为什么投资者总是决策错误？

主动抢攻犯错藩败
投资者 的 另一个 习惯 ， 是他 们在 电视 上看 舒马 赫 阿加 斯 、 泰
缺乏股市逆转警惕性
最后 ， 我发觉投资者总是在关键性的转折时刻完垒出错＝ 从
１６ 年 ～１８ 年 ，盒和银 都强 劲上 升 。在 ７ 年 代末 期 ，垒世 界 ９０ ９０ ０
森比赛时 ，清楚知道自己没可能开车开得像舒马赫那样快 ，打网 球像阿加斯那样狠劲 ，又或者跑上擂台向泰森挑战 他们深知 自
毡震 、水灾 、瘟疫 ｜山爆发 、 暴等 ．都会摧 毁 ＾ 风 ： 资产 、 税收 ． 级 通账 经济衰 退 生产过 乘 高 超 Ｉ 蒙 受损 失。但 依我 所见 、是人 类 的投 资错 误 ，比 ｝ 的财富 累积造成 更大 的损 害 。 实上 ．身为一 个 事 ： 投 资者都 在错 误的 时 间做 出错 误的 决定 ，因 部分
解的是 ， 一些我垒不认识的投资者 ， 每 每在清早４ 点钟醉醺醺地来找我， 问我
买 哪种货 币好 我呢 ， 多时 醉得 比 而 很 他 们还厉 害 。你 向投 资顾 问打听 应买 什 幺货 币 ，就 像问 一 位医生 你应 吃 什 幺药 一样 ． 吃什 幺药 ， 看体患 的是 你 要 什 幺 病 ， 有一种 药丸 可以驱 除百病 。 没 同样 道理 ，一 位谨 慎的 投 资者 顾问 要 先知道 ，你 当前有 什么 资
需求出乎意料地放缓、新产品叉不断推 出，令价格 滑，为
此 ．美 国公司夸 年的 盈利 ，并没 有 像那些 分析 员和策 略家 所 预料般 上 升 ，反之 ．是回落 选四 成 香 港的情 况也 一样 。 １ 个 月前 ，互联 网股红 透半 边 天 ． ８ 投资者 对有关 电 盈 （０ ８ ００ ）未来 庞 大盈利 能力的 高论 深信 疑 现 今 又如何 ？美干 盈利 的高 谈 阍论 已变成 亏损将 持续 多 久 的揣 测 专 家 看错前 景 、投资 者 大跌 眼镜 的例 子 可谓 胜 枚举 因此 ，一位认 真的 投资 者一开 始就 要 明白 ．他无法
产．负多少债， 才可以给你提出建议。比方说，如果你的资产有 九成半是房地产， 而且债务甚重 ， 建议你买地产股可就没有多大
意 义 反 ， 相 如果一 个人 有很 多银行 存款 ， 买房 产也算 合理 ； 日他 固此 ，我 希望 投资 者再 不要 胡乱 叫人 给他 提 意见 他 应该 坐 下 来 严肃 认 真地 与投资顾 问研 究一 下 自己的 财政状 况 ． 看顾 问有
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预铡正确的．并不是 同一批人。你听信今年正确的 ． 批人的
预删 ，不保证你 明年 同 样走运 。
生中 ，只要 每年 约取 得 ６ 厘的 固定 回报 ， 都 大
＾ 此回报计 ．大约每 ｌ 年资金便会翻一番 （ ０ 即在
Ｄｔ元 ） 但 那些 受过 良好教 育 或 自己有 生意 的 Ｏ ） 。 日 此不 济？
听信传闻非理性入市
我卫发觉买股票的人有一种奇怪的刊惯． 当他要 洗衣
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本文作者 衰Ｉ华博士
漠视本身财务
投 资者的行 为另一 点使我难 以理 机 、汽车 或 电脑 时 ， 先会 研究不 同产品 他 的优 劣 、 儿 可以买到最 便 宜的 ， 要 等到 哪 卫 公司季 尾或 清货 大减价 时才 买 。 但若 是买 股 票， 却只 是相 信在 某个酒 会 、 某夜 总会 上 或 听 来的 传闻 ， 或者 是经纪 人打 个 电话 来 说 又 三 道四 ， 言听计 从 。许 多时 ，投资者 连 其 便 投 资的 公 司傲 什幺生 意 ， 来靠什 么维 持利 未 润 ，都不 清楚 有时 ，他 们连 公 司的名称 也 不想知 道 ，只知 道交 易 的代号 即可 他在 股份 上升 的时 候 出手 买＾ ．股价 下跌 时 却袖 手旁 观 换言之 人 们在 买商 品或 服务时 会 理智地 行事 ，但 一
一
预 知 ５ 钟 后的事 ， 分 更不要 说是 一年 之 后 了 未来 根奉就 没祛 预 测 否 则．卫 怎样 解 释为 什幺八 成 半基金 经理 的表现 ，都 落 后干股 市指 数 ？当然 ．每 一年都 会有 一些预 言 家和投 资者 宣稚 他们 的眼 光准确 但问题 是 ，夸年 预删 【确 的 ．与明 年 Ｆ
己能 力所 在 ， 参加 在 自己水 平以 内的 活动— — 日本人 倒是例 外 ， 他
的人２ ｚ 时在买卖黄金， ４］ ， 井相信金价只会升． 不会跌 但到 １８ ９０ 年以后 金价下跌 ． 轮到股票和债券进人长期牛市 直到前年为
到买股票，便非理性地做出决定 。市场热火朝天时 ，他们害怕输 而不敢人市 市场一跌他们会惊惶失措．急于抛售。他们不是低
买 高 卖 ，而 是高买 低 卖。 固此 ，市场 接近 见顶时 交 投会十 分活 跃 ，而在 低 谷时 ，交投 却汝静 。
什么建议 。 我提议他最好花一点钱去取得这样的意见 因为 独 立而有用”的意见，从来不会是免费的。
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乎 每一 个 投资 策略家 、经 济学家 和 分析 员 ，都 看好 全球经 济
和高科技厦电讯业。但现实又如何？对高科技和电讯产品的 涯中， 我常想 ． 为什么投资者不是愈来怠富有、 反
赶 动 便薄得 惨淡 收场 。 草 在进一 步 分析之 前 ． 我们 顺 ， 人在 公元 １０ 年 投资 １ 有 ００ 美元 。 每年 ５ 以 厘 变成 １４ ５ ６万京 （ １ ２ 个 ０ 、１ ＝ １ ” 京 万兆 ＝ １ ） ０ ｊ 来投 资 ， 取 得 温 和 的 ６％回报 、每 年也 用 井 ｂ 目前 垒球 生产 总值 的 ２ 万亿元 ，多出 ４０ 倍 。 ５ ０万 幺印 使 只求普 通的 ５ 复式 回报 厘 在长 远来说 也