基于自由现金流量的企业价值评估应用研究--以A企业为例
基于自由现金流量的企业价值评估研究
基于自由现金流量的企业价值评估研究作者：王金霞来源：《经济师》2014年第11期摘要：在市场经济体制和资本市场逐步完善的过程中，价值评估理论和方法成为人们日益关注的热点问题。
自由现金流量折现法最早广泛应用于西方发达国家，近几年在我国也逐渐流行起来。
文章在文献回顾的基础上，对基于自由现金流量模型的价值评估方法的运用和存在的问题进行了详细阐述，并提出针对性的对策。
关键词：企业价值价值评估公司自由现金流量中图分类号：F270 文献标识码：A文章编号：1004-4914（2014）11-117-02随着我国市场经济的不断深入，资本市场也逐渐成熟，公司价值评估在企业财务管理、对外投资、兼并收购等活动中的作用也逐渐凸显。
但如何准确地评估公司价值，仍是我国资本市场需要解决的重要问题，同时也是学术界探究的一个热点。
在西方发达国家，不论理论界还是实务界，公司价值评估已经相对比较成熟，形成了多元价值评估方法和技术，而其中被公认为最科学的则是自由现金流量折现法。
在该领域，虽然国内研究也取得很大进步，但相较于国际水平，不管是理论研究还是实务应用都存在差距。
一、现金流贴现法应用概述现金流贴现法是将投资企业的未来现金流贴现成现值的各种评估方法的总称。
现金流折现法的一般表达式如下：在该式中，n表示企业资产的年限，t表示时期，CFt则表示时期t的现金流量，r表示在预计风险水平下现金流量的折现率。
企业未来的现金流量分为股权现金流量和自由现金流量（也称为实体现金流），因此折现现金流量法一般也有两种形式，第一种是评估公司权益价值，第二种是评估公司全部资产价值，也就是整体价值评估，这其中则包含权益、负债、优先股等项目。
1.权益价值评估就是以权益成本（即公司的权益投资者要求的收益率）为标准折现预期的权益现金流量。
公式如下：其中，权益SCFt为t年的预期权益现金流量，CEP为权益成本。
2.公司整体的价值评估就是以公司资本的加权平均资本成本（公司资本成本根据不同融资的比例加权平均得出）为标准折现公司的预期现金流量。
基于自由现金流量模型下的企业价值评估问题研究
基于自由现金流量模型下的企业价值评估问题研究摘要：随着我国资本市场的发展，企业并购重组等交易活动日趋普遍。
人们的投资理念也日益增强，如何合理地评估企业的内在价值成为人们亟待解决的首要问题。
本文详细阐述了如何运用自由现金流量模型进行企业价值评估。
关键词：企业价值自由现金流量加权平均资本成本1.自由现金流量模型的建立1.1 企业自由现金流量企业自有现金流量是指企业经营活动中产生的现金流量扣除税收、必要的营运资本增加和净经营性长期资产总投资后，所剩下的可支付给投资人的现金流量。
1.1.1 税后经营净利润税后经营净利润指企业不包括金融损益（如财务费用、公允价值变动损益、金融资产的投资收益和资产减值损失）的营业利润减去实付企业所得税后的金额。
债权投资收益和金融资产的资产减值损失不列入经营收益，而股权投资收益和经营资产的资产减值损失虽是经营活动中产生的，但其不具有持续性，因此可以忽略。
此外利润表中的营业外收支项目是企业的偶然损益也无持续性，在评价企业自由现金流量时也可忽略。
由此其计算公式可推导为：税后经营净利润=息税前利润×(1-T)=(营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用) ×(1-T)其中:T为企业所得税税率2.1.2经营营运资本经营营运资本=经营性流动资产—经营性负债经营营运资本增加=期末经营营运资本—期末经营营运资本经营性流动资产指经营活动中占用的流动资产。
但不包括超过经营周转所需的货币资金（即超过企业最佳现金持有量的部分），因为该部分现金用于非经营性项目，所以在计算经营性流动资产时应剔除。
1.1.2净经营性长期资产总投资净经营性长期资产总投资是指用于购置长期经营资产的支出减去长期经营负债的增加额。
净经营性长期资产增加的计算公式如下：净经营性长期资产增加=固定资产增加+无形资产增加+在建工程增加+长期待摊费用增加+合并价差增加1.2 加权平均资本成本的确定企业从不同来源得到的资本成本是不相同的，应采用加权平均资本成本作为折现率将未来期间的自由现金流量进行折现计算企业的价值。
基于自由现金流量折现模型的企业价值分析
基于自由现金流量折现模型的企业价值分析【摘要】本文通过基于自由现金流量折现模型的企业价值分析，探讨了企业价值评估的方法和原理。
首先介绍了自由现金流量的概念，然后解释了折现模型的原理，并详细阐述了确定适当的折现率和计算企业价值的方法。
结合实例分析，展示了该模型在企业评估中的应用和重要性。
同时也指出了其存在的一些不足之处。
