财务管理07级学生作品006华能国际筹资之路与资本结构分析2
华能国际融资方案分析
华能国际融资方案分析一、股权融资动机分析1.资本结构分析上表是华能国际2007年至2009年的资产负债率同业对比情况，从图中可以看出：1.该期间华能国际的资产负债率处于上升状态，但行业平均负债率也处于上升状态，发展趋势并无太大异常。
据了解，资产负债率的大幅上升的原因包括：煤价高位运行，为保证煤炭供应而增加债务资金供应。
2.从负债率水平上看华能国际的资产负债率要高于行业平均水平，并且负债金额大大超过了权益资金。
杠杆经营使公司的长期偿债能力下降，面临较高的财务风险。
一旦企业的盈利能力与现金流出现问题，很可能导致无法偿还到期债务。
国有电力企业资产负债率对比2007 2008 2009 华能国际58.44% 74.74% 74.96%长江电力35.86% 34.94% 36.28%大唐发电72.01% 80.58% 81.90%国力电力66.92% 71.65% 73.21%行业均值58.33% 67.64% 70.76%上表示包括华能国际在内的四家国有电力公司的资产负债率及同业对比情况。
可以发现除长江电力外，国有企业的负债比率都偏高，并且高于同行业平均水平。
2.筹资方式分析上表中是各种融资方式占公司资金总额的比例，对表中各项数据的分析可以可能出：（1）债务筹资额占总筹资额的比例逐年上升，09年底达到75%。
其中非流动负债的比例同步上升，主要影响因素是长期借款和应付债券的增加。
（2）2009年流动负债筹资比率与08年比有所下降，但与07年比仍要高出三个百分点。
（3）股权筹资的比率呈下降趋势，其中08年下降的幅度达到16%。
对数据的分析可以看出，华能国际短期债务筹资的比例较高，长期负债中主要是长期借款和应付债券。
股权融资的比率较低并且呈下降的趋势。
3.偿债能力分析流动比率2007 2008 2009华能国际0.6076 0.3876 0.3734行业均值0.52 0.5 0.44速动比率2007 2008 2009华能国际0.5316 0.2875 0.2969行业均值0.45 0.41 0.37 华能国际公司及其子公司主要从事发电业务并通过其各自所在地的省或地方电网运营企业销售电力给最终用户，因而其存货等变现能力较弱的流动资产很少、流动比率与速动比率差别不大。
筹资之路与资本结构分析
筹资之路与资本结构分析在当今的商业世界中，企业的发展离不开资金的支持，而如何筹集到所需资金以及如何优化资本结构，是企业管理者面临的重要课题。
筹资决策不仅影响着企业的资金成本和财务风险，还关系到企业的生存与发展。
资本结构的合理配置则能够提高企业的价值，增强企业的竞争力。
接下来，让我们一起深入探讨筹资之路与资本结构的相关内容。
一、筹资的主要途径企业筹资的途径多种多样，常见的包括内部筹资和外部筹资。
内部筹资主要依靠企业自身的积累，如留存收益。
留存收益是企业在经营过程中所创造的净利润，扣除向股东分配的股利后剩余的部分。
这种筹资方式成本相对较低，因为不需要支付额外的利息或股息，也不会产生融资费用。
但内部筹资的规模往往受到企业盈利能力和利润分配政策的限制。
外部筹资则包括股权筹资和债务筹资。
股权筹资是企业通过发行股票来筹集资金。
对于新设立的企业或者需要大规模扩张的企业来说，股权筹资可以迅速筹集到大量资金。
然而，发行股票可能会稀释原有股东的控制权，而且发行过程较为复杂，成本较高。
债务筹资常见的方式有银行借款、发行债券等。
与股权筹资相比，债务筹资的资金成本通常较低，因为债务利息可以在税前扣除，具有抵税作用。
但债务筹资会增加企业的财务风险，因为企业需要按时偿还本金和利息，如果经营不善，可能会面临偿债危机。
二、资本结构的概念与影响因素资本结构是指企业各种长期资金来源的构成和比例关系，通常用债务资本与股权资本的比例来表示。
一个合理的资本结构能够使企业在降低资金成本的同时，有效地控制财务风险，实现企业价值的最大化。
影响资本结构的因素众多，主要包括企业的经营状况、财务状况、资产结构、行业特点、宏观经济环境等。
企业的经营状况是影响资本结构的重要因素。
如果企业经营稳定，盈利能力强，通常可以承受较高的债务水平，因为有足够的现金流来偿还债务本息。
相反，如果企业经营风险较大，盈利能力不稳定，则应选择较低的债务比例，以降低财务风险。
财务状况也会对资本结构产生影响。
华能国际的财务分析报告
华能国际的财务分析报告一、公司基本情况华能国际电力股份有限公司及其附属公司开发、建设和经营管理大型发电厂，截至2008年8月31日拥有权益发电装机容量37593兆瓦，可控发电装机容量为40989兆瓦，是中国最大的上市发电公司之一。
该公司成立于一九九四年六月三十日，同年十月在全球首次公开发行了12.5亿股境外上市外资股，并以3,125万股美国存托股份形式在美国纽约证券交易所上市。
一九九八年一月，该公司外资股在香港联合交易所有限公司以介绍方式挂牌上市,此后于三月该公司又成功地完成了2.5亿股外资股的全球配售和4亿股内资股的定向配售。
二零零一年十一月，该公司在国内成功发行了 3.5亿股A 股，其中2.5亿股为社会公众股。
目前，公司总股本约为120.6亿股。
