第七章证券投资管理
《证券投资分析》习题和答案第七章 证券组合管理理论
第七章证券组合管理理论一、单项选择题1、证券组合管理理论最早由美国著名经济学家( )于1952年系统提出。
A.詹森B.特雷诺C.夏普D.马柯威茨2、适合入选收入型组合的证券有( )。
A.高收益的普通股B.优先股C.高派息风险的普通股D.低派息、股价涨幅较大的普通股3、以未来价格上升带来的价差收益为投资目标的证券组合属于( )。
A.收入型证券组合B.平衡型证券组合C.避税型证券组合D.增长型证券组合4、关于证券组合管理方法，下列说法错误的是( )。
A.根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型B.被动管理方法是指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法C.主动管理方法是指经常预测市场行情或寻找定价错误证券，并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法D.采用主动管理方法的管理者坚持买入并长期持有的投资策略5、在证券组合管理的基本步骤中，注意投资时机的选择是( )阶段的主要工作。
A.确定证券投资政策B.进行证券投资分析C.组建证券投资组合D.投资组合的修正6、威廉·夏普、约翰·林特耐和简·摩辛分别于1964年、1965年和1966年提出了著名的( )。
A.资本资产定价模型B.套利定价模型C.期权定价模型D.有效市场理论7、史蒂夫·罗斯突破性地提出了( )。
A.资本资产定价模型B.套利定价理论C.期权定价模型D.有效市场理论8、某投资者买入证券A每股价格l4元，一年后卖出价格为每股16元，其间获得每股税后红利0. 8元，不计其他费用，投资收益率为( )。
A.14％B.17.5％C.20％D.24％9、完全负相关的证券A和证券B，其中证券A的期望收益率为16％，标准差为6％，证券B的期望收益率为20％，标准差为8％。
如果投资证券A、证券B的比例分别为30％和70％，则证券组合的标准差为( )。
证券投资实务第七章证券投资风险、策略与监管
第三节 证券市场监管
❖ 一、证监管体制的历程
❖ 一、证券市场与证券监管 （一）证券监管概念 （二）我国证券市场监管机构 1．国务院证券监督管理机构 （1）中国证券监督管理委员会
(简称“中国证监会”) （2）中国证券监督管理委员会派出机构 2．自律性管理机构 （1）证券交易所 （2）证券业协会
❖ 二、证券投资的基本原则 （一）价值投资者的投资原则 （二）趋势跟踪者的投资原则 （三）投资者应遵循的基本原则 1．量力而行原则 2．信息充分原则 3．理智充分原则 4．分散风险原则 5．目标适度原则 6．及时止损原则
❖ 三、证券投资对象的选择 （一）价值投资理念下投资对象的选择
1．保守稳健型。 2．稳健成长型。 3．积极成长型。 （二）趋势跟踪投资理念下投资对象的选择
技术分析。 3．培养市场感觉。 （三）风险控制的技巧 1．投资组合计划。 2.利用期货、期权交易，套期保值。
案例7.3 胡立阳的“养羊理论”
第二节 证券投资理念与策略
❖ 一、证券投资理念 ❖ 二、证券投资的基本原则 ❖ 三、证券投资对象的选择 ❖ 四、证券买卖时机的选择 ❖ 五、证券投资策略
❖ 一、证券投资理念
（二）操纵市场 1．操纵市场的行为方式 （1）虚买虚卖。 （2）合谋。 （3）连续交易操纵。 2．操纵市场行为 （1）通过单独或者合谋，集中资金优势、持股优
势联合或者连续买卖，操纵证券交易价格。 （2）与他人串通，以事先约定的时间、价格和方
式相互进行证券交易或者相互买卖并不持有的 证券，影响证券交易价格或者证券交易量。 （3）以自己为交易对象，进行不转移所有权的自 买自卖，影响证券交易价格或者证券交易量。 （4）以其他方式操纵证券交易价格。
第七章 证券投资风险、策略与监管
证券投资学--第7章 证券发行市场教材课程
美国式-多种价格招标
2020/10/23
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3、全额预缴款方式
4、上网发行方式
上网竞价方式
上网定价方式
5、对一般投资者上网发行和对法人配售结合方式
6、向二级市场投资者配售方式（50%-100%）
7、公募增发方式
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四、股票发行价格
1、股票发行价格类型 （1）面额发行 （2）溢价发行
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3、债券的偿还方式（内容：偿还金额、偿还日期、偿还
形式）
4、票面利率（影响因素：债券期限长短、市场利率水平
高低、债券信用等级、利息支付方式、监管者的态度等）
5、付息方式：一次性付息（利随本清方式、利息预扣方
式）、分期付息
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二、债券发行条件
6、发行价格：平价发行、折价发行、溢价发行。在面值
议202申0/10请/23作出决定。
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七、股票发行条件
❖ IPO发行（初次发行）条件
❖上市公司发行新股条件：
增发新股条件 配股条件
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第三节 债券发行
一、债券发行目的
1、筹集稳定资金 2、灵活运用资金 3、转移通胀风险 4、维持对企业控制 5、满足多渠道筹资需求
发行人不直接参与证券的发行过程，而是委托给一家或几家证券承销机构 销售的一种发行方式。 1.优点：筹资时间较短，筹资者的发行风险较小； 2.缺点：发行费用较高； 3.承销方式：代销和包销（余额包销、全额包销）
第7章-证券投资技术分析ppt课件(全)
覆盖阴线 下降阳线
8.三条大阴线
在下跌行情中出现 三条连续大阴线， 是股价隐入谷底的 征兆，行情将转为 买盘，股价上扬。
9.上升三法
行情上涨中，大阳 线之后出现三根连 续小阴线，这是蓄 势待发的征兆，股 价将上升。
10.向上跳空阴线
此图形虽不代表 将有大行情出现， 但约可持续七天 左右的涨势，为 买进时机.
