银团贷款市场发展历程与成因
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（二）中国银团贷款市场发展历程 尽管银团贷款在国际金融市场已是成熟产品， 但我 国银行业的国际银团贷款业务起步较晚，在上世纪 80 年 代及 90 年代，能够承担起安排一宗银团贷款牵头行地位 的银行并不多，主要集中在外资银行手里，可以说那时的 银团贷款产品设计还是西方银行的专利。 当时在中国市 场上，由中国银行、美国第一芝加哥国民银行(后改名为第 一银行)等四家机构合资成立的中芝兴业财务有限公司较 早的在内地引入银团贷款项目， 先后引进外资几十亿美 元。 那时的香港中资银行及国内的银行大多只能作为一 般参加行，既不能够成为银团筹组过程中的经理团角色， 当然也就与任何管理费分配无缘。 由于银团贷款在增加 费用收益和分散贷款风险方面具有独特优势， 因而也吸 引了新兴股份制商业银行的参与。 民生银行组建的“俱乐 部”制银团贷款团队涵盖外资银行、城市商业银行、企业 集团财务公司等多家金融机构， 专门为企业提供超大融 资需求的银团贷款。 随着基础设施建设步伐的加快， 我国对大规模投资 资金的需求日益增多， 银团贷款为大型项目融资提供了
64 JINGJI 经济 SHI 视 JIAO 角
2011 年第 3 期
研究与探索
极好的投资渠道。 2003 年 11 月，中国长江电力股份有限 公司就得到了由中国建设银行牵头， 三峡财务有限责任 公 司 、工 商 银 行 等 10 家 金 融 机 构 参 与 的 银 团 贷 款 ，贷 款 总额 33.5 亿元人民币。 我国备受瞩目的南水北调工程也 同样得到了银团贷款 的 融 资 支 持 ，2004 年 6 月 ，《南 水 北 调主体工程银团贷款银行间框架合作协议》 举行了签字 仪式。 这是由国家开发银行牵头，9 家金融机构参与组建 银团，对南水北调工程提供的大型项目贷款，贷款总价值 488 亿人民币。此次贷款项目为南水北调工程提供了充分 的金融支持。
研究与探索
银团贷款市场发展历程与成因
刘 黎 马博
（中央财经大学中国金融发展研究院，北京 100081）
摘 要：本文主要研究银团贷款的发展历程以及发展成因。目前银团贷款的发展成因主要有法律环境、金融监管、第三方中介和二
级市场，这些因素促使银团贷款市场迅速发展。中国的银团贷款市场与成熟市场相比还存在一定的差距，因此应该完善法
据中国银行业协会银团贷款与交易专业委员会统 计 ，截 至 2010 年 6 月 30 日 ，全 体 成 员 单 位 （指 银 团 贷 款 委员会 49 家成员单位）银团贷款余额为 2.08 万亿元人民 币（不含间接银团、内部银团和境外银团），突破 2 万亿大 关，银团贷款市场不断壮大。
近年随着银团贷款一级市场的快速发展， 银团贷款 余额的不断扩大， 发展银团贷款二级市场的需求随之产 生。 银团贷款二级市场，是银行优化资产结构、调整资产 规模的有效渠道， 能够形成更加市场化的贷款风险分担 机制，增加市场流动性。2010 年，结合我国市场情况，借鉴 国际先进经验，银行业协会银团委员会发布了《中国银行 业协会银团贷款转让交易示范文本》，并在全行业进行了 推广培训，旨在规范市场操作流程，提高交易效率，减少 交易成本。2010 年 9 月，中国银行与中国邮政储蓄银行就 广州地铁三号线银团贷款转让交易项目正式签约并交割 完毕。 该项目为国内首笔银团贷款二级市场规范化交易， 标志着我国银团贷款二级市场规范化建设取得了又一阶 段性成果。
目前，随着经济的全球化，各国之间的金融监管也逐 渐 加 强 合 作 ，并 且 形 成 了 IMF、世 界 银 行 等 国 际 性 组 织 ， 各国监管合作的加深也促使银团贷款的监管更加方便， 有利于银团贷款的进一步发展。
