b第二章 货币市场

存单利率高低取决于四个因素： 发行银行信用等级（信用越高利率越低）、 货币市场利率水平（货币市场利率越高存单利率越低）、 存单期限（期限越长利率越高）、存单流动性（流动性越强利率越低）
大额存单优点： 投资者：利率较高 发行者（商业银行）：筹集的资金金额大，且稳定
§5 票据市场
一、票据 1、票据：指出票人自己承诺或委托付款人，在指定日期或见票时，无条件支付一定金
回
购
回购方
协
借款者
议
出售方
资金需求者
本金
证券
逆
逆回购方 回
期限
贷款者
购
买入方
协
本金+利息 资金供给者 议
证券
§2 回购市场
二、回购市场
1、无形市场、电讯交易、直接交易、偶尔中介
2、资金需求者：商业银行、政府证券交易商
商行进行回购交易的优势 （1）持有大量政府证券、政府代 理机构证券 （2）银行获得资金不属于存款负债，不缴纳准 备金
§1 同业拆借市场
三、同业拆借市场的运作
同业拆借市场运作的程序按照有无中介机构参与，分为 （一）不通过中介机构的拆借程序 （二）通过中介机构的拆借程序：①通过中介机构的同城拆借；②通 过中介机构的异地拆借
§1 同业拆借市场
四、同业拆借市场的拆借期限与利率 拆借利率是最能反应货币供求实时变化的利率。拆息率时时刻刻每日 都在变化，它的波动反映着货币市场的资金供求的实时变化。
减少回购及逆回购信用风险方法：（1）设置保证金：借款额的 1-3%，甚至10%;（2）根据质押品市值随时调整保证金;（3）将 交易证券交由第三方托管。
质押品的交付：非实物交付。但交给贷款人的清算银行保管账 户，或借款人专用证券保管账户中备查
§3 短期政府债券市场
一、短期政府债券的发行和流通
短期政府债券是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的 期限在一年以内的债务凭证。 1、政府发行国库券的目的 a.满足政府短期资金周转的需要 b.央行操作公开市场业务的工具 c.无风险收益的基准 d.作为商业银行和储蓄机构的第二准备金 2、国库券的发行和流通 a.公开招标 b.承购包销 c.随时出售 d.直接发行 3、市场特征：违约风险小；流动性强；面额小；收入免税；
§5 票据市场
n四、银行承兑汇票产生原理
n汇票：出票人签发的要求付款人在见票时或在一定期内向收款人或 持票人无条件支付一定款项的票据。
国内 进口商
1、洽谈成交 4、寄出信用证 5、装船出口
国外
出票人
出口商
2、
3、
申
开
请
出
开
信
证
用
证பைடு நூலகம்
承兑人 开证行
7、寄出汇票及装货单 8、寄出已承兑汇票
6、
9、
开
转
出
它往往交易量大、反应资金供求关系、反应货币政策意图、影响货币市 场利率
同业拆借市场特征：
①市场准入性；②交易手续简便；③期限较短；④单笔规模较大；⑤利率 变动灵敏
二、形成与发展
美国：控制货币流通量和银行信用扩张 1913年法定->1921年联邦资金市场
30年代经济危 机后，法定存 款准备金制度
普及化
行
资
者
者
商业票据发行价格=票面金额-贴现金额 发行成本：利息与非利息：1、承销费：0.125%-0.25% 2、信用额度支持的费用：0.375-0.75% 3、信用评估费用：每年5000-25000美元 4、代理费用。
历史上，最主要是商 业银行。现在包括： 保险公司、非金融性 企业、银行信托部门、 政府部门、基金组织 及个人
货币市场的六个子市场
n 1.同业拆借市场 n 2.回购市场 n 3.短期政府债券市场 n 4.大额可转让定期存单市场 n 5.票据市场 n 6.货币市场共同基金市场
§1 同业拆借市场
一、概念、功能、特点
同业拆借指金融机构之间的短期资金融通，由此形成的市场为同业拆借 市场。
同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解 决临时性资金短缺的需要。
YE=(10000-P)/P * 365/t =（10000－9818）/9818 * 365/182 ＝ 3.71％ 所以，等价收益率是真实收益率的很好近似计算。
