武钢股改案例分析
案例分析16---“宝武”重组方案落地 宝钢拟换股吸收合并武钢
案例分析16---“宝武”重组方案落地宝钢拟换股吸收合并武钢9月20日，武钢股份[0.00%资金研报]、宝钢股份[0.00%资金研报]公告披露，双方重组初步方案拟为宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。
对此，多位业内资深人士分析指出，（正式）重组方案有望在近期公布，而上述两份公告的发布，表明宝钢集团将成为此次重组的主导方。
在经过近三个月的筹划后，武钢股份（600005，SH）和宝钢股份（600019，SH）两大巨头重组路径终于明晰了。
在重组路径逐渐明晰的同时，两大巨头也在为最终的“联姻”加速筹备，而通过央企交叉持股优化股权结构，无疑在为顺利重组扫清障碍。
在一德期货产业服务部总经理徐勇波看来，两大巨头的重组已进入关键期，与宝钢集团一样，武钢集团划转上市公司股份给央企伙伴，更多是从资本层面为重组减少难度。
宝钢成重组主力9月20日，武钢股份先发重组进展公告称，“宝武合并”的初步交易方案拟为宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。
宝钢股份也发布公告称，宝钢股份为合并方暨存续方，武钢股份为被合并方暨非存续方，预计不会导致公司最终控制权发生变更，也不会构成借壳上市。
这一方案与市场预期吻合。
在一位与宝钢、武钢均有业务往来的机构人士看来，从双方各自规模上，宝钢为国内钢铁行业老大，作为此次重组的主导方也是实至名归。
在金银岛市场分析师弭澎琦看来，宝钢不仅规模大于武钢，更重要的是宝钢市场化经营好于武钢。
由宝钢来主导这场合并，符合“宝武”合并后统一经营的要求。
值得注意的是，武钢股份是2015年钢铁业上市公司“亏损王”，年净利润亏损超过75亿元，总负债将近700亿元，资产负债率超过70%。
这仅是武钢财务困境的冰山一角。
武钢集团2016年第一期超短融募集说明书显示，截至去年9月底，武钢集团负债总额接近1500亿元，其中流动负债为1184亿元。
在多位业内人士看来，虽然同为央企，但宝钢在产品结构和经营模式上明显优于国内同行，与武钢合并还能减少同业竞争，加速钢铁行业去产能。
宝钢武钢并购重组案例分析
宝钢武钢并购重组案例分析钢铁行业是我国国民经济的重要组成部分,是我国制造业的命脉。
钢铁行业作为供给侧改革的排头兵,其意义不仅局限于行业本身,而是关乎整个制造业供给侧改革的方向和信心。
在我国钢铁产能严重过剩,产业集中度低,无序竞争激烈的大环境下,并购重组成为钢铁企业优化资源配置,实现高水平专业化发展,增强综合竞争力的一条重要途径。
首先本文从理论入手,简要介绍了并购的定义和并购的实质及关键,以行业和付款方式两种划分方式对并购的形式进行了描述。
其次概述了我国钢铁行业并购重组整体情况,着重分析我国钢铁行业上一轮并购存在的问题,分析认为仅注重规模扩张的简单产能叠加式的并购重组易造成整而不合的问题。
接着本文从内部动因和外部动因两个层次对宝武合并进行了动因分析。
内部动因主要是武钢经营业绩欠佳、炼钢成本较高、管理理念和方式落后、非钢产业发展较慢等。
外部动因主要是全球经济放缓、工业化接近末期、我国钢铁产能过剩、产业集中度低、政府积极推动等。
然后本文利用可比公司法、可比交易法并结合对历史交易价格的比较分析宝武并购交易换股价格的合理性。
并购交易中宝钢和武钢以停牌前的历史交易价格为基础确定换股价格和换股比例,表明此次两大央企是充分以市场化的角度进行整合,该定价方法反映了资本市场对宝钢股份和武钢股份的投资价值判断,符合市场惯例。
通过分析认为其具有合理性。
再者本文对存续方宝钢并购交易前后的财务状况进行了比较分析。
分析发现交易前后上市公司的资产规模有所提升,资产结构保持稳定。
负债结构基本保持稳定,不会面临短期资金压力和流动性风险。
资产运营效率水平未受到较大冲击,总资产周转率未有明显变化。
偿债能力水平未有太大波动、基本维持稳定。
盈利能力水平有所下降但仍高于行业平均水平。
最后分析了宝武合并面临的问题及合并后对时局的影响。
研究认为宝武合并后将释放潜在协同效应、消除无序竞争、增强议价能力、优化企业布局、推动行业去产能、为钢铁业供给侧改革助力、提升我国钢企的国际影响力、起到示范表率的作用、打破我国钢铁“北强南弱”的格局。
案例分析18--中国神钢重组方案出炉 全球三甲“巨无霸”诞生58203