额为 250 亿美元的 RJR Nabisco 融资交易的完成，并购杠 杆交易到达了顶峰。 这笔交易包括一项 140 亿美元的银 团贷款。 到 90 年代中期，美国在杠杆融资领域又开始了 快速增长，这一时期的另一个特点是，非银行投资者的增 加。
第 三 阶 段 （20 世 纪 90 年 代 末 至 今 ），银 团 贷 款 二 级 交易市场快速发展。 20 世纪 90 年代末，银行希望更灵活 地管理贷款投资组合。 这种对资金流动性的需求导致了 贷款交易二级市场的快速发展。 美国、欧洲和亚洲各自成 立了正式的机构 LSTA、LMA 和 APLMA，以提供操作程序 和格式规范的贷款文本。 这些都记录在贷款合同的可转 让条款中，目的就是借款人同意贷款的转让，进而银行可 以获得更大的自由度。
银团 贷 款 也 称 辛 迪 加 贷 款(Syndicated Loan)，是 由 获 准经营贷款业务的一家或数家银行牵头， 同时多家银行 与非银行金融机构参加而组成的银行集团采用同一贷款 协议， 按商定的期限和条件向同一借款人提供融资的贷 款方式。 而国际银团贷款中的银团是由不同国家的多家 银行组成的银行集团。 随着经济的发展，银团贷款发展迅 猛，特别是国际性的银团贷款，发展迅速的银团贷款不仅 满足了企业的大量资金需求， 而且也作为银行的一项业 务，增强了银行的收入。
国 政 府 也 纷 纷 指 定 和 完 善 《 合 同 法 》， 对 银 团 贷 款 涉 及 的 具体条款进行规范。 由于经济的全球化，各国政府为了发 展当地经济以及国际资本为了赚取利润，纷纷通过《外汇 管理条例》等放松对外国资本的监管，使得外国资本可以 更容易进入其他国家，这也为银团贷款提供了便利。 同时 各国经济的改革，使得利率市场化程度加深，特别是伦敦 同业拆借市场的建立， 使得伦敦同业拆借利率成为银团 贷款的基准利率。 资本市场的Leabharlann Baidu展也促进了银团贷款的 发展，在中国，银团贷款发展起点低，但是我国政府也通 过制定相关法律条款促进银团贷款市场的发展。2007 年， 中国银行业监督管理委员会出台了《银团贷款业务指引》 对银团贷款进行规范，2008 年新修订的 《外汇管理条例》 有效地促进了外国资本进入中国和中国资本流入外国， 从而促进银团贷款的发展。
律法规、提高银行参与银团贷款的积极性，促使银团贷款市场化，从而促进银团贷款市场的健康稳定发展。
关 键 词 ：银团贷款；发展历程；成因
中图分类号：FF830.4 文献标识码：A
doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2011.03.29
文 章 编 号 ：1672-3309（2011）03-64-03
一、银团贷款市场的发展历程 （一）国际银团贷款市场发展历程 国际银团贷款市场的发展大致经历了 3 个阶段： 第一阶段（20 世纪 60 年代至 80 年代中期 ），以 支 持 基础设施为主的项目融资阶段。 石油美元回流将国际银 团贷款推向第一个高潮。国际银团市场起源于 20 世纪 60 年代。 由于欧洲美元的诞生以及跨国银行同业市场的发 展，不同国家的贷款银行才有机会，在提供共同融资和遵 守共同条款的基础上，组成银团参与银团贷款。1973 年油 价上涨， 获利丰厚的产油国没有能力把这些收入迅速有 效地利用在本国市场上。 跨国银行因此成为这类国家大 量美元存款的接受者，同时由于拥有大量这类存款，银行 也在寻找合适的贷款机会。 这样产油国在石油账户上创 造了前所未有的盈利，并将其很大一部分存在跨国银行， 而跨国银行又将这些钱借给石油进口国用以支付进口石 油的账单，资金的循环回流就这样完成。 同时，主权借款 人在银团贷款市场上的借款活动在 20 世纪 70 年代末达 到了顶峰， 这也构成了第一阶段国际银团贷款发展高潮 的一部分。 第二阶段（20 世纪 80 年代中期至 90 年代 末 ），并 购 杠杆交易推动银团贷款业务进入第二个发展高潮。 20 世 纪 80 年 代 末 ，由 于 一 系 列 杠 杆 融 资 活 动 的 出 现 ，美 国 的 银团贷款市场发展势头迅猛。1989 年随着 KKR 组织的金
