国外离岸远期汇率市场发展经验与借鉴——以日韩为例
国际金融学案例-日本公司的远期外汇交易
日本公司的远期外汇交易远期外汇交易是在即期外汇交易的基础上发展起来的，其最大的优点在于能够转移风险，因而可以用来进行套期保值和投机。
远期外汇交易是指外汇的买卖双方通过协议价格锁定未来某一天的外汇价格，今后按照协议价格进行实际的交付。
按其交割日是否固定可分为定期交易和择期交易。
日本某一贸易事业公司，每月外币交易量为2000万美元左右。
在远期外汇交易中，公司规定买方持有或卖方持有只能为200万美元。
而未结算外汇余额（相反交易完毕部分除外）买卖各为1000万美元。
银行买卖手续费0.1日元。
交易期间是从1984年7月到11月，共5个月。
不考虑实际需要的预约保证金部分。
这个公司进行了以下几次远期外汇买卖交易：1.7月3日，订立美元期货买进预约（买进持有200万美元）。
合约内容：200万美元，1个月期货（8月6日交付），远期汇率1美元＝238.60日元。
买进远期美元的理由是：美日利率差距甚大，故判断目前美元将持续坚挺，依据对强势货币，以期货折价买进的原则。
2.7月24日，订立美元期货卖出预约400万美元（卖出持有200万美元）。
合约内容：①采取7月3日买进外汇期货预约的相反交易，即卖出远期外汇200万美元，8月6日交割，远期汇率为1美元＝245.50日元。
这两个买卖合约8月6日到期结算时可获得利益（245.50－238.60）×200万＝1380万日元。
②新卖出外汇期货200万美元，期限3个月，10月26日交割，远期汇率为242.40。
卖出远期美元的理由是： 1美元兑换247日元为1983年9月2日以来的最高价格，首先予以谋利，并具有支援其后的买进操作之意而重新卖出。
3. 8月30日，买进远期外汇预约200万美元（买卖持有为0）。
期限为1个月，10月3日交割，远期汇率 l美元=239.70日元，买进理由： 8月上旬美元行情虽为243日元，但当时未决定，故已来不及，以后再未突破240日元。
由于从日本流出资本颇巨，因此月底出现240日元时就把握此机会。
韩元NDF市场发展经验的启示
韩元ＮＤＦ市场发展经验的启示提要近年来，在人民币升值预期下，境外人民币NDF市场已成为国际投机家对人民币汇率机制施压的平台，交易规模持续扩大。
由于我国政府对境外人民币NDF交易基本不存在任何控制和监管，人民币NDF交易投机活动持续升温。
本文通过介绍全球最活跃的韩元无本金交割远期市场的发展历程，试图探讨外汇自由化背景下人民币无本金交割远期市场的发展路径选择和监管体系设计，对发展人民币衍生品市场以及防范货币危机乃至金融危机都具有深远的理论和现实意义。
关键词：无本金交割远期；离岸互换利率；基差2005年7月21日，我国从固定汇率制度转变为盯住一揽子货币的有管理的浮动汇率制度，人民币汇率波动幅度进一步加大，非居民利用境外人民币NDF 规避汇率风险的要求进一步加强，同时也为国际炒家进行人民币投机活动提供了机会。
如何规范无本金交割远期市场的发展，避免人民币无本金交割远期成为国际投机家豪赌人民币升值的平台，成为摆在我国政府面前亟待解决的问题。
本文试图通过介绍全球最活跃的无本金交割远期——韩元无本金交割远期市场的发展，探讨外汇自由化背景下人民币无本金交割远期市场的发展路径选择和监管体系设计。
一、韩元汇率自由化的历史沿革韩国的固定汇率机制从1964年5月起改变成为通过自由买卖外汇凭证来决定汇率的浮动机制。
