高盛-经典估值模型
可比估价模型
4.73
3
1.72
2.88
9.0 7.7 7.4 7.3 7.1
中位数 = 7.5x
6.5
0 2004 2005 2006 2007 2008
南亚塑胶 中化化肥控股 中海石油化学 三菱丽阳 建滔 可乐丽 住友化学 旭化成
息税折折旧摊销前利润 特殊化工行业上市公司EBITDA倍数 （EBITDA） 公司预计2007年EBITDA5亿美元，考虑到公司还未上市，以 及国有企业重组成本等负面因素，EBITDA取5.5倍。改制后的 公司价值＝5×5.5=27.5亿美元，扣除债务2.5亿美元，股权价 值25亿美元。境外PE出资5亿美元，占新公司16.67%的股份。
EV/销售收入
销售收入增长率×100 , EBITDA增长率×100, EPS增长率×100
估价模型各有适用条件和局限性，并不排斥，为估价实 践提供了更多的选择。实际运用时，可根据企业业务和 投资机会组合的各项业务收益及其风险特性结合使用。
(1) 单独采用现金流贴现模型、可比公司估值模型
(2) 现金流贴现 ＋ 可比公司：在现金流可预期的第一阶段 采用现金流贴现模型，在难以细化预期的第二阶段采用 可比公司估值模型。 (3) 对业务多元化企业，对各项业务可以分别采用相应的 估价模型。例如，成熟业务采用贴现估价模型，成长业 务采用可比估值模型。
可比估价模型形式简单，依赖股票市场信息。估价 时无需明确假设条件。
可比估价模型基于股票市场评价理念和标准，反应 了股票市场对公司价值各种预期或溢价。例如，并 购，潜在增长机会等。在市场高涨时乐观预期，在 市场低弥时悲观预期。可以获得相对于可比公司， 在相同的市场环境中的价格市场定位。 基于长期预期基础上的公司股票市值与当前财务或 非财务指标之间相关性可能非常弱。
高盛-经典估值模型
2007E 39.50% 72.20%
0.05% 7.49% 4.39% 32.73% 18.95%
2007E 22.26%
33.36
3.54 165.61
82.27
37.36 2.65% 0.00% 3.65% -0.09%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.29% 0.00%
a、假定固定资产采用直线法折旧 b、现有固定资产和新建固定资产的折旧年限平均为
残值率为 5.00%
年折旧率=
12
年
7.92%
2006E 22.26%
33.36
3.54 165.61
82.27
37.36 2.65% 0.00% 3.65% -0.09%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.29% 0.00%
一般情 景预测 1、经 营活动
主营业务收入同比增长率
主营业务成本 /主营业务收入
主营业务税金及附加 /主营业务收入 （营业税率）
营业费用 /主营业务收入
管理费用 /主营业务收入
实际税率
股利分配比例
2004 24.39% 74.20%
0.04% 7.68% 4.56% 33.84% 10.48%
2005 41.47% 77.78%
预计银行长期贷款增加额（万元）
22.26% 6.00% 5.50% 1.35%
2004 420.00
2005 1,830.00
2006E 1,500.00
2007E 0.00
15个并购估值模型高盛_估值模型通用
5,500.00 5,500.00 4,000.00 180.00 20.00 200.00 120.00 80.00 80.00 -1.17% -3.05%
5,800.00 5,800.00 4,500.00 200.00 95.00 350.00 350.00 180.00 180.00 5.45% 5.45%
2009E 8,594.27 8,304.39 14,402.63 10,355.56 3,780.00 18,900.00 8,100.00 2,793.60 3,120.00 -3.00% -2.00% 4.17% 0.00% 7.14% 12.50% 12.50% 14.29% 14.29%
2010E 8,422.39 8,138.31 14,402.63 11,391.11 3,780.00 21,000.00 9,000.00 3,492.00 3,900.00 -2.00% -2.00% 0.00% 10.00% 0.00% 11.11% 11.11% 25.00% 25.00%
历史数据区 2005 7,609.00 7,648.00 10,946.00 9,320.00 2006E 7,520.13 7,192.33 11,522.11 9,320.00 560.00 8,400.00 2,160.00 960.00 1,040.00 -1.17% -5.96% 5.26% 0.00% #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 2007E 8,564.74 8,191.41 12,962.37 10,355.56 2,394.00 14,700.00 6,300.00 2,095.20 2,340.00 13.89% 13.89% 12.50% 11.11% 327.50% 75.00% 191.67% 118.25% 125.00%
金融市场的资产定价模型
金融市场的资产定价模型金融市场中的资产定价模型是一种用来评估和确定金融资产价格的理论框架。