案例分析18--中国神钢重组方案出炉全球三甲“巨无霸”诞生宝钢股份(600019,SH)、武钢股份(600005，SH)的重组方案正式出炉。
21世纪经济报道记者独家获悉，9月22日，宝钢股份、武钢股份两家公司同时发布《吸收合并报告书》（下称《报告书》），宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。
宝钢股份为本次合并的合并方暨存续方，武钢股份为本次合并的被合并方暨非存续方。
合并后的上市公司将成为全球钢铁上市公司中粗钢产量排名第三的“巨无霸”，业内人士表示，在本轮供给侧结构性改革去产能、提高行业集中度为目的的新一轮钢铁行业兼并重组浪潮下，同属央企的宝钢股份、武钢股份将起到示范作用，堪称我国钢铁行业发展历史上的里程碑事件。
与此同时，这一重组将优化两家钢铁上市公司资源配置，发挥协同效应，加快培育世界一流钢铁上市公司，提升中国钢铁工业的国际竞争力。
全球三甲“巨无霸”诞生根据《报告书》，宝钢股份和武钢股份的换股价格以上市公司审议本次换股吸收合并事项的董事会决议公告日前20个交易日的股票交易均价为市场参考价，并以不低于市场参考价的90%作为定价原则，换股价格确定为：宝钢股份4.60元/股、武钢股份2.58元/股。
由上述换股价格确定武钢股份与宝钢股份的换股比例为1:0.56，即每1股武钢股份的股票换0.56股宝钢股份的股票。
(老师注：什么是股权交易式并购？P116)同时，宝钢股份将吸收合并武钢股份，武钢股份现有的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务由武钢有限承接与承继，自交割日起，武钢有限的100%股权由宝钢股份控制。
宝钢股份是中国最现代化的特大型钢铁联合企业，是世界500强宝钢集团的核心成员，也是国际领先的世界级钢铁联合企业,专业生产高技术含量、高附加值的钢铁精品；武钢股份拥有当今世界先进水平的炼铁、炼钢、轧钢等完整的钢铁生产工艺流程，钢材产品共计7大类、500多个品种。
多个并购重组经典案例分析
多个并购重组经典案例分析多个并购重组经典案例分析在全球化的背景下，企业并购重组成为了企业实现快速发展的一种重要途径。
本文将对近年来多个经典的并购重组案例进行分析，以探讨其经验和教训。
首先，我们来看国内的一个经典案例——中国宝武钢铁集团的成立。
中国宝武钢铁集团是由原宝钢集团和武钢集团于2016年合并重组而成的，这也是中国钢铁行业追求规模效应的典型案例之一。
该案例的成功之处在于两个企业的业务领域和地理位置高度互补，通过合并可以实现资源整合和市场拓展。
同时，在合并过程中，各方高层领导积极合作，形成了统一的战略和执行团队，确保了合并的顺利进行。
然而，也有一些并购重组案例以失败告终。
比如说，英国石油公司（BP）于2000年并购了美国安布罗斯公司，旨在扩大其在美国市场的业务。
然而，由于安布罗斯公司的管理不善以及两个企业文化差异等问题，导致了并购失败。
并购后的巨额亏损和声誉损害影响了BP的发展。
这个案例告诉我们，在并购重组过程中，要注意对被并购企业的尽职调查，确保两个企业之间的价值观和文化是兼容的。
另一个著名的并购案例是谷歌（Google）收购摩托罗拉移动（Motorola Mobility）。
这次并购给谷歌带来了两个方面的收益，一方面是摩托罗拉移动的专利和技术资源，提高了谷歌在移动设备领域的竞争力；另一方面是摩托罗拉移动的品牌和销售渠道，强化了谷歌在手机市场的地位。
这个案例表明，并购重组可以通过获取新的技术、品牌和市场等优势资源，实现企业的战略转型和升级。
然而，并购重组也存在一些挑战和风险。
比如说，在收购人工智能公司DeepMind时，谷歌曾遭到监管机构的审查和反垄断调查。
类似地，亚马逊公司收购全食超市也引起了竞争和监管的关注。
这些案例都提醒我们，企业在进行并购重组时要重视合规风险，遵守法律法规，避免引起不必要的纠纷和损失。
综上所述，多个并购重组经典案例告诉我们，在进行并购重组时，要根据不同情况制定相应的战略，重视尽职调查和文化整合，以确保合并的成功。
案例分析12---宝钢武钢合并在即 双方大股东股权划转埋奇招18203
案例分析12---宝钢武钢合并在即双方大股东股权划转埋奇招宝钢武钢大合并进入关键时期，在此关头传出宝钢集团将持有的宝钢股份部分股本划转给第三方。
这为即将到来的股东大会表决埋下奇招。