该研究为企业管理者和投资者提供了一种全面而有效的企业价值评估方法，有助于他们做出更准确的决策。
通过深入了解和应用基于自由现金流量折现模型的企业价值分析，可以为企业的发展和投资的盈利提供更有力的支持。
【关键词】自由现金流量、折现模型、企业价值分析、折现率、企业价值、研究背景、研究意义、应用价值、重要性、不足之处。
1. 引言1.1 研究背景自由现金流量折现模型是一种常用的企业价值评估方法，通过对企业未来现金流量进行折现，得出企业的合理价值。
在当今竞争激烈的市场环境下，企业价值评估成为重要的决策工具，帮助企业管理者做出正确的战略规划和投资决策。
随着市场竞争日益激烈，企业价值评估越来越受到重视。
在过去，企业价值评估主要依赖于传统的财务指标和估值方法，但这些方法往往无法全面考虑到企业的未来发展潜力和风险因素。
基于自由现金流量折现模型的企业价值分析逐渐成为主流。
这种方法能够更准确地衡量企业的价值，有效地帮助企业管理者制定长期可持续的战略规划。
通过对自由现金流量折现模型的研究与应用，可以更好地了解企业的内在价值，帮助企业管理者在竞争激烈的市场中保持竞争优势。
探讨基于自由现金流量折现模型的企业价值分析对于提升企业管理水平和决策效率具有重要意义。
1.2 研究意义基于自由现金流量折现模型的企业价值分析在当今经济环境中具有重要的研究意义。
企业在制定经营策略和决策时，需要对其价值进行评估，而基于自由现金流量折现模型的企业价值分析可以为企业提供可靠的参考，帮助企业管理者做出明智的决策。
企业价值分析可以帮助投资者评估一家企业的价值，从而帮助他们做出投资决策。
基于自由现金流量的企业价值评估应用研究——以光明乳业为例
财经纵横基于自由现金流量的企业价值评估应用研究——以光明乳业为例周 莎 倪梦娇 南京审计大学金审学院摘要：随着我国资本市场的日益发展，企业价值作为兼并收购的依据，越来越受到投资人、债权人和管理者等的重视。
近年来企业价值评估逐渐成为实务界及理论界的研究热点。
本文选择光明乳业作为评估对象，选择自由现金流贴现模型作为本文的评估方法。
关键词：自由现金流量；价值评估；光明乳业中图分类号：F27 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2018)036-0211-02引言在经济全球化趋势的日益加强的经济大环境下，我国企业能否在激烈的市场竞争中得以生存并实现企业价值最大化，已成为经营者和利益相关者无法回避的问题。
同时，随着我国资本市场发展，对企业价值评估的需求越来越迫切。
本文选择自由现金流贴现模型，将光明乳业作为研究对象，分析把握光明乳业现阶段的经营状况，设计合理的评估程序对光明集团进行实际估值，挖掘光明集团的潜在发展力。
一、评估方法的选择通过对光明乳业的分析，发现其近几年发展平稳，可以合理预测其未来收益。
此外，依据市场环境和行业发展趋势，结合对公司的综合分析，可以实现对光明乳业的风险量化。
因此，本文最终选择收益法作为评估光明乳业企业价值的方法。
本文选择收益法中自由现金流折现法的两阶段增长模型，企业的整体价值等于预测期公司价值加上后续期公司价值。
其基本模型如下：（一）评估基准日、收益期和预测期的确定本文把光明乳业的2013年至2017年设为价值的收益期，将2018年至2022年设为价值的预测期，评估基准日为2017年12月31日。
（二）自由现金流预测根据模型，企业自由现金流的一般表达式为：企业自由现金流(FCFF)=息税前利润(EBIT)*(1-税率)+折旧与摊销一资本性支出一营运资本增加额１．营业收入预测从表1数据可以看出近两年光明乳业营业收入增长率逐渐稳定下来，因此推测2018年至2022年光明乳业销售收入增长率以每年3个点的速度增长，分别为10.25%、13.25%、16.25%、19.25%、22.25%。
自由现金流量与企业价值评估分析研究
自由现金流量与企业价值评估分析研究1. 引言1.1 研究背景自由现金流量与企业价值评估一直是财务领域的热门话题。
企业的自由现金流量是指企业在一定时期内实际获得的现金净额，可以用于分发利润、偿还债务或投资发展。
而企业价值评估则是对企业在市场上的价值进行估算，是投资者和决策者做出决策的重要依据之一。
在当今竞争激烈的商业环境下，企业需要不断提升自身的竞争力，以获得更多的市场份额和利润。
而自由现金流量作为企业财务状况的一个重要指标，可以帮助企业评估自己的盈利能力和经营状况，从而更好地制定战略和决策。
在这样的背景下，研究自由现金流量与企业价值的关系，探讨自由现金流量的计算方法以及企业价值评估的方法，对于提高企业管理水平和投资决策的准确性具有重要意义。
通过实证研究，可以更加深入地了解这两者之间的关系，为企业的战略规划和发展提供更科学的支持。
本文将结合理论分析和实证研究，探讨自由现金流量与企业价值评估之间的关系，为企业的决策提供参考依据。
