案例七燕京啤酒股份公司的资本结构案例
燕京啤酒财务案例分析课件
货币资金
交易性金融资 产
应收票据
1,437,739,987.63 1,387,328,564.41
9,020,127.57
3,795,575.00
8.53 7.61 0.05 0.02
-0.91 -0.03
应收账款
121,982,252.71 122,123,799.38 0.72 0.67 -0.05
8.27
资产负债表水平分析（续） 单位：元
一年内到期的非 流动资产
其他流动资产
188,339,693.43 193,386,625.19 5,046,931.76 2.68
流动资产合计
6,119,670,649.70 6,389,857,539.81 270,186,890.11 4.42
非流动资产: 可供出售金融资
负债和股东权益 总计
16,863,698,679.44 18,223,709,561.92 1,360,010,882.48
燕京啤酒财务案例分析
8.76 8.06
资产负债表水平分析
一：从投资或资产角度进行分析评价
2012比2011年资产增幅为8.06%。与上年 相比，2012年资产规模有小幅度增加，其中 流动资产增幅为4.42%，非流动资产增幅为 10.14%，本期资产的增加主要体现在非流动 资产上。
2全63国.1市8亿场，占荣有膺率1啤0达酒0到年类12品的%以牌发上价，值展华第历北二市名程场。。45%，北
京市场在85%以上。
燕京啤酒财务案例分析
燕京啤酒财务案例分析
资产负债表水平分析 单位：元
项目
2011年
2012年
变动情况
变动额
变动率（%）
资本结构优化研究
龙源期刊网 资本结构优化研究作者：叶子来源：《今日财富》2019年第26期燕京啤酒的案例分析具有一定的代表性，其资本结构反映中国上市公司对于资本结构的态度，总是与啄序原理背道而驰，倾向于选择股本融资，不能好好利用税盾效应，来增加自身的利益。
一、案例分析——以燕京啤酒为例（一）燕京啤酒简介北京燕京啤酒股份有限公司是国内啤酒业的三大巨头之一，世界啤酒行业排名前八的企业，市场占有率12%，销售收入总共188.07亿元，品牌价值660.76亿元，是目前中国啤酒行业品牌价值最高，盈利能力最强的企业之一。
（二）燕京啤酒资本结构现状分析1.资产负债率→负债规模过低从表1可以看出，燕京啤酒的资产负债率在2010-2013年期间一直处于31%与40%之间。
而2014-2018年间资产负债率处于24%与30%之间。
中国酒、饮料和精制茶制造业的资产负债率目前为40.947%。
规模较大的企业应该较多的依靠债务筹资来减少资本成本，并获得更多的税收收益。
燕京啤酒的资本结构比较保守，没有充分运用债务融资的优势。
2.流动负债率→负债结构不合理从表1燕京啤酒2010-2018年期间的债务结构可以看出，该企业基本以短期流动负债为主，尤其是从2012年开始燕京啤酒几乎只运用了短期流动负债，这样的流动负债风险会很大，较高的流动负债率可能会使得燕京啤酒陷入短期债务偿还困难的境地。
（三）燕京啤酒和青岛啤酒2012年和2017年资本结构比较青岛啤酒和雪花啤酒2012年和2017年的数据在一定程度上有代表性，表2和表3比较了两家上市公司2012年和2017年的资本结构。
从每股盈余和净资产收益率我们可以看出青岛啤酒的经营状况明显好于燕京啤酒。
燕京啤酒的资产负债率小于40.947%的行业均值，青岛啤酒的资产负债率大于行业均值。
燕京啤酒2017年资产负债率变低后盈利状况也明显变差。
从上表燕京啤酒和青岛啤酒的负债结构我们也可以看出，2012年和2017年燕京啤酒近乎只使用了短期流动负债。
企业偿债能力分析研究--以北京燕京啤酒股份有限公司为例 会计财务管理专业
