保险资金投资基础设施模式研究及风险控制概要

2010年2月Special Zone Economy 特区经济改革论坛

摘要:新保险法的颁布标志着保险业投资不动产的渠道已经打开,意味着进一步拓宽保险资金运用渠道的格局已经形成。基础设施建设周期长、投资回报稳定安全,非常适合保险资金运用要求,保险资金投资基础设施无疑是一种明智的选择。保险资金投资基础设施目前可选择市政债券模式、贷款模式和资金信托模式等。我国保险业对这个领域的投资缺乏专业经验,有效控制投资中出现的风险至关重要。

关键词:保险资金;基础设施投资;模式研究;风险控制

Abstract :Promulgation of new insurance law marks a real estate investment channels for insurance industry has been opened,which means to further broaden the channels for insurance funds investment.Infrastruc -ture has long construction period,a stable and secure return on investment,which is very suitable for the use of insurance funds investment in infrastructure and it is certainly a wise choice.Insurance funds in -vestment in infrastructure currently has models of mu -nicipal bonds,loans and capital trust.China's insur -ance industry investment in this area lacks profes -sional experience.Effectively way to control invest -ment risk is very essential.

Keywords :Insurance funds ;Infrastructure ;Model re -search ;Risk control

从1978年以来,中国已经成为世界上经济发展最快的国家之一,经济的高速增长使得基础设施存量不足的“瓶颈”制约突现出来,而且基础设施投资所需的中长期资

金来源也十分有限。与此同时,近年来我国保险业发展十分迅速,保险资产快速增长。截至2009年6月末,保险资产和资金运用的余额分别达到3.7万亿元和3.37万亿元,比年初增长10.9%和10.38%。保险资金进入中国的基础设施建设领域具有划时代的意义,它是保险资金投资渠道一大重要创新,既具有理论政策支持,又具有实践可操作性。

一、保险资金投资基础设施的现实可行性

从投资的收益和风险来看,投资基础设施建设的收益相对比较稳定,比较符合保险资金安全性、收益稳定性、支付确定性的“三性”要求。同时,基础设施建设项目保值增值的特点有利于寿险公司控制通货膨胀风险,尤其适合需要长期投资的寿险资金。而且基础设施的投资特点与来自于传统固定利率的寿险产品的资金特点恰好相吻合,所以保险资金投资于基础设施具有现实可行性,具体表现在:

1.从项目投资规模来看

改革开放以来,我国保险业迅猛发展,积聚了大量的保险资

金,根据2006年《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》的规定,以2008末保险资金总资产3.7万亿元计算,保险公司可进入基础设施投资领域的保险资金在1700亿元左右。基础设施项目投资金额巨大,正好符合保险公司大量保险资金投资的要求。

2.从项目的还本付息周期来看

寿险业务具有长期储蓄的功能,在正常情况下,年轻人从参加工作到退休之前的缴费期可以长达30年以上,寿险给付期一般也在10年以上,两者在期限结构上非常匹配。而且由于投保人缴费和保险金给付之间存在较长的时间差,所以寿险公司有大量的长期资金可用于投资。在不发生严重通货膨胀的情况下,长期利率总是高于短期利率。在保持一定支付能力的情况下,寿险公司应该尽可能地提高长期投资在其资金运用中的比例。基础设施的建设周期和还款周期普遍较长,一般在10年以上,

有的甚至达到55年。这样长的投资期限让一般投资者望而生畏,但恰恰适合寿险资金运用的要求。

3.基础设施建设的稳定收益符合寿险资金运用的原则

水、电、煤气等能源产业和道路、桥梁、公共设施等建设行业与人们的日常生活密切相关,具有稳定持久的需求。因此,这类行业通常收益较为稳定,加之往往具有政府的支持和税收优惠,投资风险大大降低。如下图所示:

基础设施类收益率与存续期关系图

资料来源:百瑞信托研究发展中心《2009年第一季度信托行

业分析报告》。

由上图可见,基础设施类项目收益率曲线较为平坦,即收益率曲线对存续期的敏感度不高,为0.7059,适合保险公司和商业银行等必须严格控制投资风险的金融机构参与。

4.基础设施建设项目保值增值功能有利于寿险公司控制通

货膨胀风险

保险资金投资基础设施模式研究及风险控制

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韩信波

(天津财经大学经济学院金融系,天津

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为保证未来的偿付能力,寿险公司一般要将一部分资金以存款和债券的形式存起来,但这两类投资都无法有效地抵御通货膨胀风险。2009年1~6月保险资金运用余额包括银行存款10445.2亿元,占31%;债券16923.8亿元,占50.2%。这说明我国寿险资金运用安全性高但收益率很低,与发达国家的寿险资金的运用相比有很大的差距。而基础设施建设能较好地抵御通货膨胀带来的损失,增加保险资金投资收益率进而有效地弥补承保业务可能出现的亏损。因此,寿险公司将寿险资金运用于基础设施投资将在总体上保证寿险资金风险分布的合理化。

在国际资本市场上,公共机构贷款者拥有的巨额资金,为世界上许多发展中国家的大多数能源、运输、电讯和其他基础设施项目提供相当可观的资金。既然国外的寿险资金运用于基础设施建设在理论和实践中都已被证实是可行的,那么我国的寿险资金也理所当然应该在这方面有所贡献、有所作为,况且5.12地震过后,我国计划用十年时间、700亿资金重建损毁严重的灾区,基础建设首先被关注,保险资金应该在重建中发挥其应有的作用。

二、保险资金投资基础建设的基本模式研究

保险公司参与基础设施建设成功与否,取决于资金安全和投资收益是否能够得到有效保证,为此,保险资金以何种方式进入成为核心问题。保险公司可以采取多种多样的形式投资基础设施建设。可供选择的模式通常有以下几种:

1.市政债券模式

市政债券是地方政府为了满足本地市政建设的需要,在承担还本付息责任的基础上,向社会公众发行的债务凭证。市政债券在西方国家已有100多年的历史,并已成为债券市场的重要组成部分。市政债券的安全程度很高,以美国为例,市政债券的违约率占所有已发行债券的比率低于2%,因此,市政债券也是保险公司重要的投资工具。在我国,基于基础设施和重点工程发行的市政债券应采取收入支持型市政债券的形式较为合适。这种债券名称上虽是企业债券,实质上却是收入支持型的市政债券,具有超长期、准国债的特点,尤其符合保险资金期限长,追求安全性和稳定收益的要求。这种模式符合市场经济的规范,但其实施取决于基础设施投资体制的改革