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研究与探索
风险，促使了银团贷款业务的产生。 例如：银行风险管理 要求商业银行向同一借款人提供贷款都规定有最高限 额 ，如 中 国 《商 业 银 行 法 》第 39 条 规 定 ，对 同 一 借 款 人 的 贷款余额与商业银行资本余额的比率不得超过 10%。 瑞 士政府规定对外国人借款不得超过 1000 万瑞士法郎，超 过者必须先经过批准。 《新巴塞尔协议》对资本充足率提 出了新的规则和要求， 对不同类型的信贷资产设定不同 的风险资产权重， 以便避免银行将其业务集中于某一个 领域，损害存款人的利益，而银团贷款使得银行可以掌控 其资本策略和资本充足率。 由于银行贷款存在信息不对 称的情况，监管者要求加强银行贷款的信息透明，防止客 户利用信息不对称等手段实施信贷诈骗， 增加银行的信 用风险， 而银团贷款形式促使银行之间能够共同掌握企 业本身以及关联企业的开户情况、资金流向、财务状况等 信息，使得银行间信息共享。
（二）金融监管体系 金融监管促使金融创新， 银团贷款也是在各国金融 监管的条件下催生出来的， 金融监管也促使了银团贷款 的快速发展。20 世纪 50 年代初，由于美苏冷战，导致苏联 和东欧等国家将其美元存款从美国国内转到西欧银行， 从而产生了欧洲美元和欧洲货币市场。 欧洲货币市场摆 脱了各国金融管理当局的监管， 几乎是由市场机制运作 的 ，美 国 1933 年 银 行 法 《第 Q 条 规 定 》，授 权 联 邦 储 备 委 员会对银行的定期存款规定最高利率， 而欧洲市场上的 存款利率则不受限制，1966 年，美国开始对银行发行的可 转让单也实行此规定， 导致企业资金从此转移到欧洲货 币市场。 欧洲货币市场的产生使得银行间的合作加深，各 国银行可以在欧洲货币市场中组建银团， 为大型企业或 者项目贷款， 这主要是在欧洲货币市场中可以规避监管 者的监管，并且可以筹集更多的资金，这就为银团贷款提 供了沃土，银团贷款也正是在欧洲货币市场中形成的，并 且迅速发展。20 世纪 50 年代，布雷顿森林体系的建立，使 得汇率由黄金汇率变为各国货币与美元挂钩， 美元成为 国际通用货币， 这就为银团贷款带来了有关货币上的便 利，并且随着伦敦同业拆借利率的建立，使得 LIBOR 成为 国际贷款的基准利率，这就为银团贷款提供了便利。 发展 中国家又实行金融开放改革， 放松了对国际资本流动的 限制，国际资本的流动规模空前加大，各国纷纷逐渐放松 外汇管制，并且逐步将本国货币与美元挂钩，同时各国为 了促进本国经济的发展，逐步放宽资本管制，引入外国资 本，例如中国就通过改革开放，逐步放松外汇管制，引入 外国资本，这就使得外国资本可以进入各国，使得银团贷 款的对象和范围增加了。 特别是一些新兴市场，由于发展 本国经济，一方面放松了各种金融监管，另一方面也增加 了资金需求，使得银团贷款对象增加，促进银团贷款的迅 速发展。 银团贷款必将产生风险， 金融监管当局对金融机构 风险的监管使得银行更加关注风险管理， 银行为了减少
二、银团贷款市场的发展成因 （一）法律法规 在银团贷款的发展过程中， 由于银团贷款可以满足 大量的资金需求，并且为银行带来丰厚的利润，于是各国 政府纷纷出台相应的法律允许银行发展银团贷款业务， 并规范银团贷款市场。 美国的《银行法》中就明确规定银 行可以从事银团贷款业务，并进行了相应的规范，里面涉 及银团贷款成员、银团贷款发起与筹建、银团贷款协议、 银团贷款收费等相关规定， 大力促进和规范了银团贷款 业务，分散授信风险，推动了银行同业合作。 与各国《银行 法》相对应的，各国也纷纷对银团贷款涉及的法律条款进 行规定。 例如：银团贷款业务涉及的担保和签订合同，各
