短期融资与计划
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短期融资与计划
27.1跟踪现金与净营运资本 27.2用其他要素定义现金 27.3经营周期与现金周转期 27.4短期融资策略 27.5现金预算 27.6短期融资计划 27.7本章小结
序言
短期融资是一项影响流动资产和流动负债并且 影响所及常在一年以内的决策分析
净营运资本是流动资产与流动负债的差额 短期融资要解决的问题：
流动资产的四项主要科目是现金、短期证券、应 收账款和存货
流动负债是一项预期在一年或一个更短的经营周 期内需要支付现金的义务
流动负债的三个主要项目是应付账款；应付工资、 应付税款及其他应付费用；应付票据
27.2用其他要素定义现金
净营运资本+固定资产=长期负债+所有者权益 净营运资本=现金+其他流动资产-流动负债 现金+其他流动资产-流动负债=长期负债+所有者权益-
第三季度 第四季度
150
100
50
50
75
50
30
20
0
100
10
10
115
180
27.5.2现金余额
表27-4 现金支出
项目
第一季度 第二季度
总现金收入 100
100
总现金流出 80
150
净现金流量 20
(50)
累计超额
现金余额 20
(30)
累计现金
余额需求 5
5
累计超额
融资需求 15
(35)
(单位：百万美元) 第三季度 第四季度
事件
决策
1.购买原材料 2.支付购货款 3.生产产品 4.销售产品 5.收款
1.定购多少存货 2.借款还是让现金枯竭 3.选择什么样的生产技术 4.是否要给客户提供信用 5.如何收款
经营周期、现金周转期、存货周转期、应收账 款周期、应付账款周期
各周期之间的关系：
现金周转期=经营周转期-应付账款周转期 经营周期=存货周转期+应收账款周转期
1.保持低水平的现金余额，不进行短期证券投资 2.对存货进行小规模投资 3.不允许赊销，没有应收账款 短期资产的最优投资水平要求比较不同融资策
略的成本水平
流动资产的管理实际上是在置存成本和缺货成本 之间的权衡问题
置存成本(carrying costs)随流动资产投资水平的 上升而上升。主要包括两类：机会成本、保管成 本
存货周转期、应收账款周转期和应付账 款周转期分别用存货周转天数、应收账 款周转天数和应付账款周转天数衡量
企业的经营活动会导致现金流入、流出 不同步、不确定，进而形成现金流入、 流出缺口，这就要求我们进行短期融资 决策。通过借款或短期证券可以填补缺 口，改变存货周转期、应收和应付账款 周转期也可以缩小这个缺口
CA*
最低点 总成本
置存成本
缺货成本
*
流动资产数量(CA)
27.4.2不同流动资产融资策略
一个理想模型 短期资产用短期负债来筹措资金，长期资产 用长期负债来抽作资金，净营运资本等于零
流动资产=流动负债
固定资产
0
1
2
3
图27-5 理想经济模型融资策略
长期负债 加普通股
4 时间
美元
季节性 变化
固定资产的长期增长 总资产需求 和永久性的流动资产
固定资产 现金=长期负债+所有者权益-净营运资本(除现金)-固定
资产 现金的来源：
a.长期负债、所有者权益的增加 b.净营运资本、固定 资产减少 c.净利润和折旧的增加 现金运用： a.固定资产增加 b.预付费用增加 c.支付股利 d.净营运资本增加
27.3经营周期与现金周转期
典型制造性企业的短期经营活动
上季度期末应收账款=上季度销售额
上一财政年度第四季度销售额为100
27.5.1现金流出
表27-4 现金支出
项目 第一季度 第二季度
销售额
100
200
采购
100
75
现金运用
应付账款付款 50
100
工资、税款和
其它费用 20
40
资本开支
0
0
长期融资费用:
利息和股利 10
10
现金运用总计 80
150
单位：百万美元
200
150
115
180
85
( 30)
55
25
5
5
50
20
27.6短期融资计划
短期融自由三种主要方式:
(1).无抵押贷款 (2).抵押贷款 (3).其他来源
27.6.1无抵押贷款