7
19.76
4
现在委托买入下三档数量为21手，委托卖出上三 档为18手，则此刻深长城的委比为：
委比值8.9％，说明买盘比卖盘大，但不是很强劲。
第二节 主要技术分析理论
一、道氏理论
道氏理论是所有技术研究的开山鼻祖。其 创始人是查尔斯·道。他和好朋友爱德华·琼 斯建立了道·琼斯财经新闻服务社。
主要原理： 1.平均价格指数可以反映和解释市场的大部 分行为，平均价格涵盖一切信息。 2.市场波动具有某种趋势。 3.股票价格运动有三种趋势。
“外盘”和“内盘”相加为成交量。分 析时，由于卖方成交的委托纳入外盘，如外 盘很大意味着多数卖的价位都有人来接，显 示买势强劲；而以买方成交的纳入内盘，如 内盘过大，则意味着大多数的买入价都有人 愿卖，显示卖方力量较大。如内盘和外盘大 体相近，则买卖力量相当。
大盘技术分析界面、个股技术分析界面相似
✓射击之星特征：
1、此前存在一个明显的上升趋势。 2、在股价上升过程中出现一根带上影线的小实体
并向上跳空高开。 3、上影线的长度至少是实体长度的两倍；下影线
短到可以认为不存在。 射击之星形态如果在高位出现，行情下跌的可 能性较大。
3.鲸吞型
牛市鲸吞型 熊市鲸吞型
4.孕育型
牛市孕育型
熊市孕育型
5.曙光初现（刺穿线）、乌云盖顶
第七章证券组合管理第二节、马克威茨资产组合模型
(⼀)马克威茨模型的基本假设以及单个证券收益风险的度量 假设⼀：投资者以期望收益率(亦称收益率均值)来衡量未来实际收益率的总体⽔平，以收益率的⽅差(或标准差)来衡量收益率的不确定性(风险)，因⽽投资者在决策中只关⼼投资的期望收益率和⽅差。
假设⼆：投资者是不知⾜的和厌恶风险的，即投资者总是希望期望收益率越⾼越好，⽽⽅差越⼩越好。
理性投资者的⾏为特征和决策⽅法应该符合下⾯⼏点。
第⼀，追求收益化。
在相同风险⽔平的组合中，投资者选择期望收益率的组合。
第⼆，厌恶风险。
在相同期望收益率⽔平的组合中，投资者会选择风险最⼩的组合。
第三，追求效⽤化。
如果增加了风险，⼀定要相应地增加⾜够的收益。
下⾯是单个证券的的收益和风险度量的期望和⽅差。
1．收益及其度量。
⽤随机变量度量收益的不确定性(可变性)。
任何⼀项投资的效果都可以⽤收益率来衡量。
收益率=(收⼊—⽀出)／⽀出x100％ 假若投资期限为⼀年，该收益率表⽰年收益率，如果投资期限不是⼀年，则可以转换为年收益率。
例如，投资期限为t年(t 不⼀定是整数)，投资期限内的收益率为r，则年收益率f1将满⾜：r1= (1+r)1／t⼀1 对于证券投资采说，投资收益将等于收到的红利与投资期内证券的价格变化相加，因⽽收益率为：r=(红利+期末价格—期初价格)／期初价格X100％ 在收益确定性的情况下(⽐如将钱存⼈银⾏，不计通货膨胀的影响)，投资者可以准确得知现在的投资到未来⼀定时期内可获得的收益。
⽽在不确定性情况下，问题则要复杂得多，证券价格时刻处于波动之中，未来价格不可能准确知道，因⽽⼈们要想对未来⼀定期限内的收益率做出准确判断是绝对不可能的。
将这个问题降低⼀个难度，则可以得出对每⼀个收益率范围的可能性的估计。
投资者可以根据⾃⼰的分析将估计结果⽤数字的形式表述出来。
⽐如，可以⽤下表来描述⼀项投资的风险处境。
收益率％ 6 7 8 9 10 11可能性 0．05 0．1 0．2 0．3 0．2 0．15 数学上收益率r就是为随机变量。
第七章 证券投资
例7-4： ：
泰通公司在2006年4月1日投资 年 月 日投资 日投资510万元购 泰通公司在 万元购 买某种股票100万股，在2007年、2008年和 买某种股票 万股， 年 年和 万股 2009年的 月31日每股各分得现金股利 年的3月 日每股各分得现金股利 日每股各分得现金股利0.5元、 年的 元 0.6元和 元和0.8元，并于 元和 元 并于20009年3月31日以每股 年 月 日以每股 6元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的 元的价格将股票全部出售， 元的价格将股票全部出售 投资收益率。 投资收益率。 设该项投资的投资收益率为i， 解：设该项投资的投资收益率为 ，根据题 列如下等式： 意，列如下等式： 100×0.5×（P/F，i，1）+ 100×0.6× × × ） × × （P/F，i，2）+ 100×（0.8+6）×（P/F， ） × ） i，3）=510 ）
第一节 证券投资的种类与目的
一、证券投资的含义 二、证券投资的目的
一、 证券投资的含义
证券投资（Securities Investment） 是指以国家或外单位公开发行的有价证 券为购买对象的投资行为，它是企业投 资的重要组成部分。科学地进行证券投 资管理，能增加企业收益，降低风险， 有利于财务管理目标的实现。 （一） 证券的分类 。 （二） 证券投资的分类。
二、 证券投资收益率
（一） 短期证券收益率
S1 − S 0 + P K= × 100 % S0
式中 K——证券投资收益率； 证券投资收益率； 证券投资收益率 证券购买价格； Ｓ0——证券购买价格； 证券购买价格 S1 ——证券出售价格； 证券出售价格； 证券出售价格 P——证券投资报酬 股利或利息 。 证券投资报酬(股利或利息 证券投资报酬 股利或利息)
年自考财务管理学练习题第七章证券投资决策