该机制在1980年2月又发展成为基于“一揽子”货币的汇率机制。
在该机制下，汇率由“特别提款权(SDR)”来确定。
“一揽子”货币汇率机制的优点是可以保证汇率的稳定，但它不能很好的反映国内外汇市场的供求关系。
为了解决此问题，韩国于1990年3月引进市场平均汇率系统。
在该系统中，市场平均汇率为前一天韩国银行间韩元／美元现汇汇率和成交量的加权平均值。
银行间汇率只允许在市场平均汇率上下的一定范围内波动。
最初波动区间仅为0.4％，但经过几次调整，浮动区间已扩大到10％。
1997年东亚金融风暴对韩国产生了巨大的冲击，在国际货币基金组织的要求下，韩国取消了汇率日浮动范围的限制，并于1997年12月开始采用目前的自由浮动汇率机制。
国外离岸远期汇率市场发展经验与借鉴远期汇率的计算例题
国外离岸远期汇率市场发展经验与借鉴远期汇率的计算例题一、韩国离岸远期汇率市场1、韩国离岸NDF市场的发展历程简介韩元离岸衍生品交易开始于1996年，当时韩国国内已有以实需为原则的韩元远期交易，但由于资本管制、汇率制度等的方面原因，相关交易并不活跃。
随着外汇交易自由化改革的不断深入，韩国的境内金融机构和非居民于1999年4月获许投资韩元离岸NDF交易，这意味着韩元的离岸NDF市场通过韩国银行与韩国国内的外汇远期、即期交易实现了融通，韩元离岸市场的交易量开始迅猛增长，离岸NDF汇率对在岸即期汇率的影响日益明显。
2003年9月之后，由于美国奉行弱势美元政策，导致韩元面临较大的升值压力。
韩国政府为了应对这一危机，对外汇市场进行了强势干预，韩元在岸汇率持续走低。
与之相对应，基于对韩元升值的预期，离岸远期汇率一路走高，且韩国国内银行与非居民之间的日均交易量较2002年增加一倍、猛增至13.4亿元。
2004年初，针对离岸市场的过度投机和外汇市场的激烈震荡，韩国政府采取了一系列措施限制国内银行参与韩元离岸市场交易，防止了过度购入离岸美元导致韩元在离岸市场汇率进一步走高。
2004年2月以后，随着韩元升值预期的减弱，国外投资者的投机意愿大幅降低，韩国政府开始逐步放松并于当年4月最终取消了相关限制措施。
目前，韩元NDF是全球交易量最大、市场深度最好的离岸远期投资品种之一。
2、韩国发展离岸远期汇率市场的经验（1）市场化程度最高的NDF市场主导货币定价权。
通常认为，离岸NDF市场是货币不可自由兑换、资本项目未放开的产物，例如澳大利亚在推行金融自由化后，澳元离岸NDF市场在8个月内就消失了，但韩国在推行金融自由化和资本项目可兑换后，离岸NDF市场和离岸NDF汇率仍然存在，并在价格发现中起到很重要的作用。
究其原因，一方面由于韩国的资本开放仍不完全、政府对韩元汇率有一定干预；另一方面NDF市场参与者以国际游资为主，投机和套利动机很强，市场对信息的消化和传递都非常快，保证了NDF市场成为引领在岸即期汇率的信号市场，对韩元即期汇率产生重要影响。
国际收支持续顺差下汇率升值的经验与启示——以日本、德国为例
南京财经 大学学报
Ｊｕｎｌ ｆ ａｊ ｇＵ ｉｅ ｉ ｆ ｉａｃ ｎ ｃｎｍ ｃ ｏ ｒａ ｏ ｎ ｎ ｎｖｒ ｔ ｏ ｎ ｎｅａｄＥ ｏｏ ｉ Ｎ ｉ ｓｙ Ｆ ｓ
Ｎｏ １ ２ ０ ． ，０ ９ ｓ ｒ ｌＮ ． ５ ｅｉ ｏ １ ５ ａ
势上大于进 口， 经常项 目保持持续性顺差 。
日元 升值 可分 为三个 阶段 ： 一个 阶段是 １７ 第 ９ １年 ２