目录摘要 (1)关键词 (1)引言 (3)1 企业偿债能力分析理论概述 (3)1.1 企业偿债能力概述 (3)1.2 企业偿债能力分析的评价指标 (3)1.2.1 短期偿债能力概念 (3)1.2.2 长期偿债能力概念 (3)1.3 企业偿债能力分析的方法 (4)2 北京燕京啤酒股份有限公司偿债能力现状分析 (4)2.1 北京燕京啤酒股份有限公司简介 (4)2.2 北京燕京啤酒股份有限公司偿债能力现状 (5)2.2.1 短期偿债能力 (5)2.2.2 长期偿债能力 (5)2.3 北京燕京啤酒股份有限公司偿债能力存在的问题 (7)3 北京燕京啤酒股份有限公司偿债能力问题分析 (7)3.1 市场环境因素 (7)3.2 资本结构不合理 (8)3.3 资金运用效率低下 (8)3.4 应付账款缺乏信用风险控制措施 (9)4 北京燕京啤酒股份有限公司偿债能力改善措施与建议 (9)4.1 不断创新生产，提高产品竞争力 (9)4.2 优化债务结构，提高经济效应 (10)4.3 加强内部管理，提高资产使用率 (10)4.4 建立合理的信用体制 (11)5 结论 (11)参考文献： (12)致谢： (14)企业偿债能力分析研究——以北京燕京啤酒股份有限公司为例摘要：由于社会的发展和对外经济的的不断开放，有中国特色的社会主义市场经济也越来越健全。
国家开始渐渐放开对企业的管理，企业也在慢慢学习西方先进的经营模式，打破固有的筹资方式，向着以花未来钱的负债经营的经营模式转变。
因为这种经营模式的不断普及，就导致财务工作在企业的运行与发展中就起着越来越重要的作用。
公司财务报表可以更全面地反映企业状况，因此可以为用户提供更有用和准确的公司信息。
支付财务报表的能力是公司财务状况和运营能力的重要指标。
公司健康成长和发展的关键是公司是穷人还是支付现金。
因此，分析公司的支付能力是公司财务和经济分析的重要组成部分，这一点非常重要。
本文通过翻阅相关资料了解企业偿债能力分析相关概念以及特征的基础之上，采取案例分析的方式展开本文的撰写。
案例：公司财务保守现象
%
40.78%
%
资本支出/总
11.51 19.42 22.50% 12.25% 10.07 10.76 15.57%
资产
%
%
%
%
表 4 显示了 1997 年以来燕京啤酒的扩张情况。表中的资金缺口=经营活动产 生的现金流量－资本性支出－营运资本净增加，即公司为了抢占市场进行扩张及 维持正常的生产经营活动所需要筹措的资金，其所代表的也就是燕京啤酒历年的 自由现金流（FCF）。事实上，自由现金流量才是企业正常运转的“血液”，是公 司用来扩大投资、支付利息、回报投资者的源泉。如果一个企业的自由现金流量 大于零，则表明该企业不需任何外部筹资即可满足经营的扩张。
二、燕京啤酒财务保守行为分析 1、燕京啤酒战略与投资安排 经过数十载的经营与竞争，中国啤酒业无疑成为一个充斥着高度竞争的产
业。同时，原材料价格持续上涨、产能严重过剩，在一系列压力之下，啤酒行业 已经进入了微利时代。
就燕京啤酒而言，1999 年以前，燕京啤酒市场范围主要集中于华北地区， 北京市场占有率高达 90%，华北市场为 30%，但全国市场仅为 5%。1999 年以来， 燕京啤酒开始实施全国性扩张战略，在产能和效益上保持国内第一集团地位，跻 身全球啤酒业前 10 名。燕京啤酒通过并购进入江西、湖南、广西、内蒙古、福 建、湖北等市场，产能以每年超过 30 万吨的速度增长。表 3 列示了燕京啤酒 1999-2005 年的兼并收购情况。
1.244 1.227 1.195 1.200 1.170
0.465 2.143 3.124 1.945 2.820
（二）1997-2005 公司资本结构的变化：燕京啤酒“财务保守”现象列示 1997 年上市以来，燕京啤酒净资产收益率一直在 10%以上，符合证监会关
经典案例-燕京啤酒兼并华斯
燕京啤酒兼并华斯一、项目基本情况：1、合作形式：投资控股燕京啤酒拟与吉安啤酒进行合作，合作形式采取投资控股。
即：燕啤以扩建5万吨啤酒生产线的投资作为出资入股，吉啤则以双方共同认定并经有资格的评估机构评估后的确认值作为出资入股，组建有限责任公司，燕啤出资约8000万元，约占70％股权，吉啤出资约3500万元，约占30％股权。
（必要的时候，燕啤还可以通过收购吉啤部分资产形式实现控股）2、合作实质：控股收购此次合作实质上是燕啤以合资控股形式对吉安啤酒实施的一次横向收购行动。
燕京啤酒作为收购方，吉安啤酒则作为目标企业。
本报告即是将燕啤投资控股吉啤这一合作项目置于一个规范的购并框架中进行的可行性分析，旨在为该项目的成功实施提供基础性依据和决策参考。
