宏观审慎性监管

一、宏观审慎定义

宏观审慎管理的核心，是从宏观的、逆周期的视角采取措施，防范由金融体系顺周期波动和跨部门传染导致的系统性风险，维护货币和金融体系的稳定。作为危机後国际金融管理改革的核心内容，国际社会强化宏观审慎政策的努力已取得积极进展，初步形成了可操作的政策框架。

宏观审慎管理（a system of prudent macro management）是与微观审慎监管相对应的一个概念，是对微观审慎监管的升华。微观审慎监管更关注个体金融机构的安全与稳定，宏观审慎管理则更关注整个金融系统的稳定。

宏观审慎监管是为了维护金融体系的稳定，防止金融系统对经济体系的负外部溢出而采取的一种自上而下的监管模式。与微观审慎监管不同，宏观审慎监管以防范金融危机为目的，关注金融系统风险的部分内生性特征而不仅仅只重视外生性风险。同时，宏观审慎监管关注“给定时点上风险跨机构之间的分布及整个系统中风险的跨时间分布”，即横向与时间两个维度。其中，横向维度关注因金融机构之间的相关性与同质性而产生的共同风险敞口问题，而共同风险敞口被认为是危机时期大量金融机构相继破产的重要原因；时间维度方面则关注如何抑制金融体系内在的顺周期特征。

二、宏观审慎的特点

按照宏观审慎监管的两维度概念，在横截面维度上，宏观审慎监管应通过自上而下的监管框架，根据系统总体风险水平计算总的资本金要求，然后按照各金融机构对系统风险的贡献度分配资本金要求来实施监管；在时间维度上，为抑制金融体系的顺周期特征，监管当局应主要以逆周期政策实施监管。尽管实践中自上而下的宏观审慎监管框架应该与逆周期政策互相配合，并非各自单独发挥作用。

（一）自上而下的宏观审慎监管框架——系统性风险

自上而下的宏观审慎监管框架需要央行与金融监管当局都参与到监管体系之中，并加强两者间的协调。

在央行层面，其政策目标应该从单一的价格稳定转为兼顾价格稳定与金融稳定双重目标。央行以价格稳定作为唯一目标的理论基础是金融市场的有效性。理论上，央行只要保证价格水平的稳定，金融体系可以如其他市场一样通过自我调节实现稳定；但现实中一再发生的金融危机否定了这种理论推理，其原因是金融系统并非有效。因而，价格稳定不是金融稳定的充分条件。相反，价格水平稳定的经济体常常具有长期低利率、金融体系的高杠杆比率以及资产价格泡沫等特征，这些都会引发金融体系的不稳定。因此，金融稳定也是央行应关注的政策目标。由于信贷的过度扩张是系统性风险累积和金融不稳定的根源，因而防止信贷的过度扩张是缓解金融失衡和系统性风险的关键。从央行的职能角度出发，在维护金融稳定方面，央行的主要责任在于监控并维持信贷的适度增长。在具体的实践中，央行应根据信贷扩张的程度确定系统总资本要求。同时，针对影子银行体系的不断膨胀，央行应该加强流动性方面的监管，防范因此而产生的金融体系的动荡。

尽管央行掌控货币发行权并可以监测诸如信贷扩张等宏观经济指标，但并不适合采用审慎工具直接管理金融机构。因此，在宏观审慎监管框架中，金融监管当局仍然应该主导对金融机构的直接管理职能。同时，由于金融监管当局对个体的金融机构的状况有更详尽的信息，可以更好地量化系统重要的金融机构对系统风险的贡献度，并利用央行提供的对应于总体风险的资本要求总量，完成在各金融机构之间的相应资本要求的分配。同样，为了更好地进行流动性管理，金融监管机构可以通过对金融机构中的非流动性资产池按照其融资来源的不同设置有差异的准备金要求。

（二）宏观审慎监管的逆周期政策

如何抑制金融体系的顺周期特征是宏观审慎监管的关键。金融体系的顺周期特征与当前资本金监管方法、金融机构高杠杆的经营策略及盯市会计准则等密切相关。监管机构可以采用逆周期资本要求、杠杆率限制、动态拨备制度等政策工具来缓解金融体系的顺周期性。

1、逆周期资本要求是指针对宏观系统性风险，通过资本监管规则的设计促使银行在经济上行时期增加资本金，以缓冲经济下行期资本金要求的大幅提升给银行带来的风险。它通过资本金监管抑制银行信贷对宏观经济周期性波动的放大作用，缓解金融体系的系统性风险。逆周期资本监管至今并没有统一的方法，研究集中于如何通过修正新巴塞尔协议中相关方法来确定逆周期资本要求。现有的结论认为，与直接对内部评级法的风险权重进行修正的“输入端”修正方法相比，在利用内部评级法得到的资本金要求基础上，通过逆周期资本乘数来计算逆周期资本金要求的方法对经济的顺周期特征有更强的纠偏作用。但是，逆周期乘数的计算方法尚无一致的结论。一般认为，可以将GDP增长率、信贷增速、资产价格上涨幅度等宏观经济指标中的一种或几种通过技术方法转化为反映宏观经济状况的逆周期乘数，但如何使其更全面反映宏观经济周期特性，同时更具逆周期性还需要进一步研究。

2、杠杆率限制也是危机后各国际组织及各国监管机构所提出的宏观审慎监管体系中重要的政策工具之一。与新巴塞尔协议中的内部评级法及其他内部评级模型相比，杠杆率指标不易被人为操纵，且不具备风险敏感性。因而与具有较强风险敏感性特征的微观审慎监管工具有很好的互补性，能更好地缓解其周期性特征。同时，历次危机爆发前，高杠杆率是金融机构最重要的指标特征之一。限制杠杆率可以防止金融机构的非理性扩张以及由此引发的系统性风险累积。另外，从危机对各国金融体系的冲击影响的结果看，由于加拿大等一些国家在其金融体系中更广泛地采用了杠杆率指标方面的监控与