它们帮助投资者和分析师理解金融市场中资产的价值以及价格的形成机制。
本文将介绍几种常见的资产定价模型：CAPM模型、APT模型以及期权定价模型。
CAPM模型（Capital Asset Pricing Model）CAPM模型是一种广泛应用于金融领域的资产定价模型，它基于市场风险和个别资产的系统风险来评估资产的期望回报。
CAPM模型的基本假设是市场是有效的，投资者是理性的，并且存在无风险回报的资产。
根据CAPM模型，一个资产的预期回报可以被表示为无风险利率加上资产β值与市场风险溢价的乘积。
其中，β值衡量了一个资产相对于市场整体波动的程度。
APT模型（Arbitrage Pricing Theory）APT模型是由斯蒂芬·罗斯（Stephen Ross）于1976年提出的资产定价模型。
与CAPM模型相比，APT模型更加灵活，允许考虑多个因素对资产价格的影响。
APT模型认为资产的预期回报可以由多个因素解释，包括宏观经济因素、行业因素以及公司特定因素等。
通过考虑这些因素，APT模型可以更准确地估算资产的定价。
期权定价模型（Option Pricing Model）期权定价模型是一种用于估计期权合约价格的模型，其中最为著名的是布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）。
这个模型基于期权的风险中立定价原理，考虑了标的资产价格、执行价格、剩余到期时间、无风险利率和标的资产价格的波动率等因素。
通过布莱克-斯科尔斯模型，投资者和交易员可以计算出合理的期权价格。
在实际应用中，资产定价模型可以作为参考工具来指导投资决策。
投资者可以根据特定的情况选择合适的模型，并结合自身的风险偏好和投资目标进行资产定价。
此外，随着金融市场的发展和信息技术的进步，新的资产定价模型也在不断涌现，为投资者提供更多的选择和工具。
投资企业的14种估值方法与10种常用方法
投资企业的14种估值方法与10种常用方法一、14种估值方法：1.市盈率法（PE法）：即企业市值与其盈利能力的比例。
市盈率越高，说明市场对于企业未来的盈利能力越看好。
2.市净率法（PB法）：即企业市值与其净资产的比例。
市净率越高，说明市场对于企业的资产质量及稳定性越看好。
3.市销率法（PS法）：即企业市值与其销售收入的比例。
市销率越高，说明市场对企业的营收增长潜力越看好。
4.市现率法（PCF法）：即企业市值与其自由现金流的比例。
市现率越高，说明市场对企业的现金流稳定性越看好。
5.比较市场交易法（CMT法）：即通过对比类似企业的市值和其他财务指标来确定估值。
6.换手率法（TO法）：即企业的估值与其资产总额的比例。
换手率越高，说明市场对于企业的活跃度越看好。
7.价值链法（VC法）：根据企业在产业链中所处的地位与角色来进行估值。
8.成本法（CB法）：即以企业的资产原值为基准进行估值，不考虑企业未来的盈利能力。
9.储备价值法（RV法）：即以企业的储备资源和技术水平为基础进行估值。
10.税后净现值法（NPV法）：以企业的未来现金流入流出作为基础，考虑税后净现金流的折现率，计算出企业的净现值。
11.收益法（IRR法）：以企业投资回报率为基础，计算出项目的内部收益率。
12.资本资产定价模型（CAPM法）：考虑了企业的风险，通过计算企业所需的资本成本来确定估值。
13.EVA法：以经济附加值为基础，计算企业的价值增值能力。
14.DCF法：以企业的未来现金流为基础，考虑折现率计算企业的价值。
二、10种常用方法：1.盈利能力分析：分析企业的营业收入和净利润的增长情况。
2.资产质量分析：分析企业的资产负债状况和资产结构。
3.相对估值法：通过对比企业与同行业的其他企业的估值指标来确定估值。
4.直接估值法：通过企业自身的财务数据来确定估值。
5.未来现金流预测法：根据企业未来几年的现金流预测来确定估值。
6.企业成长性分析：分析企业的市场、产品和技术等成长性因素。
企业培训-高盛最新估值培训 精品
3) D = NI * d = NI * (1 - RR)
4) NOPAT = EBIT*（1 - t） = (Revenue – COGS - SG&A) *（1 - t）
5) CAPEX = D&A + Net CAPEX
不同资本提供者对现金流索取权的次序有所不同
投资需要
债权人
再投资需要
营运资本投资、 企业自由
营业现金流 CAPEX
现金流
偿还债务 支付利息
权益 自由 现金流
再投资 留存收益
红利
所有资本提供者
股东
股东
1.2.1.2 现金流计算公式(练习1)
1) FCFF = Net operating cash flow - Investment = (NOPAT + D&A )- (△OWC + CAPEX)
1.1.1 现金流的获得方式与价值的形态 (续)
• 命题1：长期而言，实体经济市场与资本市场趋于有效，经营价值、清算价值与 并购价值三种价值实现方式必然相等或接近
清
算
实体经济市场有效
价
值
经
并
营
虚拟经济市场有效
购
价
价
值
值
• 命题2：短期而言，当市场并非完全有效时，股票的公允价值等于经营价值与清 算价值的加权平均，权重取决于公司被并购的可能性。
稳态期 ➢增速=行业增速
=GDP增长 ➢投资收益率
=资金成本
模型最重要控制地带
1.2.2.3 增长模式的决定要素
现金流增长 模式
高盛建行估值模型