2008年4月29日，公司从中国华能集团收购了中新电力（私人）有限公司（“中新电力”，SinoSing Power Pte. Ltd.）100%的股权。
中新电力全资拥有的大士能源有限公司（Tuas Power Ltd.）是一家位于新加坡的从事电力生产、交易、零售的公司，总装机容量为2670兆瓦，约占新加坡电力市场25%的份额。
公司及其附属公司截至2008年8月31日全资拥有16家营运电厂、1家营运电力公司，控股13家营运电力公司及参股5家营运电力公司。
公司所属国内发电厂设备先进，高效稳定，且广泛分布于中国12个省份和2个直辖市。
公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，开发、建设和运营大型发电厂。
公司在中国首次引进了60万千瓦“超临界”发电机组；其拥有的华能大连电厂是国内第一家获得“一流火力发电厂”称号的电厂；华能玉环电厂一号机组是国内首台投运的单机容量100万千瓦的超超临界燃煤机组；华能玉环电厂是国内首座投入商业运行的国产百万千瓦等级超超临界火力发电厂；公司是国内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司；公司全员劳动生产率在国内电力行业保持先进水平。
财务管理04级学生作品017华能国际筹资之路与资本结构分析1
公司股本结构
项目 变动原因 总股本
流通股 A股 H（或S、N）股
非流通股 已发行未上市社会公众股
股本数量（万股） 定期报告
1,205,538.34 370,538.34 65,000.00 305,538.34 -835,000.00
股东
*华能集团通过其全资附属公司中国华能集团香港有限公司间接持有尚华投资有限公司50%的股权，而尚华投资 有限公司有华能开发10%的股权，因此，华能集团间接持有华能开发5%的权益。
2006
2002年6月，战略配售上市。 2003年4月，债转股上市。 2004年5月，送转股上市（10送5转增5股） 2004年6月和9月，债转股上市。 2006年4月，A股市场股权分置改革完成。 总股本为120.6亿股。
债务资本筹资
1997
2005
2006
1997年5月21日 和6月11日在境外 共发行面值为2.3 亿美元、票面利率 1.75％、期限为七 年的可转换债券。
BACK
筹资之路分析
内涵的扩张
即用留存收益筹资
华能公司自从1988年第 一台发电机的组投产运 行产生利润以来基本上 全部用于扩大再生产。
资本扩张
两种方式
外延的扩张
即通过股份制、融资、 兼并、收购等实现资本 规模扩张，吸收权益资 本和债务资本
在过去几年，公司通过 项目开发和资产收购不 断扩大规模经营，提高 盈利水平,公司通过收 购公司来实现增值，来 进行筹资。
公司正在全面实施“能源产业，金融产业，和国际化发展战略”包括开发煤电联营 项目，收购证券公司，参加投资银行，保险公司，成立资本运营公司，成立财务公 司，燃料公司，工程公司，事业公司等。同时实施公司多元化发展战略。
华能国际财务报表分析作业
华能国际财务报表分析一、公司简介华能国际电力股份有限公司及其附属公司在中国全国范围内开发、建设和经营管理大型发电厂。
华能国际成立于1994年6月20日，是亚洲最大的独立发电上市公司，其母公司华能集团是亚洲最大的独立发电商，为国内五大发电集团之一。
1994年10月在全球首次公开发行了12.5亿股境外上市外资股，并以3,125万股美国存托股份（“ADS”）形式在美国纽约证券交易所上市（代码：HNP）。
1998年1月，外资股在香港联交所以介绍方式挂牌上市（代码：902），同年3月，华能国际成功地完成了2.5亿股外资股的全球配售和4亿股内资股向母公司（“华能集团”）的定向配售。
2001年11月，本公司在国内成功发行了3.5亿股A股，其中2.5亿股为社会公众股。
并在上海证券交易所挂牌上市（代码：600011）。
公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，在全国范围内开发、建设和运营大型发电厂。
公司在中国首次引进了60万千瓦“超临界”发电机组；其拥有的华能大连电厂是国内第一家获得“一流火力发电厂”称号的电厂；华能玉环电厂一号机组是国内首台投运的单机容量100万千瓦的超超临界燃煤机组；华能玉环电厂是国内首座投入商业运行的国产百万千瓦等级超临界火力发电厂；国内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司；公司全员劳动生产率在国内电力行业保持先进水平。
2000年公司被国家电力公司授予“中国一流电力公司”称号。
二、“三表”分析1、资产负债表（1）资产结构分析2007~2010年的资产负债简表如下：表一2007-2010资产负债简表单位：万元分析上述数据，公司资产总额规模很大，并且逐年增加，这与华能国际一系列收购活动有关。
从资产构成来看，长期投资包括可供出售金融资产、长期应收款和长期股权投资，固定资产包括固定资产净值、在建工程、工程物资。
华能国际的负债比例占到了资本的50%以上，虽然充分利用了外来资本来为企业和股东创造价值，但负债过高，具有一定的风险性。
财务管理级学生作品华能国际筹资之路与资本结构分析PPT课件
.