第七章证券投资决策一、单项选择题1、市场利率上升时，债券价值的变动方向是（）。
A.上升B.下降C.不变D.随机变化2、甲公司在2008年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率8%，于每年6月30日和12月31日付息，到期时一次还本。
ABC公司欲在2011年7月1日购买甲公司债券100张，假设市场利率为6%。
则债券的价值为（）元。
已知（P/A，3%，3）＝2.8286；（P/F，3%，3）＝0.9151；（P/A，6%，2）＝1.8334；（P/F，6%，2）＝0.8900A.998.90B.1108.79C.1028.24D.1050.113、下列各项中，不会对债券价值的计算产生影响的是（）。
A.债券面值B.票面利率C.到期日D.发行价格4、假设市场上有甲乙两种债券，甲债券目前距到期日还有3年，乙债券目前距到期日还有5年。
两种债券除到期日不同外，其他方面均无差异。
如果市场利率出现了急剧上涨，则下列说法中正确的是（）。
A.甲债券价值上涨得更多B.甲债券价值下跌得更多C.乙债券价值上涨得更多D.乙债券价值下跌得更多5、现有一份刚发行的面值为1000元，每年付息一次，到期归还本金，票面利率为14%，5年期的债券，若某投资者现在以1000元的价格购买该债券并持有至到期，则该债券的投资收益率应（）。
A.小于14%B.等于14%C.大于14%D.无法计算6、关于债券投资，下列各项说法中不正确的是（）。
A.债券期限越长，对于票面利率不等于市场利率的债券而言，债券的价值会越偏离债券的面值B.只有债券价值大于其购买价格时，才值得投资C.长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券D.债券只可以年为单位计息7、某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为11%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是（）元/股。
A.10.0B.10.5C.11.5D.12.08、甲股票目前的股价为10元，预计股利可以按照5%的增长率固定增长，刚刚发放的股利为1.2元/股，投资人打算长期持有，则股票投资的收益率为（）。
股票证券-复件第七章 证券投资(答案解析) 精品
第七章证券投资（答案解析）打印本页一、单项选择题。
1.某公司持有平价发行的债券，面值10万元，5年期，票面利率12%，单利计息，到期一次还本付息，该债券的到期收益率是（）。
A.6%B.6.3%C.9.86%D.5.92%【正确答案】 C【答案解析】2.决定债券收益率的因素中不包括（）。
A．票面利率B．持有时间C．市场利率D．购买价格【正确答案】 C【答案解析】衡量债券收益水平的尺度为债券收益率。
决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。
3.与长期持有，股利固定增长的股票内在价值呈正比例变动的因素有（）。
A. 预期第1年的股利（D1）B. 股利年增长率（g）C. 投资人要求的资金收益率（K）D. 贝它系数【正确答案】 A【答案解析】长期持有，股利固定增长的股票内在价值V＝D0（1＋g）/(K-g)＝D1/(K －g)，可以看出，股票的内在价值与预期第一年的股利（D1）呈正比例变化。
4.下列说法中正确的是（）。
A．如果市场利率上升，就会导致债券的市场价格上升B．国库券没有期限性风险C．投资基金是由管理人发行的D．股票市价低于股票价值时，股票的收益率比投资人要求的最低报酬率高【正确答案】 D【答案解析】选项A：根据债券估价公式可知，市场利率上升时，债券的市场价格下跌。
选项B：期限性风险指的是由于证券期限长而给投资人带来的风险，所以所有的证券都存在期限性风险。
选项C：投资基金是由基金发起人发行的。
选项D：股票价格和股票价值都是股票投资未来现金流入的现值，如果用“股票的投资收益率”作为折现率，计算得出的结果就是“股票价格”；如果用“投资人要求的最低报酬率”作为折现率，计算得出的结果就是“股票价值”；因为折现率越高，现值越小，所以，当股票市价低于股票价值时，则股票的投资收益率比投资人要求的最低报酬率高。
5.下列各项中违约风险最小的是（）A ．公司债券B．国库券C．金融债券D．工商企业发行的债券【正确答案】 B【答案解析】证券的违约风险指的是证券发行人无法按时支付债券利息或偿还本金的风险，国库券的债务人是国家，所以违约风险很小，一般来说政府发行的证券违约风险小，金融机构发行的证券次之，工商企业发行的证券违约风险较大。
第七章证券投资基本分析要点
税负重，企业盈利减少；投资者收入减少。相反，低税率或适当的减免税则可 以扩大企业和个人的投资和消费水平，从而刺激经济增长和股价资金的形式，也是实现财政政策、进行宏观调控的重要 工具。 国债对股票市场具有重要影响。
首先，国债本身是构成证券市场上金融资产总量的一个重要部分。由于国债 的信用程度高、风险水平低，如果国债供给量较大，会使证券市场风险和收 益的一般水平降低。
基本分析的目的在于分析证券的内在投资价值。
六、基本分析的主要内容
（一）宏观经济因素分析 证券投资与宏观经济息息相关。良好的宏观经济环境是微观经济主体持续、 稳定增长的基本条件，也是证券市场发育完善的基础。 宏观经济因素分析主要探索各宏观经济指标和经济政策对证券价格的影响。
