资本结构和股利政策

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二、影响资本结构的因素
企业财务状况 企业资产结构 企业产品销售情况 所有者和管理者的态度 贷款人与信用评级机构的影响 行业因素 税收因素 利率水平的变动趋势
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几个行业上市公司资本结构
行业
流动负债比重 长期负债比重
商业 43.80% 5.67%
医药 36.13% 6.52%
缺点： 只考虑了资本结构对每股利润的影响，并假定 每股利润最大，股票价格最高，忽略了资本结 构对风险的影响
适用范围：资本规模不大，资本结构不太复杂的 股份有限公司
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（二）比较资金成本法——计算并比较 各方案的加权平均资金成本，选择加权 平均资金成本最小的资本结构
优点：通俗易懂，比较简单
第九章 资本结构和股利政 策
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第一节 资本结构决策
一、资金结构的含义
资金结构：企业各种资金的构成及其比例关系。 广义的资金结构：企业全部资金的构成及其比
例关系，又称财务结构，反映了企业全部融资 部分（负债与股东权益）组成的比例关系 狭义的资本结构：企业长期资金（长期负债、 优先股、普通股）的构成及其比例关系
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源自文库
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N
N
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根据预计息税前利润选择方案
预计息税前利润 >无差别点，选择高负债方案
预计息税前利润 <无差别点，选择低负债方案
在EBIT达到无差别点时，两种方案无差异
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每股收益无差别点分析示意图
EPS
负债融资 权益融资
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无差别点 EBIT
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优点： 易于理解，测算简单
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三、资本结构优化决策
最佳资本结构是指企业在适度财务风险的 条件下，使其预期的综合资本成本最低， 同时使企业价值最大的资本结构。
（一）每股收益（利润）无差别点法 （EBIT-EPS分析法）
每股利润无差别点：两个筹资方案每股收 益相等时的息税前利润点。
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步骤 计算无差别点
(EB I)1 I( T T ) D(EB I)1 I( T T ) D
纺织 32.50% 5.29%
电信 44.51% 2.65%
金融 69.79% 21.99%
钢铁 26.74% 11.31%
旅游 26.94% 5.23%
资料依据：2005年年报
股东权益比重
49.10% 56.14% 60.03% 52.03% 13.70% 58.98% 65.94%
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缺点：方案有限，有可能遗漏最优方案； 没有具体测算财务风险因素
适用范围：资本规模较小，资本结构较 为简单的非股份制企业
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思考练习题
某公司目前的资金结构为：资金总量为1000万元， 其中，债务400万元，年平均利率10％；普通股 600万元（每股面值10元）。目前市场无风险报酬 率7％，市场风险股票的必要收益率13％，该股票 的贝他系数1.5。该公司年息税前利润240万元，所 得税率30％。要求根据以上资料：（1）计算现有 条件下该公司的市场总价值和加权平均资金成本 （以市场价值为权数）；（2）该公司计划追加筹 资500万元，有两种方式可供选择：发行债券500万 元，年利率12％；发行普通股500万元，每股面值 10元。计算两种筹资方案的每股利润无差别点。