月从 １ 美元兑 ３ ０日元升值为兑 ３ ６ 第二个 阶段是 １７ ６ ０； ９３
年 ２月到 １８ ９ ５年 ９月 ， 逐步 升值 为 ２ ０日元 ；第三个 阶 ４ ， 段为 １８ ９５年广 场协议 至今 。 日元三 次大 幅升值 的原 因
产品 国际竞争力 日益 强大 ，０年 代 以后 ， ７ 日本 出 口在趋
国际收支和实际汇率关 系的经验证据大致来源 于两 组研 究。一组是采用 横截 面数 据进 行跨 国检验 。Ｂ ｉｉ ａ ｌ ｌｅ ａｄＷｓ ｒｅ …用 ７个 国家在 １８ ｎ ｔ ｂｒ ｅ ｇ ９０年的横 截面数据 进行
主要 是 ７ ０年代以后 ， 日本 的对外 贸易 由贸易平衡转 向持
续的贸易顺差。这既来 自于进 口部 门替代 能力 的增加 ， 同时也来 自于出 口部 门国际竞 争力 的不断提 高。总之 ，
大和外汇储备激增 的 背景下 ， 民币一直 面临 较大 的升 人
值压力。从 汇率升值 的背景来 看 ， 当前人 民币汇率 制度 的改革 ， ２ 与 ０世纪 ６ 、０年代以后 的德 国和 日本有很 多 ｏ７ 相似之处 ， 具体表现在 ： 在汇率升值之 前三个经济体 均经 历了持续的国际收支顺 差 ， 际收支顺差 转化 为汇 率升 国 值的动力 ； 三个经济体 的外 向型程度都较高 ， 币当局都 货
离在岸市场间的汇率影响机制及对人民币国际化的影响
离在岸市场间的汇率影响机制及对人民币国际化的影响离岸市场是指境外设立的人民币交易市场，主要包括香港、伦敦和新加坡等地。
离岸市场的汇率是指在境外市场上人民币兑换外币的汇率，与内地市场上的人民币兑换外币的汇率可能存在差异。
离岸市场的汇率受到多种因素的影响。
外汇市场供求关系是决定汇率的重要因素之一。
如果外国投资者增加对人民币的需求，将导致人民币升值，反之则导致人民币贬值。
与离岸市场相关的利率也会对汇率产生影响。
如果一个国家的利率相比其他国家较高，将吸引更多的资金流入该国，从而推动本国货币升值。
全球贸易局势、国际金融市场走势以及政府政策等多个因素也会对汇率产生影响。
离岸市场的汇率对人民币国际化具有重要影响。
离岸市场的存在扩大了人民币的全球流通。
由于离岸市场的汇率与国内市场的汇率存在差异，境外市场可以通过在离岸市场上进行人民币交易来获取利益。
离岸市场的存在提高了人民币的可兑换性。
离岸市场上的人民币可以自由兑换成外币，便于国际投资和贸易活动的进行。
离岸市场的汇率也反映了人民币在国际市场上的需求和供给情况，为人民币汇率的形成提供参考。
离岸市场的发展为中国的金融市场带来了国际投资者和外资机构，提高了金融市场的开放度和国际竞争力。
离岸市场的存在也带来了一定的挑战。
离岸市场的存在可能加剧了人民币波动性。
由于离岸市场上的交易活动相对自由，可能受到更多的市场因素和投机者的影响，导致人民币汇率的波动加剧。
离岸市场的资本流动可能对国内金融市场和货币政策产生影响。
如果离岸市场上发生大规模的资本流出，可能导致国内市场的资金紧张和人民币贬值压力增加。
离岸市场的监管和风险管理也是一个挑战。
由于离岸市场的运作相对独立，监管和风险管理的难度较大，需要加强合作与协调。
离岸市场的汇率机制对于人民币的国际化起到了推动作用。
离岸市场的存在扩大了人民币的全球流通和可兑换性，并提高了人民币在国际市场上的地位。
离岸市场的存在也带来了一定的挑战，需要加强监管与风险管理。