（二）中观经济因素分析 中观经济因素分析主要包括行业分析与区域分析。 （三）微观经济因素分析 微观经济因素分析即公司因素分析，是基本分析的重点。
2.财政政策对证券市场的影响
扩张性财政政策，增加财政支出，可增加总需求，使公司业绩上升，经营风 险下降，居民收入增加，从而使证券市场价格上涨；反之，实行紧缩性财政 政策，减少财政支出，可减少社会总需求。从而使公司业绩下滑，居民收入 减少，证券市场价格就会下跌。
（1）财政支出对证券市场的影响
扩大财政支出，可以扩大社会总需求，将使得证券价格上升。同时居民收入提 高，推动证券市场趋于活跃，价格上扬。但过度使用此项政策，财政出现巨额 赤字，增加了经济的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者 对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。
五、基本分析的理论基础
基本因素分析的理论基础是任何金融资产的“真实”或“内在”价值等于 这项资产所有者预期的现金流流入的现值。 基本分析的假设前提是证券价格由其内在价值决定。价格受政治、经济、心 理等多种因素影响经常波动，很难与价值完全一致，但总是围绕价值波动。
证券投资学第七章公司价值分析
二．企业自由现金流（FCFF）
一般来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权利要求 者的现金流加总在一起；另一种方法是从利息税前收益 （EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。
○ 企业自由现金流=股权资本自由现金流+利息费用（1-税率） +偿还本金-新发行债务+优先股股利
○ 企业自由现金流=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营 运资本追加额
稳
定
的
上
市
公
三
计 必 要 收 益 率
无 法 使 用
． 没 有 交 易 历 史
CAPM
模 型 来 估
的 上 市 公 司
，
二
公 司
收 益 没 有 直 接 关 系 的 上 市
． 不 适 用 于 股 利 发 放 与 企 业
一
放 政 策 的 上 市 公 司
史 或 未 来 没 有 明 确 股 利 发
． 不 适 用 于 没 有 股 利 发 放 历
如果市盈率依据下一期期望利润计算：
EPS1 E1
rg添加标题
动态市盈率
添加标题
确定理论P/E的基准标杆的 方法
添加标题
上市公司的历史平均值
添加标题
不同市场的企业的市盈率 不同
添加标题
同类行业内，风险因素和 经营状况相似的企业
添加标题
市场指数的P/E值
添加标题
不同行业的企业的市盈率 不同
添加标题
上市公司所在行业的平均 值
应用
单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，为了演示发布的良好效果，请言简意赅地阐述您的观点。您的内容已 经简明扼要，字字珠玑，但信息却千丝万缕、错综复杂，需要用更多的文字来表述；但请您尽可能提炼思想的精 髓，否则容易造成观者的阅读压力，适得其反。正如我们都希望改变世界，希望给别人带去光明，但更多时候我 们只需要播下一颗种子，自然有微风吹拂，雨露滋养。恰如其分地表达观点，往往事半功倍。当您的内容到达这 个限度时，或许已经不纯粹作用于演示，极大可能运用于阅读领域；无论是传播观点、知识分享还是汇报工作， 内容的详尽固然重要，但请一定注意信息框架的清晰，这样才能使内容层次分明，页面简洁易读。如果您的内容 确实非常重要又难以精简，也请使用分段处理，对内容进行简单的梳理和提炼，这样会使逻辑框架相对清晰。
股票投资训练营第七课复习题
股票投资训练营第七课复习题第七章证券投资管理练习题一、单项选择题1.一般而言，下列证券的风险程度由小到大的顺序是()。
A.政府债券、企业债券、金融债券B.金融债券、政府债券、企业债券C.企业债券、政府债券、金融债券D.政府债券、金融债券、企业债券2.企业对外债券投资，从其产权关系看属于()。
A.债权投资B.股权投资C.证券投资D.直接投资3.在证券投资中，因通货膨胀带来的风险是()。
A.违约风险B.利息率风险C.购买力风险D.流动性风险4.实现投资目标的前提是()。
A.流动性B.变现性C.安全性D.效益性5.证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险称为()。
A.违约风险B.购买力风险C.流动性风险D.期限性风险6.下列何种证券能够更好地避免购买力风险()。
A.国库券B.普通股票C.企业债券D.优先股票7.投资短期证券的投资者最关心的是()。
A.发行公司经营理财状况的变动趋势B.证券市场的现时指数C.发行公司当期可分派的收益D.证券市场价格的变动8.影响证券投资的主要因素是()。
A.安全性B.①收益性C.流动性D.期限性9.当两种证券完全正相关时，由此所形成的证券组合()。
A.能适当地分散风险B.不能分散风险C.证券组合风险小于单项证券风险的加权平均值D.可分散全部风险10.下列各项中会带来非系统风险的是()。