1.2 研究目的本研究的目的是探讨自由现金流量与企业价值评估之间的关系，并分析其在实际应用中的重要性和影响因素。
通过对现有文献和数据的梳理和分析，我们希望能够深入了解自由现金流量的概念、计算方法，以及企业价值评估的方法和实证研究成果。
我们将重点关注自由现金流量对企业价值的影响，探讨其在确定企业价值时的作用和局限性。
通过本研究，我们旨在为企业价值评估提供更为科学和系统的方法和依据，为投资者、管理者和其他利益相关者提供更准确、可靠的决策参考。
我们也希望能够为未来相关研究提供一定的启示和方向，推动该领域的进一步发展和完善。
通过本研究，我们将为企业管理和投资决策提供更为科学和可靠的支持，促进企业的健康发展和长期持续价值的创造。
2. 正文2.1 自由现金流量的概念自由现金流量是企业在特定时间范围内所能产生的剩余现金流量，这些现金流量可以用于偿还债务、支付股东分红或用于再投资。
自由现金流量考虑了企业的盈利能力、资本支出和运营资本的变化，是企业价值评估中最重要的指标之一。
论自由现金流量与企业价值评估
汇报人：XX
适用范围：折现现金流法适用于有稳定现金流和可预测未来增长的企业，如公用事业、电信、能源等行业的公司。
优点与局限性：折现现金流法能够较为准确地反映企业的内在价值，但需要预测未来现金流，存在一定的不确定性。 同时，折现率的选择也会影响评估结果。
定义：通过比 较相似公司的 市场价值来评 估目标公司的
价值
自由现金流量与经 营活动现金流量在 评估企业价值时具 有不同的作用，前 者更注重未来的发 展潜力，后者则反 映了公司的经营状 况和盈利能力。
PART THREE
定义：折现现金流法（DCF）是一种常用的企业价值评估方法，它通过预测企业未来的自由现金流，并折现到现值来 评估企业的价值。
计算公式：DCF法的计算公式为：企业价值=Σ(未来第t年的自由现金流/（1+折现率）^t)。其中，自由现金 流是指企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的现金流量，折现率是指企业的加权平均资本成本。
XX,a click to unlimited possibilities
汇报人：XX
CONTENTS
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自由现金流量 的定义与计算
企业价值评估 的方法与模型
自由现金流量 与企业价值评 估的关联性
自由现金流量 评估企业价值 的优缺点
自由现金流量 在企业价值评 估中的应用案 例
PART ONE
评估结果：评估结果显示该集团公 司的市场价值高于账面价值，表明 该公司在未来具有较大的发展潜力。
公司背景：某跨国公司，业务涉及多个领域 评估目的：确定公司价值，为投资者提供决策依据 评估方法：采用折现现金流法（DCF）计算自由现金流量 评估结果：得出公司价值，为投资者提供参考
PART SEVEN
应用自由现金流量进行企业价值评估的探讨
应用自由现金流量进行企业价值评估的探讨【摘要】本文探讨了应用自由现金流量进行企业价值评估的相关问题。
首先介绍了自由现金流量的定义和计算方法，以及在企业价值评估中的作用。
随后通过案例分析，探讨了自由现金流量与其他财务指标的比较，并总结了自由现金流量预测的方法和技巧。
在分析了应用自由现金流量进行企业价值评估的优势和局限性，并展望了未来的研究方向。
通过对自由现金流量的有效运用，可以更准确地评估企业的价值，为投资决策提供重要参考。
也需要认识到自由现金流量在评估中的局限性，综合考虑其他因素来进行全面的企业价值评估。
【关键词】自由现金流量、企业价值评估、财务指标、应用案例分析、预测方法、优势、局限性、研究方向。
1. 引言1.1 背景介绍随着投资者对企业价值评估需求的增加，应用自由现金流量进行企业价值评估成为一种常用的方法。
通过对企业的未来现金流量进行合理预测和分析，能够帮助投资者准确评估企业的价值，并提供决策参考。
自由现金流量还可以帮助企业管理者更好地把握企业运营情况和财务状况，及时调整经营战略，促进企业的健康发展。
本文将探讨应用自由现金流量进行企业价值评估的相关内容，旨在帮助读者更全面地了解自由现金流量的定义、计算方法、应用案例分析，以及它与其他财务指标的比较，从而为企业和投资者提供更准确的价值评估工具和决策支持。
1.2 研究目的本文旨在探讨应用自由现金流量进行企业价值评估的方法和意义。
通过对自由现金流量的定义、计算方法以及在企业价值评估中的作用进行分析和讨论，旨在帮助读者更好地理解和运用这一指标。
本文将结合实际案例进行分析，展示自由现金流量在企业价值评估中的应用方法和效果。
本文还将对自由现金流量与其他财务指标的比较进行深入探讨，以及自由现金流量预测的方法和技巧进行总结和分析。