二、收购方－－燕京啤酒自我评估(一) 兼并华斯的启示1996年燕京啤酒集团兼并华斯啤酒厂，用不到1个亿的资金盘活了2个亿的资产，开创了燕京啤酒资本运营的先河，当年实现年产啤酒14.1万吨，创利1309万元，并为燕京啤酒九七年年产啤酒71.5万吨，创利1.8亿元打下了坚实的基础。
在啤酒行业竞争日益激烈的今天，燕京啤酒如何面对未来的挑战，是作为决策者不得不认真思考的一个问题。
而兼并华斯的操作，至少带给我们以下几点启示：1、啤酒行业的特点决定了横向购并是企业扩大生产规模，巩固原有市场并进而占有更大市场份额的一条切实可行之路。
2、兼并华斯是一种企业行为，也是某种程度上的政府行为；在建立社会主义市场经济体制的过程中，政府的宏观调控作用仍将居重要地位；地区经济的不平衡发展也会导致地方政府在执行国家经济政策上带有一定程度上的灵活操作，因此，充分利用好政策资源和地方政府资源将大大地降低企业的资本运营成本。
此次燕京控股收购吉啤，是燕京兼并华斯以后的第一次异地购并操作，将在一定程度上打破原有的行政隶属关系，建立新的市场体系。
（二）燕京啤酒购并战略分析与策划1.燕京啤酒的战略目标定位燕京啤酒从一个年产1万吨的小啤酒厂发展到年产销量71.5万吨，位居国内630余家啤酒企业之首，经过近二十年发展完成了三次飞跃，即第一阶段每年生产规模扩大1万吨，第二阶段年增5万吨，第三阶段年增10万吨。
燕京啤酒财务案例分析
438539100.41 313044229.86 989849188.71 1745873557.95
•变现能力分析-流动比率
•流动比率
• 流• 动流比动率比是率流一动个负比 债与流较动合资适产的之数比字，为表2 示每一，元不的过流随动着负人债们有的 多少流认动识资该产比作率为有偿下还降 保证，的而趋营势运，资出本于是对等资 于流动产资的产流减动流性动以负及债资 ，营运产资的本利越用多效也果表考明虑 不能偿，还我债们务可的以可认能为性燕 越小。京啤酒的财务行为
动现金支付程度。
• 权益净利率
• 销售净利率
• 资产周转 率
• 权益乘数
•销售净利率
•2•.1燕.销京售啤净酒利的率盈反利映能 力每明一显元高销于售青收岛入啤带酒, 在来同的行净业利处润于的领多先少水, 平它.从实9质7-上98反年映期了间企,燕 京业的在销运售营利活润动率层不面断 上的升获.但利从能9力9年. 开始燕
•
权益净利率
•燕京啤酒由于日益激烈的竞争，几项反映盈利能力的指标都呈 逐年下降的趋势，从而导致权益净利率也不断下降.虽然仍明显 高于青岛啤酒,重庆啤酒等行业竞争者,但这种优势也在不断的缩 小.
•
总结
••购保步守总伐的相的来对财说稳，健务燕，政京负啤债策酒率有与较其低哪竞，些争融对资优手方势相式比也与，权缺扩益张融点、资呢并为? •主保，守财务型杠的杆较财低务。 政策是否适合燕京公司呢 ？•了稳从健这的些保守,我的们财可务以政得策出。这样一个结论：燕京啤酒采取
每当企业将赊销商品所产生的应收账款转化为现金一 次，就要支付5次由于赊购产生的应付账款。
•长期偿债能力分析
• 长期偿债能力是指企业偿还非流动负债的能力。影响企业 长期偿债能力的影响因素有企业的盈利能力、投资效果、权益 资金的增长与稳定程度、权益资金的实际价值、企业的经营现 金流量等因素。 •因此对于长期偿债能力我们将从三个方面来进行分析：
【企业管理案例】财务管理案例分析案例七燕京啤酒公司的资本结构
联合杠杆DTL
DTL
从企业利润产生到利润分配的整个过程 来看，既存在固定的生产经营成本，又 存在固定的财务成本，这便使得每股盈 余的变动率远远大于业务量的变动率， 通常把这种现象叫总杠杆或联合杠杆。
总杠杆系数即每股收益变动率相当于 销售量(额)变动率的倍数。
联合杠杆DTL
公式： DTL＝DOL×DFL
固定成本的存在是经营杠杆发挥作用的前提
经营风险与经营杠杆
经营杠杆原理
在相关范围内，由于固定成本是不变的，业务 量变动与利润变动不同步，业务量增加，单位 固定成本减少，利润增加；业务量减少，单位 固定成本增加，利润减少，业务量的变动对利 润具有很大影响作用，这种作用即为经营杠杆。
经营风险影响因素：
案例七：燕京啤酒的资本结构