Dividend Discount Model股利贴现模型AssumptionsInputs neededHow the model worksOptions Available1. The firm is expected to grow at a higher growth rate in the first 6-year period.2. The growth rate will drop at the end of the first period to the stable growth rate.3. The dividend payout ratio is consistent with the expected growth rate.1. Length of high growth period2. Expected growth rate in earnings during the high growth period.3. Dividend payout ratio during the high growth period.4. Expected growth rate in earnings during the stable growth period.5. Expected payout ratio during the stable growth period.6. Current Earnings per share7. Inputs for the Cost of EquityThe expected dividends are estimated for the high growth period, using the payout ratio for the high growth period and the expected growth rate in earnings per share. The expected growth rate is estimated either using fundamentals:Expected growth = Retention Ratio * Return on EquityAlternatively, you can input the expected growth rate.At the end of the high growth phase, the expected terminal price is estimated using dividends per share one year after the high growth period, using the growth ratein stable growth, the payout ratio in stable growth and the cost of equity in stable growth.The dividends per share and the terminal price are discounted back to the present at the cost of equity changes.If your cost of equity in stable growth is different from your cost of equity in high growth, the cost of equity in the second half of the stable growth period will be adjusted gradually from the high growth cost of equity to a stable growth cost of equity.You can make this model into a three stage model by answering yes to the question of whether you want me to adjust the inputs in the second half of the high growth period. If you do, I will adjust the growth rate, the payout ratio and the cost of equity from high-growth levels to stable growth levels gradually.You can also make this a stable growth model by setting the highgrowth period to zero.。
外资估值模型
外资估值模型
外资估值模型通常是用来评估公司股票相对于同行业竞争对手股票的
估值是否偏高或偏低的一种方法。
该模型通常包含以下因素：
1. 市盈率（P/E Ratio）：该比率是公司市值除以其每股收益的比率。
在该模型中，该指标通常用来比较公司的估值是否高于或低于同行业竞争
对手的平均值。
2. 市净率（P/B Ratio）：该比率是公司市值除以其公允价值的比率。
在该模型中，该指标常常用于比较公司的估值是否高于或低于同行业竞争
对手的平均值。
3. 市销率（P/S Ratio）：该比率是公司市值除以其销售额的比率。
该指标通常用于比较公司的估值是否高于或低于同行业竞争对手的平均值。
4. 市现率（P/C Ratio）：该比率是公司市值除以其自由现金流的比率。
在该模型中，该指标通常用于衡量公司是否有足够的现金流量来增长
和扩张。
