我国上市公司股权融资偏好影响因素的实证分析

我国上市公司股权融资偏好的生成原因分析

阵 “ 发 ” 。《国证券报》增风据中统
计，０１以来，近１０家上市公２０年有５司提出了增发方案。发新股现已被增
滥用成为上市公司圈钱的手段，随伴
底的事就不足为奇了。此外，由于 “ 上市 ” 终是一种稀缺的资源，始再加上监管乏术及缺乏有效退市机制，些这
关键词：市公司融资定律上股权融资债务融资融资偏好不久以前，内证券市场曾刮过国
一
ｌ．％、０８。票市场最发达的０６１．％股
美国，权融资所占比例最低。实股事
上，２从０世纪８０年代中期开始，美国大部分上市公司不仅基本上停止
都在一定程度上弱化了上市公司强
了股权融资，还通过发行债券来回购股票，权融资对新投资来源的贡献股已成为负值。据美国金融专家统根计，国上市公司中只有约５的公美％
个股暴跌而成为中国股市近一年来最大的非系统性风险。从今年６月２４
首先是内源融资，留存收益，后即然
行首次公募（Ｐ）方法。种操作ＩＯ的这办法造成：１国家在大多数上市公（）司拥有高度集中的股权，国有股 “ 一股独大 ”一般来说，业经营者的选。企择是由控股股东来完成的。以，所改制后的上市公司董事会成员与高层管理一班人马多由原国企领导人充任，且上市公司高管不是由董事会而聘任，而是由主管部门任命。这种在用人机制下，董事会和总经理体现的

试析我国上市公司股权融资偏好成因及对策

我国大多数上市公司没有明确的股利分配政策，相关法规也没有对此作出要求，股利在支付上具有较大的随意性，多公司多年分一次股很利，的甚至不分股利。在这种情况下，权融资的成本大大低于债券有股融资利率，也低于银行贷款利率。此外，着我国新股发行政策的改革，随
文章编号：０９８８（０００ — ０３０１０ — ２３２１）１０２ — ｌ
理配置，大大降低了资本市场上资金的使用效率，易引起证券市场的动容
荡。２３助涨了弄虚作假现象．
上市公司对发行股票的热衷，使一些公司为了达到发行股票的目的不择手段，编造务报表，虚拟经营业绩。融资后盈利水平每况愈下，使得投资者无法获得预期报酬，严重挫伤投资者积眭，损害投资者利益。
２１００年１月
大众商务
ＰｏｕｌｒＢｕｓｎｓｐａｉｅｓ
Ｎｏ．２０１，０１
（总第１９期）０
（ｕｌｔｅ，Ｏ１９ＣｍｕａｖｌＮ．０）ｉｙ
试析我国上市公司股权融资偏好成因及对策
于臻
（西南财经大学保险学院，四川成都６１３１１０）
这与西方资本结构理论背道而驰。本文首先分析了我国上市公司股权融资偏好的成【摘要】我国上市公司融资存在着明显的股权融资偏好
最因，后指出了这种融资方式给公司、资者及社会带来的危害后针对这种现象提出了相应的解决办法。然投

我国上市公司股权融资偏好(成因、负面效应及对策)

我国上市公司股权融资偏好(成因、负面效应及对策)
一、成因：
1. 相对低廉的融资成本：我国资本市场对上市企业提供的融资成本相对较低，因此许多上市公司更倾向于通过股权融资的方式获取资金。

2. 企业发展需要：很多上市公司需要大量资金才能支撑其业务的持续发展，股权融资则能够更快速地满足企业的融资需求。

3. 股权文化：我国股权文化尚未完全成熟，很多上市公司认为股权融资是一种较为合理的融资方式。

二、负面效应：
1. 股权稀释：公司通过股权融资方式募集资金，会导致股权在公司结构中的比例降低，股东的实际控制权被稀释，可能导致公司治理方面的问题。

2. 监管约束：股权融资也面临着市场监管部门的严格监管，需要企业按照市场规则和监管框架的要求来进行股权融资，这些规定和要求给企业带来的成本和负担也不容忽视。

3. 市场风险：股权融资本身就存在一定的市场风险，企业需要在股权融资中积极规避风险，同时也要承受市场原本的风险。

三、对策：
1. 多样化融资方式：上市公司应该会根据各自的情况灵活采用多样化的融资方式，包括债权融资、定增融资等等。

2. 合理运用市场规则：企业应该根据市场规则，合理使用股权融资方式，重视市场监管，避免违规行为。

3. 加强内部管理：加强内部治理结构建设，提升公司治理水平和透明度，提高投资者信心，维护股东权益。

我国房地产上市公司融资偏好影响因素的实证分析

【中图分类号】２９２６Ｆ７．４
【文献标识码】Ａ
【文章编号】１０ — ７８２１）１０７ — ３０４２６（００ —０３０１
目前，对我国上市公司融资偏好的研究中可以看出，国产负债率之间存在较不稳定的负相关关系。从相关系数上可以我上市公司存在强烈的股权融资偏好，这与西方优序融资理论认看出，公司业绩和资产负债率之间的相关关系并不稳定，在０７年呈现较弱的显著负相关系（１％显著性水平上）在０。为的公司融资遵循保留盈余、负债融资、股权融资的顺序相悖。２０表１中国房地产上市公司资产负债率和公司规模、因此，量的学者对上司公司融资偏好的影响因素进行研究。大公司业绩的相关性房地产行业属于资本密集型行业，长期以来都存在融资结资产负债率构不合理，资渠道单一的问题，是当前对房地产市公司融但年度２［０２ＯＯ７２００Ｓ公司规模（资产对数）总相关系数０１Ｓ５Ｏ０３４０２２９融资偏好的研究较少，地产上市公司的融资偏好如何，影房其
Ｉ财政与金融
ｌ
我国房地产上市公司融资偏好影响因素的实证分析
刘开瑞，云雁马
（西师范大学，西西安７０６）陕陕１０２
【摘要】文章选取沪深两市共５３家房地产上市公司２０－２００６０８年３年的相关数据为样本，考察了我国房地