目录
风险与杠杆 资本结构概述 资本结构的理论 资本结构的决定因素 燕京啤酒公司的资本结构
风险与杠杆
杠杆是指以小支大, 花费少许的力量即 能产生倍数的效果
杠杆利益是指一个组织利用固定成本 及债务融资所带来倍数的利益; 但是, 当杠杆程度扩大时, 其风险也同时扩大
程序：
第一步，计算每股收益无差别点，即：每股收益相同无 差别时的销售业务量（销售额）或息税前利润；
第二步，作每股收益无差别点图； 第三步，选择最佳筹资方式。
每股盈余分析图
资本结构决策方法
资本结构决策方法的运用
核心的问题是：①依据决策的要求，选 择决策方法；②根据资料，按照决策方 法的操作要领，准确计算相关数据；③ 以风险观点、资金成本观点和企业价值 最大化观点，按照最佳资本结构的判断 标准进行分析评价，决策筹资、投资方 案的最佳资本组合。
财务风险与财务杠杆
燕京啤酒 管理信息系统成功案例分析1.doc
燕京啤酒管理信息系统成功案例分析1燕京啤酒管理信息系统成功案例分析（张瑞君谢广军等）燕京啤酒管理系统主要由财务系统、销售管理系统、采购管理系统和存货管理系统等构成，目前采购管理系统为预留系统。
通用管理软件与专项开发相结合，实现管理增值——北京燕京啤酒股份有限公司管理信息系统成功案例分析1.企业简介北京燕京啤酒集团公司是1993年以原北京市燕京啤酒厂为核心发展组建的国家二级企业，燕京啤酒集团现已成为中国啤酒行业吨位最大的“航空母舰”。
北京燕京啤酒股份有限公司（下文简称为燕京啤酒）是燕京啤酒集团的上市公司，2000年燕京完成啤酒销售量141万吨；实现销售收入25亿元；实现利税总额9.2亿元。
北京燕京啤酒股份有限公司的组织结构图如下所示。
燕京啤酒是目前沪深股市啤酒类上市公司的龙头股，就其优良的质地而言，称之为食品酿酒业的蓝筹股也是毫不过分的。
燕京啤酒拥有雄厚的技术力量，精良的生产装备、先进的生产工艺和国内最先进的产品检测仪器，全面实现生产控制自动化，产品全部按国际标准组织生产，综合实力处于世界先进水平。
一个企业的成功固然与其生产技术息息相关，然而管理的科学与否直接影响到这些先进的生产技术能否真正给企业带来效益，良好的技术只有与优秀的管理思想相结合才能产生预期的效果。
作为一个大规模的企业，企业管理水平的高低依赖于其信息化建设情况和信息管理水平，企业管理系统是企业管理思想的体现。
燕京啤酒的成功与其科学管理有着密不可分的关系，本案例将对燕京啤酒管理系统进行剖析，探寻其成功的经验。
2.燕京啤酒管理系统解决方案2．1总体目标燕京啤酒股份有限公司在1991年已经实现财会电算化，而业务处理一直处于手工状态。
随着企业规模的日益增长，业务量也逐渐增加，手工处理方式带来的各种弊端开始暴露出来，侵蚀着企业的收益，阻碍了先进管理方法的运用。
特别是啤酒行业的特点：啤酒是一种保质期短的液体饮料，这一特性决定了啤酒行业是一个地域性较强的行业，企业的兴旺很大程度上依赖于本地市场的占有率，因此加强销售管理十分必要。
最新燕京啤酒公司经营战略案例分析
北京大学光华管理学院A-M-056北京大学管理案例研究中心燕京啤酒公司本中心提供该案例只用来作为课堂讨论的材料。
作者的目的不是为论证某种经营管理方法的有效与否。
出于保密起见，作者隐去了某些名字和其他一些可识别的信息资料。
未经书面许可，北京大学企业管理案例研究中心禁止对本案例进行任何形式的复制、存储和转载。
本案例不受任何复制权力机构的管辖。
购买或申请复制许可权，请与北京大学企业管理案例研究中心联系。
地址：北京大学英杰交流中心105室邮编：100871电话：+86-10-82667117传真：+86-10-82667117-221E-mail：mccp@版权所有：北京大学管理案例研究中心2000年11月9日下午，燕京啤酒公司的总经理李福成坐在电脑前, 久久注视着电脑中显示的两支股票的收盘价：燕京啤酒——12．60元，青岛啤酒——11．11元。
今天，本公司的股价已经接近一年来的最低点，而自己的主要竞争对手—青岛啤酒的股价却已达到一年来的最高点附近，而且对方的股价大有超过自己公司股价的趋势。
他又看了看两天前报纸上的那则公告：青岛啤酒拟增发1亿股A股筹资8亿元用以支付收购另两家公司的收购款和技术改造款。
他心中清楚，对方已找到了实力机构进场托盘，以确保增发的成功。
而这步棋一旦得手，对方一直面临的因高速扩张而导致的现金不足、负债率过高问题即告缓解，就有可能给己方施加更多的压力。
李福成又看了看自己公司股票这半年来的走势——自从公司今年的中期报告显示利润较去年同期有所下降以后，燕京啤酒的股价就一蹶不振，从18元一路跌到现在，就连一直看好自己并将燕京啤酒作为其持仓最多个股的开元基金也把手中持有的1200万股本公司股票卖的一股不剩。
想到自己三天后将对公司董事会汇报未来三年公司的发展规划，李福成陷入了深深的沉思，他想，也许是到了该重新考虑公司经营战略的时候了。
一、啤酒行业的现状(一)世界啤酒行业现状世界啤酒行业经过几个世纪的发展，目前可以说正处于壮年时期，已经形成了一个完整的工业体系。
【2023《燕京啤酒股利政策现状及优化的案例分析》9400字(论文)】
北京燕京啤酒股利政策现状及优化的案例分析目录1.1研究背景和研究意义 (1)1.1.1研究背景 (1)1.1.2研究意义 (2)1.2国内外研究现状 (2)1.2.1国内研究现状 (2)1.2.2国外研究现状 (2)13研究思路与研究方法 (3)13.1研究思路 (3)13.2研究方法 (4)2相关理论概述 (4)2.1股利政策的定义 (4)2.2股利政策的主要内容 (4)23股利政策的类型 (5)2.4股利分配政策的影响因素 (6)3北京燕京啤酒股利政策的现状分析 (6)3.1公司概况 (6)3.2北京燕京啤酒的股利分配方式 (7)3.2.1现金分红 (7)3.2.2股票股利分配 (7)3.3影响北京燕京啤酒股利政策的因素 (7)3.3.1公司特征 (7)3.3.2财务状况 (8)4北京燕京啤酒股利政策存在的问题 (10)4.1股利分配形式单一 (10)4.2股利支付水平低 (11)4.3股权集中度高，体制僵化.................................................. H4.4信息披露制度不完善 (11)5北京燕京啤酒股利政策的优化策略 (12)5.1丰富股利分配形式，使之多元化 (12)5.2提高股利支付率 (12)5.3优化股权结构，激励管理层信心 (12)5.4加强股利市场的监督 (13)结论 (13)参考文献 (14)1绪论11研究背景和研究意义1.1.1研究背景一直以来，股利政策的研究受到广泛关注，而股利分配更是上市公司关注的焦点。
对于我们国家来说，在这一领域起步较晚，因此相较于西方国家，我们仍存在很多不规范的地方。
不过，近年来，在证监会和市场强有力的监督下，已经越来越规范了。
股利政策主要是税后利润的再分配问题，关系着股东们的切身利益，也关系着企业未来的发展。
本课题通过对北京燕京啤酒近5年的股利政策及财务数据进行分析，找出其存在的问题，进而提出相应的股利政策优化策略，以期能够帮助企业更好的制定股利政策。
最新燕京啤酒公司经营战略案例分析
北京大学光华管理学院A-M-056北京大学管理案例研究中心燕京啤酒公司本中心提供该案例只用来作为课堂讨论的材料。
作者的目的不是为论证某种经营管理方法的有效与否。
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今天，本公司的股价已经接近一年来的最低点，而自己的主要竞争对手—青岛啤酒的股价却已达到一年来的最高点附近，而且对方的股价大有超过自己公司股价的趋势。
他又看了看两天前报纸上的那则公告：青岛啤酒拟增发1亿股A股筹资8亿元用以支付收购另两家公司的收购款和技术改造款。
他心中清楚，对方已找到了实力机构进场托盘，以确保增发的成功。
而这步棋一旦得手，对方一直面临的因高速扩张而导致的现金不足、负债率过高问题即告缓解，就有可能给己方施加更多的压力。
李福成又看了看自己公司股票这半年来的走势——自从公司今年的中期报告显示利润较去年同期有所下降以后，燕京啤酒的股价就一蹶不振，从18元一路跌到现在，就连一直看好自己并将燕京啤酒作为其持仓最多个股的开元基金也把手中持有的1200万股本公司股票卖的一股不剩。
想到自己三天后将对公司董事会汇报未来三年公司的发展规划，李福成陷入了深深的沉思，他想，也许是到了该重新考虑公司经营战略的时候了。
一、啤酒行业的现状(一)世界啤酒行业现状世界啤酒行业经过几个世纪的发展，目前可以说正处于壮年时期，已经形成了一个完整的工业体系。
燕京啤酒兼并案例讲解
1999年产量达到十万吨后，还有没有在扩大的可能；能不能 以点带面，使产品辐射至周边地区，形成燎原之势。
租赁方面
个体租赁经营的小啤酒厂如何处理，如何发展。
工商管理案例分析
----------------- 燕京啤酒兼并案例
组员：安超杰 安龙 施景程 张鸣朔 张远珩 张硕
主讲： 老公举
Байду номын сангаас
燕京啤酒兼并案例
燕京啤酒作为中国规模最大的啤酒企业集团之 一，在30多年的发展历程中创造了诸多辉煌。 纵观燕京集团的成长历程，兼并与收购其他中 小企业为燕京集团啤酒帝国的建立带来了不可 想象的规模经济效益。今天我们选择其中的一 则成功案例，希望通过对它的成功因素进行分 析， 可以从中攫取企业经营的智慧。
吉安啤酒
上市公司，啤酒行业龙头，
全国产销量第一，中国驰名商标。 当地销售网络健全，市场占有率
，强。大的规模和资金，以及市场优势
高。地方政府全力支持，税收优惠 ，产品质量和结构适应当地市场需
要。
市场主要局限于京津冀以及
规模较小，资金短缺，管理水平
华北地区，南方市场基础薄弱。 较为落后，市场相对狭窄。
依托资本市场，实施资本运作， 依靠兼并收购，开拓南方市场。
提高规模经济效益
延伸品牌资源
收购方式
收购方式：合资控股
优点： 以少量资金控制多量资本， 节约了控制成本。在实现绝对控股的同时保留当 地的股权，有利于争取当地政府部门的支持，从 而突破区域限制等因素。将目标企业的经营性资 产剥离出来与燕京啤酒合资，规避了目标企业隐 性债务的积累以及隐性负债，潜亏等财务陷阱。
总结
燕京啤酒收购吉安啤酒是基于企业发展战略的需要， 从空间上减少不利的地域局限性，通过投资控股 在扩大企业规模的同时减少了企业扩张的资金压力， 为企业未来的全国市场布局打造了一个很好的基地。
燕京啤酒资本结构及融资决策
决定企业“最佳” 决定企业“最佳”资本结构考虑的因素
1、税收 2、资产类型 3、经营收入的不确定性 4、其他因素
资本结构理论隐含的启示
1、资本结构决策是管理决策的重要内容，资本结构的变 资本结构决策是管理决策的重要内容， 动会影响公司价值。 动会影响公司价值。 负债筹资确实存在税收的屏蔽及抵免作用， 2、负债筹资确实存在税收的屏蔽及抵免作用，直到增加 负债所带来的破产成本和代理成本抵消其负债筹资的收益 为止。 为止。 最佳资本结构的确定受公司面临的经营风险的影响。 3、最佳资本结构的确定受公司面临的经营风险的影响。 当公司试图改变其资本结构时， 4、当公司试图改变其资本结构时，这种改变事实上是在 向市场及投资者提供关于公司未来发展、 向市场及投资者提供关于公司未来发展、未来收益及其公 司市场价值的一种信号， 司市场价值的一种信号，信号的潜在作用与反作用不能低 公司管理与决策当局必须谨慎从事。 估，公司管理与决策当局必须谨慎从事。
图4 燕京啤酒外源融资分析
1200000000 1200000000
燕 京 啤 酒 外 源 融 资 分 析
1,052,760,000 1000000000 1000000000
827,351,400
800000000 800000000
701,750,000
600000000 600000000
586,200,000 508,940,000
燕京啤酒债务资本构成 图5 燕京啤酒债务资本构成
35.00% 35.00% 30.00% 30.00%
25.00% 25.00%
20.00% 20.00%
15.00% 15.00%
29.53%
10.00% 10.00%
财务管理 案例分析 资本结构及其案例分析
我国上市公司偏好股权融资的原因
❖ 我国显性股权融资成本较低。 ❖ 债券市场发展滞后，影响企业融资渠道多样
化。 ❖ 环境对经理人员约束力较弱，经理人员会尽
量选择利于实现自己各种目标的战略。
精选课件
二 公司概况
燕京1980年建厂，1993年组建集团。在发展中燕京 本着“以情做人、以诚做事、以信经商”企业经营 理念；始终坚持了：走内涵式扩大生产道路，在滚 动中发展，年年进行技术改造，使企业不断发展壮 大；坚持依靠科技进步，促进企业发展，建立国家 级科研中心，引入尖端人才，依靠科技抢占先机；
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积极进入市场，率先建立完善的市场网络体系， 适应市场经济要求，目前全国市场占有率达到 11%以上，华北市场45%，北京市场在85%以 上。
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2007年啤酒产销量401.41万千升，进入世界 啤酒产销量前十名、销售收入103.84亿元、实 现利税23.9亿元、实现利润5.59亿元。燕京用 20年的时间跨越了世界啤酒业100年的发展历 程。 2007年燕京发展成为拥有有形资产127亿 元、员工33500人，占地389万平方米，拥有 控股子公司（厂）29个，其中啤酒生产企业21 个，相关和附属产品企业8家。燕京总部是亚 洲最大的啤酒生产厂。连年被评为全国500家 最佳经济效益工业企业、中国行业百强企业。
第5讲 资本结构理论及案例分析
第一部分 资本结构:融资决策概述 第二部分 燕京啤酒公司的资本结构
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问题1:什么是资本结构? 问题2:为什么要研究资本结构? 问题3:债务融资与股权融资的区别是什么? 问题4:债务融资的优点有哪些? 问题5:债务比率是不是越高越好？ 问题６:公司进行资本结构决策时应考虑的因素有
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燕京啤酒商业案例分析
目录第一章背景介绍公司介绍啤酒行业发展竞争对手介绍第二章双品牌战略分析微光环境宏观环境第三章广西市场的分析市场对决分析SWOT分析第四章方案的实施分析销售现状确定销售目标制定销售策略背景介绍一、公司介绍燕京啤酒（桂林漓泉）股份有限公司于2002年7月18日揭牌成立，是北京燕京啤酒集团公司外埠企业之一，其前身桂林漓泉股份有限公司于1985年筹建，1987年正式投产。
公司技术力量雄厚，生产工艺先进，拥有一大批从德国、美国等发达国家引进具有国际先进水平的精良啤酒生产设备和检测仪器。
同时，公司以新技术、新工艺为先导，以交给顾客的产品百分百合格为质量方针，不断满足顾客需求，年年推出口感好、档次高、质量优的新产品，深受广大消费者的欢迎。
产品在区内占有近80%的市场份额，同时在广东、湖南、贵州、海南、以及东盟国家均有销量。
燕京漓泉公司四年多来围绕燕京文化为内涵，秉承燕京“以情做人、以诚做事、以信经商”的经营理念，以燕京总部的六个创新和四个做强为指导思想，持续推进符合国际惯例的各项变革与创新，连续四年成为纳税首户、跻身广西纳税8强，全国啤酒行业纳税6强；二啤酒行业发展中国啤酒行业是一个大器晚成的行业。
自1900年诞生直到改革开放前期的七十多年间几乎一片空白。
随着改革开放的深入，中国啤酒行业开始迅速崛起。
2002年以前，我国的啤酒行业一直处于原子型的状态，市场集中度低，企业数目多、规模小，市场处于过度竞争状态。
但于1998 年～2002 年是我国啤酒市场迅速进入了整合时期，主要得益这一时期青岛啤酒、燕京啤酒大量的兼并收购，收购了很多地方啤酒厂，市场集中度迅速提升，2002年我国啤酒市场结构进入了低集中寡头阶段。
三．竞争对手简介青岛啤酒股份有限公司成立于1993年，(以下简称"")他的前身是1903年8月由德国商人和英国商人合资在青岛创建的日耳曼啤酒公司青岛公司，它是中国历史悠久的啤酒制造厂商。
燕京啤酒财务案例分析
融资方式
权益融资
燕京啤酒的融资过程:
1998年配股筹资了8.18亿元 2000年 配股筹资10.4亿元
债务融资
偿债能力分析
一、变现能力（短期偿 二、长期偿债能力分析 债能力）
流动比率
资产规模对长期偿债能力影 响的分析；
速动比率
盈利能力对长期偿债能力影 响的分析；
短期偿债能力辅助指标分析
现金流量对于长期偿债能力 影响的分析。
