现代财务管理.ppt
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現代財務管理
第十一版
版權所有，翻製必究 本投影片任何部分之文字及圖片，如未 獲得版權所有人之書面同意，不得用任 何方式抄襲、節錄或翻印。 現代財務管理投影片 原著： Eugene F. Brigham . Joel F. Houston 內容編譯：姜堯民 出版商：新加坡商聖智學習亞洲私人有 限公司台灣分公司
過去幾年來倫理的墮落引起了一連串破產事件，尤其 是安隆、世界通信和安德信會計師事務所的垮台，正 是企業不遵守倫理而招致迅速垮台的最好例證。
這些醜聞不單是害了這些公司，也造成了其他公司及 整個產業的致命性傷害。這樣的醜聞造成許多投資者 對企業失去信心而離開股市，這樣連帶地害其他企業 不容易在股票市場上籌資，以支應他們追求成長、創 造工作機會和促進經濟發展。
8
公司的目標
追求股東財富極大化，也就是讓公司普通 股的每股價值極大化
–企業是否盡到社會責任？ –股價極大化與社會福利 –企業倫理
我們主要是以公開發行的公司為討論的對 象；因此，我們會主張管理的主要目標是 在追求股東財富的最大化。
9
盈餘極大化是否有意義
會計指標受歡迎的原因:
–容易瞭解 –根據標準的會計準則計算 –可反映產生現金流量的潛力
5
合夥
合夥的優缺點與獨資相似
6
公司
優點:
–無限地存續生命 –所有權的轉移十分容易 –有限清償責任 –籌資容易
缺點:
–為實施兩稅合一時有重複課稅的問題 –開辦成本高且費時
7
為何公司型態是一個好的組織型態
費雪分離理論(Fisher’s Separation Theorem)
1. 一家公司的投資決策可以不受公司所 有權人對投資偏好的影響。 2. 公司的投資決策與融資決策可分開。 這個理論隱含地說公司的價值不會受到 公司如何融資及如何分配盈餘所影響。
12
內涵價值與股票價格的決定因子(圖1-1)
13
14
財務管理的新趨勢
近來在財務管理的發展上，有三個重要的趨勢值得我 們特別留意。 第一，種種的弊案現象已帶給商業界許多改變。可預 見未來的公開財務報表會比以前更正確、更令人信賴。 第二個趨勢是全球化的經營管理增加。全球化趨勢將 持續，而抗拒這項趨勢的公司將很難在21世紀與人競 爭。 第三個對財務管理具有重大影響力的趨勢是資訊技術 (Information technology, IT)的改進。這項技術改 變促進了全球化，也改變了財務管理的運作。公司可 以輕鬆的收集到大量的資料做分析，而非在缺乏資訊 的情形下用猜的來做財務決策。
17
代理關係
代理關係產生於某人委託他人，並授與 決策權限，由代理人為其執行事務.
公司裡存在兩種代理關係:
–股東與管理者之間 –股東與債權人之間
18
股東與管理者之間的代理關係
管理者的自利動機. 下列因素可影響管理者的行為:
–薪資獎勵制度 –股東的直接干預 –解僱的威脅 –接管的威脅
19
股東與債權人之間的代理關係
當然，市場價值可以不同於內涵價值，但當資訊不斷 被揭露出來時，這兩個價值應該趨於一致。
內涵價值是一個長期(long-term)的概念。它會忠實反 應一家公司的錯誤行為(如安隆公司的虛擬盈餘)，也 會反應一家公司的正確作為(如奇異公司為保護環境所 做的努力)。
內涵價值最大化是要使得長期的平均市場價格最大， 但不是眼前某一時點的市場價格最大。
1
第一章 財務管理概觀
應該建這座 廠房嗎?