我国上市公司股权融资偏好原因

我国上市公司股权融资偏好原因探析摘要：近年来，我国上市公司普遍存在着强烈的股权融资偏好的极端融资行为，这种现象和西方传统的融资次序理论，即与著名的”啄食顺序理论”所提出的从内源到外源的融资顺序相悖。

股权融资偏好是我国上市公司在其融资过程中受多种因素影响共同作用的结果，股权融资低成本是最直接的原因，而制度和政策则是深层的原因。

规范上市公司融资行为、纠正其不合理的股权融资偏好，必须基于原因采取包括调整上市公司股权结构、完善证券市场退出机制等有效对策。

关键词：上市公司；股权融资偏好；股权结构一、我国上市公司股权融资偏好现象改革之初，由于在传统体制下，财政、银行和国有企业”三位一体”的关系，企业融资基本上依赖于财政拨款和银行的指令性、政策性贷款，融资成本很低甚至低于负债率，形成了国有企业长期以来比较单一的融资结构和信誉软约束。

随着近二十年证券市场的快速发展，股权融资为上市公司提供了便利的直接融资渠道。

当上市公司在进行股权融资时，我们发现一些上市公司大多保持了较低的资产负债率，有些上市公司资产负债率接近于零，仍然渴望通过发行股票融资，几乎没有已上市的公司放弃其利用股权再融资的机会，我们把这一现象称为中国上市公司的股权融资偏好。

二、上市公司股权融资偏好的原因分析（一）股权融资成本偏低是股权融资偏好的直接动因在目前的股票市场上，股票融资的成本主要包括股票分红、股票发行的交易成本、红利的税收成本、发行股票的负动力成本。

上市公司通过股票融资的成本是较低的。

同时，与债务融资必须按期还本付息的”硬约束”相比，配股融资具有”软约束”的特点。

所以对于上市公司来说，普遍能感受到债务成本的存在，但是却感受不到股权资本成本的压力，很容易产生”免费”资本的幻觉，从而普遍把股权融资视为一种无需还本付息的廉价融资方式。

（二）制度和政策因素是股权融资偏好的间接原因1、上市公司考核制度的不合理上市公司的管理目标应该是实现股东利益和企业价值最大化，但中国上市公司的管理及投资者衡量企业经营业绩，依然习惯以企业的税后利润指标作为主要依据。

《2024年我国上市公司融资偏好及其影响因素研究》范文

《我国上市公司融资偏好及其影响因素研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和完善，上市公司融资已成为推动企业发展和经济增长的重要手段。

