财务杠杆系数越高

2.计算加权平均的资金成本
KW=30％×6％+10％×12％+40％×15.5％ +20％×15％
=12.2%
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本讲内容小结
资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代 价，包括资金筹集成本和资金使用成本两部分内容； 根据企业筹资决策的需要， 通常分别计算个别资金 成本、综合资金成本和边际资金成本。 。 个别资金成本的计算是重点和基础。个别资金成 本是使用各种不同来源渠道的资金的成本，包括借 款成本、债券成本、股票成本和留存收益成本等。 前两者属于债务资本成本其利息支出计入税前成本 费用，具有抵税效应，计算时要扣税。 综合资金成本是企业通过不同渠道和方式所筹集 的各项资金的总体平均资金成本水平。它常采用加 权平均法计算确定，是进行资本结构决策的依据。
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k
普通股首年股利 可用资金
年增长率
2 普通股成本资金成本——股利不定
计算公式
k

普通股首年股利 可用资金
年增长率
例证说明
[例]假设东方公司普通股每股发行价为100元,筹 资费用率为5％,第1年末发放股利为12元,以后 每年增长4％,要求计算普通股成本。
金
构成：
本
成 筹资费用：企业筹集资金过程中为获取资金
而付出的费用；
本
概 使用费用：企业生产经营过程中因使用资金
而支付的费用。
述
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资金成本的表示方式与基本公式
资金成本通常用资金成本率（k）
资金成本率=年用资费用/(筹资数额-筹资费
用)
=
使用费用 可用资金
解：普通股成本=[12/100(1-5%)]+4％=16.63％
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⒊优先股资金成本——股利固定
K=D/ P0(1-f) K —优先股成本;
D —优先股每年的股利; P0 —发行优先股总额; f—优先股筹资费率。
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三
（一）含义：
1．计算方法：用加权平均法进行计算
⒈ 借款资金成本
个
公式
别
资
k

实付利息 可用资金

I 1 t L1 f
金 成
或 i×L×(1-T)/L(1-f) K——借款成本;I-借款年利息;L——借款筹资总
本 及
额;i——借款利息率;f——借款筹资费率。 忽略借款手续费f: Kl=i(1—T)
计 算
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项目二
资金成本（之二）
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本讲主要内容： 边际资金成本
边际资金成本概念
边际资金成本运用
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㈠ 边际资金成本的概念
边际资金成本：资金每增加一个单位而增
加的成本。
㈡ 边际资金成本的计算
边 际 资
金 关键是确定筹资突破点，计算边际成本率
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⒉债券资金成本
计算公式：
K=I(1-T)/B0(1-f)=Bi(1-T)/B0(1-f) K—债券成本;I —债券年付利息;T —所得税税率;B —
债券面值;i —债券票面利息率;B0 —债券筹资额,按 发行价格确定;f —债券筹资费率。
举例说明
[例]某企业发行一笔期限为10年的债券,债券面值为
第四单元 资本成本资金结构
主要内容
☻ 资金成本 ☻ 风险与杠杆 ☻ 资本结构
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项目一
资金成本（之一）
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本讲主要内容：
资金成本概述
个别资金成本

综合资金成本
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㈠ 资金成本及构成
一
资金成本的含义与构成
概念：
资
企业为取得和使用资金而付出的代价。
2 个别资本成 本
资本占用成本（率）
资本成本率 =
筹资总额×（1－取得成本率）
债务资 本成本
自有资 本成本
借款资本成本 债券资本成本
优先股资本成本 普通股资本成本 留存收益成本
3 综合资本成 本
20419/5边/3 际资本成 本
K=∑(ki ×wi)
也称加权平均成本
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二
㈠债务资金成本的计算
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[例] 某企业共有资金100万元,其中债券30万元,优 先股10万元,普通股40万元,留存收益20万元;各 种资金的成本分别为:K债=6％,K优=12%, K普=15.5 ％,K留=15％。试计算该企业加权平均的资金成本。
解：1.计算各种资金所占的比重 WW债 普==3400//110000==3400％％ WW优留==1200//110000==1200％％
1000万元,票面利率为12％,每年付一次利息,发行费率 为3％,所得税税率为40％,债券按面值等价发行,要求 计算该笔债券的成本。
K =1000×12％×(1-40％)/1000×(1-3%)=7.42％
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㈡主权资金成本的计算
⒈留成收益资金成本——无筹资费用 股利增长模型法 KS=DC/PC+G 资本资产定价 KS=RC=RF=（RM——RF） 风险溢价法 KS=KB+ RPC
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㈢决定资金成本高低的因素
总体经济环境（资金的供求与预期膨
胀水平）
证券市场条件（流动状况与价格波动） 企业内部的经营和融资状况（经营与
财务风险）
项目融资规模（规模大，筹资费与占
用费增大）
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（四）资本成本的计量
1 一般的约定 与 通用模型
综 不同筹资方式而形成的企业的平均成本。它
通常采用加权平均法计算确定，是进行资本结 构决策的依据。
（二）公式：
合 资 金
成
全厂资金筹资成本 n
K—比加重权;平Ki均代的表k资第金i种成资全本金厂;W的可 i代成用表本资第。金i种资金 占i1总ki资wi金的
本 及 计
算
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使用费用 筹资总额 筹资费用
资金成本的种类 按范围分——个别资金成本、综合资金成本 按来源分——债务资金成本、主权资金成本
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㈡资金成本的作用
⒈资金成本是选择资金来源、确定筹资方 案的重要依据。
⒉资金成本是评价投资项目、决定投资取 舍的重要标准。
⒊资金成本是衡量企业经营成果的重要尺 度