金融期权及交易策略

(三)激励功能
激励功能是由期权的盈利功能延伸出来的一项功能。 在现代公司制的条件下，公司主管人员怎样激励经营管理 人员为所有者工作，即如何调动他们的积极性，这是关系 到公司发展的一个重大问题。一些公司的所有者往往用期 权作为激励经营管理人员的工具，已取得了较好的效果。 他们给予经营管理人员较长期限内的该公司股票的买入期 权，合约规定的买入价一般与当时的股价接近。这样公司 经营管理人员只要努力工作使企业经济效益不断提高，服 票价格也会随之上扬，股票买入期权的价格同样会上升， 经营管理人员便可从中获利。因为，规定的期限较长，这 种激励方式通常有较好的持久性，对防止经营管理人员的 短期行为十分有利。
利率期权Baidu Nhomakorabea易
利率期权交易是指买方在规定期限内有权按 双方约定的价格从卖方购买一定数量的利率 交易标的物的业务，包括互换期权交易、利 率上限交易、利率下限交易、利率区间交易 等，适用于有长期利率风险的客户。
利率期权的基础资产是市场价格与利率关联变动 的债务工具，如国债、欧洲美元存单等，或这类 债务工具的期货，其中期货期权占有相当大的比 重。如果期权合约是欧式期权，买方须等到期权 到期日当天才能要求卖方履行承诺。美式利率期 权的持有者可以在到期日以及此前任何时间执行 期权，从而可以把握价格（利率）最有利的市场 时机。
如果利率变动与预期相反，银行将从现货 市场的价格变化中获得收益，同时，银行 作为期权买方有行使或放弃买卖的选择权， 故而现货市场的额外收益不会被期权交易 的损失冲销，银行保留了进一步降低筹资 成本或增加投资收益的机会。
由于中长期债券和贷款多采用浮动利率， 为回避利率风险，银行可利用专门的利率 封顶期权、利率保底期权和利率双向期权。 利率封顶期权的交易双方预先确定一个协 定利率，然后定期与实际利率比较，如果 实际利率高于协定利率，期权买方即可得 到卖方的补偿。利率保底期权则与此正相 反，若实际利率低于协定利率，卖方对买 方进行补偿。将利率封顶期权和利率保底 期权组合，形成双向期权，可以锁定利率 波动的上下限。
利率期权用于风险管理的不足之处是期权费 较高，技术要求也比较复杂，而且交易的活 跃性不及利率期货，因此在银行业中的使用 总体上不如期货合约广泛。在美国，利用利 率期权防范利率风险的主要是货币中心银行。 由于利率期权的卖方承担的风险大于买方， 银行主要是作为期权的买方。美国的金融法 规通常不仅要求银行购买的任何期权都应与 银行面临的特定风险敞口直接对应，甚至禁 止银行在一些高风险领域卖出利率期权。
外汇期权也称货币期权，是指买卖双方以与外汇有关的基 础金融工具为标的物所达成的期权协议，通常用于避免汇 率风险。外汇期权有现汇期权和外汇期货期权之分。现汇 期权交易的期权买方享有在合约有效期内或期满时以约定 汇率购买或出售一定数额某种外汇现货的权利。外汇期货 期权的买方则拥有在到期日或在此之前以协定汇价购入或 售出一定数量的某种外汇期货的权利，买入看涨期权可使 买方按协定价格取得外汇期货的多头地位，买入看跌期权 则可使买方建立外汇期货的空头地位。当买方行使期权取 得多头或空头地位时，期权卖方则处于相反的地位。
如 果 银 行 担 心 利率 下 降 减 少 某 项 投 资 收 益 ， 或 处 于 利率敏感性 资 金 正 缺 口 状 态 ， 应 买 入 看涨期权 ， 当 利 率 下 降 时 ， 基 础 金融资 产的价格随之上涨，银行可以行使期权获 利 ， 以 抵 补 现货市场 的 损失 。 担 心 利 率 上 调增加筹资成本或处于负缺口状态的银行 应买入看跌期权，在利率上升时，基础金 融 资 产 的 价 格 随 之 下 跌 ， 银 行 可 用 期权交 易的盈利抵消现货头寸的损失。
外汇期权交易
外汇期权交易是指交易双方在规定的期间按 商定的条件和一定的汇率，就将来是否购买 或出售某种外汇的选择权进行买卖的交易。 外汇期权交易是80年代初、中期的一种金融 创新，是外汇风险管理的一种新方法。
1982年12月，外汇期权交易在美国费城股票交易 所首先进行，其后芝加哥商品交易所、阿姆斯特丹 的欧洲期权交易所和加拿大的蒙特利尔交易所、伦 敦国际金融期货交易所等都先后开办了外汇期权交 易。目前，美国费城股票交易所和芝加哥期权交易 所是世界上具有代表性的外汇期权市场，经营的外 汇期权种类包括英镑、瑞士法郎、西德马克、加拿 大元、法国法郎等。
在交易所进行场内交易的外汇期权是标准化的合 约，包括基本货币、协议价格、到期月份、到期 日、交易单位、期权费、保证金（买方一般无需 交纳）、交割方式等要素。场外期权合约的金额、 期限等均由交易双方商定。通常情况下，场外交 易规模较场内交易大许多，期限也更长，适合于 有特殊需要的客户。银行通过场外外汇期权市场 与企业进行交易，在交易所买进或卖出标准期权 合约的同时，根据场外交易客户的要求，对标准 期权的合约要素进行匹配和拼合，以满足客户的 不同需要。
(四)投机功能
骑墙套利策略是外汇投机者使用的一 种方法。所谓骑墙套利是指同时买入协定 价、金额和到期日都相同的看涨期权和看 跌期权。在这种策本是有限的(即两倍的权 利金)，无论汇率朝哪个方向变动，期权买 方的净收益一定是某种倾向汇率的差价减 去两倍的权利金。即是说，只要汇率波动 较大，即汇率差价大于投资成本，无论汇 率波动的方向如何,期权买方即投资者均可 受益。
金融期权及交易 策略
(二)盈利功能
期权的盈利主要是期权的协定价和市价的不一致而带 来的收益。这种独特的盈利功能是吸引众多投资者的一大 原因。例如：投资者A判定某种股票在2个月内价格上涨， 每股现价50元，如果两买进300股需付现款1.5万元，但投 资者苦于没有足够的资金或认为投资1.5万风险太大。于 是采用购买看涨期权的方式，每股2个月的期权费只有5元 ，支付300股的期权费为1 500元，协定佣金为4%，即 600元，投资者共支付了2 100元。如果2个月内股票下跌 至30元，投资者最多损失2 100元。如果2个月内股票上升 70元，可获得利6 000元，扣除2 100元投资成本，净余3 900元，投资盈利率为185.71%(3 900/2 100)。这充分说 明期权交易具有盈利功能。