在这个过程中，上市公司的融资偏好及其影响因素逐渐成为学术界和实务界关注的焦点。

本文旨在研究我国上市公司的融资偏好及其影响因素，以期为资本市场监管和企业融资决策提供参考。

二、我国上市公司融资现状目前，我国上市公司融资方式主要包括股权融资和债权融资。

股权融资主要通过发行股票、增发股份等方式实现，而债权融资则主要依靠发行企业债券、银行贷款等手段。

从历史数据来看，我国上市公司在融资时普遍偏好股权融资。

这主要是因为股权融资相对于债权融资具有更高的灵活性和更低的成本。

三、上市公司融资偏好分析（一）股权融资偏好我国上市公司普遍存在股权融资偏好。

这主要是因为股权融资能够为企业提供稳定的资金来源，降低企业的财务风险。

此外，股权融资还能提高企业的市场地位和知名度，为企业带来更多的发展机会。

（二）债权融资偏好尽管如此，一些企业仍存在债权融资偏好。

这主要是因为债权融资的利息支出可以在税前扣除，具有税收屏蔽效应。

此外，债权融资能够为企业提供更加灵活的还款计划和更长期的资金支持。

四、影响因素分析（一）政策因素政策因素是影响上市公司融资偏好的重要因素。

政府对资本市场的政策调控、税收优惠政策等都会对企业的融资决策产生影响。

例如，政府鼓励企业进行技术创新和产业升级，对于符合条件的企业给予税收优惠和资金支持，这可能会影响企业的融资偏好。

（二）市场环境因素市场环境因素也是影响上市公司融资偏好的重要因素。

包括宏观经济形势、资本市场状况、行业竞争状况等都会对企业的融资决策产生影响。

例如，在宏观经济形势良好的情况下，企业更倾向于进行股权融资以扩大生产规模；而在经济形势不佳的情况下，企业则可能更倾向于保守的债权融资以降低财务风险。

（三）企业自身因素企业自身因素也是影响其融资偏好的关键因素。

包括企业的规模、盈利能力、偿债能力、信誉状况等都会对企业的融资决策产生影响。

我国上市公司股权融资偏好的原因分析

我国上市公司股权融资偏好的原因分析股权融资是指企业股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。

股权融资所获得的资金，企业无需还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的盈利与增长。

股权融资按融资渠道来划分，主要有两大类，分别为公开市场发售和私募发售。

所谓公开市场发售就是通过股票市场向公众投资者发行企业的股票来募集资金，包括我们常说的企业的上市、上市企业的增发和配股都是利用公开市场进行股权融资的具体形式。

所谓私募发售，是指企业自行寻找特定的投资人，吸引其通过增资入股企业的融资方式。

因为绝大多数股票市场对于申请发行股票的企业都有一定的条件要求。

例如我国对公司上市除了要求连续三年盈利之外，还要企业有5000万的资产规模，因此对大多数中小企业来说，较难达到上市发行股票的门槛，私募成为民营中小企业进行股权融资的主要方式。

资本结构有广义和狭义之分，企业融资决策中的资本结构指的是狭义的资本结构，即长期负债资本与权益资本之间的构成比例关系。

融资顺序指企业对各种资金来源的选择的偏好和顺序，它在很大程度上决定了企业的资本结构，进而影响企业的市场价值，在西方受到企业理财者的重视。

然而在我国上市公司却出现了融资顺序理论与公司融资偏好的背离。

一、融资顺序假设理论经济学家Myers和Ma-jiluf在1984年提出了资本结构中著名的融资顺序假设，该理论认为，由于经营者比企业投资者更多地了解企业的状况，而且，企业的经营者总是试图为现有股东而不是新股东谋求价值的最大化，因此，如果企业经营状况良好、投资项目前景看好，经营者宁愿进行举债融资而利用财务杠杆的正效应获利，而不愿发行股票筹资使高额收益被外来者瓜分。

逆向选择的逻辑表明，投资者一般将企业发行新股票融资看作是一个坏消息的信号，因而企业一旦宣告发行股票融资，其股票价格就会下跌，结果是新的权益筹资很昂贵。

因此，企业遵循的融资顺序应首先是内部融资，然后是发行债券融资，最后才是发行股票融资。

我国上市公司偏好股权融资现象分析

经济纵横
〔要」研，国市司融方的择存着烈股融偏。于方司资摘据究我上公在资式选上在强的权资好这西公融
先内部融资，再发行公司债券，最后才是股票融资的顺序恰恰相反。本文就这一现象做一些探讨。
〔关键词」权资上公司资结股融、市、本构
任人唯贤的良好机制，使真正有才能的人去经营企业。任用真正有才能的人就要先完善经理人市场，使经营者产生于市场又受制于市场，其个人能力的强弱能够通过市场来准确反映，发达的经理人市场是对经理人行为检验的重要途径。为了减少经理人为追求自身利益而对股东利润最大化目标偏离，损害股东利益，应将其收人与经营业绩挂钩，以防止资金使用效率低下和盲目投资。把公司未来经营成果不确定性与经理人未来收益不确定性联系起来，将股东和经理利益 “ 捆绑” 起来。加速培育职业经理市场，从而增加经理人员在市场竞争压力下会
制的现象，让真正承而且担风险的资产所有者透择经营者有助于形成பைடு நூலகம்
方恰恰相反，西方企业最喜爱选择融资方式时一般都遵循先内部融资再发行公司债券，，最后才是股票融资的顺序。为什么我国会是相反的选择呢? 融资成本相对较低是企业偏好股权融资的直接因素。上市
公司股权融资的成本主要由中介费用、新资金利润分享成本、融资前后公司权益价值变化三部分构成。按常理，从财务学角度来看，债券融资成本比股权融资成本更低，债务融资的利息计入成本，具有冲减税基的作用，成本要比股权融资来的低。但在我国证券市场中，股权融资成本要远低于债券融资成本，甚至可以是“ 零成本” 。这主要是因为我国的股票市场的不成熟性，规模过小，我国股权结构又较为复杂，有国家股、法人股、转配股、股、股、股等。 A股、股、股可以在 A B H 只有 B H 市场上流通，但三个流通市场彼此封闭，形成了我国特有的不同股并存、不同价并存，不符合股份制的同股、同权、同利的原则。我国市场的投资者又存在着巨大的需求，使证券市场市盈率和股价长时间维持在较高的水平，上市公司可以采取不分配或推迟分配等办法进一步降低股权融资成本。而且，负债融资使公司必需要按期付息并在到期后还清本金。如果负债融资比例较大时，公司就有可能需要破产清算。相反，股权融资得来的股本是不需要还本的，公司甚至还可以通过少分红或是不分红的方式来减少现金支出。这些都形成了我国上市公司股权融资成本低于负债融资成本。而且，由于历史原因，由国有企业转制而来的上市公司大都以国有股占控股地位，而由民营企业转制而来的上市公司股权高度集中于大股东等非流通股权拥有者手中，法人股所占比例也逐年上升，造成公司股权结构比重偏移。公司董事长和总经理等关键人选往往由政府或者大股东直接任命，加上我国股票市场的有关监管法规不够健全，处罚力度也不够到位，政府作为股市监管者的角色仍然不是很清晰，难以形成有效的约束力。股权融资没有资本使用方向上的实质性限制，大股东与经理共谋利益失去了相互制约与监督的作用，完全可以出于自身利益的考虑而进行股权融资，为了获取高额的报酬而偏好于股权融资。股权融资偏好显然给企业带来大笔易得资金，但是上市公司再融资资金使用效益普遍低下。由于募集到的资金成本低廉，使上市公司的投资行为较为随意，可以轻易的把资金投资到并不符合公司长期利益的产业上，有时为了兑现融资时有关投资回报的承诺，而改变招股书中的资金投向，挺而走险，把资金投向风险行业，结果造成投资方向混乱，增长了市场风险。分配的现金也大都流向持有非流通股的大股东手中，真正付出现金的二级市场投资者并未得到理想中的回报，造成股东分红减少，使他们改变了对股市的最初预期和看法，严重挫

