金融衍生第五章PPT资料25页

主要期权合约
➢ 按标的资产不同，常见的期权合约有： ➢ 1. 股票期权 ➢ 股票期权（stock option）由股票作为其
标的资产，是目前交易量最大的期权。股 票期权在交易所内进行，交易所规定了合 约的细节，比如到期日、执行价格、宣布 股利的情况、最大头寸限额等等。
主要期权合约
➢ 2. 股票指数期权 ➢ 股票指数期权 (stock index option)的标的物是
期权交易与价格
➢ 2. 股票期权交易 ➢ （1）做市商 ➢ （2）场内会员经纪人 ➢ （3）交易 ➢ （4）指令 ➢ （5）冲销指令 ➢ （6）期权的执行
期权交易与价格
➢ 3. 佣金 ➢ 不同的经纪人对小额投资者收取不同的佣
金（commission）。经纪人分为贴现经纪 人和全面服务经纪人两类。收取的佣金量 包括固定成本和加上交易金额的某个百分 比。
➢ 3 外汇期权 ➢ 外汇期权（foreign exchange option）
的标的资产是外汇。 ➢ 期权合约的大小取决于货币种类。很多银
行或者金融机构随时买卖外汇期权，这些 外汇期权的执行帮助他们规避了某些风险。 公司客户如果想要为手头持有的外币头寸 保值，选择外汇期权远比选择远期合约更
主要期权合约
保证金与结算
➢ 1. 保证金 ➢ 与购买股票时一样，期权购买者也需要提供保证
金账户（margin account）。初始保证金 （initial margin）通常为股票价值的50%，维 持保证金（maintenance margin）通常为 25%。投资者在购买看涨期权或者看跌期权的时 候，必须支付全额期权费用，而绝对不能用保证 金账户。由于期权实际上包含了一定的杠杆率， 按保证金方式购买期权将使这一杠杆比例上升到 难以承受的水平。当投资者出售期权时，必须在
期权类型
➢ 期权的分类： ➢ 1. 看涨期权和看跌期权 ➢ 看涨期权（call option），有时称买权，是一种
赋予期权持有者（option holder）在未来某个时 点，按照合约规定的价格，购买一定数量标的资 产的权利的合约。 ➢ 与看涨期权相反，看跌期权（put option），又 称卖权，赋予期权持有者在未来某个时点，按照 合约规定的价格，卖出一定数量标的资产的权利, 但不是义务。
期权交易的市场称为场外期权市场。
期权头寸
➢ 期权的持有者称为多头（long position）, 期权的卖出者称为空头 (short position)。
➢ 期权的最吸引人之处在于通过不同的组合 可以复制出任何投资者想要的现金流支付 形式。
期权头寸
➢ 看涨期权的损益状态
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期权交易与价格
➢ 1. 期权交易所----以CBOE为例 ➢ 作为期权革命的标志，CBOE的成立具有历史性
纪念意义。CBOE的三大制度性创新大大提高了 期权的流动性和交易量： ➢ 1 期权合约执行价格和到期日的标准化 ➢ 2 期权合约的可替代（fungibility）和可转换性 ( interchangeability)消除了买卖双方的直接联 系，二级市场迅速发展壮大 ➢ 3 与场外市场相比，交易成本ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ大降低，二级市
➢ 4. 期货期权 ➢ 期货期权 (futures options or options on futures )的标的
资产是期货合约。 ➢ 对于一份期货看涨期权，持有者执行它后可以得到该期货合约的多头
头寸加上一笔等于期货当前价格减去执行价格的现金。如果持有者执 行一份期货看跌期权，他将获得该期货合约的空头头寸外加一笔数额 等于执行价格减去期货当前价格的现金。 ➢ 期货期权既可以是金融期货也可以是商品期货。 期货期权成交活跃，深受投资者喜爱。其原因可以概括为以下几点： （1）期货合约的特点决定了期货市场的流动性要强于现货市场。 （2）股票指数期货期权进行交割的成本相对较低。 （3）在CBOT交易的现货期权的标的资产往往是在其他地方（比如 对于股票和股票指数是在NYSE）交易的。因此，在期货交易所拥有 会员资格的个人不得不通过CBOT的经纪人来交易“现货期权”。
期权类型
➢ 2. 欧式期权与美式期权 ➢ 欧式期权规定期权所有者只能在接近期权
寿命期末的一个非常短暂的有效时期内执 行。 ➢ 美式期权却赋予持有者很大的自由度，在 合约签订时刻到合约中止时刻，期权持有 者都有权执行其权利。
期权类型
➢ 3. 场内期权与场外期权 ➢ 交易所上市交易的期权称为场内期权 。 ➢ 金融机构和大公司双方或多方直接进行的
主要期权合约
➢ 5. 利率期权 ➢ 利率期权（interest rate options）以利率作为
其标的物，是以现金结算美国国债的欧式期权， 其中分为短期利率、中期利率和长期利率。 ➢ 在场内交易的利率期权一般分为长期国债期货期 权、中期国债期货期权和欧洲美元期货期权。 ➢ 当利率下降时，利率期货价格上升。当利率上升 时，利率期货价格下降。
保证金与结算
➢ 2．清算 ➢ （1）交易清算所 ➢ 作为期权交易的媒介或者中介人，交易清算所
（exchange clearinghouse）称为交易所的附属机构。 结算保证金（clearing margin）是结算所要求会员在结 算所开立的保证金。与投资者保证金账户的操作方式类似， 结算所会员的保证金账户余额在每一交易日结束时也按照 其盈利和亏损进行调整。 ➢ （2）期权清算公司 ➢ 期权清算公司（Option Clearing Corporation）的功能 类似于期货市场中的清算交易所。在美国的期权式市场，
股票价格指数。 ➢ 股票指数期权的成功是由一系列因素促成的：标
的指数（underlying index）与市场其它指数的 高度关联性；之前的标准期权合约的引进使得股 票指数期权有了参考对象：CBOE交易厅中已经 有了大批的技术熟练的交易人员；在已经存在的 证券账户中加入股票指数期权非常方便等等。
主要期权合约
➢ 看跌期权的损益状态
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期权头寸
➢ 购买看涨期权
期权头寸
➢ 卖出看涨期权
期权头寸
➢ 购买看跌期权
期权头寸
➢ 卖出看跌期权
期权头寸
➢ 购买跨式期权 ➢ 跨式期权（straddle）
策略在组合期权策略 中非常流行，构造该 期权策略的条件是同 时买入具有相同价格、 相同到期日的、同支 股票的看涨期权和看 跌期权。