10.3 外汇期货交易

外汇期货行情解读
• 《纽约时报》 《华尔街日报》 《伦敦 金融时报》每天都刊登金融期货市场行 情,读懂期货行情是进入外汇市场的必备 条件
（一）交易货币的种类和交易数量标准化
1.如在IMM，交易的币种有美元对加元、日元、 英镑、瑞士法郎、欧元、墨西哥比索，均 以美元计价。
2.如在IMM，交易的数量是标准化的，即每份外 汇期货合约的金额都是标准的，分别为： 25,000英镑、 125,000瑞士法郎、 12,500,000日元、 100,000加拿大元、 125,000欧元、 1,000,000墨西哥比索
每日清算制度实施过程：
现金流与保证金情况变化表 日期 结算 价
0.6132 0.6140 ＋0.0008 ＋0.0012 ＋100 ＋150
变动
客户A
客户A
客户B
客户B
现金 流＄
余额＄
2000 初始 2100 2250 1325* 2262.5 1962.5
现金 流＄
余额 ＄
2000 初始
7月5日
二、外汇期货交易
外汇期货交易(Foreign Exchange Future) 又叫货币期货( Currency Future） 是指在有组织的交易市场上以公开叫价的 方式进行外汇期货合约买卖的外汇交易。
二、外汇期货交易
• 外汇期货合约(Foreign Futures Contracts) 是一种法律契约,合约双方通过协商达成在 未来一段时间内就某种外国货币按规定内 容进行交易 的具有法律约束力的文件,双 方依此文件可以获得结算公司的保证.
如果交割日恰逢休市日不营业，则
向后顺延至下个营业日.
最后交易日： 指期货可以进行交易的最后一天。各交易 所对此也有具体规定，如IMM的最后交易 日为到期月份第三个星期的星期三之前的 两个营业日。
（六）期货的性质，即“买入”期货和 “卖 出”期货 根据对期货市场走势的预期，决定买入期 货还是卖出期货
一方面：买卖外汇期货的客户必须向其经济公司（会员）交付保证金 即开立保证金账户 另一方面：经纪公司（会员）必须向交易所的清算机构交纳保证金。
2．外汇期货交易实行每日清算制度 交易所清算机构每日在收盘后都要和客户之间进行资金 清算。 客户账户上每日都有现金流的发生
高于初始保证金水平的盈余可以提出；保证金 账户余额低于其维持水平时，须在第二日开始 交易前补足至初始水平上。
一般不收取保证金
一般占合同金额的5 ％～15％
9．现金流动的时 间 10．合约的流动 性 每日都有 强。实际交割的不到2% ，绝大多数提前对冲
交割时才会有 现金流动
差。90%以上到 期交割。
五、外汇期货交易的功能 （一）价格发现 众多交易者，公开竞价，双向拍卖 （二）投机功能：极强？ 1．保证金相对较小，可以满足各种层次的 投机者需要。
0.007
0.78 0.9 0.9079 0.899 0.8999
（三）最小价格波动和最高价格波动幅度 最小价格变动：外汇期货合约在买卖时，由于 供需关系使合约价格产生变化的最低限度。
例：英镑期货合约的最低价格波动为0.0005点 （简称5 个点）－每个点等于每英镑的万分之一美元。 以美元价格计算 最小价格波动＝25000×0.0005＝12.5美元
自1985年2月起,IMM取消了所有对外币期货日价格波 动的最高限制
（四）到期月份（Expiration Months）
期货合约规定的外币合约的到期日。通常为每年 的3月、6月、9月和12月份。如果合约到期前未进 行对冲(即进行相反的买卖行为），则必须进行现 汇交割。
（五）交割日、最后交易日
交割日是期货合约进行现汇交割的日期。每种货币 期货都有固定的交割日，不同的交易所有不同的规 定，如IMM市场的交割日为到期月份的第三个星 期的星期三。
三、外汇期货市场的构成和交易程序
（一）期货交易市场的构成
1．期货交易所
2．交易所会员 只有交易所会员才有 资格进入交易所从事 交易。
清算会员 清算会员 交易所 清算机构
会 员
会 员
经纪商
经纪商
买方客户
卖方客户
3．清算机构，也称票据交换所 清算机构负责： 交易登记 保管保证金 每日清算 清算价格（Settle Price）：清算时 使用的价格 ( 根据每种期货在交易 日最后10秒所达到的最高价和最低 价计算出平均价）又叫结算价。 清算机构同时是期货合约买卖双方 的交易对手。
