浅谈我国创业板市场泡沫化问题
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三 、分 析泡沫 形成 的原 因
通 过 Ｐ Ｇ指 标 分 析 不 难 看 出 ： 目前 我 国创 业 板 的 Ｅ 泡 沫很 大 。这 种 泡 沫对 我 国创 业 板市 场 的 未来 发 展带 来
率指标要合理许多 ，因为仅仅分析市盈率 ，在遇到某些
极端 情 况 时存 在 一 定局 限性 。如 市场 上 出现 了市 盈 率很 高 的股 票 ，人 们往 往 会 认 为风 险很 大 ，如 果将 其 市盈 率 与公 司业 绩 成长 性 相 对 比 ，便 可 以得 到解 释 。 因此 ，使
在 资 本 市 场上 ，判 断 一 家公 司有 没有 产 生 泡 沫 以及 泡 沫的严 重程 度 ，主要是 通过两 个指 标加 以反 映和衡 量 ：
一
是市场对该公司的估值 ，即通常而言的市盈率 （ ｒ ｅ Ｐｉ ／ ｃ
无泡沫 （ Ｅ ＜ ， ２ ） Ｐ Ｇ Ｉ １ 户 。整体而言 ， 前三档是高泡沫区， 第四档是理性价值区，第五档是价值低估区。也就是说，
一
定程度上削弱了公 司的核心竞争力 。那么 ，大泡沫背
后的原 因是什么呢？从 Ｐ Ｇ指标 的计算公式得出，造成 Ｅ Ｐ Ｇ指标偏高的原 因无非两个，要么分子偏高 ，要么分 Ｅ 母偏低 。而从 目前数据分析来看，我 国创业板公 司呈现
到 Ｐ Ｇ指标 ，其计算公式为：Ｐ Ｇ Ｅ Ｅ ＝公司的市盈率 ÷公
司 的年盈 利增 长率 。 Ｐ Ｇ指 标是彼 得 ・林 奇 （ ｅ ｒ ｙｃ ） 明的一个 Ｅ Ｐｔ ｎｈ 发 ｅＬ 股票 估 值 指 标 ，使 用这 个 指标 较 单 纯 ，比较企 业 的市盈
剩余的 ９ 家企业都存在着严重的泡沫 ，比例高达 ７ ％。 ４ ０
发展具有积极而深远的作用。然而 ，从首批创业板 ２ 家 ８ 公司的高价发行到如今创业板市场的 “ 三高” 高发行价、 （ 高市盈率 、高超募 比例 ）问题 ，被有些机构戏称创业板 股票排名榜为 “ 泡沫榜” 。但是，投资者对创业板上市公
司 的投 资热 情 要 远 远大 于 其他 板 块 。面 对 正在 堆 积 的泡 沫 ，人 们 不 禁 要 问 ，创业 板 所 谓 高成 长 的公 司 ，其业 绩 是否 能 够 支撑 住 股 民 的极 大热 情 ？所 以 ，深 思 泡 沫形 成 的背 后 原 因 以及 如何 抑 制 泡沫 的进 一 步扩 大 ，很 有 必要 研究 。
Ａ公 司市盈率是 １０ ，增长率是 ２ ％，Ｂ公 司市盈率 ０倍 ０ 是 ２ 倍 ，增 长 率 是 ２ ０ ％，Ａ公 司 的 ｐ Ｇ比率 是 １０ Ｅ ０÷ ２ ＝ ，Ｂ公司的 Ｐ Ｇ比率是 ２ ÷ ＝ ０ ０５ ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ ０ ２ １ ，因此相对于增长
三，高市盈率的诱惑使上市公司的原管理人员纷纷离职 ，
１４家 上 市公 司 ，仅 有 ４ ３ ０家 企业 没 有 较 大 的泡 沫 存 在 ，
Ｅ ｒｉｇ Ｒ ｔ ） 是企业 的业绩 增 长能力 （ ｎ ｕｌ Ｐ ａｎｎｓ ａｉ ；二 ｏ Ａ ｎａ Ｅ Ｓ Ｇ ｏ ｔ） ｒｗ ｈ，主要 是指 企业 的盈 利 能力 。将 两者 相 除 ，便 得
成 泡沫 的原 因及应 对措施 。
【 关键词 】 创业板市场泡沫化
Ｐ Ｇ指标 市盈率 年盈利增长率 Ｅ
业绩增长能力不足以支撑其市场估值 ，那么就可 以判断
该公 司存 在泡沫 。
二 、创 业板上 市公 司年报 数据 的 Ｐ Ｇ情 况 Ｅ
２０ 年 １ 月 ３ ０９ ０ ０日， 业板 终于 迈 出了历史 性 的一步 ， 创 在深 交所 开 盘 。截至 ２ １ 年 底 ，我 国 已有 １３ ００ ５ 家公 司先 后在 创 业 板 市场 上 市 ，这 无 疑对 于 我 国资 本 市场 的有 效