我国上市公司股权融资偏好的原因及其影响

我国上市公司股权融资偏好的原因及其影响【摘要】：上市公司融资决策是财务管理研究的热点问题之一。

目前在我国上市公司的融资结构中，外源融资所占比重较大，且以股权融资为重，表现出了“轻债券融资重股权融资”现象。

文章主要从我国上市公司融资偏好展开，分析了股权偏好的表现、原因、影响。

【关键词】：上市公司；融资偏好；股权融资优序融资理论认为企业最为稳妥的融资选择是以保留盈余进行内部融资，在企业保留盈余不能满足项目投资需要时，企业外部融资优先选择债务融资，其次才考虑股权融资。

由于我国上市公司面临的环境约束与西方上市公司所处的经济环境有很大差异，所以我国上市公司的融资行为与西方经典理论存在诸多差异，具体表现为：重股权融资、轻债券融资。

一、我国上市公司股权融资和债券融资的比较（一）上市公司的股权融资上市公司股权融资偏好主要表现为拟上市公司有着极其强烈的冲动去谋求公司首次公开发行股票，公司上市后又想尽一切办法通过增发或配股等方式谋求股权再融资。

根据有关资料统计，在2002年至2006间我国先后共有423家公司分别在A股、B股、H股市场上首次公开发行股票。

除了2005年只有29家公司实现了IPO，其余年份均有约90家公司上市。

此外，在此期间共有110家公司选择增发股票，73家进行了配股1。

表1列出了我国上市公司股权融资金额的相关数据，在这5年间，上市公司在A股市场共筹资约4734.29亿元。

其中，首发筹资2961.80亿元，占筹资总额的62.56％，增发股票筹集1559.19亿元，配股212.70亿元。

表12002－2006年上市公司股权融资的金额单位：亿元资料来源：中国证券监督管理委员会网站数据经过作者整理（二）上市公司债券融资在国际成熟的资本市场上，发行债券是企业融资的主要渠道，美国企业在21世纪初的债券发行是股票发行金额的5.8倍。

而我国从1987年到2005年累计发行的企业债券才4000多亿元人民币，平均每年的发展额仅为300多亿元。

我国上市公司股权融资偏好行为分析

我国上市公司股权融资偏好行为分析提要融资是一个企业所应考虑的头等大事，所以企业的融资对于其生存和发展有着重要的影响。

而在国民经济中占举足轻重地位的上市公司，其融资行为具有更广泛的影响，因此上市公司的融资行为是一个非常值得研究的问题。

关键词：股权融资；融资偏好；对策随着资本市场的发展，资金问题成为制约上市公司发展的问题之一，因此融资的重要性日益显现。

融资有广义和狭义之分：广义的融资指资金在持有者之间流动、以余补缺的一种经济行为。

它是指资金的双向互动过程，不仅包括资金的流入，而且包括资金的流出；不仅包括资金的来源，还包括资金的运用。

狭义的融资主要指资金的融入，既包括不同资金持有者之间的融通，也包括某一经济主体通过一定的方式在自身体内进行资金融通，即包括内部融资和外部融资两部分。

本文研究的是狭义的融资，即资金的融入问题。

一、上市公司常用融资方式分类融资方式是公司获取资金的具体方式，按照不同的标准，融资方式可以有多种不同的分类，本文依据研究的需要，将上市公司的融资方式按照融资过程中资金来源的不同方向，分为内源融资和外源融资。

内源融资是公司在创办与运作的过程中不断将积累转化为投资，进行再生产的行为。

外源融资是公司通过一定的方式向公司之外的经济主体筹集资金，主要包括股权融资、债权融资等。

二、上市公司常用融资方式的特征（一）内源融资。

内源融资的特征是：第一，融资便利；第二，融资风险低；第三，融资成本低。

（二）股权融资。

股票融资的特征是：第一，股票融资没有还本压力；第二，一次筹资金额较大；第三，没有固定的股利负担；第四，能够提高上市公司的知名度；第五，可能会分散公司的控制权。

（三）债权融资。

债权融资的特征是：第一，债权融资具有节税功能；第二，债权融资具有财务杠杆效应；第三，债权融资不会分散企业的控制权；第四，债权融资会加大企业的财务风险。

三、从资本结构特点看上市公司的融资偏好就一个上市公司而言，其融资行为与资本结构具有不可分割的联系。

我国上市公司股权融资偏好影响因素研究

我国上市公司股权融资偏好影响因素研究摘要：本文以深沪两市a股2006-2010年进行了增发和配股的上市公司为研究对象，采用了多元线性回归分析的实证研究方法，分析资本结构、盈利能力、非流通股比例、国有股比例、内部人控制对股权融资偏好的影响。

关键词：上市公司；股权融资偏好；内部人控制现代资本结构理论从不同的视角研究了关于企业资本结构的相关问题，这些理论有助于理论界和实务界加强对资本结构和企业融资方式的认识。

