03第三章资本市场20783

一级市场的运作过程
（一）咨询与管理 1．发行方式的选择：股票发行的方式一般可分 成公募（Public Placement）和私募（Private Placement）两类 。 2．选定作为承销商的投资银行。 3．准备招股说明书 。 4、发行定价 。
（二）认购与销售 具体方式通常有以下几种：1．包销。2．代销
（2）卖空交易（Short Sales），是指对市场行情看 跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比 率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场 上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。
场外交易市场
场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是 在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场 外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商 的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC， Over -The-Counter）。
二、股票的一级市场
一级市场（Primary Market）也称为发行 市场（Issuance Market），它是指公司 直接或通过中介机构向投资者出售新发 行的股票。所谓新发行的股票包括初次 发行和再发行的股票，前者是公司第一 次向投资者出售的原始股，后者是在原 始股的基础上增加新的份额
为了保证证券交易有序、顺利地进行, 各 国的证交所都对能进入证交所交易的会 员作了资格限制。各国确定会员资格的 标准各不相同, 但主要包括会员申请者的 背景、能力、财力、有否从事证券业务 的学识及经验、信誉状况等。
证券交易所的上市制度
股票的上市(Listing)是指赋予某种股票 在某个证交所进行交易的资格。
竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连 续竞价交易制度。
目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的 交易制度。
对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特 殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。
证券交易委托的种类
证券交易委托是投资者通知经纪人进行 证券买卖的指令，其主要种类有： （1）市价委托（Market Order）。 （2）限价委托(Limit Order)。 （3）停止损失委托（Stop Order）。 （4）停止损失限价委托（Stop Limit Order）。
3．备用包销 。
三、股票的二级市场
二级市场（Secondary Market）也称交 易市场，是投资者之间买卖已发行股票 的场所。这一市场为股票创造流动性， 即能够迅速脱手换取现值。
二级市场通常可分为有组织的证券交易 所和场外交易市场，但也出现了具有混 合特型的第三市场（The Third Market） 和第四市场（The Fourth Market）。
交易制度的优劣可从以下六个方面来考 察：流动性、透明度、稳定性、效率、 成本和安全性。
交易制度的类型
根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为 做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易 制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞 价交易制度也称委托驱动（Order-driven）制 度。
场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中 的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自 营商（Dealers）来组织交易。
场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通 过商议达成的
场外交易比证交所上市所受的管制少指原来在证交所上市的股票 移到以场外进行交易而形成的市场，换 言之，第三市场交易是既在证交所上市 又在场外市场交易的股票，以区别于一 般含义的柜台交易。
第四市场
第四市场指大机构（和富有的个人）绕 开通常的经纪人，彼此之间利用电子通 信 网 络 （ Electronic Communication Networks, ECNs）直接进行的证券交易。
四、股价指数
为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我 们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注 意以下四点：（1）样本股票必须具有典型性、 普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行 业分布、市场影响力、规模等因素；（2）计 算方法要科学，计算口径要统一；（3）基期 的选择要有较好的均衡性和代表性；（4）指 数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影 响。
修正的股价平均数
（1）除数修正法，又称道氏修正法。该法的 核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增 资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化， 以保持股价平均数的连续性和可比性。具体做 法是以新股价除以旧股价平均数，求出新除数， 再以计算期的股价总额除以新除数，从而得出 修正的股价平均数，即：
一、证券交易所
证券交易所（Stock Exchange）是由证 券管理部门批准的，为证券的集中交易 提供固定场所和有关设施，并制定各项 规则以形成公正合理的价格和有条不紊 的秩序的正式组织。
世界各国证券交易所的组织形式大致可 分为两类:
1.公司制证券交易所。
2.会员制证券交易所。
证券交易所的会员制度
各证交所的上市标准大同小异,主要包括 如下内容: ①要有足够的规模;②要满足 股票持有分布的要求,私募股票通常无法 满足这个标准因而不能上市;③发行者的 经营状况良好等等。
证券交易所的交易制度
交易制度优劣的判别标准：交易制度是 证券市场微观结构(Market Microstructure)的重要组成部分,它对 证券市场功能的发挥起着关键的作用。
信用交易
信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买 者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经 纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为 信用买进交易和信用卖出交易。
（1）保证金购买（Buying on Margin），是指对市场 行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金 （Initial Margin），由经纪人垫付其余价款，为他 买进指定证券。
（一）股票价格平均数的计算
股票价格平均数（Averages）反映一定 时点上市场股票价格的绝对水平，它可 分为简单算术股价平均数、修正的股价 平均数和加权平均数三类。
1．简单算术股价平均数
简单算术 股 1 nP 1价 P 2平 P 3 均 P n数 1 ni n1P i
其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的 价格。