2017年客车行业宇通客车分析报告

2017年客车行业宇通客车分析报告

2017年9月

目录

一、公司简介 (5)

1、收入与利润保持20年正增长 (6)

2、公司产品以大中型客车为主 (7)

二、客车保有量有提高空间，新能源渗透率持续提升 (8)

1、公交车：保有量有上升空间，区域差异大 (9)

（1）国内公交车保有量有上升空间 (9)

（2）人口多且公交车人均保有量低的地区，未来销量有望提高 (11)

（3）公交车的新能源渗透率可维持在较高水平 (13)

（4）客车新能源化吸引了新进入者，公交车行业竞争格局发生变化 (14)

（5）补贴政策影响新能源公交产品结构、新能源公交呈大型化趋势 (15)

2、座位客车：产品结构变化，新能源渗透率基数低空间大 (16)

3、校车市场：销量稳定 (18)

三、宇通的护城河在新能源时代更宽广 (19)

1、研发、生产、渠道、品牌构成的护城河将延续 (20)

（1）研发实力强，优势不断扩大 (20)

（2）生产工艺优势，质量体系优势 (23)

（3）渠道优势：国内与海外兼修，售前与售后并重 (25)

（4）规模优势明显，产品自配率高 (26)

（5）品牌优势：稳居国内客车行业第一 (28)

2、客车新能源时代，宇通护城河更显宽广 (29)

（1）新能源汽车技术重大突破，宇通成为唯一获得国家科技进步奖的整车企业 (30)

（2）宇通的“睿控”技术，成熟且高效 (31)

（3）系统能量密度参数领先 (34)

四、宇通市占率和新能源渗透率均有提升空间 (35)

1、宇通客车市占率仍有提升空间 (35)

2、宇通新能源车占率有较大提升空间 (37)

3、宇通优势区域销量潜力大，公交车增速有望超行业 (39)

4、宇通新能源产品渗透率有望进一步提高 (40)

五、LCC成本优势可作为新能源车终端定价的重要依据 (42)

1、补贴下降，新能源客车的盈利能力与全生命周期节约成本相关性提高 .. 42

（1）无补贴时代，客户终端支付价格决定产品利润 (43)

（2）新能源客车终端售价与生命周期内节约成本相关 (45)

2、宇通新能源车盈利能力强 (47)

七、出口打开新空间，T7锦上添花 (49)

1、出口有望为公司打开新空间 (49)

2、T7高端商务用车锦上添花 (51)

八、盈利预测 (51)

宇通是客车行业的龙头，客车新能源化的过程中，公司原来在传统客车时代的竞争优势仍将发挥作用，在电控和电池方面的优势，将助力公司更胜一筹。行业愈加规范，为专注于生产经营的企业创造良好的环境，未来宇通新能源客车的市占率有望到达35%以上。

公交车保有量有提高空间，座位客车新能源渗透率有望提升。2016年我国公交车保有量为60.9万台，测算至少还有9万辆左右的增长空间。预计未来国内公交车每年的销量在9~12万台之间，其中新能源渗透率有望高于80%。座位客车的销量稳中有升，其中团体通勤客车占比提升，有助于提高座位客车新能源的渗透率。

宇通的优势区域潜力大，公交车增速有望超行业。河南、四川、湖北等地区人口多且公交车人均保有量低，新增需求潜力大，未来销量增速有望高于全国平均水平。由于公交车销售以to B 模式为主，客户的稳定性高，宇通在以上地区公交车市占率较高，如果在这些地区的高市占率可以保持，宇通将取得超行业增速，未来公交车的市占率有望达到35~40%，大中型座位客车和校车的市占率有望在40%以上。

新能源客车综合毛利高，全生命周期的成本优势可作为终端定价的依据。我们测算2016年宇通传统车毛利率为23%左右，新能源车毛利率在32%左右。相比传统的燃油车，新能源车全生命周期具备成本优势，新能源客车全生命周期内的成本优势可作为新能源车终端定价的重要依据。

出口有望打开新空间。2016年中国客车出口数量比2012年下降