财务管理10.资本结构
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
• 可见，在一定的销售规模内，固定成本保持不变的条 件下，随着销售的增长，息税前利润以更快的速度增 长。
6
• （一）息税前利润与盈亏平衡分析
– 解决的问题：销售量为多少时企业收入和成本相等或息税前 利润为零？
– 计算公式：EBIT=（P-V）Q – F – 令EBIT=0，盈亏平衡点QBE， – EBIT=（P-V） QBE – F=0
– → QBE =F/(P-V) – 超过盈亏平衡点以上的额外销售量，将使利润增加；销售量
跌倒盈亏平衡点以下时，亏损将增加。
7
金
额 （
S（斜率是单价）=QP
元 ）
利润区
利润
V总成本线（斜率是
X 亏损区
单位变动成本）=QV+F 变动 成本
F 固定 成本
0
QBE
销售量（件）
EBIT=（P-V）Q – F
=QP-(QV+F)
8
• （二）经营风险
– 经营风险是指企业未使用债务时经营的内在风险。影响企业 经营风险的因素有：
– 产品需求（Q） – 产品售价(P) – 产品成本 – 调整价格的能力 – 固定成本的比重
9Leabharlann Baidu
• （三）经营杠杆系数
– 在影响经营风险的诸多因素中，固定性经营成本的影响是一 个基本因素。
– （2）在固定成本不变的情况下，营业收入越大，经营杠杆 系数越小，经营风险也就越小；反之，营业收入越小，经营 杠杆系数越大，经营风险也就越大。
– （3) 企业一般可以通过增加营业收入、降低产品单位变动成
本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经
营风险。
DOLq
Q(PV) Q(PV)F
18
– 可推导得到如下两个公式：
DOLq
Q(PV) Q(PV)F
——可用于计算单一产品的经营杠杆系数
D O L sS SV C V C FE B E IB T IT F
——可用于计算多种产品的经营杠杆系数 使用推导公式时，用基期的数据求解。
15
DO qQ L (Q P ( P V )V )FQ Q F
1200 100%
1000 150%
1.说明固定成本引起了经营杠杆效应。 2.固定成本所占比重越高，经营杠杆效应越明显。
13
• 经营杠杆具有放大企业营业收入变化对营业利润变动的影 响程度，这种影响程度是经营风险的一种测度。
• 一般用经营杠杆系数表示经营风险的大小，是企业息税前 利润变动率与营业收入变动率之间的比率。
财务管理10.资本结构
一、经营杠杆（Operating Leverage）
• 例如，某企业的产品销售单价为10元，单位变动成本 为6元。固定成本总额为10万元，当销售量分别为5万， 6万，7万，8万件时，息税前利润应是10万元，14万 元，18万元，22万元。
• 5万到6万，增长率20%，10万到14万，增长率40%。 息税前利润的变化率是销售量变化率的两倍。
• DOL =（△EBIT/EBIT）÷（△S/S）
•
=（△EBIT/EBIT）÷（△Q/Q）
• 其中：△EBIT——息税前盈余变动额
•
EBIT——变动前息前税前盈余
•
△S——营业收入变动量
•
S——变动前营业收入
– DOL是一个倍数，说明营业收入（销售量）每变动1%，息税前利
润变动的倍数。
14
– 假定企业的本量利保持线性关系，可变成本在销售收入中所 占的比例不变，固定成本也保持稳定。
11
初始数据
产品价格P
销售量Q
营业收入S
营业 成本
变动成本VC 固定成本F
盈亏平衡点QBE 息税前利润EBIT
成本 比率
固定成本/总成本 固定成本/营业收入
A企业 10 300
3000 1800
0 0 1200 0
0
B企业 10 300
3000 1800 600 150 600 0.25
0.20
C企业 10 300
– 收入200万元：
• DOL＝（S－VC）÷（S－VC－F）＝（200－200×40%）÷ （200－200×40%－60）＝2
– 收入100万元：
• DOL＝（S－VC）÷（S－VC－F）＝（100－100×40%）÷ （100－100×40%－60）→∞
17
• 相关结论：
– （1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了营业 收入增长(减少)所引起利润增长(减少)的幅度。