根据宝钢股份（600019）9月19日晚间公告，宝钢集团拟将宝钢股份4.9%股份无偿划转给北京诚通金控投资有限公司和国新投资有限公司，8月16日，宝钢集团已公告将4.86%股份转让给中石油。
两次转让完成后，宝钢集团持有宝钢股份的股权减低到69.98%，依然有绝对优势。
宝钢集团和武钢集团合并，从停牌上看，主要涉及双方的旗舰公司宝钢股份和武钢股份，有报道称武钢股份将被宝钢股份吸收合并。
根据《上市公司重大资产重组管理办法》第二十二条上市公司股东大会就重大资产重组事项作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过，关联股份回避表决。
宝钢集团和武钢集团是吸收合并的利益相关股东，因此在宝钢股份和武钢股份股东大会审议重组事项投票中，不能参加。
宝钢股份其余股东持股分散，半年报显示，除了国家队外，其余股东持股比例均不到1%。
由于股东大会投票多数散户是不参加的，所以一个关键股东投反对票，即可以左右局势。
现在形势完全不同，宝钢集团持有的69.98%%股权不能参与投票，宝钢集团两次转让出宝钢股份的9.76%股权变为非关联方，可以参加投票，这部分股权占可以参与投票股权的近三分之一，再加上国家队，很容易左右投票结果。
武钢集团提前也做了布局，今年6月21日，武钢股份（600005）发布公告称，武钢集团将所持有的5亿股武钢股份，无偿划转给中国远洋运输（集团）总公司，目前已实施完成，武钢集团持有武钢股份总股本的57.66%，中远集团持有总股本的4.95%。
这部分转让给中远集团的股份，很可能发挥关键作用。
武钢股份曾因大股东回避表决，在股东大会投票上议案被否决。
2014年5月，武钢股份召开2013年年度股东大会，公司涉及总金额约554亿元的2014年日常关联交易议案未获通过，在大股东回避表决的情况下，参会的第二大股东吉富创投对此议案投出了反对票，吉富创投持有武钢股份2.16亿股，而该议案反对票有2.17亿股，反对比例高达99.97%。
武钢股改案例分析
• 武钢权证投资之七种武器 • 武钢集团发行的权证，既有认购权证，又有认沽权证。 这两种权证的存续期和行权比例都是一致的，但行权价格 不一样。通常，我们把这样的权证组合称为“宽跨式权 证”，利用它可以构成多种投资工具组合，为不同类别的 投资者提供相应的投资策略。按照投资者的对于武钢股份 股价的不同预期，可以形成四大类、共计七种投资策略。 • (一)投资者认为武钢股票将上涨： • 1、直接持有认购权证：如果投资者认为武钢股份将 上涨，则可以直接投资认购权证，由于权证的杠杆效应, 可以带来高额收益。 • 2、自制认购权证：如果投资者认为武钢股份将上涨， 又希望规避其下跌的风险,则可以按照1：1的比例购买股 票和认沽权证，即购买1手武钢股票的同时，持有100份武 钢认沽权证。则投资者可以获得股票上涨带来的收益，若 判断失误，损失也有限。 •
2、股权分置改革阶段
第一阶段：股权分置问题的形成。 中国证券市场在设立之初，对国有股流通问题总体上 采取搁置的办法，在事实股权分置改革上形成了股权分置 的格局。 第二阶段：通过国有股变现解决国企改革和发展资金 需求和尝试，开始触动股权分置问题。 1998年下半年到1999年上半年，为了解决推进国有企 业改革发展的资金需求和完善社会保障机制，开始进行国 有股减持的探索性尝 试。但由于实施方案与市场预期存 在差距，试点很快被停止。2001年6月12日，国务院颁布 《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》也是该思 路的延续，同样由于市场效果不理想，于当年10月22日宣 布暂停。 第三阶段：作为推进资本市场改革开放和稳定发展的 一项制度性变革，解决股权分置问题正式被提上日程。 2004年1月31日，国务院发布《国务院关于推进资本 市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明确提出“积极 稳妥解决股权分置问题”。
武钢股份增发新股及收购武钢主业案例分析
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若全部定向增发……
违反上海证券交易所的上市规则 很有可能损害中小股东利益 若全部定向增发 达不到筹资目的
STEP1
STEP2
STEP3
违反上海证券交易所 的上市规则：