5. EV/EBITDA Ratio：该比率是企业价值（EV）除以息税前利润以及
折旧与摊销（EBITDA）的比率。
该指标通常用于比较公司的估值是否高于
或低于同行业竞争对手的平均值。
以上指标常常被用来构成外资估值模型中的一部分，以便外资投资者
评估公司股票的相对估值。
然而，需要注意的是，不同公司之间的估值差
异可能存在诸多复杂的因素，因此简单地将这些指标作为唯一的决策工具，可能会导致错误的投资决策。
通货膨胀对股票价值的影响
通货膨胀对股票价值的影响一、通胀与公司价值的理论分析传统价值评估模型并不考虑通胀因素，这是因为所有经典估值模型是以“通胀中性”（inflation-neutral）为假设前提。
但是，事实上通货膨胀对证券市场投资具有重要的影响，通胀已经成为证券分析和投资决策的极其重要的变量，关于通货膨胀趋势因素分析已经成为证券市场趋势判断的重要组成部分。
在本教材中关于通胀问题有三方面：一是宏观因素分析（具体见第五章）；二是通胀对股票价值的影响；三是通胀对投资策略和资产配置的影响（具体见第十和十一章）。
本章重点从权益证券价值的角度解析通胀。
通货膨胀对权益证券价值评估的影响机制，主要有两种研究视角：第一种是从贴现率r （或加权资本成本WACC）出发，重点从内在估值角度考察通胀对估值贴现率对公司价值的影响；第二种是剖析通货膨胀对公司盈余产生影响。
首先从第一种角度即贴现率的角度看，估值过程所使用的贴现率和利率的整体变化，对股票市场估值产生很大的影响，诸如通胀膨胀预期导致利率水平的下降，或者经济发展导致资产风险溢价下降等这些导致贴现率的因素，在20世纪90年代美国股票市场都显著提高了股票的估值。
克林顿时期股市繁荣，表面上是股市上升幅度超过了公司收入增长率，其背后的原因是：利率大幅下降和由此导致的公司加权平均资本成本的降低，而较低的公司加权平均资本成本可以大幅增加股票价值。
从通货膨胀对股票价值评估的第二种影响渠道看，主要通胀对公司盈余的产生影响，进而造成股票价值的波动冲击。
长期以来，传统的观点认为股票是通胀的一种对冲，但事实并非如此，股票市场的核心问题是资本回报率是否伴随通胀率上升。
1在低通胀的经济环境中，长期和短期实际利率都非常稳定，资本回报率也相对稳定，股票市场环境良好。
然而，通胀率走高，原材料商品价格快速上升、资本成本及利率走高，股票市场的投资风险迅速上升，这显然是对股市的负面冲击。
观测1950-1970年美国公司20年的利润率，发现这种资本利润率随着经济水平的总体变化而波动，但他并随着物价水平（PPI或CPI）而呈现明确性趋势，而在某种程度上是较高的固定资产折旧率推动公司的资本收益率维持在一个较高的水平。
高盛-经典估值模型
29,228.00 5,401.79 23,826.21 141.00 23,685.21 1,857.00 14,509.00
36,982.50 7,902.86 29,079.64 141.00 28,938.64 1,857.00 7,754.50
41,359.75 10,666.56 30,693.19 141.00 30,552.19 1,857.00 4,377.25
2,500.00 3,719.00 1,518.00 2,797.00 70.00 470.00 0.00 -126.00 34.00 377.00 171.00 0.00 11,530.00 2,170.00 0.00 393.00
7,771.00 6,940.00 3,484.00 3,968.00 266.00 223.00 0.00 -3.00 46.00 550.00 170.00 0.00 23,415.00 4,000.00 401.00 649.00
0.00 23,991.31 0.00
0.00 25,414.85 0.00
0.00 7,398.00 0.00 0.00 0.00 0.00
0.00 26,134.00 0.00 0.00 0.00 0.00
0.00 25,839.00 151.00 151.00 151.00 0.00
0.00 0.00 34,984.67 151.00 151.00 151.00
40,051.21 189.00
38,550.14 168.00
36,786.44 147.00
34,861.43 126.00
32,825.75 105.00
172.00 0.00 499.00 17,287.00
市场价值评估的适用模型
市场价值评估的适用模型市场价值评估是对产品、服务或资产进行定量分析和估值的过程。
它可以帮助企业和投资者了解一项产品或服务的潜在市场需求以及其在市场中的竞争地位。
在市场价值评估中，有多个适用模型可供选择。
下面将介绍几种常用的市场价值评估模型。
1.需求曲线模型：需求曲线模型是一种经济学模型，用于量化产品或服务的需求关系。
该模型通过分析不同价格水平下消费者对产品或服务的需求弹性，来估计市场的潜在价值。
该模型通常基于历史收集的数据和市场调研结果来构建需求曲线，并通过计算价格弹性和收入弹性等指标来评估市场潜力和价值。
2.行业相对估值模型：行业相对估值模型是一种比较分析方法，用于将一项产品或服务与其所在行业的其他类似产品或服务进行比较。
该模型通过评估企业的相对市场份额、盈利能力、增长潜力等指标，来确定产品或服务在行业中的地位和价值。
这种模型通常需要大量的市场数据和行业分析，以便找到可比较的企业和产品。
3.机会成本模型：机会成本模型是一种以机会成本为基础的市场价值评估方法。
机会成本是指选择一项产品或服务而放弃的最好的替代选择所带来的成本。