无抵押贷款是解决资金临时不足而经常使用的一 种方法，通常采用承诺式或非承诺式周转贷款的 形式
缺货成本(shortage costs)随流动资产投资水平的 上升而下降。主要包括两种缺货成本：交易成本 美或元定购最成低本点、与安持有全流储动备资有产的关总的成成本本
置存成本
缺货成本 流动资产数量(CA)
CA*
图27-4 置存成本和缺货成本
美元 最低点 总成本 置存成本
美元
缺货成本 流动资产数量(CA)
1.为付款应在手头（或银行）留有现金的合理 水平是多少？ 2.需要定购多少原材料？ 3.应给客户多少信用？
27.1跟踪现金与净营运资本
流动资产包括现金和预期在一年内转换成现金的 其他资产
流动资产按其流动性(liquidity)——以公允价格转 换成现金的难易程度，及其所花费的时间——的 大小顺序列示于资产负债表上
27.4短期融资策略
短期融资策略至少包括两个要素： 1. 企业在流动资产上的投资规模。通常是通
过与企业总营业收入水平相比较来衡量 2. 流动资产的融资结构。可以通过流动资产
于流动负债的比例来衡量
27.4.1企业在流动资产上的投资规模
稳健型投资策略包括：
1.持有大量现金余额和短期证券 2.保持高水平的存货投资 3.放宽信用条件，保持高额应收账款 激进型投资策略包括：
图27-6 随时间变化的总资产需求
时间
美元 短期证券
美元 总资产 需求
长期融资
总资产需求
短期融资 长期融资
策略F
时间
策略R
图27-7 可选择的资产融资策略
时间
源自文库
24.7.3什么是最优的
在确定短期借款规模时必须考虑一下因素: 1.现金储备 2.期限匹配 3.期限结构
27.5现金预算
现金预算(cash budget)是制定短期融资计划的基
本工具，是一种在现金流量时间线上识别现金流 缺口的方法
例27-2 表27-3 现金来源 单位：百万美元
项目
度
第一季度 第二季度 第三季度 第四季
销售额
100
200
150 100
现金回收
100
100
200 150
起初应收账款 100
100
200 150
期末应收账款 100
200
150 100
本例中：现金回收=上季度销售额
27.1跟踪现金与净营运资本 27.2用其他要素定义现金 27.3经营周期与现金周转期 27.4短期融资策略 27.5现金预算 27.6短期融资计划 27.7本章小结
序言
短期融资是一项影响流动资产和流动负债并且 影响所及常在一年以内的决策分析
净营运资本是流动资产与流动负债的差额 短期融资要解决的问题：
流动资产的四项主要科目是现金、短期证券、应 收账款和存货
流动负债是一项预期在一年或一个更短的经营周 期内需要支付现金的义务
流动负债的三个主要项目是应付账款；应付工资、 应付税款及其他应付费用；应付票据
27.2用其他要素定义现金
净营运资本+固定资产=长期负债+所有者权益 净营运资本=现金+其他流动资产-流动负债 现金+其他流动资产-流动负债=长期负债+所有者权益-
第三季度 第四季度
150
100
50
50
75
50
30
20
0
100
10
10
115
180
27.5.2现金余额
表27-4 现金支出
项目
第一季度 第二季度
总现金收入 100
100
总现金流出 80
150
净现金流量 20
(50)
累计超额
现金余额 20
(30)
累计现金
余额需求 5
5
累计超额
融资需求 15
(35)
(单位：百万美元) 第三季度 第四季度
事件
决策
1.购买原材料 2.支付购货款 3.生产产品 4.销售产品 5.收款
1.定购多少存货 2.借款还是让现金枯竭 3.选择什么样的生产技术 4.是否要给客户提供信用 5.如何收款
经营周期、现金周转期、存货周转期、应收账 款周期、应付账款周期
各周期之间的关系：
现金周转期=经营周转期-应付账款周转期 经营周期=存货周转期+应收账款周转期
1.保持低水平的现金余额，不进行短期证券投资 2.对存货进行小规模投资 3.不允许赊销，没有应收账款 短期资产的最优投资水平要求比较不同融资策
略的成本水平
流动资产的管理实际上是在置存成本和缺货成本 之间的权衡问题