通过本文的研究，旨在帮助读者更好地了解和运用自由现金流量进行企业价值评估，提高评估的准确性和可靠性。
1.3 研究意义通过深入研究自由现金流量的定义和计算方法，可以帮助投资者更准确地评估企业的健康状态和盈利能力。
基于自由现金流量的企业价值评估
基于自由现金流量的企业价值评估摘要：本文主要研究基于自由现金流量的企业价值评估方法。
首先介绍了自由现金流量的概念和计算方法，然后阐述了企业价值评估的特点及其影响因素。
接着，本文提出了基于自由现金流量的企业价值评估模型，并详细阐述了模型中各项参数的计算方法和应用技巧。
最后，本文通过实际案例进行了演示，证明了该模型的实用性和准确性。
关键词：自由现金流量、企业价值评估、评估模型、应用技巧正文：企业价值评估是公司财务管理工作中的重要环节，也是投资者进行投资决策的基础。
其目的是通过对企业内在价值的分析，为投资者提供科学的决策依据。
不同的企业价值评估方法具有不同的特点和适用范围，其中基于自由现金流量的企业价值评估方法在实践中得到了广泛应用。
首先，自由现金流量是指企业在扣除全部运营成本和无形资产摊销后所留下的现金流量。
具体计算公式为：“自由现金流量=净利润+折旧及摊销+非现金费用-资本支出-净债务增加额”。
自由现金流量是评估企业内在价值的重要指标之一，可以反映企业稳健的经营能力和现金流量状况。
其次，企业价值评估的特点及其影响因素包括：①价值评估是在不确定性环境下进行的，必须考虑未来的相关因素；②价值评估既要考虑企业的内在价值，也要考虑市场需求和竞争形势；③价值评估可以通过多种方法进行，但不同方法的适用范围和准确性有所差异。
最后，本文提出了基于自由现金流量的企业价值评估模型。
该模型将自由现金流量作为企业的内在价值指标，结合市场需求和竞争形势计算出企业的价值。
具体步骤为：①计算自由现金流量；②根据行业和市场情况确定合适的现金流量折现率；③将现金流量折现计算出企业内在价值；④考虑市场需求和竞争形势，确定合适的溢价率，计算出企业的市场价值。
本文还详细阐述了模型中各项参数的计算方法和应用技巧。
通过实际案例演示，可以证明该模型的实用性和准确性。
我们认为，基于自由现金流量的企业价值评估方法具有计算简单、结果准确、适用广泛等优点，可以为投资者提供科学的投资决策依据。
基于自由现金流量对上市公司的估值分析
基于自由现金流量对上市公司的估值分析【摘要】自由现金流量对上市公司的估值分析是投资领域中非常重要的一项工作。
本文首先介绍了自由现金流量的定义和计算方法，然后详细讨论了基于自由现金流量的估值模型以及影响自由现金流量的因素分析。
通过实证案例分析，展示了如何利用自由现金流量对上市公司进行准确的估值。
给出了实施步骤和注意事项，强调了自由现金流量对于上市公司估值的重要性，并提出了相应的策略建议。
本文还展望了未来发展趋势，指出自由现金流量在上市公司估值中的应用将会更加广泛，为投资者提供更为准确和可靠的参考。
【关键词】自由现金流量、上市公司、估值分析、引言、背景介绍、研究意义、定义、计算方法、估值模型、影响因素、实证案例分析、实施步骤、注意事项、重要性、策略建议、未来发展趋势1. 引言1.1 背景介绍自由现金流量（Free Cash Flow，FCF）是一家公司可自由使用的现金流量，用于支付债务、分红、投资和其他现金需求。
在上市公司的估值分析中，FCF被认为是一个非常重要的指标，因为它能够揭示公司的价值和潜在投资回报。
自由现金流量对上市公司的估值分析已经成为投资者和分析师们关注的焦点。
随着市场竞争的加剧和投资环境的变化，准确评估一家公司的价值变得至关重要。
传统的估值方法如市盈率、市销率等往往难以准确反映公司的真实价值，因此利用FCF进行估值分析变得越来越受到青睐。
研究意义：通过对自由现金流量的分析，投资者可以更全面地了解一家公司的盈利能力、现金流动性和未来发展潜力。
利用FCF进行估值分析还可以帮助投资者做出更明智的投资决策，降低投资风险，获得更稳定的投资回报。
深入研究基于FCF的估值模型和影响因素，对于提高投资管理水平和市场决策能力具有重要意义。
1.2 研究意义自由现金流量对上市公司的估值分析在金融领域具有重要的研究意义。
通过对自由现金流量的分析，可以帮助投资者更准确地评估上市公司的价值，从而做出更理性的投资决策。
基于自由现金流量的企业价值评估
基于自由现金流量的企业价值评估赵勇摘要：企业价值评估在经营体制完善的大中型公司备受关注，而在众多评估指标中，自由现金流量更为准确、全面地体现了企业价值。
像企业兼并与收购这样的业务经常发生，不论是对收购企业还是对被收购企业而言，科学合理地评估企业价值则有着非常重要的意义。
关键词：企业价值评估；自由现金流量；价值管理一、自由现金流量在企业价值评估中的应用企业管理人员的目标，便是将企业的收益最大化。