2
本章重點
企業組織的型態 公司的目標 股價與內涵價值 財務新趨勢 企業倫理 代理關係 財務在企業內的角色
3
企業組織的型態
獨資 合夥 公司
4
獨資
優點
–設立手續簡單，成本低廉 –政府的管制極少 –不須支付公司所得稅
缺點:
–較難取得大額資金 –所有人對企業債務負無限清償責任 –較難取得大額資金
海外淨利比
26.9 26.6 64.6 65.1 31.1 68.0 68.9 71.7 27.4 18.9
單位：百分比 16
企業倫理
企業倫理(business ethics)可以被定義為一家公司對 待員工、顧客、社區和股東的態度及行為。高標準的 倫理行為是要一家公司能以誠信態度善待與之往來的 任何團體或個人。
財務經理
會計經理
信用經理 存貨經理 資本預算主任 成本會計 財務會計 稅務部門
21
財務人員的執掌
預測與規劃 重大投資與融資決策 協調與控制 資本市場事務的處理 風險管理
22
股東透過管理者，採取有利股價極大 化卻不利債權人之行為。
長期而言，這些行為將會增加舉債成 本並有損股價。
20
財務部門在企業組織中的地位
不同企業的組織結構不同
財務經理與會計經理的差異
董事會
總經理
行銷副總經理
財務副總經理
生產副總經理
1.管理現金及有價證券 2.計畫公司的資本結構 3.管理公司的退休基金 4.風險管理
股價極大化與盈餘極大化不同
10
影響股價的因素
預計發給股東的現金流量 現金流量發生的時點 現金流量的風險性
11
內涵價值與股票ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ格
如果一張股票的市場價值等於其內涵價值，則如下一 頁的圖1-1中的第四部份所示，我們說該股票是屬於均 衡狀態(in equilibrium)，也就是沒有基本面的差異 (fundamental imbalance)，股價維持均衡。
15
10家美國知名企業海外營收及淨利比
公司名
海外營收比
3M Chase Manhattan Coca-Cola Exxon General Electric General Motors IBM McDonald’s Merck Walt Disney
51.7 27.8 62.3 80.1 23.9 30.8 56.8 60.8 24.9 16.7
第十一版
版權所有，翻製必究 本投影片任何部分之文字及圖片，如未 獲得版權所有人之書面同意，不得用任 何方式抄襲、節錄或翻印。 現代財務管理投影片 原著： Eugene F. Brigham . Joel F. Houston 內容編譯：姜堯民 出版商：新加坡商聖智學習亞洲私人有 限公司台灣分公司
過去幾年來倫理的墮落引起了一連串破產事件，尤其 是安隆、世界通信和安德信會計師事務所的垮台，正 是企業不遵守倫理而招致迅速垮台的最好例證。
這些醜聞不單是害了這些公司，也造成了其他公司及 整個產業的致命性傷害。這樣的醜聞造成許多投資者 對企業失去信心而離開股市，這樣連帶地害其他企業 不容易在股票市場上籌資，以支應他們追求成長、創 造工作機會和促進經濟發展。
8
公司的目標
追求股東財富極大化，也就是讓公司普通 股的每股價值極大化
–企業是否盡到社會責任？ –股價極大化與社會福利 –企業倫理
我們主要是以公開發行的公司為討論的對 象；因此，我們會主張管理的主要目標是 在追求股東財富的最大化。
9
盈餘極大化是否有意義
會計指標受歡迎的原因:
–容易瞭解 –根據標準的會計準則計算 –可反映產生現金流量的潛力
5
合夥
合夥的優缺點與獨資相似
6
公司
優點:
–無限地存續生命 –所有權的轉移十分容易 –有限清償責任 –籌資容易
缺點:
–為實施兩稅合一時有重複課稅的問題 –開辦成本高且費時
7
為何公司型態是一個好的組織型態
費雪分離理論(Fisher’s Separation Theorem)
1. 一家公司的投資決策可以不受公司所 有權人對投資偏好的影響。 2. 公司的投資決策與融資決策可分開。 這個理論隱含地說公司的價值不會受到 公司如何融資及如何分配盈餘所影響。
12
內涵價值與股票價格的決定因子(圖1-1)
13
14
財務管理的新趨勢
近來在財務管理的發展上，有三個重要的趨勢值得我 們特別留意。 第一，種種的弊案現象已帶給商業界許多改變。可預 見未來的公開財務報表會比以前更正確、更令人信賴。 第二個趨勢是全球化的經營管理增加。全球化趨勢將 持續，而抗拒這項趨勢的公司將很難在21世紀與人競 爭。 第三個對財務管理具有重大影響力的趨勢是資訊技術 (Information technology, IT)的改進。這項技術改 變促進了全球化，也改變了財務管理的運作。公司可 以輕鬆的收集到大量的資料做分析，而非在缺乏資訊 的情形下用猜的來做財務決策。
17
代理關係
代理關係產生於某人委託他人，並授與 決策權限，由代理人為其執行事務.