5
主要财务数据
营业利润率 销售净利润率 净资产收益率 流动比率 速动比率
08第三季度
-13.45% -5.25% -6.84% 39.04% 30.07%
2007年末
公
14.13%
司 的
12.72%
营 业
12.82%
亏 损
60.76%
严 重
53.16%
负债比率
73.47%
58.44%
公
利息保障倍数
2002年8月
H股债转 股
2003年4月
2000万美元的可 转换债券转换为 公司境外上市股 份2739.7240万H 股，发予债券持 有人
2004年5月
10送5转5， 总股本增至 1205534.2 4万股
至2006年4月19日，股权分置改革完成，总股
本为1205538.344万股。经过以上的权益筹资，
华能国际电力股份有限公司
-28.75%
4.81 %
司 流
现金流量债务比
3.60%
17.12%
动 负
债
主要生产成本电煤价格在大幅上涨之后仍在高位运
水 平
行，08年虽然经过两次电价的上调，仍然无法弥补燃料
偏 低
成本的增加。如果第四季度发电用煤价格仍在高位运行，
在没有新的电价调整政策下，将导致公司主营业务亏损。
.
6
筹资之路
.
7
401000
351000
301000
251000
201000
151000
101000
51000
1000
短期借款 长期借款
2006
2007
08第三季度
案例分析：华能国际
三、筹资之路
权益 筹资
债务 筹资
股票筹资—发行股票
股票筹资—股本变更
短期借款、长期借款、债券、商 业票据等等
股票筹资——股票发行
1
1994年6月30日华能国际电力股份有限公司成立，净资产535661.01万元。其中70% 折为股本，计37.5亿股（每股面值1元），其余部分转为资本公积。
2
1994年10月在美国发行N股12.5亿股，并以3125万股美国存托股份（ADS）的形式 （1美国存托股代表40股外资股）在美国纽约证券交易所上市。该次发行完成后， 公司总股本为50亿股，其中内资股（法人股）37.5亿股，占总股本的75％，外资股 12.5亿股，占总股本的25％。
3
1998年1月，外资股在香港联交所挂牌上市。
4
1998年3月，有2.5亿股外资股全球配送，4亿股内资股定向配送。至此，公司总股本 增至56.5亿股,其中内资股（法人股）41.5亿股,占总股本的73.45％,外资股15亿股,占总 股本的26.55％。
5
2001年11月15日及16日,公司在中国境内发行3.5亿股A股，其中向社会公众发行2.5 亿股可流通A股，向华能国际电力开发公司（“华能开发公司”）定向配售国有法人 股1亿股。公司总股本达到60亿股
华能国际
——筹资之路与资本结构分析
L/O/G/O
混合0702：王丽芝 龙秋宇 江灵超 沈筱敏 沈小燕 周小宇 贺华山 林艳
目录
1. 公司简介 2. 2009年报表主要数据分析
3. 筹资之路 4. 资本结构纵向分析 5. 资本结构横向分析 6. 总结与建议
一、华能国际公司简介
控股股东：华能国际电力开发公司(42.03%) 实际控制人：中国华能集团公司
财务管理06级学生作品007华能国际财务分析
竞品竞争优势与劣势分析
04
未来展望
能源结构调整
各国政府正在推动能源结构调整，减少对化石燃料的依赖，这将促使华能国际在可再生能源领域的投资增加。
市场竞争格局变化
随着新进入者和技术的变化，能源市场竞争将更加激烈，华能国际需要不断创新和提高竞争力。
清洁能源需求增长
随着环保意识的提高和技术的进步，全球清洁能源市场将持续增长，为华能国际提供更多发展机会。
2018FY
--
--
2019FY
1735.83
--
2020FY
1694.39
-2.39
2021FY
2050.79
+21.03
2022FY
2467.252019年至2022年间，总资产持续增长，其中2021年增长幅度最大。
2018FY
--
--
2019FY
4149.99
建议
随着全球能源市场的变化和可再生能源的普及，华能国际有望在未来继续保持稳定增长。
公司需要密切关注国内外能源政策变化，及时调整战略方向，以应对市场变化。
华能国际可以加强技术创新和研发，提高能源利用效率和可再生能源开发水平，以提升企业核心竞争力。
展望
感谢您的观看
THANKS
华能国际成立于1985年，初期主要从事发电厂的建设和管理。
起步阶段
2000年代以后，华能国际开始大规模扩张，投资建设了多个大型火电、风电和核电项目。
扩张阶段
近年来，华能国际开始注重清洁能源和可再生能源的发展，逐步提高新能源发电的比例。
转型阶段
业务发展历程
02
财务业绩
总营收详情数据
华能国际在2018-2022年期间的总营收呈上升趋势，其中2021年和2022年的同比增长率较高，分别为21.03%和20.31%。