§3 短期政府债券市场
§3 短期政府债券市场
§4 大额可转让定期存单市场
一、大额可转让定期存单
大额可转让定 期存单 不记名，可流 通 金额较大
7天年化收益率；
§6 货币市场共同基金市场
三、货币市场共同基金的历史及发展方向
历史：最早出现于1972年，为了规避Q条例对存款最 高利率的限制 目前：部分优势仍然存在，如专家理财，但优势渐 少：a.无存款保险承诺 b.管制增加导致收益渐小 国内案例：余额宝
1、投资于货币市场中高质量的证券组合 2、可基于基金帐户签发支票来取现或者支付 3、受法律限制较少，比如不缴纳存款准备金
§6 货币市场共同基金市场
二、货币市场共同基金的发行与交易 1、认购：面额认购、少手续费 2、赎回：退出基金 3、收益：单位资产净值不变、份额可变 4、收益分配：领取现金；转增份额； 5、绩效衡量：万份收益；
4、回购协议的保证金比例：为降低协议风险，设置保证金制度
5、回购协议利率：（1）取决于回购的证券质地：信誉度越高，回
购利率越低（2）回购期长短：期限越长，利率越高 （3）货币市场 其他子市场的利率水平：同业其它利率水平
§2 回购市场
四、回购市场的风险
信用风险来源：无力购回，质押品保留。当质押品市值下降， 可能小于放贷资金价值，此时证券（质押品）发行方可能到期 不回购质押证券；当质押品市值上涨，可能大于放贷资金价值 ，此时资金贷方可能到期不逆回购质押证券。
3、资金供给者：非银金融机构、地方政府、存款机构、 外国银行、外国政府、央行
央行的公开市场操作 执行货币政策重要场所
§2 回购市场
三、回购市场要素
1、回购市场参与者
2、回购证券的种类与定价：
回购证券种类：政府证券（e.g.国库券、中长期国债）；其他可 流通证券（商业票据、可转让定期存单等）
3、回购协议期限：可长可短，最短的为隔夜回购，最为常见 的有3~14日，也有1~3个月，最长不超过1年。
交
汇
汇
票
票
通知行
§5 票据市场
五、银行承兑汇票的市场
期限：30/60/90/180/270天
面额：25000/100万/500万
价值分析 参与者
借款人
银行
投资者
优势
1.融资成本低于办 1.不动用自有资
理借款
金，多样化投资
2.增加授信能力
2.比商业票据门槛 3.销售收入不缴
低
纳准备金
1.收益可观 2.安全性好 3.高度流动
§6 货币市场共同基金市场
一、货币市场共同基金的概念和特点
共同基金，是将众多的小额投资者的资金集中起来，由专门 的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的 份额进行收益分配的一种金融组织形式。 而对于主要在货币市场上运作的共同基金，称为货币市场共 同基金，也被简称为货币市场基金（MMF），它是主要投资于 低风险的短期证券——货币市场工具的一种投资基金 。
拆借期限：隔夜、1-2天、1-2周、1个月，3个月等，最长1年。 国际典型：
伦敦银行同业拆放利率（LIBOR） 英镑、欧洲美元、其他欧洲货币；浮动利率参照物；
新加坡银行同业拆借利率 香港银行同业拆借利率 我国：上海银行业拆放利率（SHIBOR）
§2 回购市场
一、回购协议交易原理
回购协议（Repurchase agreement）：指的是在出售证券时，与证券的 购买商签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证 券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。此外，还有一种逆回购协 议，他是从资金贷方角度来设计的。逆回购协议是指资金供给方在买入 债券的同事，于债券发行人签订协议，约定在一定期限后，按照某个价 格将债券卖还给债券发行人的交易。本质上，是一种质押贷款，质押品 为证券。分别有隔夜回购和期限回购。
§5 票据市场
二、商业票据市场
1、商业票据是大公司为了筹集资金，以贴现方式出售给投资 者的一种短期无担保承诺凭证，一般由信誉度高的公司发行。
2、商业票据的历程