在我国，上市公司存在着强烈的股权融资偏好，这与优序融资理论截然相反。

本文希望通过实证研究，来分析影响这种现象产生的因素。

一、我国股权融资偏好影响因素的研究设计（一）数据来源及方法本文以2006-2010年沪、深两市a股进行了配股和增发的公司为样本，对选取的样本就资本结构、盈利能力、股权结构、内部人控制等影响股权融资偏好的统计指标进行多元线性回归分析。

（二）研究假设本文以资产负债率代表企业的资本结构，资产负债率高的公司，偿债能力就差，公司外部负债筹资就困难，因而采取外部股权融资的可能性就大，股权融资偏好程度就会高。

h1：资产负债率与股权融资偏好正相关。

本文用净资产收益率代表公司盈利能力，企业获利能力比较强时，企业就有可能保留较多的盈余，可进行更少的外部融资，股权融资偏好程度就低。

h2：净资产收益率与股权融资偏好负相关。

非流通股股东拥有上市公司的实际控制权和决策权，而股票发行溢价恰好满足了非流通股股东这一要求，因此可以推测，非流通股比例越高则进行股权融资的可能性就越大。

h3：非流通股比例与股权融资偏好正相关。

我国上市公司的股权结构中国家股所占的比例很大，国有股在大多数上市公司就处于绝对控股地位。

作为非流通股的国有股，其转让是以净资产为基础确定的，发行股票的高溢价可以导致净资产的成倍增加，从而导致上市公司偏好股权融资。

基于以上，本文认为上市公司进行股权融资的机会与国有股比例正相关，因此提出此假设。

h4：国有股所占比重与股权融资偏好正相关。

我国企业股权融资偏好实证研究

我国企业股权融资偏好实证研究要：大量资料表明我国上市公司普遍偏好股权融资。

融资偏好与资本结构互为因果、相互影响，从而影响企业的价值。

关键词：优序融资，股权融资偏好，资本结构，上市公司治理一、中国上市公司融资偏好现状的分析有序融资理论认为企业的融资顺序应当为内部融资、债权融资、股权融资，从最新统计数据来看，中国的上市公司主要通过外部融资募集资金，扩张方式以股权融资为主。

二、中国上市公司融资方式影响因素分析现有的文献研究表明，诸多内部因素对企业的融资行为有着显著的影响。

（一）选取样本根据国泰安信息系统数据库的资料，在剔除了部分财务指标缺失的数据资料后，本文选择了2011年在上海证券交易所和深圳证券交易所中参与配股或增发新股的上市公司90个样本。

（二）研究指标体系设置用资产负债率大小表示债券的融资偏好程度，研究假设如下：1.企业规模规模越大的企业倾向于实施多角化经营或纵向一体化，一般来说实力越强，收益也越稳定，在相同的情况下大企业具有更强的偿债能力，可以承受较高的负债比。

用总资产的自然对数in（ta）代表企业规模，提出假设：企业规模与股权融资偏好负相关，与资产负债率正相关。

2.盈利性水平高盈利意味着高的盈余，有更大能力扩大内源融资比重，从而减轻股权融资依赖。

用roa作为公司盈利能力指标，提出假设：盈利能力与股权融资偏好负相关，与资产负债率正相关。

3.非债务税盾（ndts）非债务税盾主要指折旧对于税后利润的影响，由于存在税盾效应，非债务税盾的使用必然会对公司的融资选择产生影响，理论上总资产的折旧率越高越容易取得节税利益，从而较多地选择债权融资。

提出假设：非债务税盾与股权融资偏好负相关，与资产负债率正相关。

4.可抵押资产规模资产担保抵押价值与企业借债能力息息相关。

有形资产风险低、通用性强对负债能提供更可靠的保证，并在一定程度上降低企业的筹资成本。

将固定资产和存货两项之和与总资产的比例来表示资产担保价值，提出假设：资产担保价值与股权融资偏好负相关，与资产负债率正相关。

我国上市公司融资偏好及其影响因素研究

我国上市公司融资偏好及其影响因素研究我国上市公司融资偏好及其影响因素研究一、引言在市场经济中，融资是企业发展的重要手段之一。

上市公司作为重要的市场主体，其融资偏好及其影响因素对整个市场经济的运行有着重要的影响。

本文旨在对我国上市公司融资偏好及其影响因素进行研究，以期为深入了解我国上市公司融资行为提供理论基础和实践参考。

二、融资偏好的定义及背景融资偏好是指上市公司在面临融资决策时表现出的倾向性和优先选择。

融资偏好的形成是由多种因素综合作用的结果，在不同的时期和市场环境下可能存在差异。

融资偏好的研究背景可以从多个层面来解读。

首先，理论经济学认为，资本市场的存在能够提供对企业融资的多样化渠道，上市公司的融资偏好是企业主体理性行为的体现。

其次，实证研究发现，不同类型的上市公司存在不同的融资偏好，这也是对企业特征和市场环境的适应。

此外，融资偏好的研究对于市场监管和政策出台也具有一定参考价值。

三、优先选择与融资偏好优先选择是指在多个可选项目中对某个项目给予更高的优先权。

在融资决策中，公司往往会优先选择以资本市场为主要渠道的融资方式，因为资本市场可以提供更大规模、更低成本的资金，同时还能改善公司治理和社会影响力。

在我国上市公司中，优先选择资本市场融资的偏好主要受到以下因素的影响：1. 公司规模与融资选择：大型上市公司往往具备更高的评级和较好的财务状况，能够更轻松地通过发行股票或债券等方式进行融资。