用Ｐ ＥＧ指 标 可 以让 我 们不 致错 过一 些 有潜力 的公 司。如
了很大弊端。第一，高市盈率会导致未上市 的企业无法 实施有效的产业组合重组 ，中国资本市场优化配置存量 资源的作用将 日趋减弱；第二 ，大规模的超募资金加大 了上市公司的运营风险，如何运用募集来的资金是上市
公 司面 临 的一 大 难 题 ，做 不好 ，公 司就 会未 老 先 衰 ；第
Ｍｏ ｅ ｃ ｕ ｔ ｇ 探 ｄ ｍ Ａｃ ｏ ｎｉ ｎ
索 论 坛
浅谈我国创业板 市场泡沫化 问题
朱珊珊
（ 海财 经 大学 ２０ ３ 上 ０４ ３）
【 摘要 】 相关数据表明， 创业板市场出现 了高市盈率、高超募比例和 高发行价的 “ 三高症” 。许 多人士认 为，
创 业板 市场存 在 泡 沫积聚 的趋 势。 本文运 用 Ｐ Ｇ 指标说 明创业板 市场的 泡沫 化 问题 ，进 而分 析创 业板 市场 形 Ｅ
一
家公司的合理价值区间，尤其适用于创业板公司。 根据 Ｐ Ｇ指标 ，榜单把 １４家公 司分成了五大档 ： Ｅ ３
、
如 何判 断市场 是否 泡沫 化
第一档：超级泡沫 （ Ｅ ＞Ｏ ０户 ） Ｐ Ｇ Ｉ ，１ ；第二档 ：严重泡
沫 （ ＜ Ｅ ＜Ｏ ３ ） 三档 ：较大泡 沫 （ ＜ Ｅ ＜ ， ５ Ｐ Ｇ Ｉ ，２ 户 ；第 ２Ｐ Ｇ ５ ６ 户 ） 第 四档 ：较小 泡沫 （ ＜ Ｅ ＜ ，２ 户 ） 第 五档 ： １ ； ＩＰ Ｇ ２ ８ ；
一
这里引用 《 浙商 》杂志通过对 １４ ３ 家创业板上市公 司的考察而制作的榜单。根据统计 ，２ ０ ０９年 １ 月 ３ ０ ０日 至２１ ００年 １ ０月 ３ ０日，创业板总市值为 ５４ １ ４ 亿元 ，平 均每家公司市值在 ４ ．亿元。 ０６ 在计算每家公司的 Ｐ Ｇ时 ， Ｅ
由于 未来存 在 不确 定性 ，未来 三 年 的盈 利情 况很 难 预测 ， 榜 单 没 有采 用 未来 三 年 净 利润 复 合增 长 率 ，而 是选 用 了 过 去 三 年净 利 润 复合 增 长 率 ，这样 能 够更 加 准 确地 判 断
通 过 Ｐ Ｇ指 标 分 析 不 难 看 出 ： 目前 我 国创 业 板 的 Ｅ 泡 沫很 大 。这 种 泡 沫对 我 国创 业 板市 场 的 未来 发 展带 来
率指标要合理许多 ，因为仅仅分析市盈率 ，在遇到某些
极端 情 况 时存 在 一 定局 限性 。如 市场 上 出现 了市 盈 率很 高 的股 票 ，人 们往 往 会 认 为风 险很 大 ，如 果将 其 市盈 率 与公 司业 绩 成长 性 相 对 比 ，便 可 以得 到解 释 。 因此 ，使
在 资 本 市 场上 ，判 断 一 家公 司有 没有 产 生 泡 沫 以及 泡 沫的严 重程 度 ，主要是 通过两 个指 标加 以反 映和衡 量 ：
一
是市场对该公司的估值 ，即通常而言的市盈率 （ ｒ ｅ Ｐｉ ／ ｃ
无泡沫 （ Ｅ ＜ ， ２ ） Ｐ Ｇ Ｉ １ 户 。整体而言 ， 前三档是高泡沫区， 第四档是理性价值区，第五档是价值低估区。也就是说，
一
定程度上削弱了公 司的核心竞争力 。那么 ，大泡沫背
后的原 因是什么呢？从 Ｐ Ｇ指标 的计算公式得出，造成 Ｅ Ｐ Ｇ指标偏高的原 因无非两个，要么分子偏高 ，要么分 Ｅ 母偏低 。而从 目前数据分析来看，我 国创业板公 司呈现
到 Ｐ Ｇ指标 ，其计算公式为：Ｐ Ｇ Ｅ Ｅ ＝公司的市盈率 ÷公
司 的年盈 利增 长率 。 Ｐ Ｇ指 标是彼 得 ・林 奇 （ ｅ ｒ ｙｃ ） 明的一个 Ｅ Ｐｔ ｎｈ 发 ｅＬ 股票 估 值 指 标 ，使 用这 个 指标 较 单 纯 ，比较企 业 的市盈
剩余的 ９ 家企业都存在着严重的泡沫 ，比例高达 ７ ％。 ４ ０
发展具有积极而深远的作用。然而 ，从首批创业板 ２ 家 ８ 公司的高价发行到如今创业板市场的 “ 三高” 高发行价、 （ 高市盈率 、高超募 比例 ）问题 ，被有些机构戏称创业板 股票排名榜为 “ 泡沫榜” 。但是，投资者对创业板上市公
