做市商制度的作用分析及我国引入该制度的思考

市 义 务 ， 入 自有 资 金 ， 有 风 险 的 。做 市商 会 对 其 提 供 的 服 务 和 投 是 承 担 的风 险 要 求 补 偿 ， 获取 收益 ， 价 中 的一 部 分 被 做 市 商 取 得 ， 差 这 使 运 行 成本 增 大 ． 增加 投资 者 负 担 。
臣 二 町
（ ） 市 商 制 度 具 有 较 好 的处 理 大 宗 交 易 的 能 力 。创 业 板 市 二 做 场是 风 险投 资 的重 要 退 出 方 式 之一 ，风 险投 资 的 退 出 和机 构 投 资 者 的 投 资都 需 要 市 场 有 较 好 的 处理 大宗 交 易 的能 力 。 竞价 交 易 制 度 的 大宗 交 易 能 力 较 差 。 额 的 委 托 单 会 使证 券 价 格 波 动 剧 烈 ． 大 而 做 市商 的场 外 交 易 能 使 大 宗 交 易 能够 顺 利 进 行 ， 市 场 平 稳 运 行 。 使
２１ ０ ０年 ６月 总 第 ２ ９期 １
做市 商制 度的作用分析 及我 国引入该制度 的思考
西南大学经济管理 学院 谷 泽北
’ 一 、 交易制度概述
做市商制度 ， 即报 价 驱 动 制 度 ， 体 流 程 是 ： 市 商 建 立 、 整 具 做 调 做 市证 券 的 合 适 库存 并 给 出股 票 买 人 和 卖 出价 ，然后 接受 所 报 价 位 上 的买 单 和 卖 单 ．即投 资者 发 出卖 出指 令 时 做 市 商 以 自有 资 金 买 入 、 资者 发 出买 人 指 令 时 用 库 存证 券执 行 卖 出 ， 库存 证 券 不 投 若 足 ， 向其 他 做 市 商 购 买 ， 后 ， 据 市 场 情 况 调 整 做 市 证 券 的 双 则 最 根
【】 明 飞． 于 我 国创 业 板 市 场 引入 做 市 商 制 度 的 设 想【 ． ２邵 关 Ｊ 特 １
区经 济 ２ ０ ． １ ０ ９ １ ［】 雅 梅 ， ３胡 万众 ． 卖 制度 与 做 市 商 制 度 的 比 较及 其 制 度含 义 拍
ｆ１ 济 研 究 参 考 ，０ ２ Ｊ． 经 ２ ｏ
３＿ ２创 业板 市 场 引入 做 市 商 制 度 的可 行 性 ： （ ） 市 商 制 度 在 我 国 资 本 市 场 已经 存 在 。 ０ ４年 我 国银 行 一 做 ２０
Ｉ， 、 ￣． 做市商制度的优劣 ｌ－ ｔ
２ １采 用 做 市 商 制 度具 有 以下 优 点 ： ． ｆ １ 一 增加 股 票 流动 性 ， 持 交 易 的活 跃 性 。 入做 市商 制 度 ， 保 引 一 方 面 做 市 商 在 二级 市 场 上 连 续 双 向报 价 ，投 资 者可 按 做 市 商 的报 价 立 即进 行 交 易 ． 不 用 等 待 交 易对 手 的买 卖 指 令 这 对 交 易量 小 、 而 交 投 不 活 跃 的证 券 和对 大 额 指 令 的 处 理 方 面 有 着重 要 的意 义 。另 方 面 对 于 较 冷 门 的 交易 做 市 商 可 以用 自己 的 资 金介 入 股 票 的买 卖 ， 织 市 场 活 动 ， 加 报 价 的 吸 引 力 ， 进 行 人 为 的买 进 和 卖 出 以 组 增 并
● 三 、 我国创业板市场 引人做市商制度的必要性和可行性
３１创 业 板 市场 引入 做 市 商 制 度 的 必 要 性 ： ． （ ） 一 做市 商 制 度 可 以维 护 创 业 板市 场 的稳 定 性 。证 券 价格 的 稳 定 是证 券市 场平 稳 运 行 的 重 要 条 件 。由 于我 国创 业 板 市 场 的 上 市 企 业 股 本较 小 ， 用 竞价 交 易 制 度 可 能 会 使 证 券 价格 波 动 过 大 ． 采 引 入 做市 商制 度 后 。做 市 商 具 有专 业 的知 识 和 对 上 市企 业 的全 面 了解 ， 市 商 能 够 提 出 比较 合 理 和 最 有 参 考 价值 的报 价 。 做
的。
参考文献 ：
【】 １陆岷 峰 ， 志 宁． 业板 市 场 发 展 的 国 际 经 验 比 较及 我 国 的 陈 创
对 策 研 究． １南方 金 融 ，０ ９６ 『． Ｊ ２ ０ ．
