第6章 外汇风险管理
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第6章 外汇风险管理
Foreign Exchange Risks Management
1
外汇风险含义
又称汇率风险，指在不同货币的相互兑 换或折算中，因汇率在一定时间内意外变 动，致使相关主体的实际收益低于预期， 或是实际成本高于预期，从而蒙受经济损 失的可能性。
2
外汇风险对象
承担外汇风险的外币资金被称为“敞口”
外汇风险管理手段
内部风险抑制手段
分散化（多元化）
币种、业务
信息投资
组织调研、购买信息
23
运用金融工具避险
是否运用金融工具进行避险的因素：
企业决策层的风险偏好 对汇率的预测和判断
避险方法：
即期合同法 远期合同法 掉期合同法 货币互换法 借款--投资法 期货保值 外汇期权保值 提前或延期结汇法 转移定价法 其他外汇风险管理方法
3个月后的即期汇率 USD1=CNY6.6900/80
中国某进口商现在签约，3个月后货到付款100万
美元。
问:该进口商是否有交易风险？ 3个月后比现
在要多支付多少元人民币？
8
贸易背景下的交易风险
例2：现在的即期汇率USD1=CNY6.6900/80，
3个月后的即期汇率USD1=CNY6.6700/80
28
BSI法 例题1（不考虑利率）
德国某公司在90天后有一笔US$100 000的应收款。 为防止将来收汇时美元贬值带来损失，该公司向银 行借入90天期限的US$100 000借款。
设外汇市场的即期汇率为US$1=DMl．6870／ 1．6880，该公司借款后用美元在外汇市场兑换成 本币DMl68 700， 随即将所得马克进行90天的投资。90天后，C公司 以收回的US$100 000应收款归还银行贷款。
中国某出口商现在签约，3个月后装运结算100万
美元的货款。
Байду номын сангаас
问:该出口商是否有交易风险？ 3个月后和现
在比少收入多少元人民币？
9
借贷背景下的交易风险
80年代，中国某金融机构在东京发行 100亿日元债券，期限12年，如果到期一 次性还本付息200亿日元。按当时规定， 需以美元兑换日元偿还。若 发债日汇率：USD/JPY =222.22/92 清偿日汇率：USD/JPY =109.33/83 请计算该笔外债的交易风险。
31
BSI法 例题2
3、计算用远期保值法的收入。6个月后的实
际收入的瑞士法郎：500×1.2590=629.5万 瑞士法郎。 4、比较BSI法和远期交易保值法的结果
BSI法，6个月后实际收入的瑞士法郎：661.97万 瑞士法郎。 远期保值法，6个月后实际收入的瑞士法郎： 629.5万瑞士法郎。 661.97- 629.5=32.47万瑞士法郎
35
LSI法在应付账款的应用
操作步骤：
先从银行借款(borrow)，即借入相应的本币； 再与银行签定即期合同(spot)，购买外汇；
最后再提早支付(1ead)，即从债权人处获得一
定折扣的前提下提前付款。
从这个程序看，应该叫做BSL法（Borrow-
Spot-Lead），但国际交易中，习惯上人们仍 把其称为LSI法，而不叫做BSL法
中介性买卖、套汇性买卖、投机性买卖和平衡性买卖 只有中介性买卖和投机性买卖存在交易风险
中介性外汇交易风险是商业银行被动承担的
货币兑换：涉及至少两种货币 受险时间：从空头日或多头日至轧平日之间 风险头寸：空头或多头的外汇头寸 风险事故：受险时间内空头外汇升值或多头外汇贬值 风险结果：轧平日的支出高于预期或收入低于预期
12
折算风险
指涉外企业合并财务报表时因货币折算处理
而承担的汇率变动风险 由于汇率波动，选择不同时点的汇率评价外 币债权债务，可能造成较大的会计账面损益
虽然折算风险只涉及账面损失，但仍然可能
不利于对涉外企业的业绩评价
13
存货折算