司 的投 资热 情 要 远 远大 于 其他 板 块 。面 对 正在 堆 积 的泡 沫 ，人 们 不 禁 要 问 ，创业 板 所 谓 高成 长 的公 司 ，其业 绩 是否 能 够 支撑 住 股 民 的极 大热 情 ？所 以 ，深 思 泡 沫形 成 的背 后 原 因 以及 如何 抑 制 泡沫 的进 一 步扩 大 ，很 有 必要 研究 。
Ａ公 司市盈率是 １０ ，增长率是 ２ ％，Ｂ公 司市盈率 ０倍 ０ 是 ２ 倍 ，增 长 率 是 ２ ０ ％，Ａ公 司 的 ｐ Ｇ比率 是 １０ Ｅ ０÷ ２ ＝ ，Ｂ公司的 Ｐ Ｇ比率是 ２ ÷ ＝ ０ ０５ ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ ０ ２ １ ，因此相对于增长
三，高市盈率的诱惑使上市公司的原管理人员纷纷离职 ，
１４家 上 市公 司 ，仅 有 ４ ３ ０家 企业 没 有 较 大 的泡 沫 存 在 ，
Ｅ ｒｉｇ Ｒ ｔ ） 是企业 的业绩 增 长能力 （ ｎ ｕｌ Ｐ ａｎｎｓ ａｉ ；二 ｏ Ａ ｎａ Ｅ Ｓ Ｇ ｏ ｔ） ｒｗ ｈ，主要 是指 企业 的盈 利 能力 。将 两者 相 除 ，便 得
成 泡沫 的原 因及应 对措施 。
【 关键词 】 创业板市场泡沫化
Ｐ Ｇ指标 市盈率 年盈利增长率 Ｅ
业绩增长能力不足以支撑其市场估值 ，那么就可 以判断
该公 司存 在泡沫 。
二 、创 业板上 市公 司年报 数据 的 Ｐ Ｇ情 况 Ｅ
２０ 年 １ 月 ３ ０９ ０ ０日， 业板 终于 迈 出了历史 性 的一步 ， 创 在深 交所 开 盘 。截至 ２ １ 年 底 ，我 国 已有 １３ ００ ５ 家公 司先 后在 创 业 板 市场 上 市 ，这 无 疑对 于 我 国资 本 市场 的有 效
用Ｐ ＥＧ指 标 可 以让 我 们不 致错 过一 些 有潜力 的公 司。如
了很大弊端。第一，高市盈率会导致未上市 的企业无法 实施有效的产业组合重组 ，中国资本市场优化配置存量 资源的作用将 日趋减弱；第二 ，大规模的超募资金加大 了上市公司的运营风险，如何运用募集来的资金是上市
公 司面 临 的一 大 难 题 ，做 不好 ，公 司就 会未 老 先 衰 ；第
Ｍｏ ｅ ｃ ｕ ｔ ｇ 探 ｄ ｍ Ａｃ ｏ ｎｉ ｎ
索 论 坛
浅谈我国创业板 市场泡沫化 问题
朱珊珊
（ 海财 经 大学 ２０ ３ 上 ０４ ３）
【 摘要 】 相关数据表明， 创业板市场出现 了高市盈率、高超募比例和 高发行价的 “ 三高症” 。许 多人士认 为，
创 业板 市场存 在 泡 沫积聚 的趋 势。 本文运 用 Ｐ Ｇ 指标说 明创业板 市场的 泡沫 化 问题 ，进 而分 析创 业板 市场 形 Ｅ
一
家公司的合理价值区间，尤其适用于创业板公司。 根据 Ｐ Ｇ指标 ，榜单把 １４家公 司分成了五大档 ： Ｅ ３
、
如 何判 断市场 是否 泡沫 化
第一档：超级泡沫 （ Ｅ ＞Ｏ ０户 ） Ｐ Ｇ Ｉ ，１ ；第二档 ：严重泡
沫 （ ＜ Ｅ ＜Ｏ ３ ） 三档 ：较大泡 沫 （ ＜ Ｅ ＜ ， ５ Ｐ Ｇ Ｉ ，２ 户 ；第 ２Ｐ Ｇ ５ ６ 户 ） 第 四档 ：较小 泡沫 （ ＜ Ｅ ＜ ，２ 户 ） 第 五档 ： １ ； ＩＰ Ｇ ２ ８ ；
一
这里引用 《 浙商 》杂志通过对 １４ ３ 家创业板上市公 司的考察而制作的榜单。根据统计 ，２ ０ ０９年 １ 月 ３ ０ ０日 至２１ ００年 １ ０月 ３ ０日，创业板总市值为 ５４ １ ４ 亿元 ，平 均每家公司市值在 ４ ．亿元。 ０６ 在计算每家公司的 Ｐ Ｇ时 ， Ｅ
由于 未来存 在 不确 定性 ，未来 三 年 的盈 利情 况很 难 预测 ， 榜 单 没 有采 用 未来 三 年 净 利润 复 合增 长 率 ，而 是选 用 了 过 去 三 年净 利 润 复合 增 长 率 ，这样 能 够更 加 准 确地 判 断