流动比率
流动流比动率比是率流一动个负比 债与流较动合资适产的之数比字，为表2， 示每一不元过的随流着动人负们债的有认 多少流识动该资比产率作有为下偿降还的 保证，趋而势营，运出资于本对是资等产 于流动的资流产动减性流以动及负资债产， 营运资的本利越用多效也果表考明虑不， 能偿还我债们务可的以可认能为性燕越京 小。 啤酒的财务行为过
应收账款 42926931.74 43124258.64 67370727.62 121634909.47
预付账款
26043300.02 76033719.24
72530292.35
资产合计
2468154883.00 2525285015.36 4043620348.55
流动负债:
308866121.54 191837316.78 103641608.92
燕京啤酒并购历程并购时间并购后的企业名称1995月14日兼并华斯啤酒成立燕京啤酒股份有限公司一分公司1999月18日成立江西燕京啤酒有限责任公司1999月18日成立湖南燕京啤酒有限公司1999年12月18日成立燕京啤酒襄樊有限公司2000月20日成立燕京啤酒衡阳有限责任公司2000月18日成立燕京啤酒赣州有限责任公司2000日成立燕京啤酒莱州有限责任公司2000年11月18日成立燕京啤酒包头雪鹿有限责任公司2001月18日成立燕京啤酒山东无名股份有限公司2001月20日成立燕京啤酒曲阜三孔有限责任公司2001月10日成立燕京啤酒赤峰有限公司2002月18日成立燕京啤酒桂林漓泉股份有限公司2002月16日收购福建南安惠源啤酒厂成立福建燕京啤酒有限公司2003月16日成立燕京啤酒浙江仙都股份有限公司2003月18日成立燕京啤酒长沙有限责任公司2003年10月20日成立燕京啤酒仙桃有限责任公司2004月18日成立燕京啤酒沧州有限责任公司2004月16日成立福建省燕京惠泉啤酒股份有限公司2004年10月26日成立燕京啤酒玉林有限责任公司燕京啤酒财务案例分析燕京啤酒财务案例分析燕京啤酒财务案例分析燕京啤酒财务案例分析资料仅供参考不当之处请联系改正
案例燕京啤酒公司的资本结构
燕京啤酒财务业绩
（二）1997—2005年公司资本结构的变化： 燕京啤酒“财务保守”现象 燕京上市以来的资本结构数据（%）
1、财务比例
燕京啤酒资本结构调整状况
从图中不难看出，持续的股权融资使燕 京 啤酒的资产负债率不断下降。 总体来说，燕京啤酒资产负债率处于4%— 35%这一区间，说明上市之后公司资本结构的 政
财务保守企业的特征
（1）财务保守企业资本公积和现金余额明显超过财务杠 杆高的企业，内部资金流和现金余额一般足以支持日常 的经营活动和零散的投资活动，而且外部融资并不是在 内部资金用完后才进行。 （2）财务保守并不是长期政策。 （3）财务保守企业往往确保财务灵活性或债务融资能 力，应付今后可能的并购、投资和股票回购。 （4）对财务危机很灵敏的行业往往奉行财务保守主义。
决定企业“最佳”资本结构考虑 的因素
1、税收 2、资产类型 3、经营收入的不确定性 4、其他因素
资本结构理论是现代企业财务管理理论的核 心内容，它隐含的启示：
• 资本结构决策是管理决策的重要内容，资本结构的变 动会影响公司价值。
• 负债筹资确实存在税收的屏蔽及抵免作用，直到增加 负债所带来的破产成本和代理成本抵消其负债筹资的 收益为止。 • 最佳资本结构的确定受公司面临的经营风险的影响。
燕京啤酒债务资本构成
• 燕京啤酒理应属于“现金充足型”企业， 具备一定的内源融资能力，但其为何要选 择此种保守的财务行为呢？ • 是如前所述国内大多数国有上市公司的股 权融资偏好情结使然，还是由于其他原因？
• 燕京啤酒这种对资本结构的调整又是否合 理？
三、分析思路
（一）激烈竞争环境下的企业保守行为
19972000年持续的股权融资方面使得燕京啤酒的资产负债率持续下续的股权融资一方面使得燕京啤酒的资产负债率持续下降另一方面又加剧了公司在财务融资中对长期负债的依赖2002年可转债发行后长期负债占债务总额的4978达到了历史最高水平最后随着可转债不断转换成股票这一比例又呈现下降趋势截至2005年12月31日长期负债与债务总额的比例将为31