那么在众多的评价指标中，自由现金流量无疑是非常重要的。
它可以非常直观、准确地说明一个企业总的营业利润得失和企业投资项目的价值比对。
而市盈率、净利率和经营活动净现金流量都不能完美的阐述这两点。
可以说，自由现金流量可以很好地说明一个企业的发展潜力和创造潜力。
一言概之，自由现金流量评估体系所表明的未来自由现金流量和资本成本，是一个公司在未来的发展中，可以切实提供给股东和债权人的利益。
二、基于自由现金流量的企业价值评估（一）自由现金流量的含义与计算1．自由现金流量的含义企业的自由现金流量是指把税收、必要的资本性支出和营运资本增加扣除以后，然后支付给债权人或股东的现金流量。
2．自由现金流量的计算自由现金流量=息税前利润+折旧－所得税－资本性支出－营运资本净增加=税后净营业利润－净投资=债权人自由现金流量+股东自由现金流量其中：税后净营业利润=息税前利润－所得税净投资=资本性支出+营运资本净增加－折旧（二）模型评估公式在自由现金流量的评估模型中，一般来说，会分为两个部分。
预算期前和预算期后，简单地说就是企业在未来的发展中，有着连续性的资产变化。
在估算期内的现金流量现值与估算期之后的现金流量现值，整合起来就是完整的企业价值。
所以有以下计算公式。
企业价值=预测期间的现金流量现值+预测期之后的现金流量现值=∑m t =1FCF t （1+WACC ）t +∑mt =m +1V t（1+WACC ）t其中：FCF t ：明确估算期内第t 年的自由现金流量；V t ：明确估算期后第t 年的自由现金流量；WACC ：企业加权平均资本成本；该企业在确定估算期后它的连续价值计算为：V =FCF t +1WACC －g其中FCF t +1：确定预测期后第1年的自由现金流量；WACC ：加权平均资本成本；g ：确定预测期后自由现金流量增长率恒值；则企业总价值的计算公式为：∑mt =1FCF t （1+WACC ）t+V（1+WACC ）m +1（三）优势与缺陷1．采用自由现金流量评价企业价值的优势自由现金流量在评价企业价值方面把经营现金净流量、传统会计利润等指标的缺陷做了有效的弥补，有下列的优势。
自由现金流量在我国企业价值评估中的运用研究
自由现金流量在我国企业价值评估中的运用研究一、概述自由现金流量（Free Cash Flow，简称FCF）作为衡量企业财务状况的重要指标，近年来在我国企业价值评估中得到了越来越广泛的应用。
自由现金流量是指企业在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，它可以不受制于企业的会计政策选择，较为真实地反映企业的盈利质量、偿债能力以及持续经营能力。
运用自由现金流量进行企业价值评估，有助于投资者和决策者更准确地把握企业的内在价值，为企业的战略规划和投资决策提供有力支持。
随着市场经济的不断发展和资本市场的日益成熟，企业价值评估已经成为企业并购、重组、上市等经济活动中的重要环节。
传统的企业价值评估方法如账面价值法、市盈率法等往往存在较大的局限性，难以真实反映企业的整体价值。
而自由现金流量法作为一种基于企业未来现金流的预测方法，能够更全面地考虑企业的盈利能力和成长潜力，从而为企业价值评估提供更加准确和可靠的依据。
自由现金流量的计算和运用并非易事。
它需要对企业未来的盈利状况、资本支出以及营运资本需求等进行合理预测和估算。
还需要注意自由现金流量与会计利润之间的区别和联系，避免将二者混淆。
在进行自由现金流量企业价值评估时，需要具备一定的专业知识和实践经验，以确保评估结果的准确性和可靠性。
自由现金流量在我国企业价值评估中的运用具有重要的现实意义和理论价值。
未来随着相关研究的不断深入和实践经验的不断积累，自由现金流量法将在企业价值评估中发挥更加重要的作用。
1. 研究背景及意义《自由现金流量在我国企业价值评估中的运用研究》文章中的“研究背景及意义”段落内容可以这样写：随着我国市场经济的不断发展和完善，企业间的竞争日趋激烈，企业价值评估作为衡量企业综合实力和未来发展潜力的重要手段，其重要性日益凸显。
自由现金流量作为评估企业价值的核心指标之一，能够更真实地反映企业的盈利能力、偿债能力以及未来发展潜力，因此在我国企业价值评估中得到了广泛的应用。
基于自由现金流量在成长期企业的价值评估运用研究
基于自由现金流量在成长期企业的价值评估运用研究摘要：本文探讨了自由现金流量在成长期企业价值评估中的应用。
首先，我们介绍了自由现金流量的概念和计算方法。
其次，我们对成长期企业的特点进行了分析，从中找出了自由现金流量对企业价值评估的重要性。
接着，我们提出了一种基于自由现金流量的DCF模型，并分别分析了当企业处于快速成长期和稳定成长期时如何应用该模型，以及在不同市场环境下如何进行适当调整。