置存成本(carrying costs)随流动资产投资水平的 上升而上升。主要包括两类：机会成本、保管成 本
存货周转期、应收账款周转期和应付账 款周转期分别用存货周转天数、应收账 款周转天数和应付账款周转天数衡量
企业的经营活动会导致现金流入、流出 不同步、不确定，进而形成现金流入、 流出缺口，这就要求我们进行短期融资 决策。通过借款或短期证券可以填补缺 口，改变存货周转期、应收和应付账款 周转期也可以缩小这个缺口
CA*
最低点 总成本
置存成本
缺货成本
*
流动资产数量(CA)
27.4.2不同流动资产融资策略
一个理想模型 短期资产用短期负债来筹措资金，长期资产 用长期负债来抽作资金，净营运资本等于零
流动资产=流动负债
固定资产
0
1
2
3
图27-5 理想经济模型融资策略
长期负债 加普通股
4 时间
美元
季节性 变化
固定资产的长期增长 总资产需求 和永久性的流动资产
固定资产 现金=长期负债+所有者权益-净营运资本(除现金)-固定
资产 现金的来源：
a.长期负债、所有者权益的增加 b.净营运资本、固定 资产减少 c.净利润和折旧的增加 现金运用： a.固定资产增加 b.预付费用增加 c.支付股利 d.净营运资本增加
27.3经营周期与现金周转期
典型制造性企业的短期经营活动
上季度期末应收账款=上季度销售额
上一财政年度第四季度销售额为100
27.5.1现金流出
表27-4 现金支出
项目 第一季度 第二季度
销售额
100
200
采购
100
75
现金运用
应付账款付款 50
100
工资、税款和
其它费用 20
40
资本开支
0
0
长期融资费用:
利息和股利 10
10
现金运用总计 80
150
单位：百万美元
200
150
115
180
85
( 30)
55
25
5
5
50
20
27.6短期融资计划
短期融自由三种主要方式:
(1).无抵押贷款 (2).抵押贷款 (3).其他来源
27.6.1无抵押贷款
无抵押贷款是解决资金临时不足而经常使用的一 种方法，通常采用承诺式或非承诺式周转贷款的 形式
缺货成本(shortage costs)随流动资产投资水平的 上升而下降。主要包括两种缺货成本：交易成本 美或元定购最成低本点、与安持有全流储动备资有产的关总的成成本本
置存成本
缺货成本 流动资产数量(CA)
CA*
图27-4 置存成本和缺货成本
美元 最低点 总成本 置存成本
美元
缺货成本 流动资产数量(CA)
1.为付款应在手头（或银行）留有现金的合理 水平是多少？ 2.需要定购多少原材料？ 3.应给客户多少信用？
27.1跟踪现金与净营运资本
流动资产包括现金和预期在一年内转换成现金的 其他资产
流动资产按其流动性(liquidity)——以公允价格转 换成现金的难易程度，及其所花费的时间——的 大小顺序列示于资产负债表上
27.4短期融资策略
短期融资策略至少包括两个要素： 1. 企业在流动资产上的投资规模。通常是通
过与企业总营业收入水平相比较来衡量 2. 流动资产的融资结构。可以通过流动资产
于流动负债的比例来衡量
27.4.1企业在流动资产上的投资规模
稳健型投资策略包括：
1.持有大量现金余额和短期证券 2.保持高水平的存货投资 3.放宽信用条件，保持高额应收账款 激进型投资策略包括：
图27-6 随时间变化的总资产需求
时间
美元 短期证券
美元 总资产 需求
长期融资
总资产需求
短期融资 长期融资
策略F
时间
策略R
图27-7 可选择的资产融资策略
时间
源自文库
24.7.3什么是最优的
在确定短期借款规模时必须考虑一下因素: 1.现金储备 2.期限匹配 3.期限结构
27.5现金预算
现金预算(cash budget)是制定短期融资计划的基
本工具，是一种在现金流量时间线上识别现金流 缺口的方法
例27-2 表27-3 现金来源 单位：百万美元
项目
度
第一季度 第二季度 第三季度 第四季
销售额
100
200
150 100
现金回收
100
100
200 150
起初应收账款 100
100
200 150
期末应收账款 100
200
150 100
本例中：现金回收=上季度销售额