该模型通过分析市场上可替代产品的价格和潜在需求，来评估一项产品或服务的市场价值。
机会成本模型适用于评估竞争激烈的市场，特别是在高度替代性的产品或服务领域。
4.财务估值模型：财务估值模型是一种根据企业财务数据来评估市场价值的方法。
这种模型通常基于企业的财务报表、现金流量预测和盈利能力分析等数据，计算企业的内在价值和股票或资产的合理价格。
财务估值模型适用于投资分析和企业价值评估，是投资者和金融分析师常用的工具。
5.实证模型：实证模型是一种基于统计分析和实证研究的市场价值评估方法。
它通过收集大量的市场数据和样本来建立统计模型，并用这些模型来预测市场需求和价格变动。
实证模型通常用于评估复杂的市场现象和未来趋势，例如市场占有率、市场规模、消费者行为等。
这些市场价值评估模型各有优劣，适用于不同的情境和目的。
金融投资决策模型与算法分析
金融投资决策模型与算法分析随着经济的发展和人们对财富的追求，金融投资已经成为了现代社会中非常重要的一部分。
为了在投资过程中取得更好的效果，投资者可以借助各种金融投资决策模型和算法进行分析和决策。
本文将对这些模型和算法进行详细解析，以帮助投资者更好地做出正确的决策。
一、常见的金融投资决策模型1、CAPM模型CAPM模型是指资本资产定价模型，它是值得大家学习的一种金融投资决策模型。
这个模型主要是用来给出投资组合的预期回报率，以及与风险有关的价格。
该模型会考虑投资组合内或外的特定资产。
它通常用于证券市场中，来帮助投资者决定他们是否要投资于某只股票，以及选择该股票的数量。
2、Black-Scholes模型Black-Scholes模型是金融投资领域中广泛使用的一种定价模型。
这个模型采用了一种简单而快速的算法，可以计算股票期权的价格。
该模型使用了随机漫步模型和强项计算来计算期权。
它还考虑了影响期权价格的因素，包括股票价格、期权到期时间、标的资产波动率、无风险利率和行权价格。
3、布莱克-波特尔模型布莱克-波特尔模型也是一种金融投资决策模型，它主要适用于债券价格的评估。
该模型利用行权期之前的时间来估算可转换债券的价值，考虑了股票和债券的各种要素。
该模型用于确定其赎回价值、债券的面值和其他相关变量。
二、金融投资决策算法的应用在金融领域中，有很多算法被用于帮助投资者做出更好的决策。
以下是几种应用广泛的算法。
1、蒙特卡罗模拟蒙特卡罗模拟是一种常见的金融投资决策算法，它通常用于模拟股票价格的变化。
该算法通过运用多个随机变量，以计算一个特定场景下的投资组合的可能回报率。
通过运用这种算法，投资者可以更好地估计股票价格的可能波动，进而更好地制定投资策略。
2、神经网络神经网络是一种人工智能算法，它可以用于预测股票价格的走势。
该算法通常采用大量的数据以及各种市场信息，通过模拟模型，以确定特定条件下股票价格的可能波动趋势。
神经网络可以帮助投资者在股票市场中更好地做出决策。
金融学十大模型
金融学十大模型引言金融学作为一门重要的学科，研究了资金的配置和利用方式，涵盖了广泛的主题，如投资、风险管理、资本市场等。
在金融学的研究中，有许多重要的模型被提出来帮助我们理解和分析金融市场的运作。
本文将介绍金融学领域中的十大经典模型，帮助读者更好地了解金融学的核心概念。
一、资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是现代金融学中最重要的模型之一。
它描述了资产的期望收益与其风险之间的关系。
该模型认为，资产的期望收益率应该等于无风险利率加上风险溢价，该风险溢价与资产的系统风险相关。
CAPM模型为投资者提供了一种评估资产回报和风险之间关系的工具，被广泛应用于投资决策和资产定价。
二、有效市场假说（EMH）有效市场假说认为，金融市场是高效的，即市场上的资产价格已经反映了所有可得到的信息。
根据EMH的观点，投资者无法通过分析公开信息来获得超额收益，因为这些信息已经被市场充分反映在价格中。
EMH的三种形式分别是弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
EMH对于理解金融市场的运作方式以及投资者的行为具有重要意义。
三、资本结构理论资本结构理论研究了企业如何选择债务和股权融资来最大化股东财富。
这个理论的核心是税收优惠和财务杠杆的概念。
通过债务融资，企业可以减少税收负担，并提高股东收益。
然而，过多的债务融资也会增加财务风险。
资本结构理论为企业的融资决策提供了一个理论框架，帮助企业找到最佳的资本结构。
四、期权定价模型期权定价模型是衡量和计算期权价值的工具，其中最著名的是布莱克-斯科尔斯模型。
这个模型基于无套利原则，利用股票价格、期权行权价格、无风险利率、期权到期时间和股票波动率等因素来计算期权的理论价值。
期权定价模型在金融衍生品市场中具有重要的应用价值，为期权交易者提供了参考。
五、现金流量贴现模型（DCF）现金流量贴现模型是评估投资项目价值的常用方法。
该模型将未来的现金流量折现到现值，以确定投资项目的净现值。
DCF模型基于时间价值的概念，认为未来的现金流量价值低于现在的现金流量价值。
金融学十大模型
金融学十大模型1. 市场有效性模型 (Efficient Market Hypothesis, EMH): 该模型主张市场因素和信息已经被完全反映在股票价格中，因此股票价格是公正和公平的。
2. 资本资产定价模型 (Capital Asset Pricing Model, CAPM): 该模型主张，资本资产的回报率与资产的风险和市场回报率相关。