交易所
清算机构
清算会员
清算会员
会 员
会 员
经纪商
经纪商
买方客户
卖方客户
四、外汇期货交易制度及特点
（一）外汇期货交易制度
1．保证金制度
防止违约，期货买卖双方的交易对手都是交易所，买卖 双方实际上是和交易所分别签订了两份独立的合同，分 别执行。 将保证金存入交易所的清算机构
初始保证金(Initial or Original Margin): 签订期货合同时必须缴纳的保证金数量。为了避免信用 风险，期货的买卖双方都需要缴纳保证金。 维持保证金（Maintenance Margin） ： 保证金被允许下降的最低水平 变值保证金或变动保证金 (Variation Margin):初始保证金与维持保证金之间的差额 双重保证金制度：
芝加哥商品交易所 （Chicago Mercantile Exchange，CME） 所属的国际货币市场 (International Monetary Market，IMM) 1972年5月16日 ，率先推出外汇期货交易
伦敦国际金融期货交易所 (London International Financial Futures Exchange，LIFFE) 1982年9月也开始外汇期货交易
交易所营业的时间
远期外汇 无形市场 无固定的标准 没有严格的规定 多数使用美元标 价法 同时给出买入价 和卖出价，它们 都可以是成交价
24小时都可以
外汇期货交易 6．交易者的资格 7．合约风险 8．保证金 交易所的会员 非会员须通过会员经纪人 一般不存在信用风险 保证金是交易的基础
远期外汇交易 虽无资格限制 受交易额限制 可能产生信用风险
（二）统一的价格表示方法
在IMM市场上，所有的货币价格均以美元表示 ,即美元报价制度。报价仅采用报价点数， 即报出小数点后的四位数字。墨西哥比索和日元币值小，分别报小数点后的5位和6位数 报价。 外汇期货的价格总是处在不断的变化之中
2001-11-01 最新 收盘 0.9069
涨跌
涨幅% 开盘 最高 最低 昨收
即期市场上的损益 6月 8日 9月 8日
SF240000价值240000÷1.6511 =145357.64美元
SF240000价值240000÷1.6471 =145710.64美元
期货市场上的损益
买进2份瑞士法郎期货，价值为 2×125000×0.6057=＄151425
卖出2份瑞士法郎期货，价值为 2×125000×0.6071=＄151775 在期货市场上可赚 151775－151425=350美元
加元、日元、瑞士法郎、欧元、墨西哥比索 的最小价格波动为一个点
最高价格波动幅度：每日交易价格的最大变化幅度， 达到这一限额，价格的上升和下降将自动受到限制， 该种货币的期货交易就将停止。
例：加元、日元、瑞士法郎、英镑的最高限价 为 75点（0.0075)、100点(0.000100)、 150点(0.0150)、500点(0.0500)。 以美元价格换算最高限额分别为： 750美元、1250美元、1875美元、1250美元。
6月6日卖出加元比3月6日卖出加 元，少得423011.84－424484.25= －1472.41美元
在期货市场上加元的对冲交易，收益 为424500－423000 =1500美元
案例： 在3月6日，美国一出口商向加拿大出口一批货物，价值500000加元， 以加元结算，3个月后收回货款，美国出口商用外汇期货交易来防 范汇率风险（一份加元期货合约的标准价值为C＄100000），3月6 日有关的价格为：即期汇率为＄1=C＄1.1779，6月份期货价格为＄ 0.8490/C＄。 问：美国进口商如何利用期货交易防范汇率风险？
10.3 外汇期货
一、商品期货与金融期货
1．商品期货 现货交易（Spots Trading）： 立即交割，钱货两清。 期货交易（Futures Trading）：成交后不 立即进行交割，在将来规定的日期交割。
商品期货交易的对象一般为农副产品和矿产品
为什么制成品一般没有期货交易呢？ 如电视机