上海证交所对上市公 司的公众持股要求为： 公众持股至少为25%； 如果发行时股份总数 超过4亿股，发行比 例可以降低，但不得 低于10%；
若当时全部定向增发， 则公众持股比例会由 15.31%下降到 9.80%，不符合规定。
达不到筹资目的
如果武钢股份采用全部向武汉钢 铁（集团）公司定向增发股票， 这样就达不到筹集资金的目的， 相当于只是将钱在企业内部之间 转移，而且武钢（集团）公司也 不一定能够拿出那么多钱。
三．很有可能损害中小股东利益
单/击/此/处/添/加/副/标/题/内/容
武钢股份增发新股及收购武 钢主业案例分析
汇报人姓名
汇报日期
问题：
武钢可以采用全部向社会公众增发股票，或全部向大股东武 汉钢铁（集团）公司定向增发股票来筹集收购集团钢铁主业 的资金吗？
PART 01
我们的回答： 不行！
PART 02
若全部向社会公众增发……
当时市场容量不够
在股价下行的市场环境下，发行风 可能致使武钢集团失去控股权 财务指标较严 若全部向社会公众增发
险较大
ห้องสมุดไป่ตู้
01
在股价下行的市场环境下， 02
武钢集团去杠杆问题的案例研究
武钢集团去杠杆问题的案例研究近年来，中国经济面临着去杠杆化的重要任务。
作为中国最大的钢铁生产企业，武钢集团也面临去杠杆问题。
本文将以武钢集团为案例进行研究，探讨其去杠杆化过程中面临的挑战和应对策略。
首先，武钢集团作为中国钢铁行业的巨头，其资产负债率一直较高。
在过去几年中，武钢集团大规模扩张生产能力，导致企业负债不断积累。
随着国家去杠杆化政策的推进，武钢集团面临着资金链断裂和债务违约的风险。
为了解决这一问题，武钢集团采取了一系列应对策略。
首先，企业进行了资产重组，优化了资产配置。
通过出售一些非核心资产，武钢集团减少了债务压力，提高了资产质量。
其次，企业加大了自有资金的投入，通过内部融资的方式缓解了融资难题。
此外，武钢集团还加强了与金融机构的合作，通过债务重组、延期还款等方式缓解了债务压力。
然而，武钢集团在去杠杆化过程中仍面临一些挑战。
首先，由于中国钢铁行业的产能过剩问题，市场竞争激烈，导致武钢集团的盈利能力下降。
其次，企业在资产重组过程中可能面临资产减值的风险，影响企业的财务状况。
此外，去杠杆化过程中可能会面临政策风险和市场波动风险等不确定因素。
为了应对这些挑战，武钢集团需要进一步加强内部管理，提高生产效率和产品质量，降低成本。
同时，企业还应积极拓展国内外市场，加强与供应链的合作，寻找新的增长点。
此外，武钢集团应加强与金融机构的合作，优化债务结构，降低债务风险。
总之，武钢集团作为中国钢铁行业的龙头企业，在去杠杆化过程中面临着一系列挑战。
然而，通过资产重组、内部融资和债务重组等应对策略，武钢集团正在积极应对去杠杆化问题，努力实现企业的可持续发展。
同时，企业还需要进一步加强内部管理，拓展市场，降低债务风险，以应对未来可能的不确定因素。
案例13武钢股份利润与股利分配
10股送2股派0.5元 股票股利和现金股利结合
10股派2.3元
10股转增
2004年提取20%的任意盈余公积
10股派2.5元
10股派3元
10股派3元
12
2003年分配2002年利润时减少分配现金股利
采取低现金股利和股票股利相结合的方式考虑的主要因素
根据“武钢2003年度财务预算”在2003年武 钢资本性投资需要自有资金1.58亿；以及用自 有资金偿还99年贷入的3亿元专项贷款。
2股票股利
维持企业良好的现金流量与资产结构；提高股票的流动性
06/03/2021
7
么么么么方面
• Sds绝对是假的
3武钢股份在制定利润分配和股利 发放方案时考虑的影响因素
1稳定的股利政策
年度
方案
1999 10股派2.5元
2000 10股派2.8元
2001 10股派2.8元
2002 10股送2股派0.5元 2003 10股派2.3元
14
06/03/2021
15
2股按每股面值1元计算，则相当于每10股 派2.5元
2004 10股转增
年中资本公积转增股本
10股派2.5元
2005 10股派3元
2006 10股派3元
06/03/2021
9
从上表可以看出武钢采用的是固定或稳定的 股利政策。考虑的主要因素有：
1、稳定股价
股价的稳定对武钢有着重要的影响1）影响再融资能力，
稳定的股利有利于投资者有计划地安排收支，凝聚和维系 公司股票的长期投资者。忠诚的投资者可以带来股票的长期 稳定。
06/03/2021
11