海尔(美国)于5月15日在当地购入一批 价值20万美元的零部件，至今仍未出库使 用。购入时汇率USD1=CNY6.6900/90。 第三季度会计决算日汇率 USD1=CNY6.6700/90 。请计算母公司合并 报表时该笔存货的折算风险。
24
借款--投资法
借款--投资法包括：
1、借款法 2、投资法
3、BSI法 ，全称：借款—即期合同—投资法 （Borrow-Spot-Ivest）
4、LSI法，全称：提前收付—即期合同—投资法
（Lead-Spot-Ivest）
25
借款--投资法
1、借款法 含义：
有远期外汇收入的企业通过向银行借入一笔与其远期 收入金额相同、币种相同的货款，将其换成本币，到 收取外汇时，再偿还银行贷款。
34
LSI法 例题
德国的某公司90天后有一笔US$100 000的应收货款。 为防止届时美元贬值给公司带来损失，该公司征得美 国进口商的同意，在给其一定付现折扣的情况下，要 求其在2天内付清款项(暂不考虑折扣数额)。该公司提 前取得美元货款； 该公司提前取得美元货款后，立即进行即期外汇交易， 外汇市场的即期汇率为US$1=DMl．6670／1．6680。 随即公司用兑换回的本币DMl66 700进行90天的投资 (暂不考虑利息因素)。
10
直接投资背景下的交易风险
中国某公司某年9月对澳大利亚直接投资 4000万澳元。第一年税后利润700万澳元，以 美元汇回国内。 投资日汇率：AUD/USD= 0.8456/88 汇回日汇率：AUD/USD =0.6765/96 计算这笔投资利润的交易风险。
11
外汇买卖背景下的交易风险
商业银行从事的外汇买卖
或“风险头寸”
外汇买卖中，风险头寸表现为外汇持有额中 “超买”（overbought）或者“超卖” （oversold）的部分 企业经营中，风险头寸表现为外币资产与外 币负债金额或者期限不相匹配的部分
3
风险构成要素
风险头寸
敞口
货币兑换或折算
至少涉及两种以上货币的兑换
受险时间
15
经济风险
指由于汇率变动使企业未来现金流量折现值
发生损失的可能性 经济风险程度的高低，主要取决于企业销售 额、产品价格等关键指标对汇率变动的敏感 性
16
汇率波动的经济风险
影响公司本币流入的交易 国内销售（相对于国内市场上 的外国竞争） 以本币计价结算的出口收入 以外币计价结算的出口收入 对外投资的利息收入 影响公司本币流出的交易 以本币计价结算的进口支出 以外币计价结算的进口支出 对国外借入资金的利息支付 无影响 减少 减少 无影响 增加 增加
原理：
通过投资使资金升值，以达到规避风险的目的。
不足：
投资失败，将会出现亏损 受闲置资金和金融市场对外汇供求状况的限制
27
借款--投资法
3、BSI法 ，全称：借款—即期合同—投资法 （Borrow-Spot-Ivest） 操作步骤（以有应收账款的出口商为例）： 有应收账款的出口商，为了防止汇率变动，先借 入与应收外汇等值的外币(以此消除时间风险)； 通过即期交易把外币兑换成本币(以此消除价值 风险)； 然后，将本币存入银行或进行投资，以投资收益 来贴补借款利息和其他费用。届时应收款到期， 就以外汇归还银行贷款。
32
借款--投资法
BSI法操作提示：
有应收账款的出口商，应先借入与应收外汇等值
的外币(以此消除时间风险)
有应付账款的进口商，应先借入与应付外汇等值
的本币(以此消除时间风险)
33
借款--投资法
4、LSI法，全称：提前收付—即期合同—投资法
（Lead-Spot-Invest） 具有应收外汇账款的公司，在征得债务方同意后， 以一定折扣为条件提前收回货款(以此消除时间风 险) ； 并通过在即期外汇市场上将外汇兑换成本币(以此 消除价值风险)； 然后，将换回的本币进行投资，所获的收益用以抵 补因提前收汇的折扣损失。
14
固定资产折算
