第三章汇率基础理论1

用，并被各国普遍接受的可自由兑换货币。 套算汇率又称“交叉汇率”，即按基本汇率套 算出来的汇率。
2.固定汇率和浮动汇率
固定汇率(Fixed Exchange Rate)是指政府用行政 或法律手段选择一个基本参照物，并确定、公布和维 持本国货币与该单位参照物之间的固定比价。充当参 照物的东西可以是黄金，也可以是某一种外国货币或 某一组货币。当一国政府把本国货币固定在某一组货 币上时，我们就称该货币钉住在一篮子货币上或钉住 在货币篮子上。
我国规定，外汇的具体范围包括：
1.外国货币； 2.外币支付凭证（票据、银行存款凭证、 邮政蓄凭证等）； 3.外币有价证券（政府债券、公司债券、 股票等）； 4.特别提款权； 5.其他外汇资产。
特别提款权（special drawing right,SDR， 亦称纸黄金)是国际货币基金组织创设的一种 储备资产和记账单位，亦称“纸黄金(Paper Gold)”。它是基金组织分配给会员国的一种使 用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时， 可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇， 以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款， 还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。 但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币， 使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸 易或非贸易的支付。因为它是国际货币基金组 织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称 为特别提款权。
远期差价：远期汇率与即期汇率之差额。 远期差价有三种情况：
◑升水： ◑贴水：◑平价： 远期汇率的计算：
远期汇率＝即期汇率＋远期差价
6. 从银行买卖外汇的角度分：
(1)买入汇率:银行买入外汇所使用的汇率。
(2)卖出汇率:银行卖出外汇所使用的汇率。 注意：站在客户的角度，买卖价正好 与银行相反.
我们假定甲国金融市场上一年期投资收
益为id，乙国金融市场上同种投资的收益为 if ，即期汇率为e(直接标价法)。如果投资 于本国金融市场，则每1单位本国货币到期
（1）绝对购买力平价。绝对购买力平价的 前提包括：第一，对于任何一种可贸易商品， 一价定律都成立；第二，在两国物价指数的编 制中，各种可贸易商品所占的权重相等。
这样，两国由可贸易商品构成的物价水平 之间存在着下列关系：
m
m
ai pi e ai pi*
i 1
io
上式中，ai 表示第 i 种商品的权数；pi、p分i 别表示本国、
套补的利率平价
为便于说明问题，我们不妨假设自己是一 个甲国投资者，手中握有一笔可自由支配的资 金，可以自由进出本国与乙国金融市场。我们 假定资金在国际间移动不存在任何限制与交易 成本。
如果我们想把这笔资金用于投资一年期的 债券，则存在着投资于甲国金融市场还是乙国 金融市场这两种不同选择。我们在进行选择时， 若其他条件不变，显然是要确定哪种投资收益 更高。
对购买力平价理论的实证检验
实证研究发现，购买力平价一般并不能得到实证 检验的支持。
对购买力平价理论的评述
第一，在所有的汇率理论中，购买力平价是最有 影响的。首先，它是从货币的基本功能(具有购买力) 的角度分析货币的交换问题，非常符合逻辑、易于理 解。同时，它的表达形式也最为简单。第二，购买力 平价在理论上的意义还在于，它开辟了从货币数量角 度对汇率进行分析之先河。第三，购买力平价并不是 一个完整的汇率决定理论。另外，对购买力平价说的 前提 —— 一价定律存在与否，也是一个有争议的问 题。
二.汇率及汇率的表示方法
汇率(Exchange Rate)是两种不同货币之间的折算 比价，也就是以一种货币表示的另一种货币的相对价 格。
表示方法：1.直接标价法(Direct Quotation) 。 即固定外国货币的单位数量，以本国货币表示这一固 定数量的外国货币的价格。2.间接标价法(Indirect Quotation)。即固定本国货币的单位数量，以外国货 币表示这一固定数量的本国货币价格，从而间接地表 示出外国货币的本国价格。 全世界各国大多采用直接标价法
开盘汇率和收盘汇率。 10. 按交易对象分：
同业汇率和商人汇率。
100美元=635.76元人民币
640.70元
人民币兑美元是升还是跌？
1欧元=1.3633美元 1欧元=1.3206美元 美元兑欧元是升还是跌？
第二节 汇率决定的原理（Ⅰ）
一、影响汇率的经济因素
1.国际支 2.相对通货膨胀率 3.相对利率 4.总需求与总供给 5.预期 6.财政赤字 7.国际储备
利率平价说的基本思想可追溯到19世纪下半叶， 在20世纪20年代由凯恩斯等人予以完整阐述。 利率平价说又可分为套补的利率平价(Covered Interest—Rate Parity，简称CIP)与非套补 的利率平价(Uncovered Interest—Rate Parity，简称UIP)两种。