A.个别公司工人的罢工B.国家税法的变化C.国家财政政策的变化D.影响所有证券的因素11.利率升高对证券投资的影响表现为()。
A.股票价格上升B.债券价格上升C.股票价格下降D.无影响12、投资者对股票、短期债券和长期债券进行投资，共同的目的是()。
A.合理利用暂时闲置资金B.获取长期资金C.获取控股权D.获取收益13、相对于股票投资而言，下列项目中能够揭示债券投资特点的是()A.无法事先预知投资收益水平B.投资收益率的稳定性较强C.投资收益率比较高D.投资风险较大14、企业进行短期债券投资的主要目的是()。
第七章 证券投资决策
第七章 证券投资决策
• 一、证券投资的风险证券投资的风险按风险性质划分为系 统性风险和非系统性风险两大类别。 • （一）系统性风险 • 证券的系统性风险，是由于外部经济环境因素变化引起整 个证券市场不确定性加强，从而对市场上所有证券都产生 影响的共同性风险。系统性风险无法通过投资多样化的证 券组合而加以避免，也称为不可分散风险。 • （二）非系统性风险 • 证券的非系统性风险，是由于特定经营环境或特定事件变 化引起的不确定性，从而对个别证券产生影响的特有性风 险。非系统性风险可以通过持有证券的投资多样化来抵消， 也称为可分散风险。
第七章 证券投资决策
• 课后思考： 1.在进行投资项目的现金流量估计时，需要考 虑哪些因素。 2.在使用风险投资分析法时，应如何看待其有 效性和局限性。
第七章 证券投资决策
• 五、资本资产定价模型 • 证券组合投资能够分散非系统性风险，而且如果组合是充 分有效的，非系统性风险能完全被消除。上式为资本资产 定价模型，代表了证券i的风险对市场组合风险的贡献度， 即该证券与市场组合之间的协方差。 • 资本资产定价模型描述了证券资产风险与报酬的均衡关系， 其核心是系数。报酬斜率与证券市场平均报酬率之间的协 方差相对于证券市场平均报酬率的方差的比值，反映个别 证券的市场风险而不是全部风险。如果某证券的系数等于 1，表明该证券与整个证券市场具有同样的系统风险；如 果系数大于或小于1，表明系统性风险对该证券的影响大 于或小于市场平均水平。
第七章 证券投资决策
教学目标与要求
• 通过本章的学习掌握现金流量的内容，投 资利润率的计算，多个互斥方案的比较与 优选。
• 掌握净现金流量的计算。净现值的计算， 内部收益率法的计算，资本限量决策。
第七章 证券投资决策
第七章 证券组合管理理论-无差异曲线特征
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第七章 证券组合管理理论知识点：无差异曲线特征● 定义：无差异曲线有六个特征● 详细描述：（1）无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线。
（2）每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。
（3）同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。
（4）不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。
（5）无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。
（6）无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
例题：1.追求收益且厌恶风险的投资者的无差异曲线具有的特征是( )。
A.无差异曲线是由左至右向下弯曲的曲线B.同一条无差异曲线上的投资组合给投资者带来的满意程度相同C.不同无差异曲线上的投资组合给投资者带来的满意程度相同D.无差异曲线布满整个平面并相交正确答案：B解析：无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线；不同无差异曲线上的投资组合给投资者带来的满意程度不同；无差异曲线布满整个平面但是不相交。
2.在以期望收益率为纵轴、标准差为横轴的坐标平面上，在同一条无差异曲线上，改变证券期望收益率（）该投资者的满意程度。
A.会增加B.会减少C.不改变D.不确定正确答案：C解析：同一条无差异曲线，投资者的满意程度是相同的。
3.根据现代组合选择理论,下列说法正确的有()。
A.不同投资者因为偏好态度不同,会拥有不同的无差异曲线簇B.无差异曲线的陡峭程度不反映投资者的偏好个性C.对于不知足且厌恶风险的投资者而言,随着风险水平增加,投资者要求的边际补偿率越来越大D.多个证券组合可行域的形状不仅与组合内证券的期望收益、风险和相关性有关,还依赖组合中证券的投资权重正确答案：A,C,D解析：无差异曲线越陡表明投资者对风险越厌恶。
4.一般来说，（）是马柯威茨均值方差模型中的投资者无差异曲线的特征。
A.无差异曲线向左上方倾斜B.无差异曲线向右上方倾斜C.无差异曲线是一条水平直线D.同一投资者的无差异曲线之间互不相交正确答案：B,D解析：无差异曲线都具有如下六个特点：（1）无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线。
14年版自考财务管理学精讲(第七章-证券投资决策)---