随着中国银团贷款市场逐步发育， 配套的制度建设 也日臻完善。2006 年，中国银行业协会银团贷款与交易专 业委员会宣告成立， 并签署了 《银团贷款合作备忘录》。 2007 年 8 月， 中国银监会出台了利于中外银行共同执行 的 《银 团 贷 款 业 务 指 引 》，用 于 引 导 、 鼓 励 、 规 范 银 行 业 机 构广泛开展银团贷款业务。 这些相关法律制度为中国银 团贷款的发展提供了条件。
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研究与探索
极好的投资渠道。 2003 年 11 月，中国长江电力股份有限 公司就得到了由中国建设银行牵头， 三峡财务有限责任 公 司 、工 商 银 行 等 10 家 金 融 机 构 参 与 的 银 团 贷 款 ，贷 款 总额 33.5 亿元人民币。 我国备受瞩目的南水北调工程也 同样得到了银团贷款 的 融 资 支 持 ，2004 年 6 月 ，《南 水 北 调主体工程银团贷款银行间框架合作协议》 举行了签字 仪式。 这是由国家开发银行牵头，9 家金融机构参与组建 银团，对南水北调工程提供的大型项目贷款，贷款总价值 488 亿人民币。此次贷款项目为南水北调工程提供了充分 的金融支持。
研究与探索
银团贷款市场发展历程与成因
刘 黎 马博
（中央财经大学中国金融发展研究院，北京 100081）
摘 要：本文主要研究银团贷款的发展历程以及发展成因。目前银团贷款的发展成因主要有法律环境、金融监管、第三方中介和二
级市场，这些因素促使银团贷款市场迅速发展。中国的银团贷款市场与成熟市场相比还存在一定的差距，因此应该完善法
据中国银行业协会银团贷款与交易专业委员会统 计 ，截 至 2010 年 6 月 30 日 ，全 体 成 员 单 位 （指 银 团 贷 款 委员会 49 家成员单位）银团贷款余额为 2.08 万亿元人民 币（不含间接银团、内部银团和境外银团），突破 2 万亿大 关，银团贷款市场不断壮大。
近年随着银团贷款一级市场的快速发展， 银团贷款 余额的不断扩大， 发展银团贷款二级市场的需求随之产 生。 银团贷款二级市场，是银行优化资产结构、调整资产 规模的有效渠道， 能够形成更加市场化的贷款风险分担 机制，增加市场流动性。2010 年，结合我国市场情况，借鉴 国际先进经验，银行业协会银团委员会发布了《中国银行 业协会银团贷款转让交易示范文本》，并在全行业进行了 推广培训，旨在规范市场操作流程，提高交易效率，减少 交易成本。2010 年 9 月，中国银行与中国邮政储蓄银行就 广州地铁三号线银团贷款转让交易项目正式签约并交割 完毕。 该项目为国内首笔银团贷款二级市场规范化交易， 标志着我国银团贷款二级市场规范化建设取得了又一阶 段性成果。
目前，随着经济的全球化，各国之间的金融监管也逐 渐 加 强 合 作 ，并 且 形 成 了 IMF、世 界 银 行 等 国 际 性 组 织 ， 各国监管合作的加深也促使银团贷款的监管更加方便， 有利于银团贷款的进一步发展。
额为 250 亿美元的 RJR Nabisco 融资交易的完成，并购杠 杆交易到达了顶峰。 这笔交易包括一项 140 亿美元的银 团贷款。 到 90 年代中期，美国在杠杆融资领域又开始了 快速增长，这一时期的另一个特点是，非银行投资者的增 加。
第 三 阶 段 （20 世 纪 90 年 代 末 至 今 ），银 团 贷 款 二 级 交易市场快速发展。 20 世纪 90 年代末，银行希望更灵活 地管理贷款投资组合。 这种对资金流动性的需求导致了 贷款交易二级市场的快速发展。 美国、欧洲和亚洲各自成 立了正式的机构 LSTA、LMA 和 APLMA，以提供操作程序 和格式规范的贷款文本。 这些都记录在贷款合同的可转 让条款中，目的就是借款人同意贷款的转让，进而银行可 以获得更大的自由度。