第三章 汇率基础理论
一.外汇和汇率的基本概念 二.汇率决定的原理（Ⅰ） 三.汇率决定的原理（Ⅱ）
第一节 外汇和汇率的基本概念
一、外汇
外汇(Foreign Exchange)是指外国货币或 以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的 资产。
一种外币成为外汇的前提条件： 1.自由兑换性 2.普遍接受性 3.可偿性
经过加权可以得到名义有效汇率和实际有效 汇率。
5.即期汇率和远期汇率
即期汇率(Spot Exchange Rate)和远期汇率 (Forward Exchange Rate)是按时间来划分的。即期汇 率是指目前的汇率，用于外汇的现货买卖。远期汇率 是指将来某一时刻的汇率，比如1个月后的、3个月后 的或6个月后的汇率，用于外汇远期交易和期货买卖即 期汇率与远期汇率通常是不一样的。
et=PId,t/PIf,t*eo
PId,t、PIf,t分别是本国和外国在t期的物价指数； eo是基期的汇率；et是计算期的汇率
相对购买力平价意味着尽管汇率水平不一定能反映两 国物价绝对水平的对比，但可以反映两国物价的相对 变动。物价上升速度较快的国家，其货币就会贬值。 与绝对购买力平价相比，相对购买力平价更具有应用 价值，因为它避开了前者过于脱离实际的假定，并且 通胀率的数据更加易于得到。
金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定
在金块本位制度下，黄金已经较少直接充当流通手段 和支付手段，金块的绝大部分为政府所掌握，其自由输出 入受到影响。同样，在金汇兑本位制度下，黄金储备集中 在政府手中，在日常生活中，黄金不再具有流通手段的职 能，输出入受到极大限制。在上述两种货币制度下，货币 汇率由纸币所代表的金量之比决定，称为法定平价。法定 平价也是金平价的一种表现形式。实际汇率因供求关系而 围绕法定平价上下波动。但这时，汇率波动的幅度已不再 受制于黄金输送点。
作为名义汇率的对称，实际汇率的不同定义：
（1）外部实际汇率：R=ePf/Pd （2）内部实际汇率： R=PT/PN （3）实际汇率＝名义汇率±财政补贴和税收 （4）实际汇率＝名义汇率-通货膨胀率 （5）实际汇率包含了两国劳动生产率对比。
R=e· wf·ad/wd·af
有效汇率是指某种加权平均汇率，最常用的是 以一国对某国的贸易在其全部对外贸易中的比 重为权数。用以反映一国货币汇率在国际贸易 中的总体竞争力和总体波动幅度。 A币的有效汇率=∑A货币对i国货币的汇率 ×(A国对i国的贸易值/A国的全部贸易值)
这就是绝对购买力平价的一般形式。它意味着汇率 取决于以不同货币衡量的两国一般物价水平之比， 即不同货币的购买力之比。
（2）相对购买力平价。相对购买力平价认为各国间 存在交易成本，同时各国的贸易商品的权重存在差 异，因此各国的一般物价水平很难用同一种方法来 比较。经济学家提出把汇率变动的幅度和物价变动 的幅度联系起来，这就是相对购买力平价，公式为：
2.利率平价说
在现实生活中，许多国家与外国金融市场 之间的联系越来越比商品市场之间的联系更为 紧密，而国际资金流动的发展使汇率与金融市 场上的价格——利率之间也存在着密切的关系。 从金融市场角度分析汇率与利率所存在的关系， 就是汇率的利率平价说(Theory of Interest—Rate Parity)。与购买力平价说相 比，利率平价说是一种短期分析。
直接标价法： 2011/12/14
间接标价法： 2011/12/14
100美元= 634.52民币元 １美元=77.992日元
100日元= 8.135人民币元 １美元=0.9449瑞士法郎
100港元= 81.55人民币元 １英镑= 1.5489美元
三、汇率的种类
1.基本汇率和套算汇率
前者指本币与某一种关键货币的汇率。 所谓关键货币是指在国际贸易中起主要作
复汇率是指一种货币(或一个国家)有两种 或两种以上汇率，不同的汇率用于不同的国际 经贸活动。
4. 实际汇率和有效汇率
实际汇率和有效汇率(Effective Exchange Rate)是相对于名义汇率而言的。
名义汇率是指在社会经济生活中被直接公 布、使用的表示两国货币之间比价关系的汇率， 又称“市场汇率”。名义汇率不能反映两国货 币的实际价值，是随外汇市场上外汇供求变动 而变动的外汇买卖价格。
外国第 i 种商品的价格；e表示本币与外币的汇率
（使用直接标价法）。则m
ai
pi
m
、
ai
pi*
分别为本国、外
国的物价指数。
i 1
io
如果将两种物价指数分别用P、P* 表示，则有：
P e P*
上式表明不同国家的可贸易商品的物价水平以同一 种货币计量时是相等的。将上式变形，即有：
e P P*
如：100美元=827.28 ~828.76人民币元 (3)中间汇率：
买入汇率与卖出汇率的算术平均数。 (4)外币现钞价：买卖外币现钞的价格。
外币现钞卖价等于外汇卖价；外币现钞买价低于外 汇买价。
7.按外汇汇付方式分: