天士力2019年财务分析结论报告
天士力的营业收入、净利润和现金流分析
天士力的营业收入、净利润和现金流分析天士力2017年一季报显示，营业收入33.5亿，增长6.5%，其中工业收入增长15.18%；归属于母公司净利润3.18亿，增长14.8%。
从这份报表看，公司已经初步摆脱去年的下滑，重新回到增长的轨道。
但从过去三年营业收入和利润的变化轨迹看，说乐观还早了一点。
首先，2017Q1的营收33.48，仅比2014Q1的30.12亿增长了10.8%，过去三年，整体处于缓慢的增长中。
仅从工业板块看，2016Q1的工业收入下滑28.9%，，虽然2017Q1同比有所回升，但较之2015Q1仍下滑了18%，可见今年一季度的增长只是由于去年基数低而已，还不能说明太多问题，要确认业绩扭转，还需要再看中报。
从分季度的曲线图看，天士力的营收前三季度一般都比较平稳，但四季度会异常的飙高，而且，过去三年的四季度营收是越来越高。
可惜这样的增长只体现在四季度，并没有延续性，到第二年一季度总是又回复平静了。
由于医药产品的使用有很强的惯性，没有特别原因不会轻易大起大落，天士力这样的变化让人难以理解。
更难以理解的是，天士力营业收入的增长并不能带动利润的增长，营收和利润看不出什么相关性，全年营收最高的四季度，往往却是全年利润最低的一个季度，2016Q4单季营收创历史新高，但净利润却创新低，其他季度的利润波动也看不出逻辑。
这里面可能是由产品销售结构的变化，也可能是由各项费用确认时点的人为调节控制等原因造成的，例如去年四季度销售费用之高已经不能用正常理由解释，而今年一季度的利润增长又有没有可能是因为部分费用提前挪到了去年四季度呢？这也是我觉得天士力的业绩扭转暂时还不能确认的原因之一。
具体情况只有公司内部人员才清楚，但也希望公司能有更详尽的说明。
过去三年，只有2016年两个季度的经营性现金流超过了净利润。
2017Q1净流出7亿元，为多年来最差的一个季度。
公司解释这主要是票据贴现利率高于贷款利率，公司减少票据贴现所致。
天士力2019年三季度现金流量报告
天士力
2019年三季度现金流量报告 内部资料，妥善保管 第 1 页 共 4 页 天士力2019年三季度现金流量报告
一、现金流入结构分析
2019年三季度现金流入为679,507.04万元，与2018年三季度的
817,596.38万元相比有较大幅度下降，下降16.89%。
企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为552410.64万元，它是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的81.30%。
企业销售商品、提供劳务所产生的现金能够满足经营活动的现金支出需求，销售商品、提供劳务使企业的现金净增加39435.03万元。
企业通过增加负债所取得的现金也占不小比重，占企业当期现金流入总额的16.33%。
但企业增加的负债仍然不足以偿还已到期旧债。
2019年三季度经营现金收益率为8.44%，与2018年三季度的11.52%相比有所降低，降低3.08个百分点。
二、现金流出结构分析
2019年三季度现金流出为737,685.38万元，与2018年三季度的
728,720.82万元相比有所增长，增长1.23%。
最大的现金流出项目为购买商品和接受劳务所支付的现金，占现金流出总额的49.20%。
天士力财务分析
天士力财务分析一、天士力主要会计数据和财务指标（一）会计数据（二）财务指标天士力公司主要会计数据和财务指标的说明:（1）由于医保控费等行业政策影响，该公司营业收入增速有所减缓。
2015年1-6月，该公司营业收入较上年同期增长1.99%，主营业务收入较上年同期增长1.66%。
其中，医药工业收入较上年同期增长4.01%，医药商业收入较上年同期减少0.57%，主要系医药商业业态优化，减少了药品调拨业务，加强了医院等终端销售所致。
（2）根据公司五届十五次董事会和2014年第一次临时股东大会决议，并经中国证券监督管理委员会核准，公司获准向天津和悦科技发展合伙企业（有限合伙）等6名特定对象定向增发人民币普通股（A股）股票不超过47,633,224股。
截至2015年3月20日止，公司实际已向6名特定对象发行人民币普通股（A股）股票47,633,224股，每股面值1元，每股发行价格为人民币33.59元，应募集资金总额1,599,999,994.16元，减除发行费用人民币22,604,000.00元后，募集资金净额为1,577,395,994.16元。
其中，计入实收资本人民币47,633,224.00元，计入资本公积（股本溢价）1,529,762,770.16元。
本次增资业经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审验，并由其于2015年3月20日出具了《验资报告》（天健验〔2015〕53号）。
新增股份已于2015年3月26日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕登记托管手续。
定向增发完成后，公司归属于上市公司股东的净资产较年初增长41.05%。
公司取得定向增发募集资金，相应减少银行承兑汇票贴现，使经营活动产生的现金流量较去年同期减少。
2015 年上半年，医改政策频出，行业改革进入加速期，医药产业的深度变革和市场格局的重塑较以往更加深入。
受到医保控费、招标放缓、限价以及零售终端增长放缓等因素冲击，医药行业增长趋缓。
天士力2019年一季度财务指标报告
天士力2019年一季度财务指标报告内部资料，妥善保管 第 1 页 共 5 页天士力2019年一季度财务指标报告一、实现利润分析实现利润增减变化表项目名称2019年一季度 2018年一季度 2017年一季度 数值 增长率(%)数值增长率(%)数值增长率(%)营业收入 457,136.89 15.66 395,235.02 18.06 334,766.38 0 实现利润 54,997.58 20.61 45,599.05 13.75 40,087.05 0 营业利润 54,897.33 20.47 45,570.5 15.58 39,426.15 0 投资收益 -299.85 -132.91 911.04 377.72 -328.04 0 营业外利润100.25251.1228.55-95.68660.92019年一季度实现利润为54,997.58万元，与2018年一季度的45,599.05万元相比有较大增长，增长20.61%。
实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
成本构成变动情况表(占营业收入的比例)项目名称2019年一季度 2018年一季度 2017年一季度 数值 百分比(%)数值百分比(%)数值百分比(%)营业收入 457,136.89 100.00 395,235.02 100.00 334,766.38 100.00 营业成本 301,788.71 66.02 259,549.26 65.67 225,144.24 67.25 营业税金及附加 3,375.96 0.74 3,675.42 0.93 3,138.9 0.94 销售费用 59,354.72 12.98 50,954.67 12.89 37,681.8 11.26 管理费用 14,096.96 3.0824,856.26.29 20,282.796.06 财务费用11,986.052.62 10,682.192.705,844.881.75二、盈利能力分析盈利能力指标表(%)项目名称2019年一季度2018年一季度2017年一季度营业毛利率 33.24 33.4 31.81 营业利润率 12.01 11.53 11.78 成本费用利润率 13.94 12.97 13.59 总资产报酬率 10.77 10.46 10.47 净资产收益率15.8216.3615.42。
华润三九与天士力的财务绩效、财务政策及财务战略的比较研究
通过比较华润三九与天士力的财务绩效、财务政策及财 务战略，可以为企业优化财务管理提供参考，同时也有 助于投资者做出更为明智的投资决策。
研究目的与方法
研究目的
本研究的目的是对华润三九与天士力的财务绩效、财务政策及财务战略进行比较分析，探讨其差异及原因，为 企业改进财务管理提供参考建议。
天士力
天士力在稳健型财务战略方面相对较为保 守，主要通过控制成本、降低负债等方式 来保持公司的稳定发展。这种战略的优点 是可以降低公司的财务风险和经营风险， 但同时也可能限制了公司的发展速度和市 场份额。
收缩型财务战略比较
华润三九
华润三九在收缩型财务战略方面相对较为谨 慎，主要通过减少投资、剥离不良资产等方 式来降低公司的财务风险和经营风险。这种 战略的优点是可以提高公司的稳定性和抗风 险能力，但同时也可能限制了公司的发展速 度和市场份额。
新。
可以将研究拓展到更多具有代 表性的企业，以增加研究的普
遍性和适用性。
THANK YOU.
《华润三九与天士力的财务绩效 、财务政策及财务战略的比较研 究》
2023-10-27
目录
• 引言 • 财务绩效比较 • 财务政策比较 • 财务战略比较 • 结论与建议
01
引言
研究背景与意义
华润三九与天士力作为中国医药行业的代表性企业，其 财务绩效、财务政策及财务战略对于行业的健康发展具 有重要影响。
天士力
天士力在收缩型财务战略方面相对较为保守 ，主要通过减少投资、剥离不良资产等方式 来降低公司的财务风险和经营风险。这种战 略的优点是可以提高公司的稳定性和抗风险 能力，但同时也可能限制了公司的发展速度
天士力行业分析
一、政治法律 环境（p）
二、经济因素(e)
三、社会文化环 境（s）
技术环境（t）
政治法律环境
（1）外部环境趋严，药品“野蛮生长”的时代将逐渐过去。大样本 、多中心、随机双盲对照临床试验来证实药品的安全性、有效性正 是中药产品获取西医认同的最好办法 。 （2）2008年至今，中药注射剂审批标准标准提高，2012年11个中 药注射剂品种因临床使用少，安全性及有效性数据不充分、现有标 准难以保证产品质量均一性被淘汰。预计未来中药注射剂的审批将 越来越严格，越来越少的企业有资格参与大蛋糕的瓜分。
供应商 议价能 力
公司的核心产品 替代可能性较小
推动行业发展的因素
3.疾病谱变化 1.人口老龄化 及城镇化 2.医药消费升级
风险因素
2013年医保支付方式改革试点 ，新一轮药品招标采购等因素都为 企业产品带来降价风险。
1.产品降 价风险 2.新产品开 发风险
3.中药材价 格波动风险。
医药产业具有高科技、高风险 、高附加值的特点，新药开发的前期 研发以及产品从研制、临床试验报 批到投产的周期长、环节多，容易受不可预测 因素影响。
息税前利润EBIT(万 0.56 现金比率 权益乘数 ) 总资产周 元 权益收 19.46 销售现金比率(%) 7.56 益率（ 未分配利润(万元) 241550.37 转率 净利润( 万元 ROE ） ) 现金流动负债比(%) 7.71 息税折旧摊销前利 全部资金现金回收率(%) 3.99 润EBITDA(万元)
公司注重科研，产品 种类丰富，是全国医药学 术推广的先行者。新进入 者要想在天士力所在的 细分领域分得一杯羹， 壁垒高，难度大 康缘药业的创新及科研 能力也处在中药行业的 前列，可与公司形成竞 争关系 替代品的威胁
天士力战略环境分析
2、同仁堂：
如果一家药厂药品的销售与营销方式密切相关，那么只能说明其药品的市场地位十分不稳。很难设想象同仁堂这样的“百年老店”也属于这种状况。不过，同仁堂的药基本上都是OTC的老牌子药，几乎没什么独家生产的药。尽管是百年的名牌子，这或许明说明该企业的营销实力的问题。如果要问：天士力的企业实力强还是同仁堂的企业实力强？恐怕99%的人都会说，同仁堂啊，人家是百年老店啊。但是，比较一下，天士力从医院市场的营销向OTC和城乡市场转变时（这个转变要比单纯的同仁堂在OTC市场销售政策的小变动大得多啊），但销售收入这些年居然从未降过，一直保持稳定的增长，到今年开始了加速增长。这些事实的背后难道不是企业实力的反映吗？
2、经济环境
目前正值中国中药行业大变革、大发展的时代，在新经济形势下认识局势掌控方向，对中药行业所受到的影响和未来的发展态势予无论是对于中国中药行业的长远发展，还是对中药行业在具体工作中的突破都具有积极的指导作用。而随着我国经济政治实力不断增长，国际交流和影响力的不断扩大，中药对世界的影响将迎来鼎盛时期。欧盟同意中草药由作为“膳食补充剂”到出台中草药药品注册指南，中药走向世界已露端倪，反过来这种趋势也会对国内中药消费产生推动力。
战略环境分析
一、宏观环境分析
1、社会环境
中药是我们的国粹，几千年来它为中华民族的繁衍生息保驾护航，历经风雨而不倒。虽有模糊和经验主义成份的不利因素，但其良好的保健，天然，经久不衰的疗效是其具有持久的生命力——没有哪种药能象中药这样经过历史的考验；
１、随着我国老龄化人口的到来和生存压力的不断提高，心血管病发病率不断提高。心血管疾病是当今世界上威胁人类最严重的疾病之一，其发病率和死亡率已超过肿瘤疾病而跃居世界第一。而全球每年也约有1700万人死于心脑血管疾病，其中有一半以上死于急性心肌梗死。目前，全球有高血压患者6亿人，高血压患病率约为10％。相对地，治疗心血管的药物需求也随着发病率的上升而旺盛。目前，心血管类药物的销售额占药物销售总额的百分比已经由上世纪80年代的15％上升到目前的20％左右。但目前全球对该病并无特效药，该病也以治防为主，从国内用药看来，中药超过西药。主要是中药的药理，疗效，实际应用得到验证，可包括天士力旗下的复方丹参滴丸在内的前3名强势药的份额不足10%，空间还有很大。
天士力2019年度财务分析报告
天士力[600535]2019年度财务分析报告目录一．公司简介 (3)二．公司财务分析 (3)2.1 公司资产结构分析 (3)2.1.1 资产构成基本情况 (3)2.1.2 流动资产构成情况 (4)2.1.3 非流动资产构成情况 (6)2.2 负债及所有者权益结构分析 (7)2.2.1 负债及所有者权益基本构成情况 (7)2.2.2 流动负债基本构成情况 (8)2.2.3 非流动负债基本构成情况 (9)2.2.4 所有者权益基本构成情况 (10)2.3利润分析 (12)2.3.1 净利润分析 (12)2.3.2 营业利润分析 (12)2.3.3 利润总额分析 (13)2.3.4 成本费用分析 (14)2.4 现金流量分析 (15)2.4.1 经营活动、投资活动及筹资活动现金流分析 (15)2.4.2 现金流入结构分析 (16)2.4.3 现金流出结构分析 (21)2.5 偿债能力分析 (25)2.5.1 短期偿债能力 (25)2.5.2 综合偿债能力 (26)2.6 营运能力分析 (27)2.6.1 存货周转率 (27)2.6.2 应收账款周转率 (27)2.6.3 总资产周转率 (28)2.7盈利能力分析 (29)2.7.1 销售毛利率 (29)2.7.2 销售净利率 (30)2.7.3 ROE（净资产收益率） (31)2.7.4 ROA（总资产报酬率） (32)2.8成长性分析 (33)2.8.1 资产扩张率 (33)2.8.2 营业总收入同比增长率 (34)2.8.3 净利润同比增长率 (35)2.8.4 营业利润同比增长率 (36)2.8.5 净资产同比增长率 (37)一．公司简介二．公司财务分析2.1 公司资产结构分析2.1.1 资产构成基本情况天士力2019年资产总额为24,012,376,731.84元，其中流动资产为16,541,727,698.02元，占总资产比例为68.89%；非流动资产为7,470,649,033.82元，占总资产比例为31.11%；2.1.2 流动资产构成情况流动资产主要包括货币资金、交易性金融资产、应收票据及应收账款、应收款项融资、预付账款、其他应收账款、存货、合同资产、持有待售资产、一年内到期的非流动资产以及其他流动资产科目，天士力2019年的流动资产主要包括应收票据及应收账款、应收账款以及应收款项融资，各项分别占比为51.78%，50.97%和15.55%。
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天士力2019年财务分析综合报告天士力2019年财务分析综合报告
一、实现利润分析
2019年实现利润为133,080.12万元，与2018年的195,588.73万元相比有较大幅度下降，下降31.96%。
实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
在市场份额扩大的情况下，营业利润却出现了较大幅度的下降，企业未能在销售规模扩大的同时提高利润水平，应注意增收减利所隐藏的经营风险。
二、成本费用分析
2019年营业成本为1,305,171.33万元，与2018年的1,147,751.03万元相比有较大增长，增长13.72%。
2019年销售费用为276,481.68万元，与2018年的279,039.27万元相比有所下降，下降0.92%。
2019年在销售费用下降情况下营业收入却获得了一定程度的增长，企业销售政策得当，措施得力，销售业务的管理水平明显提高。
2019年管理费用为64,015.53万元，与2018年的57,422.2万元相比有较大增长，增长11.48%。
2019年管理费用占营业收入的比例为3.37%，与2018年的3.19%相比变化不大。
但企业经营业务的盈利水平有所下降，管理费用支出正常，但其他成本费用支出项目存在过快增长情况。
2019年财务费用为43,493.49万元，与2018年的49,418.47万元相比有较大幅度下降，下降11.99%。
三、资产结构分析
从流动资产与收入变化情况来看，流动资产下降，收入增长，资产的盈利能力明显提高，与2018年相比，资产结构趋于改善。
四、偿债能力分析
从支付能力来看，天士力2019年的经营活动的正常开展，在一定程度上还要依赖于短期债务融资活动的支持。
企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。
五、盈利能力分析
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