华能国际融资方案分析 - 教育文库
华能国际融资方案分析教育文库早上九点，阳光透过窗帘的缝隙，洒在满是文件的办公桌上。
我拿起笔，准备为华能国际的融资方案进行分析。
这可是个考验经验和智慧的任务，毕竟有着十年方案写作的经历，我得好好发挥。
华能国际，这个名字在能源行业里可是响当当的。
作为我国最大的发电企业之一，它的融资需求自然是巨大的。
那么，究竟怎样的融资方案才能满足它的需求，又能保证投资者的利益呢？我陷入了思考。
考虑到华能国际的规模和行业地位，我认为股权融资是一个不错的选择。
股权融资可以让企业在不增加债务负担的情况下，筹集到足够的资金。
而且，股权融资还可以提高企业的知名度和市场影响力。
这样一来，华能国际可以在全球范围内吸引更多的投资者。
考虑到华能国际的盈利能力和未来发展前景，我认为债券融资也是一个可行的方案。
债券融资具有固定的收益，风险相对较低，对投资者来说具有吸引力。
同时，债券融资还可以为企业提供一定的财务杠杆效应，提高企业的资本运作效率。
1.股权融资方面，可以采取定向增发的方式，向战略投资者、机构投资者和散户投资者发行股票。
这样可以确保融资的顺利进行，同时也能为企业带来一定的战略资源。
2.债券融资方面，可以发行期限为5-10年的企业债券。
债券利率可以参考市场利率，同时设置一定的浮动利率，以应对市场利率的波动。
还可以考虑发行可转换债券，为投资者提供更多的选择。
3.在融资过程中，要充分考虑投资者的需求，提供多样化的融资产品。
比如，可以设置优先股、普通股、可转债等多种融资工具，以满足不同投资者的需求。
4.为了提高融资的成功率，企业需要对投资者进行充分的沟通和宣传。
可以通过举办投资者见面会、路演等方式，向投资者介绍企业的经营状况、发展前景和融资计划。
5.在融资过程中，要注重风险控制。
企业需要对融资方案进行充分的风险评估，制定相应的风险应对措施。
同时，要加强对融资资金的监管，确保资金的安全和使用效率。
写着写着，我仿佛看到了华能国际在全球范围内拓展业务的场景。
华能国际筹资之路和资本结构分析
41.5亿股,占总股本的70.83%,外资股15亿股,占 总股本的25%，流通A股2.5亿股，占总股本的 4.17% 。
13
共募集资金人民币 3,004,117, 754 元
资，资本开支增加也导致负债率上升。
23
华能国际
流动比率与速动比率
70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00%
0.00%
流动比率 速动比率
2005 55.04% 44.45%
2006 52.73% 44.46%
2007 60.76% 53.16%
2008 39% 29%
总资产 所有者权益 每股净资产
09年中报
175 086 833 59 3
38 418 953 851 3.19
08年年报
本报告期末 比上年度期 末增减（%）
164 587 660 18 2
6.38
36 246 575 257 5.99
3.01
5.98
09年上半年公司整体情况有所好转。本报告期末公司总资产 达到1750.87亿元，比上年度末增长6.38%，所有者权益与每股净 资产较之于上年度末也有将近6%的增长。
19
华能国际
自2019年至今，公司的银行贷款除了2019年巨额 增加外，其他年份都保持缓慢的增长甚至零增长和 负增长，在一定程度上解决了公司的资金需求问题。 但该公司是一个国有电力公司，其主营业务收入极 大部分都来自售电收入，业务较单一，同时电厂建 设维护需要持续大量的资金投入，因此2019年公 司在筹资之路上进行了创新，率先发行短期融资券， 改变了只发行公司债券的局面，拓宽了筹资道路。 且短期融资券发行成本低，短期内能筹集到大量的 资金，有助于改善企业的债务结构，降低营运资金 的缺口，进一步降低融资费用，提高偿债能力。 同时也暴露了一个严重的问题，电力企业的短债长 投问题，大大提高了公司的财务风险，容易导致资 金链断裂。
华能国际筹资之路 案例分析分解
金流出现问题后果可想而知。
华能国际目前采用的高负债比率对其长 期融资策略将产生下列影响：
1.对可用银行信用额度的影响。企业长期融资的渠道主要是 银行的长期贷款和资本市场，其中资本市场上可以通过发行股 票和债券来筹集资金。过高的资产负债率会使上市公司的财务 风险增大，长期贷款到期不能偿还的可能性增加。 2.《公司法》规定公司累计发行债券总额不超过公司净资产 额的百分之四十。以华能国际2009年12月31的净资产总额计算 其发行债券的金额只能为194亿元人民币。但2009年12月31华能 国际应付债券的金额已高达138亿元人民币，再发行债券仅可以 发行57亿元，这还是在不考虑能否支付债券利息的情况下。 3.《关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知》第 1条规定上市公司发行可转换公司债券前，累计债券余额不得超 过公司净资产额的40％。本次可转换公司债券发行后，累计债 券余额不得高于公司净资产额的80％，公司的净资产额以发行 前一年经审计的年报数据为准。以2009年12月31的净资产额计 算发行的可转换债券金额为252亿元。