Q Q Q BE
PV
16
• 【例11－3】某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动 成本率为40%，当企业的营业收入分别为400万元、200万 元、100万元时，经营杠杆系数为：
– 收入400万元：
• DOL＝（S－VC）÷（S－VC－F）＝（400－400×40%）÷ （400－400×40%－60）＝1.33
3000 1800 800 200 400 0.308
0.27
12
下一年度数据
A企业
B企业
C企业
营业收入S（↑50%）
4500
4500
4500
营业成 本
变动成本 VC(60%)
固定成本F
2700 0
2700 600
2700 800
息税前利润EBIT
EBIT变动百分比 （△EBIT/EBIT）
1800 50%
10
• 这种在某一固定成本比重的作用下，由于营业收入一定程 度的变动引起营业利润产生更大程度变动的现象被称为经 营杠杆效应。
• 固定成本是引发经营杠杆效应的根源，但企业营业收入水 平与盈亏平衡点的相对位置决定了经营杠杆的大小，即经 营杠杆的大小是由固定性经营成本和营业利润共同决定的。
• 分析以下例题：设下一年度三个企业固定成本保持不变， 当营业收入增加50%时，三家企业的息税前利润的变动程 度分别是多少？
– 一定营业收入范围内，固定成本总额不变，随着营业收入的 增加，单位固定成本就会降低，从而单位产品的利润提高， 营业利润的增长率将大于营业收入的增长率；
– 相反，营业收入的下降会提高产品单位固定成本，从而单位 产品的利润减少，营业利润的下降率将大于营业收入的下降 率。
– 如果不存在固定成本，则营业利润的变动率将与营业收入的 变动率保持一致。
• 注意：
– （1）只要企业存在固定经营成本，就存在销售较小变动息 税前利润较大变动的经营杠杆的放大效应；
– （2）经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，经营 风险的来源是生产经营的不确定性。经营杠杆的存在会放大 息税前利润的变动性，也就放大了企业的经营风险。
– （3）固定经营成本和经营杠杆系数同向变动，边际贡献和 经营杠杆系数反向变动。
6
• （一）息税前利润与盈亏平衡分析
– 解决的问题：销售量为多少时企业收入和成本相等或息税前 利润为零？
– 计算公式：EBIT=（P-V）Q – F – 令EBIT=0，盈亏平衡点QBE， – EBIT=（P-V） QBE – F=0
– → QBE =F/(P-V) – 超过盈亏平衡点以上的额外销售量，将使利润增加；销售量
跌倒盈亏平衡点以下时，亏损将增加。
7
金
额 （
S（斜率是单价）=QP
元 ）
利润区
利润
V总成本线（斜率是
X 亏损区
单位变动成本）=QV+F 变动 成本
F 固定 成本
0
QBE
销售量（件）
EBIT=（P-V）Q – F
=QP-(QV+F)
8
• （二）经营风险
– 经营风险是指企业未使用债务时经营的内在风险。影响企业 经营风险的因素有：
– 产品需求（Q） – 产品售价(P) – 产品成本 – 调整价格的能力 – 固定成本的比重
9Leabharlann Baidu
• （三）经营杠杆系数
– 在影响经营风险的诸多因素中，固定性经营成本的影响是一 个基本因素。
– （2）在固定成本不变的情况下，营业收入越大，经营杠杆 系数越小，经营风险也就越小；反之，营业收入越小，经营 杠杆系数越大，经营风险也就越大。
– （3) 企业一般可以通过增加营业收入、降低产品单位变动成
本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经
营风险。
DOLq
Q(PV) Q(PV)F
18
– 可推导得到如下两个公式：
DOLq
Q(PV) Q(PV)F
——可用于计算单一产品的经营杠杆系数
D O L sS SV C V C FE B E IB T IT F
——可用于计算多种产品的经营杠杆系数 使用推导公式时，用基期的数据求解。
15
DO qQ L (Q P ( P V )V )FQ Q F
1200 100%
1000 150%
1.说明固定成本引起了经营杠杆效应。 2.固定成本所占比重越高，经营杠杆效应越明显。