年度 1999 2000 2001 2002 2003
武钢增发新股及收购武钢主业案例分析
违反上海证 券交易所的 上市规则
若全部 定向增 发
很有可能 损害中小 交易所的上市规则： 上海证交所对上市公司的公众持股要求 为：公众持股至少为25%；如果发行时股 份总数超过4亿股，发行比例可以降低，但 不得低于10%； 若当时全部定向增发，则公众持股比例 会由15.31%下降到9.80%，不符合规定。
2）达不到筹资目的
如果武钢股份采用全部向武汉钢铁（集 团）公司定向增发股票，这样就达不到筹 集资金的目的，相当于只是将钱在企业内 部之间转移，而且武钢（集团）公司也不 一定能够拿出那么多钱。
3）很有可能损害中小股东利益 若当时全部定向增发，武钢（集团）公 司持有股份会由84.69%上升到90.20%，致 使股权更加集中, 使得第一大股东利用控股 地位几乎完全支配了公司董事会和监事会, 从而导致公司股权结构的极不平衡。中小 股东的利益更易受损。
武钢股份增发新股及收 购武钢主业案例分析
武钢可以采用全部向社会公 众增发股票，或全部向大股东武 汉钢铁（集团）公司定向增发股 票来筹集收购集团钢铁主业的资 金吗？
我们的回答：
不行！
若全部向社会公众增发……
在股价下行 的市场环境 下，发行风 险较大
若全部向 社会公众 增发
当时市场 容量不够
可能致使武 钢集团失去 控股权
利润分配 要求
4）可能致使武钢集团失去控股权 2003年，武钢股份股本总数为 250857.6万股，其中武钢集团持有的国有 法人股占总股本的84.69%；若2004年增发 的141042.4万股全部流向市场，则武钢集 团持有份额会减至45.79%，这将有可能使 其失去对武钢股份的控制权。
若全部定向增发……
财务指标 较严
1）在股价下行的市场环境下，发行风险较 大： 公开增发股票较难定价，又因项目从制作 方案到正式发行有时间差，若二级市场环境发 生大变化，市场价与增发价接近，甚至低于增 发价， 则很有可能使发行失败。
案例分析11--钢铁之泪：宝钢武钢世纪重组启幕50937
案例分析11--钢铁之泪：宝钢武钢世纪重组启幕!据媒体报道，宝钢股份、武钢两大钢铁央企的重组方案已报国务院，宝钢股份与武钢股份将进行吸收合并，重组完成后武钢股份将注销，存续公司将更名为“宝武钢铁集团”，合并完成后新公司总资产超过7000亿元，年产能达到6000万吨，成为规模位列全球第二的钢铁“巨无霸”。
钢铁之泪：宝钢武钢世纪重组启幕！一、合并6月26日，宝钢股份、武钢股份同时发布公告，称正在筹划重组，即日起停牌。
7月11日，南北二钢同时发布公告双方将进行战略重组，至今上述两家上市公司已经停牌近三个月。
众所周知，2013年以来，钢铁行业多年高速发展累积的问题和矛盾越发凸显，铁矿石价格、钢材价格持续下跌，钢材出口难度加大，环保成本、人工成本、融资成本、资金成本不断上升，钢铁行业整体进入“冰冻期”。
根据2015年度报告，武钢股份巨亏75亿，宝钢股份虽然勉强实现了10个亿的净利润，但较往年50亿左右的盈利也是断崖式下滑。
冰冻三尺非一日之寒，一个行业走到今天并非毫无迹象。
过往数年，一众钢铁上市公司在保持高利润的情况下，市盈率始终徘徊低位，股价长期低于5元，市场少有人问津，却也绝非偶然之事。
再想想盈利能力更强的银行业，躺着也能赚钱的行业，长期出现市盈率与市净率倒挂的现象，市场已经给出了最好的答案。
其实，即使没有媒体的爆料，看看武钢的亏损额，不难推测，这次重组消失的是武钢。
但是走也走了，只是600005这个代码不要注销送给我们可好？现在壳好贵的嗦！钢铁之泪：宝钢武钢世纪重组启幕！二、改革2015年，国企优化改革的大背景下，A股出现了一桩令人“回味无穷”的重组—中国南车和中国北车合并。
在大盘带动加合并题材的推动下，不到半年的时间，南北车股票涨幅超过五倍，二者市值更是超过1400亿美元，力压西门子、阿尔斯通等豪强，超过波音飞机，从而获得“中国神车”的美誉。
而后中国神车演绎的过山车行情埋葬了传奇，也埋葬了一辆车。
南北车以一种谁也猜不到的结局谢幕，让人不胜唏嘘。
武钢股份增发新股及收购钢铁主业案例
减少经营管理费 用
加强资 金流动 性
不利影响：股权比例下降
84.69%
新股增发后，武
钢集团持有武钢股份 的股份比例占总股本
75.81%
比例下降，股权在一
定程度上被稀释，大 股东权益有所下降。
3
对中小 投资者
PART THREE
1.优化股权结构
