U 资产类别与金融工具

第二章

1.优先股和长期债务的相似点是什么？其与权益的相似点又是什么？

答：优先股像长期债务一样，它承诺像持有者每年支付固定的收益。从这个角度讲，优先股类似于无限期的债券，即永久债券。优先股另一个与长期债务相似的特点是：它没有赋予其持有者参与公司决策的权利。

优先股是一种权益性投资，公司保留向优先股股东支付股利的自主权，支付股利并不是公司的合同义务。若无法支付，公司并不会破产。而在公司破产的情况下，优先股对公司资产的的求偿权先于普通股，但位于债券之后。

2.为什么有时把货币市场证券称为现金等价物？

答：货币市场证券被称为“现金等价物”，是因为它们具有很大的流动性。货币市场证券的价格都非常稳定，它们可以在极短的时间内变现（即卖出），并且具有非常低的交易成本。

3.下面哪一项对回购协议的描述是正确的？

a.出售证券时承诺将在特定的日期按确定的价格回购这些证券

b..出售证券时承诺将在不确定的日期按确定的价格回购这些证券

c..购买证券时承诺将在特定的日期购买更多的同样证券

答：a项正确。回购协议是证券的卖方同意在约定时间以约定价格向卖方”回购”该证券的协议。这通常是证券交易商获取资金购买证券的手段。

4.如果发生严重的经济衰退，你预测商业票据的收益率与短期国库券的收益率之差将如何变化？

答：它们的收益率之差将会扩大。经济的恶化会增加信贷风险，即增加违约的可能性。因此，对于具有较高违约风险的债务证券，投资者将要求更高的溢价。

5.普通股、优先股以及公司债券之间的主要区别是什么？

答：

6.为什么与低税率等级的投资者相比，高税率等级的投资者更倾向于投资市政债券？

答：市长债券的利息是免税的。。当面临更高的边际税率时，高收入的投资者更倾向于投资免税的证券。

中级题：

7回顾图2-3，观察将于2039年2月到期的长期国债

A.购买这样一张证券你需要支付多少钱？

b.它的利率是多少？

c.该国债当前的收益率是多少？

答：a需要支付的价格为：面值*86.4375%=864.375%

b息票利率为3.5%，意味着每年支付35美元的票息，更确切地说，每半年支付17.5美元的票息。

8假设某一中期国债每6个月的收益率是2%，且该国债恰好还剩6个月到期。那么你预期一张6个月的短期国库券的售价将是多少？

答：预售的价格P=10 000/1.02=9803.92美元

某公司以每股40美元的价格购入一股优先股，并在该年年末以同样的价格出售，同时还获得4美元的年末股利，假设该公司的税率等级为30%，请计算该公司的税后收益率。

答：答税前总收益为4美元。从优先股股息中扣除70%之后，

应税收益为：0.3*4=1.2 因此，应交税金为：0.3*1.2=0.36

税后收益为：4-0.36=3.64 故收益率为：3.64/40=9.1%

10回顾图2-8，并查看General Dynamics 的股票行情

a 5000美元可以购买多少股票

B 这些股票一年可以给你带来多少股利收入？

c General Dynamics的每股收益是多少？

d该公司前一交易日的收盘价是多少？

答：a可以购买:5000/67.32=74.27股

b每年的股利收入为：74.7*1.52=112.89美元

c已知市盈率为11，价格为67.32美元。因此：67.32/每股收益=11 每股收益=6.12美元

dGeneral Dynamics 当日收盘价为67.32美元，比前一交易日收盘价高0.47美元。故前一交易日收盘价为66.85美元

分析表2-8的三只股票，其中Pt表示t时刻的股价，Qt表示t时刻发行在外的股票数量，股票C在上一期由1股拆为2股。

a. 计算第一期(＝0到＝1 )三种股票的价格加权指数的收益率。

b. 第二年，价格加权指数的除数将会发生什么变化？

c. 计算第二期的收益率(t＝1到t＝2 )。

答：a.t=0时的指数为(90+50+100)/3=80。在t=1时的价格加权指数为250/3=83.333，收益率4.167%。

b.股票分拆前，股票C价格为110，指数为250/3=83.33。在拆股后，股票C价格降为55。因此我们需要设定除数d，使得满足83.33=(95+45+55)/d，即d=2.34。

c.收益为0。指数保持不变，也应该不变，因为每支股票各自的收益率都等于 0

12用第11题中的数据，计算三只股票的下列指数在第一期的收益率:

a. 市值加权指数

b. 等权重指数

答：a.t=0时总市值为：(9 000+10 000+20 000)=39 000美元。在t= 1时总市值为：(9 500+9 000+22 000) =40 500。收益率=40 500/39 000-1=3.85%。

r= 95/90-1=0.0556 rB=45/50-1=-0.10 rC=110/100-1 =0.10 b. 每只股票收益率如下：A

等权重平均数为0.0185=1.85%

13一投资者税收等级为30%，若公司债券提供9%的收益率，要使该投资者偏好市政债券，其应提供的收益率最低为多少?

答：公司债券的税后收益率为0.09×(1-0.3)=0.0630。因此，市政债券提供的收

益率最低为6.3%。

14. 短期市政债券当期收益率为4%，而同类应税债券的当期收益率为5%。投资者的税收等级分别

为以下数值时，哪一种给予投资者更高的税后收益?

a.零

b. 10%

c. 20%

d. 30%

答：教材式（2-2）表明，应税等值收益率为：r=rm/（1-t）

税率等级为0时，r=4%（1-0）=4%；税率等级为10%时，r=4%（1-10%）=4.44%

税率等级为20%时，r=4%（1-20%）=5%；税率等级为30%时，r=4%（1-30%）=5.71%

15若某一共同基金正试图开发一只与覆盖面广泛的等权重指数相关的指数基金，那么它会面临什么问题？

答：在等权重指数基金中，不论市值大小，每只股票都被赋予了相同的权重。大盘股和小盘股权重相同。它将面临如下问题：

（1）大盘股与小盘股权重相同，等权重指数会比相应的市值更不稳定。

（2）EWI没有很好的反映它所代表的市场，它低估了大公司在经济中的重要性。

（3）转手率通常会被高估，这是因为EWI必须重新调回他的初始目标。在设计上，很多交易是在较小、流动性较差的股票之间进行的。

16下列各项中哪种证券的售价将会更高?

a. 10年期，利率为9%的10年期长期国债和利率10%的10年期长期国债。

b. 期限3个月执行价每股4 0美元的看涨期权和期限3个月执行价每股3 5美元的看涨期权。

c. 执行价格每股5 0美元的看跌期权和标的物为另一只股票执行价格每股6 0美元的看跌期权(股票与期权的

其他相关特点均相同)。