2. 行业属性：不同行业的上市公司面临的融资市场和监管环境存在差异，这也会影响其融资偏好。

如金融行业上市公司更多地倾向于通过发行债券等间接融资方式进行资金筹措。

3. 所在地区与融资选择：不同地区的资本市场发展水平、监管政策和投资者结构差异较大，也会影响上市公司的融资偏好。

如沿海地区的上市公司更倾向于股权融资，而内陆地区的上市公司则更倾向于债权融资。

4. 公司治理结构与融资选择：良好的公司治理结构能够增强企业的透明度和规范性，进而提高融资成功的概率。

我国上市公司股权融资偏好实证研究

第10期2010年5月企业研究Business researchNo.10MAY.2010一、引言Myers和Majluf(1984)提出的融资优序理论认为企业融资一般会遵循内部融资、债务融资和股权融资的顺序。

从20世纪90年代我国开始建立证券市场至今，尽管与传统国有企业资本结构相比上市公司的融资结构已有了较大变化，但仍存在着极大的不合理性。

我国上市公司过度偏好股权融资，把发行新股和配股等作为筹措资金的最优选择，与“优序融资”理论基本观点相背离。

据国信证券课题组的一份数据显示，我国上市公司1995～2006年间的融资结构中内源融资比例偏低。

对于未分配利润额为正的上市公司，外源融资比例远高于内源融资，一般都在80%～90%之间，且外源融资中股权融资的比例远大于债券融资；而那些未分配利润为负值的上市公司几乎完全依赖外源融资，都是90%以上的比例。

1998年之后此类上市公司的内源融资比例超过了-10%，即完全依靠外源融资。

我们不禁要问我国上市公司的融资方式为什么不同于成熟的理论，而影响融资方式的因素又有哪些。

二、国内相关研究文献综述纵观国内学者对我国上市公司股权融资偏好原因的研究，总结起来主要有以下几点：在融资成本方面，一些学者从不同角度运用不同的研究方法均得出股权融资成本低于债权融资成本是造成我国上市公司股权融资偏好的重要原因，此类文献如[1]～[2]；也有学者从公司治理角度研究得出股权分置的制度安排、大小股东之间信息的不对称、对经理层监督与约束机制的缺乏、内部人控制等是我国上市公司股权融资偏好的原因。

此类文献如[3]～[6]；也有不少学者从现行制度与政策方面对我国上市公司股权融资偏好的原因进行了研究。

如文献[7]～[8]；还有学者从信息经济学角度出发建立模型考察上市公司股权融资偏好的原因。

此类文献有[9]～[10]。

其他方面，吕长江、王克敏[11](1999)从股利政策出发分析了上市公司的股权融资偏好；王小哈和周永强[12] (2002)认为不完善的资本市场是造成我国上市公司偏好股权融资的原因；胡道勇[13](2003)认为原因之一是考核指标不合理；宋力、孙峰[14](2003)指出股权融资偏好的根本原因在于企业理财人员对股权资本成本的错误理解。

我国上市公司股权融资偏好研究

我国上市公司股权融资偏好研究我国上市公司股权融资偏好研究【引言】在我国经济发展的过程中，股权融资对于上市公司的发展起到了重要的推动作用。

然而，随着市场竞争的加剧以及外部环境的不稳定性，上市公司的股权融资选择面临着日益复杂的挑战。

本文旨在探讨我国上市公司在股权融资中的偏好，以及可能影响其选择的因素。

【一、我国上市公司股权融资的现状】我国上市公司目前主要通过股权融资来满足其资本需求。

在国内股权融资市场，上市公司可以通过向机构投资者发行新股、配股募集资金，也可以通过定向增发向特定投资者获取资金。

此外，上市公司还可以通过市场债务融资和非公开发行股票来筹措资金。

根据《中国证监会公开募集证券管理办法》规定，上市公司在股权融资时需经过证监会审批。

【二、上市公司股权融资偏好的影响因素】1. 公司规模和发展阶段随着公司规模的不断扩大以及发展阶段的转换，上市公司的股权融资偏好也会发生变化。

初创期的小型公司可能更倾向于发行新股来满足资本需求，而成熟期的大型公司可能更倾向于通过定向增发或发行可转债等方式来实现股权融资。

2. 盈利能力和财务状况上市公司的盈利能力和财务状况对其股权融资的偏好起着重要作用。

盈利能力较强的公司可能更容易通过发行新股来吸引投资者，而财务状况较好的公司可能更倾向于发行可转债等债务工具来实现融资。

3. 股权结构和股东背景上市公司的股权结构和股东背景也会影响其股权融资的偏好。

如果公司存在股权集中的情况或拥有强势股东，在股权融资时可能更倾向于选择定向增发等方式，以减少对现有股东的稀释。

4. 市场环境和投资者需求市场环境和投资者需求对上市公司的股权融资偏好有着重要影响。

在市场行情繁荣的时期，上市公司可能更容易通过发行新股来融资，而市场低迷或投资者偏好债券等固定收益工具的时期，上市公司可能更倾向于发行可转债等债务工具。

【三、上市公司股权融资偏好的问题与挑战】1. 市场需求的不确定性由于市场需求的不确定性，上市公司往往难以准确把握投资者的偏好。

我国上市公司股权融资偏好的影响因素--基于Cox比例危险模型的实证研究

我国上市公司股权融资偏好的影响因素--基于Cox比例危险模型的实证研究佚名【摘要】文章基于2001-2013年我国A股市场上市公司的面板数据，研究发现：上市公司的股权融资行为基本符合以内源融资为首要渠道的“啄食顺序理论”，盈利能力较高的企业优先选择留存收益作为主要的融资渠道，而盈利能力较差的企业则通过盈余管理获取增发资格。

