冲基金（hedge
Fund ），通常被人们称为套头基金 、套利基金和避险基金，它是一种私人投资方式，通 常采用有限责任合伙制公司形式，它服务于特定的投 资者群体，基金管理者按照经营业绩，提取一定比例 的管理费用，它可以运用任何金融产品和任何市场上 进行交易。 准，故又被人们称为“富人投资俱乐部”。
第二节 国际对冲基金的组织形式
对冲基金是一种私人投资机构，以合伙制为其组织形式。
一般合伙人 合 伙 人 有限合伙人
发起、组织 交易决策、 日常经营管理
以投入资本负 有限债务责任
资产主要提供者 不参与交易、 日常经营活动
普通合伙人 对债务 负无限责任

由于基金运作的法律地位和招股书对交易买卖和投资组合没 有严格限制，对冲基金的主要合伙人或基金经理在分配资产 组合、制定投资策略、执行买卖交易时，有很大的自由度。
三、对冲基金的种类

宏观基金 全球基金 买空基金 投资风格 对冲 基金 方式 卖空基金 市场中性基金 行业对冲基金 重组驱动基金 基金中基金

低风险对冲基金 :2倍
交易手段
高风险对冲基金：25倍

对冲 基金
疯狂对冲基金： 十倍甚至几十倍
四、对冲基金的特征
1、对冲基金的基本特征：
（1）投资活动的复杂性：各类衍生产品及其组合投资
设立地点 信息披露
经理人员报 固定管理费（1%）加上年度利润奖励 酬 （20%）
经理能否参 可以参股 股
大多领取固定 工资
一般不参股
投资者抽资 要求股东抽资必须提前通知
可否贷款交 可以自有资产抵押进行贷款交易 易
一般不作限制
不可以贷款交 易
1993年第4季度-1998年第3季度业绩最好和最差的美国 对冲基金和共同基金五年年净回报比较 对冲基金（%） 共同基金（%） 前10名 29.4 25.7 前10％ 25.4 18.4 前25％ 21.4 15.9 末25％ 2.2 2.8 末10％ -2.4 -0.6 末20名 -3.0 -16.8 资料来源：美国先锋对冲基金国际顾问公司
2、宏观投资策略 （1）在货币市场，宏观基金的典型策略，是密切跟踪与美元维持固定 汇率，但经济因素又不能支持固定汇率的国家 银行系统安全性和稳定性 （2）另一个要素是政治风险分析，以判断其策略实施的可行性；或策 略实施后，基金不能从市场撤出的可能性

比如2008年索罗斯上半年的投资策略：看空美国和欧洲股票， 看空10年期美国政府债券，看空美元；看多中国、印度、海 湾国家股票和非美元货币。其中除看多中国、印度、海湾国 家股票策略带来损失外，其余策略基本正确。
对冲操作2



基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看 好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只 劣质股。 结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必定超过其他 同行业股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股产生的损 失； 如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票 跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润将高于买入优质股 下跌造成的损失。正因如此，早期的对冲基金可以说是一种 基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。


2008年11月，美众议院监管和政府改革委员会举行的追查金 融危机元凶系列听证会上，包括索罗斯在内的五名对冲基金 经理被传唤到场。 尽管２００８年美国对冲基金平均亏损高达１８.３％， 创下1990年以来的亏损纪录，但仍远远跑赢美国共同基金。 尤其是以索罗斯基金为代表的宏观对冲基金２００８年居然 获得５７％的回报，在遭遇史无前例的全球金融危机时充 分显示出对冲基金特有的风险对冲的魅力。２００８年美国 共同基金亏损４０％左右，相当于同期美国股市跌幅。
监管 一般不受政府监管
无特别限制
受证券法制约，基 金管理者须严格按 证券法投资以保证 投资者利益 监管严格
筹资方式
私募发起，禁止广告推广，可通过四种方 监管严格 式参与：根据在上流社会获得投资消息； 直接认识对冲基金的管理者；通过别的基 金转入；由投资银行、证券中介公司或投 资咨询公司的特别介绍
可以离岸设置，享受税收优惠、规避政府 管制 信息不公开，不用披露财务及资产状况 不能离岸设立 信息需要即时 地公开披露
由于投资条件要求较高，每股投资额必须达到一定标
二、对冲基金的起源和发展
对冲基金（hedge）起源于20世纪50年代初的美国。第一个对冲
基金Leabharlann Baidu1949年1月美国人阿尔弗雷德· 温斯罗· 琼斯（Alfred Winslow Jones）创建的名为“Take heart,baby-boomers”的一 般合伙制股票基金，后改为有限合伙制的琼斯对冲基金（the Johns Hedge Fund）。