华能国际电力股份有限公司
华能的债务资本筹集方式和其资金使用 状况也反映出电力市场的普遍问题——短债 长投。因为它成本低，而且可以逃避很多费 用，资金来源快。但是短期债做长期项目投 资增加了公司的财务风险，很容易导致资金 断裂。在最近的市场情况下，这一问题更加 突出，甚至传出国家注资的可能。
筹资效果
2008年5月发行4 0亿10年期公司 债券，同月上市 交易
7
1 2
6 5
债券筹资
2007年12月还 发行了共计60亿 公司债券，其中 5年期10亿元， 7年期17亿元， 10年期33亿元， 并在2008年1月 上市交易
3
华能国际 ——资本结构与筹资方式分析
华能国际——资本结构与筹资方式分析目录一、华能国际电力股份有限公司简介二、主要财务数据及资本结构分析三、筹资方式选择四、总结一、公司简介华能国际电力股份有限公司及其附属公司在中国全国范围内开发、建设和经营管理大型发电厂。
华能国际成立于1994年6月20日，是亚洲最大的独立发电上市公司，其母公司华能集团是亚洲最大的独立发电商，为国内五大发电集团之一。
公司业务：火电为核心、煤为基础、金融支持、科技引领、产业协同。
1994年10月在全球首次公开发行了12.5亿股境外上市外资股，并以3,125万股美国存托股份（“ADS”）形式在美国纽约证券交易所上市（代码：HNP）。
1998年1月，外资股在香港联交所以介绍方式挂牌上市（代码：902），同年3月，华能国际成功地完成了2.5亿股外资股的全球配售和4亿股内资股向母公司（“华能集团”）的定向配售。
2001年11月，本公司在国内成功发行了3.5亿股A股，其中2.5亿股为社会公众股。
并在上海证券交易所挂牌上市（代码：600011）公司及其附属公司截至2010年底拥有166 座电厂；19 座煤矿；8 家金融企业；4 家科研机构；2 家航运公司；2 座码头；参股3条铁路。
公司，其发电厂设备先进，高效稳定，且广泛布局在全国27个省区市，海外包括澳大利亚、新加坡、缅甸；2010底公司实现资产总额：6624亿元；销售收入：2270亿元；利润总额：69.8亿元。
公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，在全国范围内开发、建设和运营大型发电厂。
公司在中国首次引进了60万千瓦“超临界”发电机组；其拥有的华能大连电厂是国内第一家获得“一流火力发电厂”称号的电厂；华能玉环电厂一号机组是国内首台投运的单机容量100万千瓦的超超临界燃煤机组；华能玉环电厂是国内首座投入商业运行的国产百万千瓦等级超临界火力发电厂；国内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司；公司全员劳动生产率在国内电力行业保持先进水平。
华能国际——筹资与资本结构分析
2001年11月，公司在国内IPO,成功发行了3.5亿股A股，其 中2.5亿股为社会公众股。
公司及其附属公司主要业务是利用现代化的技术和设备， 利用国内外资金，在全国范围内开发、建设和运营大型发电 厂
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公司简介
业务分布
主要从事电源的投资、建设、经营和 管理，组织电力（热力）的生产和销售 。
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公司简介
行业分析
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华能国际 ——筹资与资本结构分析
小组信息：会计0702 杨挺 章士付 王琦 倪建锋 任玥 沈锦盛 钱鹏飞 徐晨翔 陈宝德 许俊
6.问题与可行性方案
1.公司简介
目录
5.治理经验与公司现状 4.资本结构分析
2.09年中报分析 3.筹资分析
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自国投弘泰信托投 资有限公司借入， 由中国工商
银行北京市分行提 担保，年利率为
4.35%
截至2006年年末 公司流动负债为： 短期借款78.2372亿元 长期借款350.9862亿元 负债合计606.4570亿元.