武钢股份向社会公众发行社会公众股5.64亿股，社会 流通股占股比例由15.31%上升为24.19%
TEXT HERE
不利影响
偿债压力增大
备考汇总流动比率和速
动比率有所降低，且从资 产结构看，资产负债率提
（2）提高主营业务收入以及主 营业务利润 2、财务状况 （1）资产规模增大 （2）固定资产带来可观收益 （3）现金流量增加
高幅度较大，偿债压力增
加。
2
对武钢 集团
PART TWO
有利影响
降低生产 经营协调 成本
2.提高了每股净收益和投资回报率，增强 了中小投资者信心
项目
每股经营活动产生的 现金流量净额（元/股）
2002年度
0.614
2003年度
0.388
2004年度
0.695
ห้องสมุดไป่ตู้
每股收益（元/股）
净资产收益率（%）
0.285
11.54
0.227
9.70
0.409
18.41
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武钢股份增发新股及收购钢 铁主业案例
小组成员：袁伟婷 何雨菁 卢宇 谢梦冉
THE QUESTION: 分析武钢股份增发新股收购武 钢（集团）公司钢铁主业资产 对武钢股份、大股东即武钢 （集团）公司、中小投资者带 来哪些影响？
武钢集团市场化债转股案例分析
武钢集团市场化债转股案例分析武钢集团市场化债转股案例分析近年来,世界宏观经济的运行态势呈现明显的不确定性,英国脱欧、特朗普当选美国总统以及巴西总统罗塞夫被弹劾等“黑天鹅”事件频发,同时人口老龄化、欧洲难民危机等消极的因素,都使全球经济呈现缓慢复苏且又分化较大的现象。
在此背景下,我国作为对全球经济增长贡献率超过30%的国家,经济的发展也面临着很大的不确定性。
目前我国宏观经济运行主要存在两个问题,一是企业债务杠杆率过高,二是银行的不良贷款急剧增加。
这些因素都直接阻碍了经济的发展,造成经济下行的压力增大。
在不良资产不断攀升的背景下,商业银行处置不良资产的压力巨大,创新不良资产的处置方式问题受到各方面的关注。
2016年9月,针对企业高杠杆率的问题,国务院出台了有关政策要求一定要积极稳妥的来解决企业高杠杆率的问题,新一轮市场化债转股正式浮出水面。
本文以武钢集团与建设银行的债转股为研究对象,对此次市场化债转股进行探索分析。
本文首先对国内外有关债转股的研究文献进行了总结,然后剖析了此轮市场化债转股实施的动因。
在此基础上,又把此轮债转股与我国上世纪末实施的首轮债转股在主体、实施机构以及定价方式上进行了对比,从而突出了此轮债转股的特点。
接着,本文选取此轮债转股中首单支持央企市场化去杠杆的落地项目武钢集团与建设银行的债转股为案例,在详细介绍武钢集团的基本情况、实施市场化债转股所具备的条件基础上,着重分析了武钢集团实施债转股的操作模式及流程。
然后深入探讨了此次武钢集团进行市场化债转股之后给各方带来的影响。
本文认为,从企业自身来看,在财务报表、经营状况、治理结构以及社会效应方面都带来了颇为积极的作用;从债权人银行方面来看,其在不良资产处置、自身经营管理和风险控制上也得到了明显的改善。
同时此次建设银行与武钢集团市场化债转股的成功实施在社会上也起到了很好的示范作用。
不过,本文也提出在转股对象的选择、企业贷款的定价机制、债权人的权益保障以及实施之后股权退出前景这四个方面是此轮市场化债转股的难点问题。
武钢股份利润与股利分配案例(1)课件
企业的股利发放在一定时期内保持稳定，并稳中有增
固定股利率政策
股利分成正常股利和额外股利两部分。正常股利基本上 是固定的，往往被定位在一个较低水平；额外股利的大 小视企业各经营期间的盈利状况而定
低正常加额外股利政策
企业将当期可供分配利润按固定比率计算，确定股 利数额的政策
武钢股份利润与股利分配案例(1)
分配金额 522620000 585334400 585334400 522620000 576972480 1959500000
2351400000 2351400000
武钢股利派发以现金股利为主，股票股利为辅。只在 2002年和2004年进行了股票股利的派发！
武钢股份利润与股利分配案例(1)
武钢采用了现金股利和股票股利的股利派发形式 现金股利侧重反映近期利益，对看重近期利益的股东很有吸引力。
• 总的来说武钢股份的股利发放政策和形式都相对稳定，有助 于增加股东的忠诚度，同时，也有利于推进其市场价值稳步提升。
武钢股份利润与股利分配案例(1)