GM的英国子公司1981年1月1日购入一 台设备，货款9万英镑，安装调试费1万英 镑（暂不考虑折旧）。交易发生日汇率为 £ 1＝$2.3814，1981年12月31日汇率为£ 1＝ $1.9082，1982年12月31日汇率为£ 1＝ $1.6145。请分别计算1981、1982年会计决 算日的账面损失。
本币或外币升值或贬值影响企业的竞争力 详见后面解释
5
交易风险
指企业或个人在交割、清算对外债权债务时因汇率 变动导致经济损失的可能性 以货币兑换为特征，涉及一切以外币为媒介或载体
的经济交易
进出口贸易 涉外货币借贷 对外直接投资 外汇买卖 ……
6
贸易背景下的交易风险
风险因素－以外币计价结算
17
本币 升值 减少
本币 贬值 增加
减少 减少 减少
增加 增加 增加
间接经济风险
汇率变动有时会通过一些渠道对涉外企业的
现金流产生间接影响 国内企业并不直接面对汇率问题，尽管不承 受外汇交易风险，但仍然可能暴露于经济风 险之下
18
外汇风险管理原则
全面重视
企业要有风险意识
管理多样化
风险管理实施：落实避险方法
监督与调整：避险方法的效果如何，是否需要调
整、如何调整
20
外汇风险管理手段
风险控制手段
减少外汇风险业务
提高外汇风险预防能力
21
外汇风险管理手段
风险融资手段
自留：建立外汇风险防范基金、外汇风险准备金 购买保险：我国目前无此业务 使用金融工具避险
22
29
BSI法 例题2 （考虑利率）
一家瑞士公司向美国公司出口钟表，价值为
500万美元，6个月后收款，但瑞士公司担心 美元汇率下降出现损失，因此希望采取措施， 规避风险。市场即期汇率为 USD/CHF=1.3240，美元6个月远期贴水650， 瑞士公司可以以10%的年利率借到美元资金， 瑞士国内利率为9.5%，瑞士公司采用BSI法 保值，如何操作？与远期交易保值相比较， 那种方法更有利？
受险时间－从贸易合约签订到结算完成 风险头寸－进口付汇/出口收汇金额
风险事故
对进口商－计价结算外币在受险时间内升值 对出口商－计价结算外币在受险时间内贬值
风险结果
进口商购买外币的成本高出预期 出口商实际收入的本币低于预期
7
贸易背景下的交易风险
例1：现在的即期汇率USD1=CNY6.6700/80 ，
30
BSI法 例题2
解：1、先求出USD/CHF的远期汇率： USD/CHF=1.3240
0.0650=1.2590 2、若用BSI法， 第一步，借入500万美元，按即期汇率换成瑞士法郎，将其 存到瑞士银行进行投资，到期本息合计500×1.3240× （1+9.5%×6/12）=693.445万瑞士法郎。同时购买6个月25 万（500×10%×6/12=25）远期美元以偿还借入美元银行 利息，到期31.475万瑞士法郎（25万×1.2590=31.475）。 第二步，6个月后收到500万美元本金，用31.475万瑞士法 郎购买偿还25万美元利息。 第三步，计算6个月后用BSI法实际收入的瑞士法郎： 693.445-31.475=661.97万瑞士法郎。
原理：
通过融资改变外汇风险的时间结构，以达到规避风险 的目的。
不足：
取得的利息小于支付的利息，会出现亏损 受能否借到外汇能力的限制
26
借款--投资法
2、投资法 含义：
如果企业有未来的应付外汇账款时，企业可将一笔资 金（一般为闲置资金）投放于某一金融市场，一定时 期后连同利息收回这笔资金，从而使资金升值，并用 于支付。
成交与资金清算之间的时间
风险事故
汇率朝不利方向意外变动
风险结果
经济利益损失
4
外汇风险种类
交易风险(transaction exposure)
对外债权债务的交割和清算
折算风险(translation exposure)
会计账面损益
经济风险(economic exposure)
分析各种风险管理方法的优劣
考虑的因素：经营战略、风险头寸、涉外业务、国家外
汇管理政策、金融市场状况……
收益最大化
同样的避险手段，追求成本最小
19
外汇风险管理程序
风险识别：判断有没有外汇风险、是何类型