3. 选股模型 (Stock Picking Model): 该模型是一种将公司的财务数据、市场趋势、产业趋势、公司治理、领导等多种因素进行综合考虑的投资模型。
4. 投资组合理论 (Portfolio Theory): 该模型主张通过投资不同种类的资产，如股票、债券、房地产等，可以实现投资组合的最优化。
5. 期权估值模型 (Option Pricing Model): 该模型主张通过衡量期权的内在价值和时间价值，来预测期权价格。
6. 金融衍生品估值模型 (Financial Derivative Pricing Model):该模型主张通过计算金融衍生品的未来现金流，来预测其价格。
7. 财务报表分析模型 (Financial Statement Analysis Model): 该模型主张通过对公司的财务报表进行分析，来评估公司的健康状况和投资价值。
8. 风险管理模型 (Risk Management Model): 该模型主张通过对潜在风险进行识别、量化和控制，来最大程度降低风险对投资组合的影响。
9. 信贷风险模型 (Credit Risk Model): 该模型主张通过对借款人的信用记录、资产负债表、现金流等进行分析，来评估借款人的信贷风险。
10. 财务规划模型 (Financial Planning Model): 该模型主张通过对个人或家庭的收入、支出、资产、负债等进行综合考虑，来制定长期财务规划和投资决策。
金融行业的金融风险评估模型
金融行业的金融风险评估模型在金融行业中，风险评估是金融机构和公司管理风险的重要工具之一。
金融行业的金融风险评估模型通过量化风险，帮助金融从业者更好地了解和管理风险。
本文将介绍金融行业常用的金融风险评估模型及其应用。
一、Value at Risk (VaR) 模型VaR模型是金融行业最常用的风险评估模型之一，它用于测量金融投资组合在给定置信水平下的最大损失。
VaR模型基于历史数据和统计方法，通过计算投资组合的价值变动分布，确定在特定置信水平下的损失阈值。
VaR模型可以帮助金融机构评估投资组合的风险水平，制定适应的风险管理策略。
二、Capital Asset Pricing Model (CAPM)CAPM是一种用于估计资产预期回报和风险之间关系的模型。
在金融风险评估中，CAPM模型可以用于计算投资组合的预期回报和风险，从而帮助投资者更好地控制风险水平。
CAPM模型将资产的预期回报与市场风险相关联，通过计算风险溢价确定资产的预期回报。
金融从业者可以利用CAPM模型来评估投资组合的风险水平和合理回报。
三、Monte Carlo 模拟模型Monte Carlo模拟模型是一种基于概率和统计的模型，用于模拟金融市场中的不确定性因素，并评估风险。
该模型通过生成一系列随机变量，模拟金融市场的概率分布，从而估计投资组合的损失概率。
MonteCarlo模拟模型可以帮助金融从业者理解风险的不确定性，并制定相应的风险管理策略。
四、GARCH 模型GARCH模型是一种用于估计金融时间序列波动性的模型。
在金融风险评估中，GARCH模型可以用于预测金融资产的风险水平，并帮助投资者制定相应的风险管理策略。
GARCH模型基于历史数据，通过建模并预测波动性，提供了对未来风险的估计。
综上所述，金融行业的金融风险评估模型在帮助金融从业者管理风险方面发挥着重要作用。
通过使用这些模型，金融机构和公司可以更好地了解和控制风险，并制定相应的风险管理策略。
证券估值-贴现现金流模型(DCF)
DCF
1.股息贴现法—两阶段模型
（5）案例分析： 某公司基期每股收益EPS0=2.7，基期每股红利=0.9， 超常增长期为5年，g=13.04%，β=1.45，
ERm-rf=5.5%，红利支付=33.33%； 稳D/E定=增10长0%期，：RgOn=A6=%1，2.5β%=1，.1，ERm-rf=5.5%， i=8.5%，t=36%，rf=7.5% 求：每股价值P0
企业综合杠杆系数
βi= 行业平均综合杠杆系数
其中， 综合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数
DCF
几个变量的分析
（3）CF
DDM模型只把股息和期末股票价值作为股东获得的
现金流，而忽视了现金归还于股东的其他方式，比 如股票回购
把股票回购的金额加到股息上去，算出调整的股息
支付率 即：股息支付率=（股息+股票回购）/净收入
DCF
几个变量的分析
（1）g
最小二乘法
OLS b衡量了g
方法一：根据历史数据预测（算术平均，几何平均，线性回
归EPSt=a+bt ，对数线性回归 ln(EPSt)=a+bt） 方法二：根据公司的基本因素预测
g=B{ROA+ D [ROA—i（1—t）]}
E
其中：B—留存比率 ROA—总资产报酬率
=69.33%
DCF
1.股息贴现法—两阶段模型
超长增长阶段股票红利的现值
=
DPS
0(1
g )[1
(1 (1
gk ))nn ]
=
0.9
(1
13.04%)
读书笔记我在高盛的经济预测法
读书笔记我在高盛的经济预测法（作者：Joseph H. Ellis）序言我的简评：为什么这本书值得一读？——很简单、很清楚、很实用①用很清楚很简明的语言和框架，说明了美国各宏观经济指标间的关系，从而告诉读者如何进行经济预测。
②作者Joseph H. Ellis，从业35年，并且连续18年被评为华尔街第一零售业分析师。
拥有足够的能力、经验和视野。