第七章证券投资决策学习目的与要求通过本章的学习，掌握股票投资、债券投资的估价模型及收益率的计算；理解债券投资风险特征，理解股票投资与债券投资的优缺点；掌握证券投资基金的分类和费用类型，理解证券投资基金风险的特征。
本章重点、难点本章的重点是债券估价模型、债券投资收益率以及债券投资风险；股票投资估价模型；证券投资基金的概念、特点和分类，证券投资基金的费用以及证券投资基金的风险。
难点是债券估价模型与到期收益率的计算以及股票估价模型的应用。
第一节债券投资一、债券投资估价一般来讲，投资者购买债券基本都能够按债券的票面利率定期获取利息并到期收回债券面值。
因此，债券投资的估价就是计算债券在未来期间获取的利息和到期收回的面值的现值之和。
（识记）根据利息的支付方式不同，债券投资的估价模型可分为以下几种。
（应用）一、债券投资估价——分期计息，到期一次还本债券的估价模型典型的债券是固定利率、每年计算并收到利息、到期收回本金。
其估价模型是：式中：V为债券价值；I为每年利息；r为市场利率（或投资者要求的收益率）；M为到期的本金（债券面值）；n为债券到期前的年数。
L公司于2014年6月1日发行面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年6月1日计算并支付一次利息，并于5年后的6月1日到期。
投资者要求的收益率为10%，则该债券的价值为：该债券的价值是924.16元，如果不考虑其他因素，这种债券的价格只有等于或低于924.16元时，投资者才会购买。
某一公司债券的面值为1000元，票面利率为12%，期限5年，每半年计息一次，当前市场利率为10%。
则该债券估价过程如下：票面利率为12%，半年利率＝12%÷2＝6%；计息期数＝2×5＝10；市场利率为10%，半年利率＝10%÷2＝5%。
根据债券估价模型，该债券的价值为：V＝1000×6%×（P/A,5%,10）＋1000×（P/F，5%，10）＝60×7.7217＋1000×0.6139＝1077.2（元）一、债券投资估价——到期一次还本付息债券的估价模型对于该类债券来说，债券的利息随本金一同在债券到期日收回。
第七章财务管理之证券投资-45页文档资料
（一）有效资本市场假设的含义
在一个有效的资本市场上，有关某个资本产品 的全部信息都能够迅速、完整和准确地被某个 关注它的投资者所得到，进而该资本品的购买 者能够根据这些信息明确地判断出该资本品的 价值，从而以符合价值的价格购买到该资本产 品。
所谓"有效"是指价格对信息的反映具有很高的 效率，这一高效率不仅仅是指价格对信息反映 的速度，即及时性，而且还包括价格对信息反 映的充分性和准确性。
弱式有效市场。
在这一市场上，不仅仅是信息众产生到被公开 的有效性受到损害，即存在"内幕信息"，而且 投资者对信息进行价值判断的有效性也受到损 害。在一个弱式有效市场上，存在着两类信息： 公开信息和"内幕信息"；三类投资者：掌握"内 幕信息"和全部公开信息并能正确解读这些信 息的投资者、只能解读全部公开信息的投资者、 不能解读全部公开信息但至少能够解读历史价 格信息的投资者。
第二节 债券ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ资
一、债券投资的种类和目的 企业债券投资按不同的标准可进行不同的分类，
这里按债券投资的时间将债券投资分为短期债 券投资和长期债券投资两类。 企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理 利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益； 进行长期债券投资的目的是获得稳定收益，风 险小。
二、债券的收益率
到期收益率= 100* 8.56% + (100-102)/0.5
102
=4.47%
（2）长期证券到期收益率
（逐次测试）
P=
F1 (1+i)1
+ F2 (1+i)2
+……
Fn (1+i)n
4.持有期收益率
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（二）证券投资的目的
暂时存放闲置资金
与筹集长期资金相配合 满足未来的财务需求 满足季节性经营对现金的需求 获得对相关企业的控制权
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二、证券投资的分类
证券投资，主要包括债券投资、股票投资、 基金投资和其他方式的投资。其中，债券投资、 股票投资和基金投资是主要的投资方式。 按发行主体可分为政府证券、金融证券和企业 证券 按证券的权益性可分为债权性证券与权益性证 券 按其所体现的经济内容，可以分为股票投资、 债券投资、基金投资和衍生工具投资
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思路
1～3年的股利收入现值=
2.4×（P/F,15%,1）+2.88×（P/F,15%,2） +3.456×（P/F,15%,3）=6.539（元）
4～∞年的股利收入现值=
D4/（Rs-g）×（P/F,15%,3）=84.9（元）
V=6.539+84.9=91.439（元）
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二、债券的价值