2．金融期货 出现的背景(70 年代初)
－100 －150 ＋925 －262.5 ＋300
1900 1750 2675 2412.5 2712.5
7月6日 0.6152 7月7日 0.6078 7月8日 0.6099 7月9日 0.6075 合计
－0.0074 －925 ＋0.0021 ＋262.5 －0.0024 －300
－0.0057 －712.5 －712.5
实行浮动汇率 石油危机后出现的 “滞 胀”（Stagflation） 利率、汇率的频繁波动
金融期货（Financial Futures） 指交易双方承诺在未来某一日期，以事先 约定的价格交割某种特定标准数量金融工 具的合约。
按照交易标的不同 ，分为
外汇期货:（Foreign Exchange Futures） ----货币期货 黄金期货（Gold or Bullion Futures）、 利率期货（Interest Rate Futures）、 股价指数期货（Stock Index Futures）
(0.6116－0.6008)×125000=1350美元
（三）保值功能
假设以下期货交易都在芝加哥的IMM上进行。
例：美国某进口商在6月8日从瑞士进口价值SF240000的商品，三个月后，即9月 8日需向瑞士出口商支付SF240000的货款。假设6月8日的即期汇率为SF1.6511/＄， 9月期瑞士法郎期货价格为＄0.6057/SF。 问：美国进口商如何利用期货交易防范汇率风险呢？ （ 假 设 9 月 8 日 即 期 瑞 士 法 郎 的 汇 率 为 SF1.6471/ ＄ ， 卖 出 期 货 的 价 格 为 ＄ 0.6071/SF， ）
在即期市场上，如果在9月8日买入 瑞士法郎与在6月8日买入相比，需 多付145710.64－145357.64=353美元
期货交易是如何能够防范汇率风险的呢？
外汇期货价格与即期外汇价格变动呈一致 性的特性是外汇期货交易可以用来防范汇 率风险的原因。
案例： 在3月6日，美国一出口商向加拿大出口一批货物，价值500000加元， 以加元结算，3个月后收回货款，美国出口商用外汇期货交易来防 范汇率风险（一份加元期货合约的标准价值为C＄100000），3月6 日有关的价格为：即期汇率为＄1=C＄1.1779，6月份期货价格为＄ 0.8490/C＄。 问：美国进口商如何利用期货交易防范汇率风险？
+712.5
+712.5
其中 0.6132为开立价， 0.6075为终结价 维持保证金为1500
（二）外汇期货交易的特点 比较项目 外汇期货 1.交易场所 有形的期货交易所 2.交易货币的种类、少数几种 合约的价值 合约的价值是标准化的 3.期限 标准化的交割期限 如到期月份的第三个星期三 4.标价方式、 外汇期货价格的表示方法 是标准化的 ， 报价方式 如IMM，以美元以外的其 他货币作为单位货币 任一时刻成交价是唯一的 5.交易时间
（假设6月6日的即期汇率为＄1=C＄1.1820，6月份期货价格为＄0.8460/C＄）
即期市场上的损益 3月 6日 6月 6日
500000加元价值500000÷ 1.1779=424484.25美元
500000加元价值500000÷ 1.1820=423011.84美元
期货市场上的损益
卖出5份6月期期货，价Leabharlann Baidu为5× 100000×0.8490=424500美元 买入5份6月期期货对冲原有期货价 值为5×100000×0.8460=423000美元
2．标准化的期货合约，有很高的流动性
3．具有很强的杠杆作用，以小博大，正好 满足投机者对高风险高收益的偏好。
案例： 7月5日，甲、乙二投机者对期货价格走势进行了 预测，甲认为瑞士法郎期货价格将升高，乙认为 瑞士法郎期货价格将走低，二人分别根据自己的 预测判断情况进行了瑞士法郎期货投机。设7月5 日他们买卖九月期瑞士法郎期货的成交价都是＄ 0.6116/SF，到8月9日九月份期货价格的结算价为 ＄ 0.6008/SF （一份瑞士法郎期货合约的价值为 SF125,000）。 问：甲、乙二投机者到 8月9日收盘后，其账面损 益分别为多少？