风险衡量：风险的发生的可能性和损失的程度 风险管理方法选择：采取什么样避险方法
Foreign Exchange Risks Management
1
外汇风险含义
又称汇率风险，指在不同货币的相互兑 换或折算中，因汇率在一定时间内意外变 动，致使相关主体的实际收益低于预期， 或是实际成本高于预期，从而蒙受经济损 失的可能性。
2
外汇风险对象
承担外汇风险的外币资金被称为“敞口”
外汇风险管理手段
内部风险抑制手段
分散化（多元化）
币种、业务
信息投资
组织调研、购买信息
23
运用金融工具避险
是否运用金融工具进行避险的因素：
企业决策层的风险偏好 对汇率的预测和判断
避险方法：
即期合同法 远期合同法 掉期合同法 货币互换法 借款--投资法 期货保值 外汇期权保值 提前或延期结汇法 转移定价法 其他外汇风险管理方法
3个月后的即期汇率 USD1=CNY6.6900/80
中国某进口商现在签约，3个月后货到付款100万
美元。
问:该进口商是否有交易风险？ 3个月后比现
在要多支付多少元人民币？
8
贸易背景下的交易风险
例2：现在的即期汇率USD1=CNY6.6900/80，
3个月后的即期汇率USD1=CNY6.6700/80
28
BSI法 例题1（不考虑利率）
德国某公司在90天后有一笔US$100 000的应收款。 为防止将来收汇时美元贬值带来损失，该公司向银 行借入90天期限的US$100 000借款。
设外汇市场的即期汇率为US$1=DMl．6870／ 1．6880，该公司借款后用美元在外汇市场兑换成 本币DMl68 700， 随即将所得马克进行90天的投资。90天后，C公司 以收回的US$100 000应收款归还银行贷款。
中国某出口商现在签约，3个月后装运结算100万
美元的货款。
Байду номын сангаас
问:该出口商是否有交易风险？ 3个月后和现
在比少收入多少元人民币？
9
借贷背景下的交易风险
80年代，中国某金融机构在东京发行 100亿日元债券，期限12年，如果到期一 次性还本付息200亿日元。按当时规定， 需以美元兑换日元偿还。若 发债日汇率：USD/JPY =222.22/92 清偿日汇率：USD/JPY =109.33/83 请计算该笔外债的交易风险。
31
BSI法 例题2
3、计算用远期保值法的收入。6个月后的实
际收入的瑞士法郎：500×1.2590=629.5万 瑞士法郎。 4、比较BSI法和远期交易保值法的结果
BSI法，6个月后实际收入的瑞士法郎：661.97万 瑞士法郎。 远期保值法，6个月后实际收入的瑞士法郎： 629.5万瑞士法郎。 661.97- 629.5=32.47万瑞士法郎
35
LSI法在应付账款的应用
操作步骤：
先从银行借款(borrow)，即借入相应的本币； 再与银行签定即期合同(spot)，购买外汇；
最后再提早支付(1ead)，即从债权人处获得一
定折扣的前提下提前付款。
从这个程序看，应该叫做BSL法（Borrow-
Spot-Lead），但国际交易中，习惯上人们仍 把其称为LSI法，而不叫做BSL法
中介性买卖、套汇性买卖、投机性买卖和平衡性买卖 只有中介性买卖和投机性买卖存在交易风险
中介性外汇交易风险是商业银行被动承担的
货币兑换：涉及至少两种货币 受险时间：从空头日或多头日至轧平日之间 风险头寸：空头或多头的外汇头寸 风险事故：受险时间内空头外汇升值或多头外汇贬值 风险结果：轧平日的支出高于预期或收入低于预期
12
折算风险
指涉外企业合并财务报表时因货币折算处理
而承担的汇率变动风险 由于汇率波动，选择不同时点的汇率评价外 币债权债务，可能造成较大的会计账面损益
虽然折算风险只涉及账面损失，但仍然可能
不利于对涉外企业的业绩评价
13
存货折算
海尔(美国)于5月15日在当地购入一批 价值20万美元的零部件，至今仍未出库使 用。购入时汇率USD1=CNY6.6900/90。 第三季度会计决算日汇率 USD1=CNY6.6700/90 。请计算母公司合并 报表时该笔存货的折算风险。