债券的价值——发行者按照合同规定从现在至债券 到期日所支付的款项的现值。
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（一）债券估价的基本模型
M V 1 2 n (1 i ) (1 i ) (1 i ) (1 i ) n M t n ( 1 i ) ( 1 i ) t 1
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系列例题
R=1/20+10%=15%
如果用15%作为必要报酬率，则一年后的股价 为： P=1×（1+10%）/（15%-10%）=22元
如果现在以20元购买该股票，年末你将收到1元 股利，并且得到2元的资本利得，则总报酬为： 股利收益率+资本利得收益率 =1/20+2/20=5%+10%=15%
1000=80×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）
求i=？
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步骤
用i=8%试算： 80×（P/A,8%，5）+1000×（P/F， 8%，5）=80×3.9927+1000×0.6806=1000 （元） 可见，平价发行的每年付息一次的债 券的到期收益率等于票面利率。
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例题
投资于某公司的报酬率为16%，年股 利增长率为12%，今年发放的现金股利为 每股2元，则该股票的内在价值为：
2×（1+12%）/（16%-12%）=56元
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4）非固定成长股票
计算方法——分段计算
【例题】一个投资人持有ABC公司的股票，他 的投资最低报酬率为15%。预期ABC公司未来3 年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转 为正常的增长，增长率为12%。公司最近支付的 股利是2元。 现计算该公司股票的内在价值：
注：典型债券是固定利率、每年计算并支付利息、到 期归还本金。 其中： I为利息，i为贴现率，M为本金，V为价值，t为时间 注：贴现率一般采用当时市场利率或投资人要求的必 要报酬率。
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I1
I2
In
n
It
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例题
ABC公司拟于20×1年2月1日发行面 额为1000元的债券，其票面利率为8%，每 年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后 的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬 率为10%，则债券的价值为？
1、债券到期收益率的含义
债券的收益水平通常用到期收益率来 衡量。 到期收益率是指以特定价格购买债券 并持有至到期日所能获得的收益率。 它是使未来现金流量现值等于债券购 入价格的折现率。
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2、计算方法——逐步测试法
【例题】ABC公司20×1年2月1日平价购买 一张面额为1000元的债券，其票面利率为 8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并 于5年后的1月31日到期。该公司持有该债 券至到期日，计算其到期收益率。
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例题
有一纯贴现债券，面值1000元，20 年期。假设必要报酬率为10%，则 其价值为 ？
有一5年期国库券，面值1000元，票 面利率12%，单利计息，到期时一 次还本付息。假设必要报酬率为 10%（复利、按年计息），则其价 值为？
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2）零成长股票
股利支付呈永续年金的形态： V=D/RS
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3）固定成长股票
D0 (1 g ) D1 D0 (1 g ) g为常数 V V t Rs g Rs g Rs ﹥ g t 1 (1 RS )
t
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股票收益率的模型
零成长股票 R=D/P
固定成长股票 R=D1/P+g
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系列例题
【例题】某种股票当前的市场价格是40元，每 股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则由市 场决定的预期收益率为（ ）。