第一章理解经济的每个细节经济预测的两大错误：①将衰退作为经济增长减缓的度量标准，即经济连续两个季度出现下降②与前上季度或上月相比，即采用环比注意：衰退是经济增长减缓的滞后指标。
消费支出和其他经济驱动因素的增长率达到顶峰并开始回落时，股票市场的大部分损失就已经形成。
增长率的下降通常领先于衰退1年。
时间顺序：1、领先指标（1）通货膨胀、个人单位时间收入（2）个人实际单位时间收入、利率2、同步指标（3）实际消费支出、股票市场0-9个月（4）工业生产、公司利润0-6个月3、滞后指标（5）实际资本支出、就业6-12个月贸易赤字的影响：其他国家持有美元国债的总额增加，美元相对于其他货币疲软，利率大幅上升，投资者进一步购买美国债务第二章掌握经济运行其中：1、个人消费支出、PCE、Personal consumption expenditure个人消费支出PCE=耐用品+非耐用品+服务反映了工业生产活动消费支出能代表最终销售2、国内私人投资、GPDI、Gross private domestic investment国内私人投资GPDI=建筑+设备软件+住宅+私人存货变化反映了中间产品的价值3、政府消费和投资、Government spending不可能发生剧烈波动，但可以带来很大的刺激反映了中间产品的价值4、商品和服务净出口、Net imports and exports预测消费支出：1、个人实际单位时间收入、individuals’ real average hourly earnings2、就业、employment第三章重新界定经济滑坡经济预测的两大错误：①将衰退作为经济增长减缓的度量标准，即经济连续两个季度出现下降②与前上季度或上月相比，即采用环比经济滑坡的4个阶段：峰顶适度减缓利率、通货膨胀率升高经济增长率适度减缓，消费支出、公司利润增速放缓资本支出和就业强势增长股市下跌5-10%担忧加剧利率、通货膨胀率继续升高实际消费支出、实际GDP增速下降：5-6%下降至2-3%资本支出和就业仍然强劲股市继续下跌10%衰退到来实际GDP绝对量下降、公司利润大幅减少资本支出和就业下降股市止跌回升第四章纠正传统的衰退观点时间顺序：1、领先指标（1）通货膨胀、个人单位时间收入（2）个人实际单位时间收入、利率2、同步指标（3）实际消费支出、股票市场0-9个月（4）工业生产、公司利润0-6个月3、滞后指标（5）实际资本支出、就业6-12个月1968-1970经济衰退：实际GDP、S&P500收益实际PCE工业生产实际资本支出、失业率2000-2002经济衰退：实际PCE实际GDP、工业生产S&P500收益实际资本支出、失业率ROCET：rate of change economic tracking关注：经济增长率的拐点第五章巧妙地经济追踪方法采用同比：使用与上年相比的方法，衡量变化率并绘制图标移动平均：计算每个月的增长率时，硬测算近3个月比上年同期的增长率两条曲线：在图中绘制两条曲线，一条代表原因，另一条代表结果第六章领先指标的性质领先指标与滞后指标：1、根据领先指标的走势，预测滞后指标2、寻找两个数据序列的相关性（不一定要是因果性）第七章消费支出驱动经济需求链实际消费支出（PCE）→工业生产（0-6个月）→实际资本支出（0-6个月）产成品→中间产品→原材料：周期性影响增大，波动增大第八章消费支出、公司利润和股票市场实际消费支出→公司利润、S&P500每股收益（0-3个月）实际PCE同比增长率接近谷底，股票市场下行结束，反转上升滞后于实际PCE的经济指标，同比增长率仍然在底部时，熊市就已经结束实际消费支出1、领先指标个人实际单位时间收入利率2、同步指标消费者信心指数消费借款3、滞后指标资本支出就业第九章预测消费支出消费能力来源：1、个人收入工资和薪水消费支出的主要来源2、个人财富企业分红、投资收益、住房增值变现需要时间，不是主要来源消费者心理滞后于实际PCE，难以用于预测第十章实际收入：经济的动力之源个人收入中，工资和薪水是驱动消费支出的主要因素实际单位时间收入：领先指标单位时间收入增长率—消费价格增长率=实际单位时间收入增长率实际单位时间收入，领先实际PCE，6-12个月就业与借款↑→消费能力↑→实际单位时间收入增长率↑通货膨胀↑→消费价格增长率↑→实际单位时间收入增长率↓第十一章就业与失业就业：滞后指标就业，滞后实际PCE，3-6个月单位工人收入×就业数=工资和薪水总和→实际PCE实际单位时间收入增长率+就业增长率=实际PCE增长率第十二章利率、通货膨胀和经济周期通货膨胀驱动贴现率贴现率是实际PCE的领先指标（0-9个月）第十三章利率和股票市场利率影响股票市场：1、影响宏观经济增长率→公司利润2、股票股市（PE）贴现率上升是熊市的征兆贴现率上升，PE下降，股价下跌贴现模型：Price=Dividend/WACC贴现率（R f）↑→WACC↑→Price↓PE=Price/Earnings，Price↓→PE↓第十四章美国政府赤字和利率的关系利率是资金的价格非金融债务总额↑→利率↑第十五章行业或公司的预测周期分析的适用范围：不适合国防、能源行业不适合卫生保健、医药、教育不适合服装、娱乐不适合成长速度很快的行业，如计算机、软件、生物科技两个案例：(1)化工产品：实际PCE→工业生产(2)室内装饰品：住房成交量→销售额实际单位时间工资增长率，是消费支出（零售销售）的领先指标住房成交量增长率，是家具、地毯、窗饰等家居用品的领先指标第十六章改变经济学的教学内容时间顺序：1、通货膨胀、个人单位时间收入2、利率、个人实际单位时间收入3、借款消费、实际PCE、股票市场0-9个月4、工业生产、公司利润0-6个月5、实际资本支出、就业（岗位数）6-12个月附录A 信贷对消费支出的影响就业与信贷↑→消费借款↑→实际PCE↑美国借款者居多（总储蓄与总借款之差较小），信贷对实际PCE有杠杆效应只有当年新增的借款能够用于消费支出新增借款的增长率（未清偿债务的二阶导数）→消费支出信贷影响实证分期付款信贷，影响1-2个百分点借款与就业共同发挥作用，并且都是实际PCE的之后指标附录B 方法是否适用于其他国家。