24
借款--投资法
借款--投资法包括：
1、借款法 2、投资法
3、BSI法 ，全称：借款—即期合同—投资法 （Borrow-Spot-Ivest）
4、LSI法，全称：提前收付—即期合同—投资法
（Lead-Spot-Ivest）
25
借款--投资法
1、借款法 含义：
有远期外汇收入的企业通过向银行借入一笔与其远期 收入金额相同、币种相同的货款，将其换成本币，到 收取外汇时，再偿还银行贷款。
34
LSI法 例题
德国的某公司90天后有一笔US$100 000的应收货款。 为防止届时美元贬值给公司带来损失，该公司征得美 国进口商的同意，在给其一定付现折扣的情况下，要 求其在2天内付清款项(暂不考虑折扣数额)。该公司提 前取得美元货款； 该公司提前取得美元货款后，立即进行即期外汇交易， 外汇市场的即期汇率为US$1=DMl．6670／1．6680。 随即公司用兑换回的本币DMl66 700进行90天的投资 (暂不考虑利息因素)。
10
直接投资背景下的交易风险
中国某公司某年9月对澳大利亚直接投资 4000万澳元。第一年税后利润700万澳元，以 美元汇回国内。 投资日汇率：AUD/USD= 0.8456/88 汇回日汇率：AUD/USD =0.6765/96 计算这笔投资利润的交易风险。
11
外汇买卖背景下的交易风险
商业银行从事的外汇买卖
或“风险头寸”
外汇买卖中，风险头寸表现为外汇持有额中 “超买”（overbought）或者“超卖” （oversold）的部分 企业经营中，风险头寸表现为外币资产与外 币负债金额或者期限不相匹配的部分
3
风险构成要素
风险头寸
敞口
货币兑换或折算
至少涉及两种以上货币的兑换
受险时间
15
经济风险
指由于汇率变动使企业未来现金流量折现值
发生损失的可能性 经济风险程度的高低，主要取决于企业销售 额、产品价格等关键指标对汇率变动的敏感 性
16
汇率波动的经济风险
影响公司本币流入的交易 国内销售（相对于国内市场上 的外国竞争） 以本币计价结算的出口收入 以外币计价结算的出口收入 对外投资的利息收入 影响公司本币流出的交易 以本币计价结算的进口支出 以外币计价结算的进口支出 对国外借入资金的利息支付 无影响 减少 减少 无影响 增加 增加
原理：
通过投资使资金升值，以达到规避风险的目的。
不足：
投资失败，将会出现亏损 受闲置资金和金融市场对外汇供求状况的限制
27
借款--投资法
3、BSI法 ，全称：借款—即期合同—投资法 （Borrow-Spot-Ivest） 操作步骤（以有应收账款的出口商为例）： 有应收账款的出口商，为了防止汇率变动，先借 入与应收外汇等值的外币(以此消除时间风险)； 通过即期交易把外币兑换成本币(以此消除价值 风险)； 然后，将本币存入银行或进行投资，以投资收益 来贴补借款利息和其他费用。届时应收款到期， 就以外汇归还银行贷款。
32
借款--投资法
BSI法操作提示：
有应收账款的出口商，应先借入与应收外汇等值
的外币(以此消除时间风险)
有应付账款的进口商，应先借入与应付外汇等值
的本币(以此消除时间风险)
33
借款--投资法
4、LSI法，全称：提前收付—即期合同—投资法
（Lead-Spot-Invest） 具有应收外汇账款的公司，在征得债务方同意后， 以一定折扣为条件提前收回货款(以此消除时间风 险) ； 并通过在即期外汇市场上将外汇兑换成本币(以此 消除价值风险)； 然后，将换回的本币进行投资，所获的收益用以抵 补因提前收汇的折扣损失。
14
固定资产折算
GM的英国子公司1981年1月1日购入一 台设备，货款9万英镑，安装调试费1万英 镑（暂不考虑折旧）。交易发生日汇率为 £ 1＝$2.3814，1981年12月31日汇率为£ 1＝ $1.9082，1982年12月31日汇率为£ 1＝ $1.6145。请分别计算1981、1982年会计决 算日的账面损失。