商业票据是货币市场上历史最悠久的工具
18世纪
（纺织、铁路、烟草；通过票据经纪商销售）
20世纪20年代
商业票据的性质发生了一些变化。 （财务公司；直接出售）
YBD =〔10000-P)/10000 * 360/t =（10000－9818）/10000 * 360/182 = 3.6%
§3 短期政府债券市场
2、真实收益率： YR =〔1+D/P〕 365/t –1 D：贴现金额（面值与买价之差）；P ：买价；t：距到期天数
YR =〔1+(10000-P)/P〕 365/t –1 =〔1+(10000-9818)/9818〕 365/182 -1 = 3.74% 3、等价收益率YE： YE=D/P * 365/t D：贴现金额（面值与买价之差）；P ：买价；t：距到期天数
度，同属地票据） n 支票：支票是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见
票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。 （现金付款人角度） n (2)按到期时间：即期票据、定期票据 n (3)按票据出票人或付款人：商业票据、银行票据 4、票据行为：出票、承兑、背书、贴现、转贴现、再贴现
§3 短期政府债券市场
二、国库券收益的计算 国库券一般贴现发行，票面金额与发行价之间的差即为投资者 的收益。 例：期限为半年或182天的面值为10000美元的国库券，售价为 9818美元，计算其年收益率。 1、银行贴现收益率算法： YD=D/F×360/T D：贴现金额（面值与买价之差）；F：面值；T：距到期天数
①发行人通常是资金雄厚的大银行； ②面额固定，起点高；③可流通转 让；④收益稳，风险低
§4 大额可转让定期存单市场
二、大额可转让定期存单的发行与流通
增加资金用于中期放款 灵活资产负债管理
商
投
业 交易 资
银
者
行
1.大企业：应对到期支付 和紧急支出 2.货币基金 3.商业银行、银行信托 4.政府、央行、个人
额并可流通转让的有价证券。 2、票据的特点：无因性、流通性、要式性 3、票据的分类 n (1)按信用关系： n 汇票：出票人签发的要求付款人在见票时或在一定期内向收款人或持票人无条件支
付一定款项的票据。（现金收款人角度，异地票据） n 本票：发票人自己于到期日无条件支付一定金额给收款人的票据。（现金付款人角
货币头寸（现金头寸）（Position）：是指商业银行每日收支相抵后 ，资金过剩或不足的数量。 多头寸（ long position ）：商业银行每日收支相抵后，资金过剩的数 量； 少头寸（ short position）：商业银行每日收支相抵后，资金不足的数 量。 货币头寸是金融机构解决临时性、季节性短期资金余缺的交易工具。 由货币头寸直接形成同业拆借市场及回购市场
利率可固定可 浮动，较高 不能提前支取 ，可流通转让
定期存款
记名，不可 流通 金额不固定 ，可大可小 利率固定
提前支取损 失利息
1、产生原因：利率管制下的存款搬 家
2、存单各项要素：
发行面额10万
流通单位100万
期限30天-12个月
利息计算 固定/浮动
3、种类
国内存单、欧洲美元存单、扬基存 单
4、特点：
第二章 货币市场
学习要求： 1、了解货币市场及其子市场组成 2、掌握各个子市场及相应金融工具的基本 特点和交易原理。
货币市场概述
一、货币市场概念、功能、交易对象 1、概念：一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及运行机制
的总和。 2、功能：为金融市场提供流动性（短期资金融通）；货币政策实施场所 3、交易对象：
20世纪60年代 目前
商业票据的发行量迅速地增加。成为重要融资工具。 （Q条例的利率上限管制）
品种日益丰富，各个国家建立商业票据市场。
§5 票据市场
三、商业票据市场的要素
面额：10万美元，最低25000美元
1. 金融性公司 2. 非金融性公司 3、银行控股公司
期限：<270天
发 发行：直接或间接 投