最后，我们以某成长型公司为例进行了实证分析，并探讨了一些实践中可能出现的问题和解决方案。
关键词：自由现金流量，成长期企业，DCF模型，市场环境，实证分析正文：一、介绍在企业的价值评估中，自由现金流量（FCF）是一个基本且重要的概念。
自由现金流量是企业的经济现金流入减去现金流出之后的余额，用于衡量企业的现金产生能力。
在企业的长期成长过程中，自由现金流量对企业的价值评估具有重要影响。
特别是对成长期企业而言，自由现金流量的变化将对企业的发展及时性和财务状况产生重要影响。
本文的目的是探讨自由现金流量在成长期企业的价值评估中的应用。
我们将首先介绍自由现金流量的概念和计算方法，然后对成长期企业的特点进行分析，进一步探讨自由现金流量对企业价值评估的重要性。
接着，我们将提出一种基于自由现金流量的DCF模型，并分别分析了当企业处于快速成长期和稳定成长期时如何应用该模型，以及在不同市场环境下如何进行适当调整。
最后，我们将通过一个实例进行实证分析，并探讨一些实践中可能出现的问题和解决方案。
二、自由现金流量的概念和计算方法自由现金流量是指企业在生产经营活动中所获得的净现金流量。
传统会计中的净利润和净现金流量未必完全反映企业的现金情况，因此需要对其进行调整。
产生纯粹的自由现金流量应当从企业经营活动的现金流入中减去企业经营活动的现金流出，然后再加上投资活动的现金流入以及减去融资活动的现金流出。
计算公式为 FCFF=OPCF-CAPEX。
其中OPCF为经营现金流量，CAPEX为资本开支。
自由现金流量法支撑下的企业价值评估管理研究——以A企业为例
从本质上看，加权资本成本、自由现金流和预测期是企 业价值生产的三大核心影响因素，这就决定了在自由现金 流量法支撑下企业价值评估管理也需要从上述三方面入手
展开，以 A 企业为例，其具体策略如下。 （一 ）优化加权资本成本 1. 降低税收支出 在对 A 企业实施自由现金流量法. All Rights Reserved.
财会
件下，材料与劳动力效率越高，那么企业价值就越大。就 A 企业来讲，其要想提高经营效率，就要从以下两方面着手展 开。一方面，A 企业必须明确自身获利潜力和发展潜力， 通过纵向、横向的全面对比，将同一发展阶段的行业信息和 企业信息进行综合对比，通过财务数据的深入挖掘明确自 身劣势，并制定相应改进策略。另一方面，通过多元化项目 开发、业务拓展、流程设计等来优化企业结构，在提高企业 内部管理效率的同时，提高企业整体运营水平。
2. 优化净资本支出 当前，A 企业净资本支出，就是剔除折旧、摊销后所剩 余的资本。尽管现金流出会降低自由现金流比重，但净资 本支出是确保企业常态运行的前提，属于提高企业价值的 必要支出。也就是说，净资本支出具有双面性，不仅能够 降低账面价值，还能提高未来自由现金流流量。因此，在 A 企业的价值评估管理中，必须客观分析净资本支出是否具 有正向促进作用，若是存在一项支出能够在未来直接或间 接提高企业价值，即使当下会造成一定程度的现金流出，那 么也要予以肯定和支持。当然，企业在相关决策制定实施 前，要对投资项目进行全面研究和规划，以确保通过最低消 耗赢取最大增值。 3. 减少非现金运营资本 非现金运营资本就是以存货和应收账款为主的非现金 流动资产扣除，以应收账款为依托的现金流动负债。在企 业价值管理中，主要是借助非现金运营资本开展无息负债， 降低财务支出，进而达到提高企业价值的目的。就 A 企业 来讲，其需要加强品牌建设，借助现有品牌优势，提高非现 金运营资金占比，进而实现降低财务成本的管理效应。通 过对 A 企业财务报告的分析发现，近年来其存货周转率和 应付账款周转率都出现了明显下降，对此，A 企业应该进 一步加大非现金运营资金的管理力度，以确保自身具备较 高的资金周转能力，而这一前提是需要提高存货周转率和 应收账款周转率。整体来讲，A 企业要持续扩大自身成本 优势，优化营销体系，降低销售成本，并依托品牌效应，加 强现金运营资金管理，最终提高企业价值。 （三 ）优化预测期 1. 关注价值链关键点 目前价值链分析已经成为自由现金流量法实施的主要 依据，它就是对企业价值产生流程进行分解、分析和整合的 管理方法。在具体实施中，相关主体要全面把握企业内部 资源构成，提高对企业自身价值创造流程的把控力，并在此 基础上优化内部不足，改进企业管理，最终提高企业价值。 管理层也可以在价值链分析中，明确在个别环节上与其他 竞争者之间存在的差距，然后采取有效措施加以修正，或通
基于自由现金流模型的公司价值评估——以蒙牛乳业为例
基于自由现金流模型的公司价值评估——以蒙牛乳业为例发表时间：2018-09-18T09:42:07.520Z 来源：《知识-力量》3中作者：席位[导读] 企业作为社会经济活动运转中的一种重要组织形式，自其存在之时起即在探索着自身发展奋斗的目标。