本币或外币升值或贬值影响企业的竞争力 详见后面解释
5
交易风险
指企业或个人在交割、清算对外债权债务时因汇率 变动导致经济损失的可能性 以货币兑换为特征，涉及一切以外币为媒介或载体
的经济交易
进出口贸易 涉外货币借贷 对外直接投资 外汇买卖 ……
6
贸易背景下的交易风险
风险因素－以外币计价结算
17
本币 升值 减少
本币 贬值 增加
减少 减少 减少
增加 增加 增加
间接经济风险
汇率变动有时会通过一些渠道对涉外企业的
现金流产生间接影响 国内企业并不直接面对汇率问题，尽管不承 受外汇交易风险，但仍然可能暴露于经济风 险之下
18
外汇风险管理原则
全面重视
企业要有风险意识
管理多样化
风险管理实施：落实避险方法
监督与调整：避险方法的效果如何，是否需要调
整、如何调整
20
外汇风险管理手段
风险控制手段
减少外汇风险业务
提高外汇风险预防能力
21
外汇风险管理手段
风险融资手段
自留：建立外汇风险防范基金、外汇风险准备金 购买保险：我国目前无此业务 使用金融工具避险
22
29
BSI法 例题2 （考虑利率）
一家瑞士公司向美国公司出口钟表，价值为
500万美元，6个月后收款，但瑞士公司担心 美元汇率下降出现损失，因此希望采取措施， 规避风险。市场即期汇率为 USD/CHF=1.3240，美元6个月远期贴水650， 瑞士公司可以以10%的年利率借到美元资金， 瑞士国内利率为9.5%，瑞士公司采用BSI法 保值，如何操作？与远期交易保值相比较， 那种方法更有利？
受险时间－从贸易合约签订到结算完成 风险头寸－进口付汇/出口收汇金额
风险事故
对进口商－计价结算外币在受险时间内升值 对出口商－计价结算外币在受险时间内贬值
风险结果
进口商购买外币的成本高出预期 出口商实际收入的本币低于预期
7
贸易背景下的交易风险
例1：现在的即期汇率USD1=CNY6.6700/80 ，
30
BSI法 例题2
解：1、先求出USD/CHF的远期汇率： USD/CHF=1.3240
0.0650=1.2590 2、若用BSI法， 第一步，借入500万美元，按即期汇率换成瑞士法郎，将其 存到瑞士银行进行投资，到期本息合计500×1.3240× （1+9.5%×6/12）=693.445万瑞士法郎。同时购买6个月25 万（500×10%×6/12=25）远期美元以偿还借入美元银行 利息，到期31.475万瑞士法郎（25万×1.2590=31.475）。 第二步，6个月后收到500万美元本金，用31.475万瑞士法 郎购买偿还25万美元利息。 第三步，计算6个月后用BSI法实际收入的瑞士法郎： 693.445-31.475=661.97万瑞士法郎。
原理：
通过融资改变外汇风险的时间结构，以达到规避风险 的目的。
不足：
取得的利息小于支付的利息，会出现亏损 受能否借到外汇能力的限制
26
借款--投资法
2、投资法 含义：
如果企业有未来的应付外汇账款时，企业可将一笔资 金（一般为闲置资金）投放于某一金融市场，一定时 期后连同利息收回这笔资金，从而使资金升值，并用 于支付。
成交与资金清算之间的时间
风险事故
汇率朝不利方向意外变动
风险结果
经济利益损失
4
外汇风险种类
交易风险(transaction exposure)
对外债权债务的交割和清算
折算风险(translation exposure)
会计账面损益
经济风险(economic exposure)
分析各种风险管理方法的优劣
考虑的因素：经营战略、风险头寸、涉外业务、国家外
汇管理政策、金融市场状况……
收益最大化
同样的避险手段，追求成本最小
19
外汇风险管理程序
风险识别：判断有没有外汇风险、是何类型
风险衡量：风险的发生的可能性和损失的程度 风险管理方法选择：采取什么样避险方法