公司裡存在兩種代理關係:
–股東與管理者之間 –股東與債權人之間
18
股東與管理者之間的代理關係
管理者的自利動機. 下列因素可影響管理者的行為:
–薪資獎勵制度 –股東的直接干預 –解僱的威脅 –接管的威脅
19
股東與債權人之間的代理關係
當然，市場價值可以不同於內涵價值，但當資訊不斷 被揭露出來時，這兩個價值應該趨於一致。
內涵價值是一個長期(long-term)的概念。它會忠實反 應一家公司的錯誤行為(如安隆公司的虛擬盈餘)，也 會反應一家公司的正確作為(如奇異公司為保護環境所 做的努力)。
內涵價值最大化是要使得長期的平均市場價格最大， 但不是眼前某一時點的市場價格最大。
1
第一章 財務管理概觀
應該建這座 廠房嗎?
2
本章重點
企業組織的型態 公司的目標 股價與內涵價值 財務新趨勢 企業倫理 代理關係 財務在企業內的角色
3
企業組織的型態
獨資 合夥 公司
4
獨資
優點
–設立手續簡單，成本低廉 –政府的管制極少 –不須支付公司所得稅
缺點:
–較難取得大額資金 –所有人對企業債務負無限清償責任 –較難取得大額資金
海外淨利比
26.9 26.6 64.6 65.1 31.1 68.0 68.9 71.7 27.4 18.9
單位：百分比 16
企業倫理
企業倫理(business ethics)可以被定義為一家公司對 待員工、顧客、社區和股東的態度及行為。高標準的 倫理行為是要一家公司能以誠信態度善待與之往來的 任何團體或個人。
財務經理
會計經理
信用經理 存貨經理 資本預算主任 成本會計 財務會計 稅務部門
21
財務人員的執掌
預測與規劃 重大投資與融資決策 協調與控制 資本市場事務的處理 風險管理
22
股東透過管理者，採取有利股價極大 化卻不利債權人之行為。
長期而言，這些行為將會增加舉債成 本並有損股價。
20
財務部門在企業組織中的地位
不同企業的組織結構不同
財務經理與會計經理的差異
董事會
總經理
行銷副總經理
財務副總經理
生產副總經理
1.管理現金及有價證券 2.計畫公司的資本結構 3.管理公司的退休基金 4.風險管理
股價極大化與盈餘極大化不同
10
影響股價的因素
預計發給股東的現金流量 現金流量發生的時點 現金流量的風險性
11
內涵價值與股票ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ格
如果一張股票的市場價值等於其內涵價值，則如下一 頁的圖1-1中的第四部份所示，我們說該股票是屬於均 衡狀態(in equilibrium)，也就是沒有基本面的差異 (fundamental imbalance)，股價維持均衡。
15
10家美國知名企業海外營收及淨利比
公司名
海外營收比
3M Chase Manhattan Coca-Cola Exxon General Electric General Motors IBM McDonald’s Merck Walt Disney
51.7 27.8 62.3 80.1 23.9 30.8 56.8 60.8 24.9 16.7