美国量化宽松货币政策对中国经济的影响

美国量化宽松货币政策对中国经济的影响

摘要:美国金融危机以来的经济复苏远比之前任何一次复苏都要缓慢，为刺激经济快速增长，美联储相继推出了四轮量化宽松货币政策。本文通过对这四次量化宽松政策内容的简要介绍来研究其对中国经济的影响以及中国的相应举措。

关键词：金融危机；美国量化宽松政策；中国经济影响

美国次贷危机发生后，货币市场利率迅速走高，金融机构融资意愿大幅度下降，次贷危机迅速转化成信贷危机。美联储为了刺激经济复苏，相继推出四轮量化宽松货币政策，通过购买国债等证券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性。此举措对中国经济产生了极大影响。

一、量化宽松政策及美国实施该政策的原因

（一）量化宽松政策的定义

量化宽松（QE）主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松即减少银行的资金压力。一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端做法。

（二）美国实施该政策的原因

美国次贷危机发生后，巨额财政赤字限制了财政政策空间。虽然美联储通过连续10次降低利率来刺激总需求，防止经济衰退，但收效甚微。此外，零利率政策在刺激投资、消费和净出口方面也未发挥预期效果，没有对总需求产生明显的影响，无法使美国经济走出通缩阴影。并且中长期利率不断走高，借贷成本升高；货币乘数下降,信贷全面紧缩。因此，为了应对如此困境，美联储只能采取量化宽松政策。

二、美国四轮量化宽松政策

（一）第一轮量化宽松政策

2008 年11 月25 日，美联储宣布，将购买政府支持企业房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务，还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会所担保的抵押贷款支持证券。2009 年3 月18 日，机构抵押贷款支持证券采购额最高增至1.25 万亿美元，机构债的采购额最高增至 2000 亿美元。此外，为促进私有信贷市场状况的改善，美联储还决定最高再购买3000亿美元的较长期国债证券。2010 年4 月28 日，首轮量化宽松政策正式结束。首轮量化宽松总计为金融系统及市场提供了1.725 万亿美元流动性。

（二）第二轮量化宽松政策

美联储于2010年11月4日宣布，启动第二轮量化宽松计划，计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债，并对资产负债表中的债券资产到期回笼资金进行再投资，以进一步刺激美国经济复苏。第二轮量化宽松政策于2011年7月结束，购买的仅仅是美国国债。

（三）第三轮量化宽松政策

2012 年 9 月 13 日，美联储公布了一项被称为“第三轮量化宽松政策”的经济刺激措施，其基本内容是通过美联储不设期限地每月购买 400 亿美元的抵押贷款支持债券，将联

邦基金利率保持在0至0.25%的超低区间，并计划将这一水平至少保持到2015年年中。与以往有限期的计划不同，本次计划不设时间，采取行动直到经济改善。

（四）第四轮量化宽松政策

2012 年 12 月 13 日，美联储在年内最后一次议息会议上宣布推出第四轮量化宽松政策，大致内容包括：一是每月采购 450亿美元国债替代扭，加上 QE3 时期美联储每月资产采购量共计达到 850 亿美元。这意味着现有的“扭转操作”和量化宽松相伴的政策组合将被完全的“开放式”量化宽松政策所取代。二是继续进行机构债、抵押债的本息再投资计划，将到期国债进行滚动操作。综合以上两点可以预计，2013年美联储将一共购买 1.02 万亿美元长期债券。三是将维持利率于接近零的水平，直到美国失业率降至 6.5%。这是美联储首次将货币政策取向与失业率指标挂钩。

三、美国量化宽松政策对中国经济的影响

（一）对通货膨胀的影响

美国的量化宽松货币政策向其银行体系注入流动性，最终的结果等于是向全世界发行本币，向新兴国家输出通货膨胀，其中主要有三条国际间的传导途径：

1.成本推动。美国量化宽松货币政策导致美元贬值，美元贬值的一个直接后果就是国际大宗商品价格的上涨，包括原油、有色金属、农产品、煤炭等。而这些大宗商品中的大部分都是中国需要进口的资源类商品，进口成本高了以后会形成PPI对CPI的压力，从而形成输入型通货膨胀。

2.热钱流入。美国量化宽松货币政策的实行使得国际间存在着大量的逐利短期资本，在中美存在利率剪刀差时，大量的投机资本就会从美国往中国等高利率国家流动，使得对人民币的需求大于供给，人民币存在巨大的升值压力。由于中国目前实行的是固定汇率制，中央银行为维持固定汇率就必须抛出人民币，买入美元，这样就导致中国经济体中出现过多的货币，通胀风险加大。

3.预期。美国实行量化宽松货币政策以后，面对大宗商品价格上涨以及热钱流入带来的通胀风险，中国CPI和PPI已经连续数月环比上升，预计未来会出现持续的温和通胀。由于通货膨胀具有“预期自我实现”的特点，因此，预期管理在通货膨胀的治理中非常重要。

（二）对人民币汇率的影响

随着美国量化宽松货币政策的实施，再加上美元的低利率政策，美元的贬值已成为中长期趋势。相对而言，中国作为一个新兴国家，经济增长相对较快，而且伴随国内通胀水平的进一步加剧，中国已进入加息周期，人民币与美元的利差进一步扩大。所有这些因素都吸引着以逐利为目的的国际热钱通过各种形式加速流入中国。大量热钱的流入，一方面会不断冲击国内商品市场和资本市场，推动物价水平上涨和滋生资产价格泡沫，另一方面也强化了人们对人民币升值的预期，给我国出口带来不利影响。

（三）对外汇储备的影响

中国是美国国债的主要购买国和持有国。而且，我国外汇储备以美元为主，只要美元依然占据最主要国际货币的霸主地位，这种情况在今后一、二十年乃至更长时间内会继续保持下去，不会发生根本性的变化。从过去的历史看，美国凭借“美元霸权”的特殊地位，经常不管他国利益，总是交替地采取美元升值、贬值的政策，以解决或缓和美国国内经济的问题与矛盾。美国的量化宽松货币政策，实质上就是美国继续实行美元泛滥的举措，使美元贬值，目的很明显，就是为了稀释各国对美债权。也就是说，在未来的一段时期里，美元贬值预期将继续持续或者加速。说到底，就是要加速稀释中国等国所持有的庞大美元债权，以便在汇率反差上变相减少中国等国所拥有的美国债权。截至2011 年2 月末，我国持有美国国债1.15 万亿美元，这在我国2.9 万亿美元的外汇储备中占据40%的份额，一旦美元下跌，我国就会