限制，缓解了其银行体系的顺周期特征，在相当程度上减轻了金融危机的冲击。杠杆率指标计算简单，但其有效性也依赖于其在金融体系中应用的广泛性。由于银行混业经营的趋势不断深入，金融机构拥有越来越多复杂的表外结构，更加复杂的衍生产品交易等使杠杆率的准确计算存在相当的困难。除此之外，杠杆率限额的设定对金融机构的业务与经营选择有很大的影响并涉及监管边界的争议。这些都是杠杆率限制监管需要更深入探讨的问题。

3、动态拨备制度作为一种缓解贷款损失准备顺周期特征的宏观审慎监管政策工具，其原理与逆周期资本在原理上是相同，即在经济上行时期提高拨备计提，以抵消经济下行期内急速上升的信用损失及拨备要求。按照会计准则的真实性原则，当前银行及金融机构的拨备计提规则必须基于实际发生的交易或事项，因而具有明显的滞后特征，导致了贷款损失准备的计提具有较强的顺周期性。在经济状况加速恶化的时期，金融机构由于剧增的拨备计提要求不得不缩减信贷从而进一步加剧经济的下滑。建立动态拨备制度的指导原则是提高拨备计提的前瞻性，尽管目前还没有各方一致认可的具体实施方法，但西班牙中央银行早在2000年就已经实施了一种动态拨备制度。在这种动态拨备制度下，动态拨备与过去传统的一般准备、专项准备共同构成银行的总拨备。其中，动态拨备主要通过测算长期平均贷款损失率，对资产组合中的潜在风险进行估算后计提。由于在经济的上行(下行)期，会计准则计提的专项准备则相应的较少(较多),而根据上述动态拨备计算公式得出的结果为正(负)，表明银行需要增加（减少）动态拨备。通过这种方法，银行可以在经济上行期为未来可能的经济下行期预先提取准备，同时抑制了银行自身信贷顺周期的过度扩张。尽管动态拨备制度已经能够在政策实践中得到一定程度的应用，但由于该方法有悖于会计准则的基本原则，其计提准备方面的主观性可能会带来会计操纵等后果，因此平衡前瞻性和真实性是该制度设计未来需要解决的问题。

三、实现的难点：

首先，在宏观审慎监管框架层面，尽管央行参与宏观审慎监管的必要性得到广泛的认可，但就其参与的程度与监管边界仍没有统一的意见。同时，央行如何平衡价格稳定与金融稳定的目标，并保证客观地衡量金融体系的风险并向金融监管当局有效传递，以及更好协调其货币政策与监管当局的监管措施、逆周期监管工具都是需要进一步研究的论题。另外，对于依照何种标准确定系统重要性金融机构、如何更好计算系统风险的贡献度以及如何实施更有效的流动性管理也有赖于更深入的研究。

其次，如何平衡有关逆周期监管政策的自动稳定机制和相机抉择之间的选择也是实施宏观审慎监管面临的主要挑战之一。逆周期监管的自动稳定机制可以避免相机抉择的主观性造成的决策风险，同时也能减轻监管当局所承受的来自金融机构的游说与政府外部压力的干预。但监管的自动稳定机制却会导致“监管套利”。同样，与自动稳定机制相比，相机抉择机制可以根据宏观经济的状况与金融体系失衡的特征进行更有针对性的监管与调整，并有可能获得更好的效果，但相机抉择的监管缺乏一致性和稳定性，且对于金融监管体系的预警与判断能力要求很高，由于宏观经济的运行具有较强的不确定性，经济运行的转捩点难以准确判断，相应监管当局必然会担负较大的决策风险。同时，来自政府与金融机构的压力也会损害政策的独立性。

一、支付清算体系

支付清算体系是中央银行向金融机构及社会经济活动提供资金清算服务的综合安排。具体说来, 支付清算体系的内容包括: 清算机构, 支付结算制度, 支付系统以及银行间清算制度与操作。其主要内容为:

1. 组织票据交换清算;

2. 办理异地跨行清算;

3. 为私营清算机构提供差额清算服务;

4. 提供证券和金融衍生工具交易清算服务;

5. 提供跨国支付服务。

二、中央银行在支付体系中的作用下面以世界有名美国联邦储备体系为例来说明中央银行在支付体系中所起到的作用。

联邦储备体系提供的支付服务主要体现在以下两个方面:

1、通过联邦储备账户提供同业银行清算服务如果收款方和付款方在不同的商业银行拥有账户, 由于所有的商业银行都在一个中央银行设有账户, 资金转移者可以直接通过中央账户进行, 这将大大提高支付系统效率。发生全国性的金融危机时, 整个金融体系将面临流动性严重不足的压力, 这时, 中央银行便充当稳定整个金融体系的最后贷款人角色。

2、为私营清算组织提供差额清算服务

为利用在联储设立的账户进行差额头寸的清算, 私营清算组织首先将在一个营业日中各清算参加者的净债务或净债权头寸加以计算, 然后将各参加者的头寸情况提交联储, 由联储借记或贷记各参加者在联储的账户来完成资金的清算。或者, 清算组织也可以在联储建立一个专门账户, 在一个营业日结束后, 该清算组织通知各产生净债务头寸的参加者通过联邦电子资金划拨体系将资金转入该专门账户, 在所有净债务头寸收清后, 由清算组织将账户资金转移到产生净债权头寸的参加者的账户上。