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※2007年短期借款
公司简介
A股股票代码：600011 行业分类：电力生产业
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公司简介
华能国际电力股份有限公司成立于1994年6月30日，同年 10月在全球首次公开发行了12.5亿股境外上市外资股（“外 资股” ），并以3,125万股美国存托股份（“ADS” ）形式在 美国纽约证券交易所上市（代码：HNP）。
财务管理06级学生作品017华能国际筹资之路与资本结构分析1
外延扩张——权益资本
1996年12月增资扩 股，注册资本从1亿 美元增加到4.5亿美 元。 1997年11月股份公 司在全球配售可转 换债筹资2.3亿美元 1996 1994 1、1994年6月30日公司成立，从地方投资方借入的人民币债务 转为股本21亿元。 2、1994年10月在全球首次公开发行了12.5亿股境外上市外资股 （“外资股”）。并以3，125万股美国存托股份（“ADS”）的 形式在美国纽约证券交易所上市。该次发行完成后，公司总股 本为50亿股，其中内资股（法人股）37.5亿股，占总股本的75 ％，外资股12.5亿股，占总股本的25％。
1998
2006
29
外延扩张——权益资本
1994
1996
1997
2001年11月15日至16日， 公司在国内成功发行了3.5 亿股A股。其中，2.5亿股 为社会公众股；同时以相 同价格向华能国电定向配 售1亿股国有法人股。公司 目前股本为60亿股。
1998
2001
2006
30
外延扩张——权益资本
非流动资产合计
137,254,414,023
流动负债 非流动负债
资产合计
162,017,713,229
负债合计
项
目
2008年 3季度末 391.62亿 370.00亿 58.87亿 430.05亿 98.30亿 80.73亿
比期初增加 235.57% 86.40% 71.88% 28.61% 67.02% 71.88%
原因 公司规模扩大 应付燃料款大幅增加
短期借款 应付账款 其他非流动负债 长期借款 应付债券 其他非流动负债
公司收到采购国产设 备退税
公司规模扩大 公司发行了第二期公 司债 公司收到采购国产设 备退税
筹资之路与资本结构分析
筹资之路与资本结构分析在当今竞争激烈的商业世界中，企业的发展离不开资金的支持。
如何筹集所需资金，以及如何合理配置这些资金，形成优化的资本结构，是企业管理者必须面对和解决的重要问题。
首先，让我们来了解一下什么是筹资。
筹资，简单来说，就是企业为了满足生产经营、投资活动等方面的资金需求，通过各种渠道和方式获取资金的过程。
企业的筹资渠道多种多样，常见的包括内部筹资和外部筹资。
内部筹资主要依赖企业自身的积累，如留存收益。
这种方式成本相对较低，风险也较小，但资金规模往往有限。
当企业内部资金无法满足需求时，就需要转向外部筹资。
外部筹资又可分为债务筹资和股权筹资。
债务筹资常见的方式有银行借款、发行债券等。
银行借款通常手续相对简便，资金到位较快，但借款额度可能受到银行政策和企业信用状况的限制。
发行债券则可以筹集到较大规模的资金，但发行过程较为复杂，对企业的信用评级要求较高。
债务筹资的优点在于利息可以在税前扣除，具有抵税作用，从而降低了企业的资本成本。
然而，债务筹资也伴随着风险，如果企业无法按时偿还债务，可能面临信用危机甚至破产。
股权筹资则包括发行股票、引入战略投资者等。
发行股票可以为企业筹集到大量的永久性资金，且无需偿还本金，但会稀释原有股东的控制权，同时发行成本较高。
引入战略投资者可以为企业带来资金的同时，还可能带来先进的管理经验和技术，但可能需要在一定程度上让渡企业的部分权益。
在企业的筹资过程中，需要综合考虑多种因素。
首先是资金成本。
不同的筹资方式成本差异较大，企业需要在满足资金需求的前提下，尽量选择成本较低的筹资方式。
其次是财务风险。
债务筹资会增加企业的财务风险，过高的债务比率可能导致企业资金链断裂。
因此，需要合理控制债务水平。
再者是企业的发展阶段和战略目标。
初创期的企业可能更依赖股权筹资，而成熟稳定期的企业则可以适当增加债务筹资的比例。
接下来，我们再谈谈资本结构。
资本结构是指企业各种长期资金来源的构成和比例关系，通常用债务资本与股权资本的比例来表示。
财务管理06级学生作品007华能国际财务分析1-
股东数量与持股情况
2007年报告期末股东总数 股东人数为121577 户（其中A 股120976 户、H 股450 户、ADR151 户）
股东名称
华能国际电力开发公司 中国华能集团公司 河北省建设投资公司 江苏省投资管理有限责任公司 福建投资企业集团公司
股东性质
国有法人 国有法人 国有法人 国有法人 国有法人
2002
2003
2004
2005
2006
2007
净利润
机构设置
本公司的母公司及控股股东华能国际电力开发公司（“华 能开发”）是于一九八五年成立的中外合资企业，它与电厂所 在地的多家政府投资公司共同发起成立本公司。中国华能集团 公司是经国务院批准，在原中国华能集团公司基础上改组的国 有企业 。
研究的对象
2001年11月，本公司在国内成功发行了 3.5亿股A 股，其中2.5亿股为社会公众股。 目前，公司总股本约为120.6亿股。
华能国际
公司及其附属公司截至2008年8月31日全 资拥有16家营运电厂、1家营运电力公司，控 股13家营运电力公司及参股五家营运电力公 司。公司所属国内发电厂设备先 进，高效稳 定，且广泛分布于中国12个省份和2个直辖市。
2005
2006
2007
经营净收入
华能国际
历年净利润（千元）
7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000
0
5,389,057.05
