金融工程第四章 ppt课件

2020/11/24
11
期货不完美的套期保值主要源于两个方面： （一）基差风险（Basis Risk） （二）数量风险（Quantity Risk）
2020/11/24
12
所谓基差（Basis）是指特定时刻需要进行套期保值的 现货价格与用以进行套期保值的期货价格之差，用公式 可以表示为
bHG
b是特定时刻的基差，H是需要进行套期保值的现货价 格，G是用以进行套期保值的期货价格。
2020/11/24
1Hale Waihona Puke Baidu
2020/11/24
2
精品资料
• 你怎么称呼老师？ • 如果老师最后没有总结一节课的重点的难点，你
是否会认为老师的教学方法需要改进？ • 你所经历的课堂，是讲座式还是讨论式？ • 教师的教鞭 • “不怕太阳晒，也不怕那风雨狂，只怕先生骂我
笨，没有学问无颜见爹娘 ……” • “太阳当空照，花儿对我笑，小鸟说早早早……”
2020/11/24
9
•
2007年4月16日中国工商银行报出的9月18日到期
的远期美元现汇买入价为761.83，A企业即以此签订5
个月期的远期外汇协议。2007年9月18日，当A企业收
到1 000万美元货款时，中国工商银行的人民币即期现
汇买入价为751.15。但根据远期外汇协议，A企业可
以761.83的价格向中国工商银行卖出1 000万美元，从
• 假设2007年9月21日，S&P500指数低于1380 点，例如为1300点，这时该保险公司在现货市场 上以1300点买入S&P500现货，但在期货市场上 亏损1380-1300＝80点，这意味着该公司实际上 仍以1380点的价位买入指数。
2020/11/24
8
案例4.2
美元的空头套期保值
• 假设在2007年4月16日，国内的某外资企业 A已知其在2007年9月18日将有一笔1 000 万美元的货款收入需结汇为人民币。由于 人民币处于升值周期中，A企业担心美元的 相对贬值会给其带来不利的损失，决定向 中国工商银行卖出5个月期的美元远期。
期货市场的多头对现货市场进行套期保值。
担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略， 其主要目的是锁定未来买入价格。 （案例4.1）
（二）空头套期保值
空头套期保值也称卖出套期保值，即通过进入远期或 期货市场的空头对现货市场进行套期保值。
担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略， 其主要目的是锁定未来卖出价格。 （案例4.2）
2020/11/24
7
•
2007年9月21日，实际的S&P500指数以
1533.38点开盘，意味着SPU7合约到期结算价也
为1533.38点。该保险公司以1533.38点买入
S&P500现货，但在期货市场上盈利1533.38-
1380＝153.38点，等价于按1380点的价位买入指
数，抵销了指数上升给投资者带来的高成本。
( H 1 H 0 ) G 0 G 1 H 1 G 1 H 0 G 0 b 1 b 0 （4.2）
其中下标的0和1分别表示开始套期保值的时刻和未来套期保值
结束的时刻；
b
b
0 1
代表当前时刻的基差，总是已知的；
则代表未来套期保值结束时的b 1 基差，
是否确定
则决定了套期保值收益是否确定，是否能够完全消除价格风险。
2020/11/24
6
案例4.1 股指期货的多头套期保值
• 2007年8月16日，美国某保险公司预期在9月 21日该公司将有一笔总金额为6 900 000美元的资 金配置于S&P500指数成份股。为了防止到时股
市上扬导致买入成本过高，该保险公司决定利用 2007年9月21日到期的S&P500指数期货SPU7进 行套期保值。当时SPU7报价为1380点，即一份 合约规模为1380×250＝345 000美元。因此该保 险公司以1380买入20份SPU7合约。
而多收益（761.83-751.15）×100 000= 1 068 000元，
等于将汇率锁定在761.83。
• 假设2007年9月18日，中国工商银行的人民币即期现 汇买入价高于761.83，假设为771.83。但根据远期外 汇协议，A企业仍然需以761.83的价格向中国工商银 行卖出1 000万美元，比现货交易多损失（771.83761.83）×100 000＝1 000 000元，也等于将汇率锁 定在761.83。因此空头套期保值同样无法保证投资者 盈利，但锁定了卖出价格，因而消除了价格风险。
H 1S1,S1G 1,b10
2020/11/24
14
我们可以进一步将 b 1 分解为： b 1 H 1 G 1 S 1 G 1 H 1 S 1
（4.3）
其中S 1 表示套期保值结束期货头寸结清时，期货标的资产的现货
价格。 如果期货的标的资产与投资者需要进行套期保值的现货是同
一种资产，且期货到期日就是投资者现货的交易日，根据期货价 格到期时收敛于标的资产价格的原理，我们有
4
运用远期（期货）进行套期保值就是指投资者 由于在现货市场已有一定头寸和风险暴露，因此运用 远期（期货）的相反头寸对冲已有风险的风险管理行 为。
运用远期（期货）进行套期保值主要有两种类型：
－多头套期保值（Long Hedge）
－空头套期保值（Short Hedge）。
2020/11/24
5
(一）多头套期保值 多头套期保值也称买入套期保值，即通过进入远期或
2020/11/24
13
基差最主要的用途就是用来分析套期保值的收益和风险。在1单 位现货空头用1单位期货多头进行套期保值的情形下，投资者的 整个套期保值收益可以表达为
H 0 H 1 G 1 G 0 H 0 G 0 H 1 G 1 b 0 b 1 （4.1）
在1单位现货多头而用1单位期货空头进行套期保值的情形下，投 资者的整个套期保值收益可以表达为
2020/11/24
10
什么是完美的套期保值？
能够完全消除价格风险的套期保值为“完美的套期保 值”。
若远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额 等条件的设定使得远期（期货）与现货都能恰好匹配， 从而能够完全消除价格风险时，
不完美的套期保值 ，则是指那些无法完全消除价格风 险的套期保值 。是常态 。