银团 贷 款 也 称 辛 迪 加 贷 款(Syndicated Loan)，是 由 获 准经营贷款业务的一家或数家银行牵头， 同时多家银行 与非银行金融机构参加而组成的银行集团采用同一贷款 协议， 按商定的期限和条件向同一借款人提供融资的贷 款方式。 而国际银团贷款中的银团是由不同国家的多家 银行组成的银行集团。 随着经济的发展，银团贷款发展迅 猛，特别是国际性的银团贷款，发展迅速的银团贷款不仅 满足了企业的大量资金需求， 而且也作为银行的一项业 务，增强了银行的收入。
国 政 府 也 纷 纷 指 定 和 完 善 《 合 同 法 》， 对 银 团 贷 款 涉 及 的 具体条款进行规范。 由于经济的全球化，各国政府为了发 展当地经济以及国际资本为了赚取利润，纷纷通过《外汇 管理条例》等放松对外国资本的监管，使得外国资本可以 更容易进入其他国家，这也为银团贷款提供了便利。 同时 各国经济的改革，使得利率市场化程度加深，特别是伦敦 同业拆借市场的建立， 使得伦敦同业拆借利率成为银团 贷款的基准利率。 资本市场的Leabharlann Baidu展也促进了银团贷款的 发展，在中国，银团贷款发展起点低，但是我国政府也通 过制定相关法律条款促进银团贷款市场的发展。2007 年， 中国银行业监督管理委员会出台了《银团贷款业务指引》 对银团贷款进行规范，2008 年新修订的 《外汇管理条例》 有效地促进了外国资本进入中国和中国资本流入外国， 从而促进银团贷款的发展。
律法规、提高银行参与银团贷款的积极性，促使银团贷款市场化，从而促进银团贷款市场的健康稳定发展。
关 键 词 ：银团贷款；发展历程；成因
中图分类号：FF830.4 文献标识码：A
doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2011.03.29
文 章 编 号 ：1672-3309（2011）03-64-03
一、银团贷款市场的发展历程 （一）国际银团贷款市场发展历程 国际银团贷款市场的发展大致经历了 3 个阶段： 第一阶段（20 世纪 60 年代至 80 年代中期 ），以 支 持 基础设施为主的项目融资阶段。 石油美元回流将国际银 团贷款推向第一个高潮。国际银团市场起源于 20 世纪 60 年代。 由于欧洲美元的诞生以及跨国银行同业市场的发 展，不同国家的贷款银行才有机会，在提供共同融资和遵 守共同条款的基础上，组成银团参与银团贷款。1973 年油 价上涨， 获利丰厚的产油国没有能力把这些收入迅速有 效地利用在本国市场上。 跨国银行因此成为这类国家大 量美元存款的接受者，同时由于拥有大量这类存款，银行 也在寻找合适的贷款机会。 这样产油国在石油账户上创 造了前所未有的盈利，并将其很大一部分存在跨国银行， 而跨国银行又将这些钱借给石油进口国用以支付进口石 油的账单，资金的循环回流就这样完成。 同时，主权借款 人在银团贷款市场上的借款活动在 20 世纪 70 年代末达 到了顶峰， 这也构成了第一阶段国际银团贷款发展高潮 的一部分。 第二阶段（20 世纪 80 年代中期至 90 年代 末 ），并 购 杠杆交易推动银团贷款业务进入第二个发展高潮。 20 世 纪 80 年 代 末 ，由 于 一 系 列 杠 杆 融 资 活 动 的 出 现 ，美 国 的 银团贷款市场发展势头迅猛。1989 年随着 KKR 组织的金
65 JINGJI 经济 SHI 视 JIAO 角
2011 年第 3 期
研究与探索