5,550,381.554,997,058.66
4,762,625.03
1,040,138 1,486,486
60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000
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2002年6月
2002年8月
2003年4月
2000万美元的可 转换债券转换为 公司境外上市股 份2739.7240万H 股，发予债券持 有人
2004年5月
向证券投 资基金配 售A股 339.5万 上市流通
向战略投 资者配售 的10000 万A股上 市流通
H股债转 股
10送5转5，
总股本增至 1205534.2 4万股
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一、公司业务及盈利概况
■08年出现较大幅度亏损：08年公司境内电厂累计完成发电 量1,846亿千瓦时，同比增长6.3%；实现收入678亿元，同比 增长35%；归属母公司所有者亏损额为37亿元，同比减少 162%，对应每股收益-0.31元。 ������ ■收入增长源于新电厂投产及新并表公司：收入增长34%， 其中一半以上来源于中新电力的并表贡献，其余来自电量 （新电厂投产）与电价的提升。 ������ ■煤炭成本及财务费用严重侵蚀公司利润：2008年归属母公 司所有者亏损额为37亿元，同比减少162%，主要源于煤价上 涨和电价滞后调整。08年主营业务成本同比增长63%，财务 费用同比增长87％，均高于营业收入34％的增速
表：公司在建电厂情况
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华能筹资分析
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三、筹资分析
1 权益资本筹资
2
债务资本筹资
3
其他融资渠道
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1、权益资本筹资分析
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※2006年短期借款 1
2006年本公司及其 子公司的短期借款 均为人民币借款， 年利率 为4.35%至5.51%
2
2006年，自华能 财务借入24.847亿 元短期借款 年利率为5.02%至 5.51%
3
06年12月31日， 本公司金额为10亿 元的短期借款 自国投弘泰信托投 资有限公司借入， 由中国工商 银行北京市分行提 担保，年利率为 4.35%
公司简介
A股股票代码：600011 行业分类：电力生产业
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公司简介
华能国际电力股份有限公司成立于1994年6月30日，同年 10月在全球首次公开发行了12.5亿股境外上市外资股（“外 资股” ），并以3,125万股美国存托股份（“ADS” ）形式在 美国纽约证券交易所上市（代码：HNP）。 1998年1月，公司外资股在香港联合交易所有限公司 （“香港联交所”）以介绍方式挂牌上市（代码：902）, 2001年11月，公司在国内IPO,成功发行了3.5亿股A股，其 中2.5亿股为社会公众股。
实际控股结构
实际控制人
控股股东
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公司简介
公司关联企业：
关联方企业共26家，受本公司控制的企业共14家， 不存在控制关系的关联方6家，以联营企业于兄弟公司 为主。
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■公司09年经营目标：公司力争全年境内发电量达1900亿千瓦时（08年 为1846），对应公司燃煤机组平均利用小时数4900小时；09年计划投产 371.2万千瓦装机，同比08年增长约10%。
表：公司单季度毛利率情况
图1：公司单季度毛利率情况
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中国工商银行北京分行提供担保，年利率为4.35%。
★金额为10亿元的短期借款自中海信托投资有限公司借入，由
中信银行股份有限公司总行营业部提供担保，年利率为4.78%
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※2008年短期借款
★银行借款 884,956,687 元（2007 年12 月31 日：302,700,123
1、09年第三季度主要财务指标
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2、财务分析与盈利分析
华能国际(600011)发布的09年三季报显示，公司1-9月实现营业收入 567亿元，同比增长13%，实现归属于母公司股东的净利润41亿元，每 股收益0.34元，业绩超出市场预期。
盈利分析
2005年12月31日， 金额为0.4亿元 的短期借款由四 川省电力开发公 司借入， 年利率为5.51%
2005年12月31日， 金额为4亿元的短 期借款，自国投 弘泰信托投资有 限公司借入,由中 国工商银行北京 分行提供担保， 年利率为4.30% （2004年12月31 日：6亿元，年利 率为 4.30%）。
以介绍上市 方式在香港 联交所挂牌， 实现两地上 市。 至此,公司 总股本增加 至56.5亿股。
在国内IPO成 功发行3.5亿股 A股筹资27.8亿 元人民币。12 月6日在上海证 券交易所上市 交易 600011
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华能国际
