基金业的绩效衡量与选择

标不同，其投资范围、操作策略及其所受
的投资约束也就不同。
• 2、基金的风险水平 需要在风险调 整的基础上对基金的绩效加以衡量。
• 3、比较基准 在基金的相对比较上， 必须注意比较基准的合理选择。
• 4、时期选择 计算的开始时间和所 选择的计算时期不同，衡量结果也就不同。
• 5、基金组合的稳定性
基金业的绩效衡量与选择
基金A的特雷诺指数 = （2.5%-0.65%）/1.2= 1.54 、
基金C的特雷诺指数 = （2.0%-0.65%）/0.8=1.69，
因此基金C的表现好于基金A 。
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(二)夏普指数
•
夏普指数以标准差作为基金风险的度
量，给出了基金份额标准差的超额收益率。
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组合的实际收益率与SML直线上具有相同
风险水平组合的期望收益率之间的偏离。
基金业的绩效衡量与选择
基金业的绩效衡量与选择
三、三种风险调整衡量方法 的区别与联系
•
1、特雷诺、夏普和詹森测度都是基
于资本资产定价模型提出。
•
2、特雷诺测度用系统性风险基金表
示投资组合的风险，夏普测度用总风险
表示投资组合的风险。
在收益率――标准差构成的坐标 系中，夏普指标就是基金组合与无风 险收益率连线的斜率。
一般来说，夏普指数越大，额外 收益率越高。
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(三)詹森指数
•
詹森认为将管理组合的实际收益率
与具有相同风险水平的消极投资组合的
期望收益率进行比较，二者之差可以作
为绩效优劣的一种衡量标准。
•
从几何上看，詹森指数表现为基金
一般来说，特雷诺指数越大，基金 的绩效表现越好。
特雷诺指数用的是系统风险而不 是全部风险。
基金业的绩效衡量与选择
基金业的绩效衡量与选择
例：假设基金A、基金C的季度平 均收益率分别为2.50%、2.00%，系统 风险分别为1.20、0.80，市场组合的季 平均收益率为2.20%，季平均无风险收 益率为0.65%，则：
（不考虑分红再投资时间价值的影响）
（下式严格来表述还应在后面有 ×100% ）
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假设某基金在2009年12月3日的份 额净值为1.4848元/单位，2010年6月1 日的份额净值为1.7886元/单位，期间 基金曾经在2010年2月29日每10份派息 2.75元，那么这一阶段该基金的简单 收益率则为：
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二、基准比较法
基准比较法是通过给被评价的基 金定义一个适当的基准组合，比较 基金收益率与基准组合收益率的差 异来对基金表现加以衡量的一种方 法。基准组合是可投资的、未经管 理的、与基金具有相同风格的组合。
例如有的股票型基金的比较基准为： 股票市场涨跌幅×80%+债券涨跌幅×20%
基金业的绩效衡量与选 择
2020/11/11
基金业的绩效衡量与选择
二、基金绩效衡量的困难性 与需要考虑的因素
• （一）基金绩效衡量的困难性
1、基金的投资表现实际上反映了投资技巧与投资 运气的综合影响。
2、对绩效表现好坏的衡量涉及到比较基准的选择问 题。
3、投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风 险水平上的不同往往使基金之间的绩效不可比。
•
3、特雷诺测度和夏普测度衡量的是
单位风险的补偿，詹森测度衡量的是基
金的投资组合是否有战胜市场的能力。
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四、基金投资组合的 测度
• 该测度的基本思想如下：我们可以将基金投 资组合与一定比例的无风险证券组合起来，使 新组合的风险（方差）等于市场组合的风险 （方差），然后求出新组合的收益率，再求出 该收益率与市场组合收益率的差额；
4、绩效衡量的一个隐含假设是基金本身的情况是 稳定的，但实际上基金经理常会根据实际情况对自己的 操作策略、风险水平做出调整，
5、衡量角度的不同、绩效表现的多面性以及基金 投资是投资者财富的一部分还是全部等，也都会使绩效 衡量问题变得复杂化。
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（二）基金绩效衡量需要考虑
的因素
•
1、基金的投资目标 基金的投资目
精确年化收益率：如果是事后计算，而且年 内基金份额经常变动的话，可以考虑用各个短 期收益率加100%变成环比发展速度，连乘得出 定基发展速度，减去100%得出定基增长速度。
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第三节 基金绩效的收益率衡量
• 一、 分组比较法 分组比较就根据资产配置的不同、
风格的不同、投资区域的不同等，将具 有可比性的相似基金放在一起进行业绩 的相对比较，其结果常以排序、百分位、 星号等形式给出； 分组比较法是目前 最普遍、最直观、最受媒体欢迎的绩效 评价方法。
R=（1.7886+0.2750-1.4848） /1.4848×100%=38.98%
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二、年(度)化收益率
• 有时需要将阶段收益率换算成年收益率，这 就涉及到年度化收益率的计算，年化收益率有 简单年化收益率与精确年化收益率之分。
简单年化收益率：例如教材上 已知各季度收益率， 相加可得年化收益率； 又如有时一月份收益率1%，可 折算成年化收益率12%； 一季度收益率4%，则可折合 成年化收益率16%等。
三、基金绩效衡量的七种不同视角
•
(一)内部衡量与外部衡量
• (二)实务衡量与理论衡量
• (三)短期衡量与长期衡量
• (四)事前衡量与事后衡量
• (五)微观衡量与宏观衡量
源自文库
• (六)绝对衡量与相对衡量
• (七)基金衡量与公司衡量
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第二节 基金净值收益率的计算
• 一、简单(净值)收益率计算
• (一)特雷诺指数 第一个风险调整衡量方法是由
特雷诺(Treynor,1965年)提出，因此 也就被人称为“特雷诺指数”。
特雷诺指数给出了基金份额系统 风险的超额收益率。
基金业的绩效衡量与选择
基金业的绩效衡量与选择
在收益率与系统风险所构成的坐 标系中，特雷诺指数实际上是无风险 收益与基金组合连线的斜率。
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第四节 风险调整绩效衡量方法
• 一、对基金收益率进行风险调整 的必要性 风险调整衡量指标的基本思路就 是通过对收益加以风险调整，得到一 个可以同时对收益与风险加以考虑的 综合指标，以期能够排除风险因素对 绩效评价的不利影响。
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二、三大经典风险调整收益 衡量方法