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武钢股份利润与股利分配案例(1)
武钢股份利润与股利分配案例
武钢股份利润与股利分配案例(1)
武钢股份利润与股利分配案例(1)
武钢股份利润与股利分配案例(1)
剩余股利政策 固定或稳定增长股利政策
固定股利率政策 低正常加额外股利政策
武钢股份利润与股利分配案例(1)
股利政策 的含义
剩余股利政策
是一种在企业确定了目标资本结构下，企业净利润优先 满足新增投资需要，剩余部分用于分配的一种筹资政策
股利政策比较
剩余股利 政策
固定或稳定
增长股利政 策
低正常加额 外股利政策
第一小组——武钢增股收购
武钢股份增发新股及收购钢铁主业案例分析第一小组成员：陈清宇、田玥、冯馨仪陈玉志、黄橙婉懿潘楚坤、刘瑞芹简介： (2)（一）对资产规模的影响。
(2)（二）、对产品品种的影响。
(2)（三）对原材料采购的影响。
(2)（四）对经营成果的影响。
(2)（五）对财务状况的影响。
(2)二、武钢股份增发新股对武钢集团的影响： (3)（一）降低了武钢集团公司生产经营协调成本 (3)（二）降低了武钢集团公司的经营管理费用。
(3)（三）有利于武钢集团的整体发展。
(4)（四）武钢集团能在短时间内获得约36亿的流动资金。
(4)（五）不利影响主要体现在控股权上。
(4)三、武钢股份增发新股对中小投资者的影响： (4)（一）保护了投资者的利益。
(4)（二）扩大了社会流通股占总股本的比例 (4)（三）增强了中小投资者信心。
(4)——“一股独大” (5)一、有利影响： (5)二、不利影响： (6)三、解决佳宝——至于市场公开之上 (7)简介：武钢集团是新中国成立后兴建的第一个特大型钢铁联合企业，1958年9月13日正式投产，注册资本为473961万元人民币。
武钢集团是中国重要的板材生产基地，拥有从矿山采掘、炼焦、烧结、冶炼、轧钢等一整套工艺设备。
到2003年底，武钢集团已拥有固定资产原值473.13亿元，净值239.10亿元。
2003年武钢产钢858万吨，是我国第三大钢铁生产企业，根据武钢集团合并会计报表，2003年度净利润18.30亿元。
通过本次增发收购，武钢集团的非上市部分钢铁主业资产将全部进入上市公司，武钢集团将由部分上市实现整体上市，这有利于完善公司治理结构，减少大股东与上市公司间的关联交易，进一步增强上市公司的自主经营能力。
这是我国大型国企通过运作上市公司实现整体上市的一个新的尝试一、武钢股份增发新股对自身的影响：（一）对资产规模的影响。
武钢股份收购集团钢铁主业资产，按照2003年12月31日备考汇总，武钢股份总资产规模和净资产规模分别是武钢股份自身的3.3倍和2.31倍。
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• 武钢权证投资之七种武器
•
工近1.6万人。所辖的4座铁矿、2座辅助原料矿分
布在鄂东、鄂南及河南焦作市，还有海南钢铁有
限公司、襄樊钢铁长材公司。2005年3月，武钢
和鄂钢实现了联合重组。在2010年财富杂志“世
界五百强”评选中排名428位。四十余年的奋斗
磨砺，铸就了今天的武钢。
二、股改背景：股权分置改革
1、含义 所谓股权分置，是指上市公司股东所持向社
• 1、组合权证亮相
• 武钢股改方案中最为引人注目的是它采用了同时推出 认购权证和认沽权证的方式。在对价中,流通股股东每10 股将获得1.5份认沽权证,此外,武钢还将向全体股东每10股 发行1.5份的认购权证。
• 对于投资者来说,组合权证的投资策略要比单向权证更 为灵活多样,投资者可以根据自己的偏好,构建出适合的投 资方案。
第一阶段：股权分置问题的形成。 中国证券市场在设立之初，对国有股流通问题总体上 采取搁置的办法，在事实股权分置改革上形成了股权分置 的格局。 第二阶段：通过国有股变现解决国企改革和发展资金 需求和尝试，开始触动股权分置问题。 1998年下半年到1999年上半年，为了解决推进国有企 业改革发展的资金需求和完善社会保障机制，开始进行国 有股减持的探索性尝 试。但由于实施方案与市场预期存 在差距，试点很快被停止。2001年6月12日，国务院颁布 《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》也是该思 路的延续，同样由于市场效果不理想，于当年10月22日宣 布暂停。 第三阶段：作为推进资本市场改革开放和稳定发展的 一项制度性变革，解决股权分置问题正式被提上日程。 2004年1月31日，国务院发布《国务院关于推进资本 市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明确提出“积极 稳妥解决股权分置问题”。