同时，研究结果还表明上市公司的股权融资偏好同其股权结构联系紧密，大股东为获得超额资本收益，通过盈余管理等手段实行高价增发榨取中小股东利益。

文章揭示了上市公司股权融资偏好的真实动因，为研究与规范上市公司融资行为提供了实证基础。

%Based on the panel data of A-share listed companies from 2001 to 2013, the paper, by making a study, finds that seasoned equity offerings(SEOs)of Chinese listed companies basically follow the‘Pecking Order Theory’, which means that internal financing is the primary channel. The high profitable companies prefer to choose retained earnings as the main financing channel, whereas poor profitable companies use earnings management to obtain the qualifications to SEO. Moreover,the study results also indicate that the SEO preference of listed companies is highly correlated with the ownership structure. Large shareholders squeeze the interests of minority shareholders by using financial tunneling method in order to ob⁃tain the excess capital gains. This paper reveals the true incentives of the SEO preference and provides an empirical basis to study and regulate the financing behavior of listed companies.【期刊名称】《华东经济管理》【年(卷),期】2015(000)009【总页数】9页(P165-173)【关键词】股权再融资;首次公开发行;股权结构;Cox比例危险模型【正文语种】中文【中图分类】F830.91;F276.6我国上市公司股权融资偏好的影响因素——基于Cox比例危险模型的实证研究倪中新1，武凯文2（1.上海大学经济学院，上海200444；2.上海财经大学会计学院，上海200433）摘要：文章基于2001-2013年我国A股市场上市公司的面板数据，研究发现：上市公司的股权融资行为基本符合以内源融资为首要渠道的“啄食顺序理论”，盈利能力较高的企业优先选择留存收益作为主要的融资渠道，而盈利能力较差的企业则通过盈余管理获取增发资格。

中国上市公司股权融资偏好成因及影响因素研究

摘要
资本结构理论是现代财务学中争议最大和影响最广的课题之一。一般认为，融资偏好直接反映企业融资行为，并与资本结构和公司治理等因素相互影响，进而影响企业的价值。但何种融资偏好最有利于企业的发展，长期以来一直是学术界和实务届所关心的热点问题，对企业融资偏好的研究已成为今年来财务理论研究的一个前沿问题。学术界对融资偏好的理论研究由来已久，也形成了多种融资偏好理论。特别是美国学者Ｍｙｅｒｓ和Ｍ面ｌｕｆ在１９８４年提出了“优序融资理论”（ＰｅｃｋｉＩｌｇ
学位论文作者签名：
赵琵
导师签名：
签字日期：ｙ妒舛歹月歹７日
签字日期：≯钐
第一章绪论
第一章绪论
１．１研究背景及研究意义１．１．１研究背景
资金作为企业生存和发展的重要物质基础越来越受到经营者的关注，企业为了能够快速的发展，不得不依靠各种融资手段来筹集资金，因而企业融资就成为企业经营决策的重要内容。无论企业的组织形式、经营规模有多大差别，都难以摆脱资金短缺的困境和对长期资金的渴求。如何才能更加有效的筹集到缩需的资金也就成为一个热点话题。一般认为，融资偏好直接反映企业的融资行为，并与资本结构和公司治理等因素相互影响，进而影响企业的价值。但是哪种融资偏好最有利于企业的发展，长期以来就是学术界和实务届所关心的热点话题，对企业融资偏好的研究已成为近年来财务理论研究的一个前沿问题。学术界对融资偏好的理论研究由来已久，有关的理论学说主要有：基于信息不对称理论的优序融资理论、基于信号理论的融资偏好理论、基于代理理论的融资偏好理论、基于所有权的和控制权的融资偏好理论、基于市场竞争结构的偏好理论等。特别是美国学者Ｍｙｅｒｓ和Ｍ勾ｌｕｆ在１９８４年所提出了“优序融资理论＂
ｔｌｌｅ
ｇｏｖｅｍａｎｃｅ，

中国上市公司股权融资偏好成因分析

中国上市公司股权融资偏好成因分析摘要：着重分析我国上市公司股权融资偏好的成因，分别从外部融资环境因素和公司自身因素两个方面进行了阐释，并针对我国上市公司自身的实际情况，提出了改善我国上市公司股权融资偏好的几点切实可行的建议。

关键词：融资理论；融资结构；股权融资偏好1融资成本与融资偏好分析我国上市公司债权融资成本由于我国企业的债务基本上是银行借款，而银行的贷款利率是由国家统一规定的，一般不随企业的财务杠杆的增加而提高，因此在考虑了贷款的“税盾”作用的条件下，上市公司债权融资成本可计算如下：ρ=i(1-t)其中：ρ是债务融资成本，i是利率，t是所得税税率，由于政府有关管理部门对上市公司公开发行债券融资有比较严格的限制，上市公司债务融资主要是向银行借款，本文用1年期银行贷款利率作为上市公司债务利率。