13
• 经营杠杆具有放大企业营业收入变化对营业利润变动的影 响程度，这种影响程度是经营风险的一种测度。
• 一般用经营杠杆系数表示经营风险的大小，是企业息税前 利润变动率与营业收入变动率之间的比率。
财务管理10.资本结构
一、经营杠杆（Operating Leverage）
• 例如，某企业的产品销售单价为10元，单位变动成本 为6元。固定成本总额为10万元，当销售量分别为5万， 6万，7万，8万件时，息税前利润应是10万元，14万 元，18万元，22万元。
• 5万到6万，增长率20%，10万到14万，增长率40%。 息税前利润的变化率是销售量变化率的两倍。
• DOL =（△EBIT/EBIT）÷（△S/S）
•
=（△EBIT/EBIT）÷（△Q/Q）
• 其中：△EBIT——息税前盈余变动额
•
EBIT——变动前息前税前盈余
•
△S——营业收入变动量
•
S——变动前营业收入
– DOL是一个倍数，说明营业收入（销售量）每变动1%，息税前利
润变动的倍数。
14
– 假定企业的本量利保持线性关系，可变成本在销售收入中所 占的比例不变，固定成本也保持稳定。
11
初始数据
产品价格P
销售量Q
营业收入S
营业 成本
变动成本VC 固定成本F
盈亏平衡点QBE 息税前利润EBIT
成本 比率
固定成本/总成本 固定成本/营业收入
A企业 10 300
3000 1800
0 0 1200 0
0
B企业 10 300
3000 1800 600 150 600 0.25
0.20
C企业 10 300
– 收入200万元：
• DOL＝（S－VC）÷（S－VC－F）＝（200－200×40%）÷ （200－200×40%－60）＝2
– 收入100万元：
• DOL＝（S－VC）÷（S－VC－F）＝（100－100×40%）÷ （100－100×40%－60）→∞
17
• 相关结论：
– （1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了营业 收入增长(减少)所引起利润增长(减少)的幅度。
Q Q Q BE
PV
16
• 【例11－3】某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动 成本率为40%，当企业的营业收入分别为400万元、200万 元、100万元时，经营杠杆系数为：
– 收入400万元：
• DOL＝（S－VC）÷（S－VC－F）＝（400－400×40%）÷ （400－400×40%－60）＝1.33
3000 1800 800 200 400 0.308
0.27
12
下一年度数据
A企业
B企业
C企业
营业收入S（↑50%）
4500
4500
4500
营业成 本
变动成本 VC(60%)
固定成本F
2700 0
2700 600
2700 800
息税前利润EBIT
EBIT变动百分比 （△EBIT/EBIT）
1800 50%
10
• 这种在某一固定成本比重的作用下，由于营业收入一定程 度的变动引起营业利润产生更大程度变动的现象被称为经 营杠杆效应。
• 固定成本是引发经营杠杆效应的根源，但企业营业收入水 平与盈亏平衡点的相对位置决定了经营杠杆的大小，即经 营杠杆的大小是由固定性经营成本和营业利润共同决定的。
• 分析以下例题：设下一年度三个企业固定成本保持不变， 当营业收入增加50%时，三家企业的息税前利润的变动程 度分别是多少？
– 一定营业收入范围内，固定成本总额不变，随着营业收入的 增加，单位固定成本就会降低，从而单位产品的利润提高， 营业利润的增长率将大于营业收入的增长率；
– 相反，营业收入的下降会提高产品单位固定成本，从而单位 产品的利润减少，营业利润的下降率将大于营业收入的下降 率。
– 如果不存在固定成本，则营业利润的变动率将与营业收入的 变动率保持一致。
• 注意：
– （1）只要企业存在固定经营成本，就存在销售较小变动息 税前利润较大变动的经营杠杆的放大效应；
– （2）经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，经营 风险的来源是生产经营的不确定性。经营杠杆的存在会放大 息税前利润的变动性，也就放大了企业的经营风险。
– （3）固定经营成本和经营杠杆系数同向变动，边际贡献和 经营杠杆系数反向变动。