风险，促使了银团贷款业务的产生。 例如：银行风险管理 要求商业银行向同一借款人提供贷款都规定有最高限 额 ，如 中 国 《商 业 银 行 法 》第 39 条 规 定 ，对 同 一 借 款 人 的 贷款余额与商业银行资本余额的比率不得超过 10%。 瑞 士政府规定对外国人借款不得超过 1000 万瑞士法郎，超 过者必须先经过批准。 《新巴塞尔协议》对资本充足率提 出了新的规则和要求， 对不同类型的信贷资产设定不同 的风险资产权重， 以便避免银行将其业务集中于某一个 领域，损害存款人的利益，而银团贷款使得银行可以掌控 其资本策略和资本充足率。 由于银行贷款存在信息不对 称的情况，监管者要求加强银行贷款的信息透明，防止客 户利用信息不对称等手段实施信贷诈骗， 增加银行的信 用风险， 而银团贷款形式促使银行之间能够共同掌握企 业本身以及关联企业的开户情况、资金流向、财务状况等 信息，使得银行间信息共享。
（二）金融监管体系 金融监管促使金融创新， 银团贷款也是在各国金融 监管的条件下催生出来的， 金融监管也促使了银团贷款 的快速发展。20 世纪 50 年代初，由于美苏冷战，导致苏联 和东欧等国家将其美元存款从美国国内转到西欧银行， 从而产生了欧洲美元和欧洲货币市场。 欧洲货币市场摆 脱了各国金融管理当局的监管， 几乎是由市场机制运作 的 ，美 国 1933 年 银 行 法 《第 Q 条 规 定 》，授 权 联 邦 储 备 委 员会对银行的定期存款规定最高利率， 而欧洲市场上的 存款利率则不受限制，1966 年，美国开始对银行发行的可 转让单也实行此规定， 导致企业资金从此转移到欧洲货 币市场。 欧洲货币市场的产生使得银行间的合作加深，各 国银行可以在欧洲货币市场中组建银团， 为大型企业或 者项目贷款， 这主要是在欧洲货币市场中可以规避监管 者的监管，并且可以筹集更多的资金，这就为银团贷款提 供了沃土，银团贷款也正是在欧洲货币市场中形成的，并 且迅速发展。20 世纪 50 年代，布雷顿森林体系的建立，使 得汇率由黄金汇率变为各国货币与美元挂钩， 美元成为 国际通用货币， 这就为银团贷款带来了有关货币上的便 利，并且随着伦敦同业拆借利率的建立，使得 LIBOR 成为 国际贷款的基准利率，这就为银团贷款提供了便利。 发展 中国家又实行金融开放改革， 放松了对国际资本流动的 限制，国际资本的流动规模空前加大，各国纷纷逐渐放松 外汇管制，并且逐步将本国货币与美元挂钩，同时各国为 了促进本国经济的发展，逐步放宽资本管制，引入外国资 本，例如中国就通过改革开放，逐步放松外汇管制，引入 外国资本，这就使得外国资本可以进入各国，使得银团贷 款的对象和范围增加了。 特别是一些新兴市场，由于发展 本国经济，一方面放松了各种金融监管，另一方面也增加 了资金需求，使得银团贷款对象增加，促进银团贷款的迅 速发展。 银团贷款必将产生风险， 金融监管当局对金融机构 风险的监管使得银行更加关注风险管理， 银行为了减少
二、银团贷款市场的发展成因 （一）法律法规 在银团贷款的发展过程中， 由于银团贷款可以满足 大量的资金需求，并且为银行带来丰厚的利润，于是各国 政府纷纷出台相应的法律允许银行发展银团贷款业务， 并规范银团贷款市场。 美国的《银行法》中就明确规定银 行可以从事银团贷款业务，并进行了相应的规范，里面涉 及银团贷款成员、银团贷款发起与筹建、银团贷款协议、 银团贷款收费等相关规定， 大力促进和规范了银团贷款 业务，分散授信风险，推动了银行同业合作。 与各国《银行 法》相对应的，各国也纷纷对银团贷款涉及的法律条款进 行规定。 例如：银团贷款业务涉及的担保和签订合同，各
随着中国银团贷款市场逐步发育， 配套的制度建设 也日臻完善。2006 年，中国银行业协会银团贷款与交易专 业委员会宣告成立， 并签署了 《银团贷款合作备忘录》。 2007 年 8 月， 中国银监会出台了利于中外银行共同执行 的 《银 团 贷 款 业 务 指 引 》，用 于 引 导 、 鼓 励 、 规 范 银 行 业 机 构广泛开展银团贷款业务。 这些相关法律制度为中国银 团贷款的发展提供了条件。