考虑债务利息抵税作用，按15%计算税收抵扣(虽然我国企业所得税名义税率是33％，但地方政府为扶持上市公司发展，多采用“先征后返”政策退还地方征收的18％，因此上市公司实际税率基本在15%左右。

本文用公司实际所得税税率，即RTAX=(TAX/EBT)100%。

其中RTAX是实际税率，TAX当年交纳的所得税，EBT是利润总额。

自1995年以来，我国存贷款利息多次下降，1年期贷款利率由％下降到％。

本文用1年期贷款利率作为上市公司债务融资的利率，上市公司债务融资成本基本在％～％之间，而且呈逐年下降趋势，1995年至1996年的债务融资成本基本10％左右，之后企业贷款成本大幅度下降，1999年下半年债务融资成本基本在%左右。

我国上市公司股权融资成本（1）股票分红成本PS。

市场经济条件下，股权融资成本主要指的是股票的红利支出，而我国上市公司的股票的红利支出却是股票融资成本中的很小部分，上市公司尽量采取不分配和配股的股利分配方案。

这一项为股利报酬率的函数，即PS＝f（募集资金，股利报酬率）。

而股利报酬率则是普通股每股股利与每股市价之比，利用目前常用的市盈率概念，可以对股利报酬率进行推算，即：股利报酬率＝每股股利/每股市价＝（每股收益/每股市价）×（每股股利／每股收益）＝（1／市盈率）×（每股股利／每股收益）我国公司法规定，上市公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10%列入公司法定公积金，并提取利润的5%~10%列入公司法定公益金。

我国上市公司股权融资偏好的实证分析的开题报告

我国上市公司股权融资偏好的实证分析的开题报告
一、选题背景
股权融资作为上市公司的重要融资方式之一，已经在中国证券市场上得到广泛应用。

同时，在我国，股权融资的发展受到多种因素的影响，如制度环境、股权结构、公司治理等。

因此，研究上市公司股权融资的偏好对于改善我国资本市场环境、优化股权结构、提高公司治理水平等方面具有重要的理论和实践意义。

二、选题目的
本文旨在通过实证分析，探究我国上市公司股权融资偏好的影响因素，为改善我国资本市场环境、优化股权结构、提高公司治理水平等方面提供理论和实践参考。

三、选题内容和研究方法
本文将探究影响上市公司股权融资偏好的因素，包括公司规模、股权结构、行业特征、资本市场环境等因素。

通过建立多元回归模型，对我国上市公司的数据进行实证分析。

同时，针对数据的特点，本文还将采用面板数据模型对实证结果进行稳健性检验。

四、预期研究结果
通过本文的研究，预期可以得到如下结论：在我国上市公司中，较大的公司规模和合理的股权结构倾向于选择股权融资；与此相反，在不同行业中，股权融资的选择存在显著差异；同时，资本市场环境对股权融资偏好的影响也是一个值得关注的研究方向。

这些结论可以为改善我国资本市场环境、优化股权结构、提高公司治理水平等方面提供理论和实践参考。

我国上市公司股权融资偏好的实证研究的开题报告

我国上市公司股权融资偏好的实证研究的开题报告一、研究背景和意义上市公司是我国资本市场的重要组成部分，股权融资是上市公司的重要融资方式。

在市场经济中，企业面对的资金需求越来越大，不断扩大的经营规模、创新业务、竞争对手的不断加剧，都对企业的融资需求提出了更高的要求，股权融资受到越来越多上市公司的认可与采用。

但是，不同类型的上市公司在股权融资偏好上会存在差异。

因此，研究上市公司股权融资偏好的实证研究，有助于了解上市公司股权融资的现状及数量分布情况，制定有关上市公司股权融资政策，促进上市公司融资渠道的多元化，促进资本市场的稳定和健康发展，提高上市公司的财务效益，推进中国经济的发展。

二、研究内容和方法1. 研究内容本研究拟以中国上市公司为研究对象，通过对上市公司股权融资的分析，探究上市公司股权融资的偏好。

2. 研究方法本研究采取文献分析法和实证分析法相结合的研究方法。

（1）文献分析法。

通过查阅相关文献资料，收集和整理有关上市公司股权融资的相关理论和经验的研究成果，深入探讨上市公司股权融资偏好的相关问题。

（2）实证分析法。

采用统计学分析方法对我国上市公司进行数据统计和分析，探究上市公司股权融资的偏好。

三、研究内容及进度安排1. 研究内容安排（1）上市公司股权融资的理论基础及研究现状。

（2）上市公司股权融资的概念、特点和影响因素。

（3）我国上市公司股权融资的实证分析。

（4）上市公司股权融资偏好的影响机制和未来发展趋势。

2. 研究进度安排（1）完成文献资料的收集和整理工作，制定研究思路，形成论文初稿（预计完成时间：3个月）。

（2）对我国上市公司进行数据的收集、整理和统计分析，得到初步实证结果（预计时间：2个月）。

（3）根据初步实证结果，深入剖析上市公司股权融资偏好的影响因素，形成定量分析结果，并撰写研究报告（预计时间：3个月）。

总之，本研究旨在从理论和实证两个方面探究我国上市公司股权融资偏好的现状和影响因素，为政府制定相关政策、为企业融资提供参考，为中国资本市场的稳定和健康发展做出贡献。