7、持有பைடு நூலகம்跨式权证组合：如果投资者预计武
钢股份将有较大波动，比如涉及到并购等，但是
不能确定是上涨还是下跌，则可以持有一个宽跨
式权证组合。宽跨式权证是指具有相同到期日，
但执行价格不同的一个认购权证和一个认沽权证
的组合。
• 武钢股份推出的“认购＋认沽”的组合权证方案。与以往 的权证方案相比,武钢股份的这个组合权证方案创新不断, 凸现了四大看点。
判断失误，损失也有限。
•
实际上，持有该投资组合等同于持有100份武钢认购权证 和一定量的现金。从风险收益特征上来看,可以视为自制 了认购权证。
•
3、持有带式权证组合：如果投资者认为武钢股份会
有较大波动，且上涨的可能性较大,那么可以持有一个带
式权证组合。带式权证组合是指具有相同到期日的两个认
购权证和一个认沽权证。
武钢集团发行的权证，既有认购权证，又有认沽权证。
这两种权证的存续期和行权比例都是一致的，但行权价格
不一样。通常，我们把这样的权证组合称为“宽跨式权
证”，利用它可以构成多种投资工具组合，为不同类别的
投资者提供相应的投资策略。按照投资者的对于武钢股份
股价的不同预期，可以形成四大类、共计七种投资策略。
•
(一)投资者认为武钢股票将上涨：
会公开发行的股份在证券交易所上市交易，称为 流通股，而公开发行前股份暂不上市交易，称为 非流通股。这种同一上市公司股份分为流通股和 非流通股的股权分置状况，为中国内地证券市场 所独有。 而股权分置改革就是政府将以前不可以 上市流通的国有股（还包括其他各种形式不能流 通的股票）拿到市场上流通。
2、股权分置改革阶段
•
(二)投资者认为武钢股票将下跌：
•
4、直接持有认沽权证：如果投资者认为武钢股份将
下跌，则可以直接投资认沽权证，在下跌中也能获利,且
由于权证的杠杆效应,可以带来高额收益。
•
5、持有条式权证组合：如果投资者认为武钢股份会
有较大波动，且下跌的可能性较大,那么可以持有一个条
式权证组合。条式权证组合是指具有相同到期日的两个认
沽权证和一个认购权证。
• 三)投资者持有武钢股票，希望规避风险：
•
6、Delta动态对冲策略(套期保值)：如果投资
者不能把握武钢股份的走势，则投资股票的同时，
按照Delta值购买认沽权证进行风险对冲,可以获得
低风险的稳定收益。这种策略多为专业机构所采
用。
•
(四)投资者认为武钢股票将发生大的波动：
•
•
例如,看好武钢股价的投资者可以保留认购权证,抛出
认沽权证,以期在武钢股价上涨时获得最大收益；同样,看
空武钢股价的投资者可以保留认沽权证,抛出认购权证,从
而在股价下跌时获利。
•
更为重要的是,组合权证可以使投资者回避掉方向性风
险,从而实现"暴涨暴跌都赚钱"的效应。
三、武钢股改案例分析
• 2005年9月27日，武钢全面股改以来的“送股＋认沽权证” 对价方案闪亮登场。武钢股份股权分置改革的对价安排为： 每持有10股流通股将获得唯一非流通股东武钢集团支付的 2.3股股份和1.5份美式认沽权证，其中每份认沽权证可以 3.00元的价格，向武钢集团出售1股股份。
• 2005年11月，武钢认购权证和武钢认沽权证在上海证券交 易所挂牌上市，证券简称分别为武钢JTB1和武钢JTP1。 武钢认沽权证也是我国证券市场中出现的首只认沽权证。
武钢股改案例分析
路漫漫其悠远
少壮不努力，老大徒悲伤
一、武汉钢铁(集团)公司简介
•
武钢是新中国成立后由国家投资建设的第一
个特大型钢铁联合企业，1955年10月破土动工，
1958年9月13 日正式投产。武钢地处“九省通衢”
的武汉市东郊，长江南岸，主体厂区坐落在武汉
市青山区，占地面积21.17平方公里，现有在岗职
•
1、直接持有认购权证：如果投资者认为武钢股份将
上涨，则可以直接投资认购权证，由于权证的杠杆效应,
可以带来高额收益。
•
2、自制认购权证：如果投资者认为武钢股份将上涨，
又希望规避其下跌的风险,则可以按照1：1的比例购买股
票和认沽权证，即购买1手武钢股票的同时，持有100份武
钢认沽权证。则投资者可以获得股票上涨带来的收益，若