企业价值最大化成为企业财务管理目标，已经被理论界和实务界所共识。
公司价值评估简称公司估值，是将持续经营前提下的公司作为一个整体，分析和衡量其公平市场价值，并向公司决策层和投资者提供相关有用信息。
本文将基于自由现金流量为基础估价公司价值方法，利用蒙牛乳业财务报表中的公开数据,预测历年自由现金流量及动态的折现率,（四川师范大学经济与管理学院，成都 610101）摘要：企业作为社会经济活动运转中的一种重要组织形式，自其存在之时起即在探索着自身发展奋斗的目标。
企业价值最大化成为企业财务管理目标，已经被理论界和实务界所共识。
公司价值评估简称公司估值，是将持续经营前提下的公司作为一个整体，分析和衡量其公平市场价值，并向公司决策层和投资者提供相关有用信息。
本文将基于自由现金流量为基础估价公司价值方法，利用蒙牛乳业财务报表中的公开数据,预测历年自由现金流量及动态的折现率,由此得出蒙牛乳业的整体价值。
关键词：公司价值；价值评估；自由现金流量1 未来5年的自由现金流量值的计算自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（资本支出+营运资本增加）1.1 税后净营业利润的计算：税后净营业利润=息税前利润*（1-所得税率）1.1.1 息税前利润的计算息税前利润（EBIT）=销售收入-销售成本-主营业务税金及附加-营业费用-管理费用1.1.1.1 销售收入预测表1.1 历史销售收入表1.1显示，蒙牛乳业前期财务报表中的销售收入增长率均超过20%。
2013年后，进入了平稳发展期，增长率回落到10%附近。
近年来，乳品行业呈现多元并存的格局；上游企业进入下游市场、国际乳业巨头争相进入中国市场、区域型乳企加大行业投资力度，国内液态奶市场显现多层次竞争状态；进口乳制品的增加刺激了国内乳企的市场反应速度。
基于自由现金流量的公司价值评估
基于自由现金流量的公司价值评估摘要：企业价值评估的核心思想在于未来预期收入的折现。
自由现金流量作为一种价值评估的新概念、理论、方法和体系，在西方已经广泛应用。
本文阐述了自由现金流量的计算方法、在公司价值评估中的作用与意义，及以自由现金流量评估公司价值的步骤，为企业估值实践提出新的思路和方法。
关键词：公司价值评估；自由现金流量Abstract: The core idea of company valuation lies in the expected future income discount. Free cash flow as a kind of value assessment of new concept, theory, method and system, has been widely used in the west. This paper discusses the calculation method of free cash flow, the role and significance of free cash flow in the company’s valu e assessment, and the company valuation steps with free cash flow, puts forward new ideas and methods of company valuation.Key word：company valuation；free cash flow中图分类号：F830.46文献标识码：A文章编号：企业价值评估的思想源于20世纪初艾尔文•费雪(Irving Fisher)的资本价值理论。
费雪在其1906年的著作《资本与收入的性质》(The Nature of Capital and Income)中，完整地论述了收入与资本及价值的关系。
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经营状 况国家财政政策和财政预算 。由于有真实 的现金 收支 ， 自由现金流量不受会计方法 的影 响 ， 也不受 经理人 的操纵 ， 因此 ， 在企业估 价 中 ， 理 论界一 致认 为应将 自由
现金流量作为企业未来盈利的评价指标 。
件。 自由现金 流量模型主要是对企 业的 资产价值 、 可持 续发展 能力等 因素进 行综合 评估 ， 进 而确 定企 业价
值 。 以 Ａ企 业 为例 ， 以２ ０ ０ ７ －２ ０ １ ３年 、 ２ ０ １ ３ ＿２ ０ １ ７年 为 时 间 区 间 ， 基 于 自由 现 金 流 量 模 型 ， 对 企 业 价 值 进 行
义， 可将 自由现金流量 的计算公式 概括 为 ：
自由现金 流 量 ＝（ 税 后 的净 营 业利 润 ＋折 旧和 摊 销） 一（ 营运 资本的增加 ＋资本的支出 ）