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22.26% 6.00% 5.50% 1.35%
2004 420.00
2005 1,830.00
2006E 1,500.00
2007E 0.00
2008E 0.00
2009E 5.57% 67.49%
0.05% 7.49% 4.39% 32.73% 18.95%
2010E 6.61% 67.06%
2007E 39.50% 72.20%
0.05% 7.49% 4.39% 32.73% 18.95%
2007E 22.26%
33.36
3.54 165.61
82.27
37.36 2.65% 0.00% 3.65% -0.09%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.29% 0.00%
0.00%
0.00%
坏帐准备 /应收帐款 短期投资跌价准备 存货跌价准备(含工程亏损准备) 长期投资减值准备 固定资产减值准备 在建工程减值准备
0.00% #DIV/0!
0.00% #DIV/0!
1.34% 0.00%
0.00% #DIV/0!
0.00% 0.00% 1.24% 0.00%
3、资 本性投 资
0.06% 7.31% 4.21% 31.63% 27.41%
2006E 37.02% 75.74%
0.05% 7.49% 4.39% 32.73% 18.95%
2、营 运资金
货币资金 /主营业务收入
应收帐款周转天数(相对于主营业务收 入)
应收票据周转天数(相对于主营业务收 入)
存货周转天数(相对于主营业务成本)
2008E 9.30% 68.84%
0.05% 7.49% 4.39% 32.73% 18.95%
2008E 22.26%
33.36
3.54 165.61
82.27
37.36 2.65% 0.00% 3.65% -0.09%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.29% 0.00%
2005 22.26%
41.58
1.42 155.89
91.68
45.39 3.75% 0.00% 3.30% -0.02%
其他流动资产增加 /主营业务收入增加
0.00%
0.00%
其他流动负债增加 /主营业务收入增加
0.00%
0.00%
其他长期资产增加 /主营业务收入增加
0.00%
0.00%
其他长期负债增加 /主营业务收入增加
应付票据周转天数(相对于主营业务成 本)
应付帐款周转天数(相对于主营业务成 本)
预付帐款增加 /主营业务成本
待摊费用增加 /营业费用和管理费用
预收帐款(负债)增加 /主营业务收入
预提费用增加 /营业费用和管理费用
2004 57.10%
25.15
5.65 175.32
72.86
29.33 1.56% 0.00% 4.01% -0.16%
一般情 景预测 1、经 营活动
主营业务收入同比增长率
主营业务成本 /主营业务收入
主营业务税金及附加 /主营业务收入 （营业税率）
营业费用 /主营业务收入
管理费用 /主营业务收入
实际税率
股利分配比例
2004 24.39% 74.20%
0.04% 7.68% 4.56% 33.84% 10.48%
2005 41.47% 77.78%
33.36
3.54 165.61
82.27
37.36 2.65% 0.00% 3.65% -0.09%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.29% 0.00%
2009E 1,000.00
2010E 1,000.00
2009E
2010E
0.00
0.00
c、各年的固定资产投资如下：
2004 4,000.00
2005 16,000.00
2006E 12,500.00
2007E 1,000.00
2008E 1,000.00
4、债 务和利 息
a、最低货币资金为主营业务收入的 b、银行长期贷款利率为 c、现金不足时增加短期贷款，利率为 d、现金存款利率为
a、假定固定资产采用直线法折旧 b、现有固定资产和新建固定资产的折旧年限平均为
残值率为 5.00%
年折旧率=
12
年
7.92%
2006E 22.26%
33.36
3.54 165.61
82.27
37.36 2.65% 0.00% 3.65% -0.09%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.29% 0.00%
0.05% 7.49% 4.39% 32.73% 18.95%
2009E 22.26%
33.36
3.54 165.61
82.27
37.36 2.65% 0.00% 3.65% -0.09%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.29% 0.0