19消费品投资策略综述

消费品行业分类（根据申万行业指数）

•注：其中红色字体的子行业属于有品牌的消费品，是本报告中关注的行业。

消费休闲部门覆盖的二级市场

行业（消费品）

SW服装

纺织制造服装家纺家纺女装男装鞋帽休闲服印染毛纺棉纺辅料丝绸SW家电

黑电白电洗衣机

空调

冰箱家电零部件

小家电

黑电

SW轻工制造

家用轻工造纸包装文娱用品黄金珠宝家具造纸包装其他轻工制造SW食品饮料

饮料制造食品加工

葡萄酒啤酒白酒黄酒

软饮料乳品

调味品

肉制品

食品综合其他农产品加

工

（单位：亿元）

白酒

制

造

啤酒

制

造

葡

萄

酒制造黄酒制造软饮料乳制品肉制品调味发酵品

女装

男装休闲服装

鞋帽

家纺

家具珠宝首饰文娱用品

空调

冰箱

洗衣

机

彩电

小家

电

包装

2,000

4,0006,0008,00010,000

12,00014,000

5,680

1,913

456

179

6,144

3,301

4,449

2,861

8,345

4,919

6,253

3,537

2,592

7,726

3,069

959

3,812

2,406

1,310

4,694

2,332

12,239

2015年各子行业市场规模

各子行业市场空间比较

•注：食品饮料类数据来自WIND 出厂数据、服装类来自Euromonitor 终端零售数据、家电来自产业在线的销量和中怡康价格数据。•数据来源：WIND ，产业在线，中怡康，中国产业信息网，Euromonitor

n 我们倾向选择市场容量较大的子行业（＞1000

亿），行业规模代表市场需求，大行业更易孕育伟大的公司，不用过多的考虑行业天花板。通过下表，我们可以发现大部分消费品行业需求在千亿级别，而黄酒这样市值不到200亿的细分行业，将不在我们的重点研究之列。

（单位：亿元）

7.5

2.3

8.8

6.1

4.9

2.1

1.8

4.7

3.2

3.79.5

3.7

4.5

3.2

3.9

4.6

1.2

10.0

1.3

0.7

1.5

0.5

3.7

4.7

白

酒

啤

酒

葡

萄

酒

黄

酒

软

饮

料

肉

制

品

乳

品

调

味

发酵

品

食

品

综合

其

他

农产

品

加

工

女

装

男

装

休

闲

服装

鞋

帽

家

纺

家

具

珠

宝

首饰

文

娱

用品

空

调

冰

箱

洗

衣

机

彩

电

小家

电

包装

1,000

2,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000-12.0

-8.0-4.00.0

4.08.0

12.0

7,788

1,078

533

199

421

1,078

1,682

1,534

1,143

694

324

1,547

1,084

367

272

1,413

886

524

3,065

945

277

1,221

2,153

2,555

A 股总市值

行业PS （右轴）

各子行业A 股市值和PS 比较

•数据来源：WIND ，数据时间2016年9月27日

亿元白酒啤酒葡萄酒黄酒软饮料肉制品乳品调味发酵品食品综合其他农产品加工

女装男装休闲服装鞋帽家纺家具珠宝首饰文娱用品空调冰箱洗衣机彩电小家电包装max(市值）3627 398 212 80 105 759 977 816 187 134 120 486 295 86 95 271 175 126 1672 616 193 418 283 229min(市值）25 32 45 52 59 64 45 38 42 25 46 44 66 52 49 47 41 44 38 46 83 36 40 33市值0-50亿股票数132000111311000121110136市值50-100亿股票数72334325951615463511131116市值100-500亿股票数731011423214500641021468市值500亿以上股票数

2

1

1

1

2

1

n 消费品中酒类（除啤酒）、女装、文娱用品在A股的PS最高在6x以上，食品、服装（除女装）、小家电PS在3x-5x

之间，家电类（除小家电）PS最低在0.5x-2x之间。