A.5%
B.5.5%
C.10%
D.10.25%
【例题】有一只股票的价格为20元，预计下一 期的股利是1元，该股利将以大约10%的速度持 续增长。则该股票的期望报酬率为？
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有限期持有的股票价值——现
金流入包括股利收入和转让收入
Dt Pn V t n (1 Rs ) t 1 (1 RS )
式中： Dt——为第t年的股利； Rs——为贴现率即期望报酬率； t——为折现期数； Pn——第n年的股票价格； n——股票持有年数。
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n
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第 7 章
证券投资管理
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第一节 证券投资概述
一、证券投资的概念与目的
（一）证券投资的概念
证券是指用以证明或设定权利所做成 的书面证明，它表明证券持有者或第三方 有权取得该证券拥有的特定权利。 证券投资是指投资者将资金投资于股 票、债券、基金及衍生证券等资产，从而 获取收益的一种投资行为。
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第三节 股票估价
一、几个基本概念 1、股票 股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借 以取得股利的一种有价证券。 2、股票价格 投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。 3、股利 公司对股东投资的回报。
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二、股票的价值
1、含义： 股票预期能够提供的所有未来现金流 入的现值。
计算公式
I /m M V i t i mn t 1 (1 ) (1 ) m m
式中：
mn
m——年付息次数；n——到期时间的年数；
i——每年的折现率；I——年付利息； M——面值或到期日支付额
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例题
有一债券面值为1000元，票面利率为 8%，每半年支付一次利息，5年到期。假 设必要报酬率为10%。则债券的价值为？ 债券的价值=40×（P/A,5%,10）+ 1000×（P/F,5%,10）=922.77（元）
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第二节 债券估价
一、债券的基本概念 1、债券 发行者为筹集资金向债权人发行的，在约定时间支付一 定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 2、面值 设定的债券票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未 来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。 3、票面利率 债券发行人预计一年内向投资者支付的利息占票面金额 的比率。 4、到期日 偿还本金的日期。
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2、纯贴现债券
纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作 某一单笔支付的债券。 这种债券在到期日前购买人不能得到任何现 金支付，因此也称作“零息债券”。 在到期日一次还本付息的债券，实际上也是 一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支 付而是按本利和作单笔支付。
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若买价是1105元
用插补法计算近似值：
R=4%+[（1178.16-1105）/（1178.16-1083.96）]×（6%4%）=5.55%
从此例可以看出，如果买价和面值不等，则收益率和票 面利率不同。
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3、结论
（1）平价发行的债券，其到期收益率等于 票面利率； （2）溢价发行的债券，其到期收益率低于 票面利率； （3）折价发行的债券，其到期收益率高于 票面利率。
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3、永久债券
永久债券是指没有到期日，永不 停止定期支付利息的债券。 从理论上将，优先股就属于此类 债券。
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例题
有一优先股，承诺每年支付优先 股息40元。假设必要报酬率为10%， 则其价值为？