2002年3月
2004年6月和9月，债转股上市。 2006年4月，A股市场股权分置改革完成。
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至6年4月19日，股权分臵改革完成，总股本为 1205538.344万股。经过以上的权益筹资，大体形成了 华能国际的现有规模。 同时成功地实现了规模扩张，获得了良好的市场声誉，资本 规模的扩大，让企业可以进行更多的债务筹资，为以后的举债 筹资和发行债券奠定了良好的基础，同样为以后的收购或吸收 合并电厂或公司提供了资金来源。
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华能国际 ——筹资与资本结构分析
小组信息：会计0702 杨挺 章士付 王琦 倪建锋 任玥 沈锦盛 钱鹏飞 徐晨翔 陈宝德 许俊
6.问题与可行性方案
1.公司简介 2.09年中报分析
目录
3.筹资分析 4.资本结构分析
5.治理经验与公司现状
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股权融资：通常包括发行股票，增发，配股、
公积金，留存收益转增、引进战略投资者等方式
1994.6
1994.10
1998.1
2001.11
华 能 国 际 股 权 融 资
股份公司成 立，从地方 投资方借入 的人民币债 务转为股本 21亿元
在全球配售 12.5亿境外 上市外资股 以3125万股 ADR形式在 纽约证交所 上市
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A、毛利率明显回升
公司盈利能力持续回升。通过上表数据计算，公 司第三季度的毛利率达到19%，恢复至07年第三季度的 水平。随着收入的增长，公司的财务费用率也处于下 降之中。公司第三季度的财务费用率为5.1%，较第二 季度下降0.4个百分点。毛利率的提升和期间费用率的 下降使公司的盈利超预期。
★短期担保借款：包括6.5879亿元(2006年12月31日：3.3819
亿元)的存在追索权的应收票据贴现所得，由于该等应收票据 尚未到期，因而将所获贴现款记录为短期借款。
★金额为25.0316亿元的短期借款自华能财务借入，年利率为
3.24%至5.91%
★金额为10亿元的短期借款自国投信托投资有限公司借入，由
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公司简介
前十大股东名单（截至09年6月30日）
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公司简介
前十大流通股股东名单（截至09年9月30日）
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公司简介
A、电量增长带动利润增长 09年第三季度公司营业收入达到211亿元，环比第二季度增 长21%，归属母公司净利润22亿元，环比增长54%，第三季度 每股收益达到0.18元。公司第三季度业绩超预期的主要原因是 发电量增长和市场煤价格下降。公司境内电厂第三季度发电量 达到586亿千瓦时，较第二季度发电量增长32%。在价差稳中 有升的情况下，公司发电量的增长逐渐转化为利润增长。
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公司简介
行业分析 华能国际在电力行业与长江电力（600900）长期保持 龙头地位，运营规模和盈利能力在电力行业保持领先 优势
电力行业公司规模及主营业务表（部分）
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二、华能国际2009年中期财务报告简要分析
■装机容量增长较快：截至08年年底权益装机达到3920万千瓦， 07年同期为3211万千瓦，增长22%，主要有公司境内投产火电机 组256万千瓦，境外收购大士能源燃油和燃气机组267万千瓦。公
司09年计划投产371.2万千瓦装机，同比08年增长约10%。
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2、债务资本筹资
债务融资：包括发行债券、法人及个人借款、银行长期借款，银行
短期借款、非银行金融机构借款、融资租赁等
华能国际债务融资 一（短期借款） 2005年
2005年12月31 日，金额为 20.077亿元的 短期借款，自华 能财务借入，年 利率为 4.70%至5.02%。
公司简介
业务分布
主要从事电源的投资、建设、经营和 管理，组织电力（热力）的生产和销售 。
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公司简介
行业分析
我国电源能源结构： 中国能源资源以煤炭为主，因此，至少在2020年以前， 燃煤发电仍处于稳定发展阶段。水电是清洁和优质能源， 处于优先发展地位，是国家产业政策积极支持的能源开发 领域。
元）系由存在追索权的应收票据贴现所得，由于该等应收票据尚 未到期，因而将所获贴现款记录为短期借款。
★银行质押借款 10,677,530,983 元（2007 年12 月31 日：无）为
电力行业的特点： 1、资金密度比较大，水火电机组的综合造价，每千瓦达到 6000～7000元，若投资建设一座10万千瓦的常规水电或火电站， 总投资一般需要几亿元； 2、建设周期比较长，2台30万～60万千瓦的火电机组从开工到 建成投产一般需2～3年，大中型水电项目工期为4～8年。 3、在资金回报方面，相对其他行业电力的资金回报较为稳定。 投资的风险相对市场变化大的其他行业要小得多。 目前，中国的电力市场仍然是成长型，从中长期看电力供应不 但不过剩而且不足 ，电力行业具有中长期的稳定发展空间