与会计利润相 比， 自由现金 流量采用收付实 现制 ， 避 免因折 旧 、 各项摊销 的会计 计提 方法 不 同而 出现 较大 差
１ ４５
对外镱
全部建设任务。竣工之时企业销售 收入将翻一番 。所以
将公司的现金流分为 ２ ０ １ ４ — ２ ０ １ ７年和 ２ ０ １ ７年及以后两
一
、
近年来 ， 随着我 国市 场经济的不断完善与发 展 ， 价 值 最大化是企业利益核 心 ， 价值评 估成 为企 业进行 外部 投 资和 内部管理 的重要工具 。 自由现金流量是 企业通过 经 营活动创造 的财富 ， 是价值评估体 系最重要 的环 节之一 ，
其能准确衡量公 司经 营业 绩及 投资价 值 ， 挖掘企 业 的长 期发展潜力 。利用 自由现金流量对企业 价值进行 准确评 估， 有利于完善我 国资本市场运行机制 ， 提高上市 公司 的 现金管理水平 。
销售收入 预计于近几 年将实现增 长 ， ２ ０ １ ７年底 完成现有
［ 作 者简介】 吴胡姣 （ １ ９ ９ ３一） ， 辽宁沈 阳人 ， 财务 管理 （ 注册资产评估师方 向） 专业 学生， 研 究方向 ： 财务 管理、 资产 评估 ； 杨景海（ １ ９ ７ ０一） ， 辽 宁岫岩人 ， 教授 ， 东北财经大学会 计学博士研 究生 ， 中国注册评估 师， 研 究方向 ： 资产评 估、 财 务 管理 。 ［ 基 金项 目］ 辽宁对外经贸学院校级创新团队“ 中小企业成本控制与管理” 研究方向（ 批准号 ： ２ ０ １ ２ Ｘ Ｊ ｑ ３ ３ （ ￣） 的子课题。
利润 ， 新的固定资产投资 ， 资本成本 和资本成本增加 的成
本 等隐形驱 动因素。结合 我国企业会计 信息披露及会 计
准则 的具体 情况 ， 下文 以科 普兰教 授 的 自由现金流计 算 公式， 结合具体案例进行企业价值评估 。
三、 基 于 自 由现 金 流 量 的 企 业 价 值 评 估 一 业 为 例 以 Ａ 企
异， 反映企 业实际节余 和可 动用 的资金 。 自由现 金流 量 的概念更符合企业股 票价 值评估 模 型 中的股利思 想 ， 更 适用于评估企业价值 。 自由现金流量 的信 息来源 同时包 含损益表 、 资产负债表 、 现 金流量 表 的信息 ， 更加 综合 地
２ ０ ０ ７ －２ ０ １ ３年 ， 企业 预测期 间为 ２ ０ １ ４ －２ ０ １ ７年。公 司 的
２ ．企 业价值评估 方法。计 算 出 自由现金 流量 后 ， 再 假设加权平均资本成本 、 折 现率 及获利年 限可 知 ， 即可采
用贴现现金 流量 法 （ 收益 现值 法 ） 计 算 出企业 价值 。估 算公式为 ：
Ｔ Ｖ ＝ Ｚ ＋
１ ．自由现金 流量模 型 。企 业价 值 与企 业 自由现金 流量正相关 ， 企业的 自由现金—企业 价值 ； Ｆ Ｃ Ｆ ——企业 自由现 金流
也越大 。企业价值指标是 国际上各行业 龙头企业 所普遍
采用 的业绩 考评 指标 ， 而 自由现 金流量 是企业 价值 的重
量（ 在ｔ 期） ； Ｖ． ——企业的残值 （ ｔ 时 间） ； ｋ —— 加权平均
２ ０ １ ４ 年 第 １ １ 期・ 总 第 ２ ４ ５ 期
【 财税审计 】
对外锭
基 于 自由现 金 流 量 的 企 业
价值评估应用研 究
— —
以 Ａ企 业 为 例
吴明 姣 杨 景 海
（ 辽宁对外经 贸学 院 会计学 院， 辽宁 大连 １ １ ６ ０ ５ ２ ）
［ 摘
要 ］企业价值评估是股票发行 、 公 司上 市、 股权 转让、 企业兼并 、 收 购或分立 等活动 的重要先 决条
Ａ企业 ， 成立于 １ ９ ０ ５年 ， 是 一家集 炼 焦 、 烧结 、 炼 铁 等为一体的大型钢铁企业。１ ９ ９ ４年 １ １ 月， 该企业被评为
“ 百家建立现代化企业制度 ” 试点单位 ， 于１ ９ ９ ６年改制重 组为有限责任公司 ， 并 跻身全 国五十强大 型钢铁 厂。
１ ．预测 未来 自由现金 流 量。该公 司 已知 的数 据是
资本成本或折现 率 。考虑 到销售 量 和销售额 增长 ， 销售
要 变量 。企业价值 和 自由现金流量因其本身 具有 的客 观
属性 ， 正取代传统 的利润 、 收入等 考评指 标 ， 越来 越广 泛
地 应用于各行各业 。 根据 Ｔ ｏ ｍ Ｃ ｏ ｐ ｅ ｌ ａ ｎ ｄ （ １ ９ ９ ０ ） 关 于 自 由 现 金 流 量 的 定
评估及预测 。
［ 关键 词］ 自由现金流 量； 价值评估 ； 估值模 型
［ 中图分类号］Ｆ ２ ７ ５
前 言
［ 文献标识码 ］Ａ
［ 文章编号 ］２ ０ ９ ５— ３ ２ ８ ３ （ ２ ０ １ ４ ） １ １— ０ １ ４ ５— ０ ３ 考虑企业的整体情况 。自由现金流量取决于企业 过去 的