市 商 在 市 场 中的 特殊 地 位 掌 握 了很 多 重 要 的 信 息 ，在 对 信 息 加 工 处 理 的基 础 上 形 成买 卖 报 价 ，使 做 市 商 所 掌 握 的信 息 不仅 反 映 在 报价上 ． 而且 能 够 引 导 投 资 决 策 ， 反 过 来 影 响 报 价 。在 此 过 程 中 并 证 券 价 格 逐 步 向 其真 实 价 格 收 敛 。 ． ２ ２采 用 做 市 商 制度 具 有 以下 缺 陷 ： ＿ ｆ１ 一 缺乏 透 明度 。在 报 价 驱 动制 度 下 ， 卖 盘 信 息 集 中 在 做 市 买 商 手 中． 市 商 具 有 信 息 优 势 。 未 成 交 委 托 的交 易 信 息 发 布 到 整 做 个 市 场 的 时 间相 对 滞 后 ， 降低 了交 易 的透 明度 。 利 于 市 场 效 率 的 不 提 高 和 投 资 者 利 益 的保 护 。（ ） 二 串谋 垄 断 ， 加 股 市 操 纵 的 可 能 增 性 。 市 商有 可能 会 为 了追 求 利 润最 大化 而任 意 扩 大 买 卖 价 差， 做 同
总 的来 说 ，当 前 我 国 创业 板 市 场 不 仅 存 在 引 入做 市 商 制 度 的 需求 ， 且 我 国证 券 市 场 经 过 多 年 的 发展 ， 具 备 了做 市商 制 度 运 而 也 行 的基 础 和条 件 ，因 此 ，引 入 我 国创 业 板 市 场 做 市商 制 度 是 可 行
（ ） 商融资环境的改善。 二 券 由于 做 市 商 双 向报 价 提 供 流 动 性 ， 做 市 商对 资 金 的需 求 很 大 。这 要 求 做 市 商 有 很 强 的 融 资 能力 和 存 在宽 松 的融 资 环 境 。 随着 我 国金 融 体 制 的 逐步 改 革 ， 别是 融 资 融 特 券 的推 出 ， 得融 资环 境 得 以改 善 ， 商 的融 资 能 力得 以加 强 。 使 券
向报 价 。 全 球 范 围来 看 ， 用 单 纯 连 续 竞 价 交 易 的创 业 板 市 场 共 从 采 有 １ ０家 ， 单 一 做 市 商 和 混 合 模 式 的创 业 板 市 场 分 别 为 ４家 和 而 ８家 。可 见 ， 国 际 范 围看 ， 入 做 市 商 制 度 的创 业 板 市 场 占 了大 从 引 多数 。
［］ 宗 怡． 析 多层 次股 票 市 场 体 系 做 市 商制 度 的 引入 ｆ． ４李 试 Ｊ改 １
革 与 战 略 。０ ６ （７ ２ ０ 。０ ）
（ 责任 编辑 ： 韩梅 ）
时 也 增 加 了监 管 部 门 的难 度 。－） 加 投 资 者 负 担 。 市 商 承 担 做 （ 增 做
一
间 债 券 市 场 开 始 实 施 做 市 商 制 度 ， 过 几 年 的运 行 ， 方 面 ， 强 经 一 增 了做 市商 的实 力 ； 另一 方 面 ， 做 市商 制 度 运 行 和 监 管 方 面积 累 了 在 宝 贵 的 经 验 ，为 创 业 板 市 场 做 市 商 制 度 的运 行 奠 定 了坚 实 的 基
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造市 ． 助于活跃证券市场。 有 ｒ ） 制价 格 波 动 ， 护 市 场 的 稳 定 性 。 证 券 价 格 可 能 由于 短 － 抑 维 期 供 求 失衡 而偏 离 其 真 实 价 值 ，通 过 以 下几 点做 市 商 可 以很 好 的 维 护 价 格 的 稳定 。 １ 做 市 场 的报 价 不 随 供 求 关 系 在 短 期 内 随 意 波 动 ， 证 券 交 、 受 易 市 场 规 则 约 束 ， 一 个 报 价 上 限。 样 股 票 价 格 的 波 幅 就 可 以 限 有 这 定在一定范围以内： ２ 做 市 商 能较 好 及 时 地 处 理 大 额 指 令 ， 缓 它 对 价 格 的 冲击 ； 、 减 ３ 当买 卖 盘 不 均 衡 时 ， 市 商 可 以平 抑 价 格 波 动 缓 解 供 求 矛 、 做 盾。 ｆ 有 利 于抑 制 价 格 偏 离 ， 市 场 价 格 接 近 真 实 价 值 。 由于 做 三） 使