离在岸市场间的汇率影响机制及对人民币国际化的影响
离在岸市场间的汇率影响机制及对人民币国际化的影响【摘要】本文首先介绍了离岸市场和在岸市场的概念，然后分析了离在岸市场间的汇率影响机制。
接着探讨了人民币国际化的现状，并分析了离在岸市场的影响因素以及人民币国际化面临的挑战。
研究发现，离在岸市场间的汇率影响机制对人民币国际化起到了推动作用。
最后提出了建议和展望，并对研究进行了总结。
通过本文的研究，可以更好地了解离在岸市场间的关系，深入探讨汇率机制的影响以及对人民币国际化的作用，并为相关领域提供一定的理论参考和实践借鉴。
【关键词】离岸市场、在岸市场、汇率影响机制、人民币国际化、影响因素、挑战、推动作用、建议、展望、结论、货币政策、国际金融、外汇市场1. 引言1.1 背景介绍在全球化的背景下，汇率成为了国际经济中一个极为重要的因素。
离岸市场和在岸市场是全球汇率体系中的两个重要组成部分，它们之间的汇率影响机制对人民币国际化起着至关重要的作用。
随着中国经济的不断发展和对外开放程度的加深，人民币逐渐走向国际化的道路，离在岸市场的汇率变动对人民币的国际地位有着深远的影响。
1.2 研究目的研究目的是探讨离在岸市场间的汇率影响机制及对人民币国际化的影响，通过分析离岸市场和在岸市场的概念，解析汇率在两个市场之间的传导机制，探讨人民币国际化的现状及离在岸市场的影响因素，深入挖掘离在岸市场对人民币国际化的推动作用和潜在挑战，为我国金融市场的发展提供理论支持和政策建议，促进人民币在国际上的地位和影响力，推动人民币的国际化进程。
1.3 研究意义本文旨在探讨离在岸市场间的汇率影响机制及对人民币国际化的影响，具有重要的研究意义。
随着中国经济的持续发展和对外开放程度的加深，人民币国际化已成为国家战略指导下的重要一环。
深入探讨离在岸市场间的汇率影响机制，有助于更好地理解人民币国际化进程中的汇率变动机制，为相关政策的制定提供理论支撑。
离在岸市场在人民币国际化过程中扮演着重要的角色，对人民币国际化的进程和效果产生深远影响。
远期外汇买卖业务案例分析
远期外汇买卖业务案例分析一、方案背景2006年2月，A公司主动与郑州交行联系，告知6月9日将有一笔出口货款600万美元入账，公司想用这笔款项来兑换日元以备当月日元付汇之用。
公司希望交行能为其制定一个合适的换汇方案，即可固定换汇成本，又能起到规避汇率风险的作用。
郑州交行国际部人员首先对美元对日元的走势进行了分析，认为美联储自2004年6月至今已连续13次加息，市场担心此轮加息周期可能将于今年某一时间结束，如果这样，将对美元形成利空影响，而美元兑日元长期来看将有下跌可能。
二、方案的设计与选择郑州交行国际部人员认为A公司此番用美元买日元的交易存在着时间与期限上的不相匹配。
经过一番研究之后，交行向客户推荐了远期外汇买卖业务和外汇期权业务两个方案。
但这两个方案各有利弊。
在远期外汇买卖方案中，通过一笔卖出美元买入日元的远期外汇买卖业务，可以固定美元兑日元的换汇成本，同时可以避免美元兑日元汇率下跌所带来的汇率风险。
但由于远期外汇买卖缺乏灵活性，到期日必须按约定价格进行交割，从而享受不了美元兑日元汇率上涨所带来的好处。
在外汇期权方案里，客户买入一个美元兑日元看跌期权，在6月7日某一时点当美元兑日元的汇率下跌，低于执行汇率时，有权按执行汇率卖出美元买入日元；当美元兑日元的汇率上涨，高于期权的执行汇率时，则不行使期权，而是按实际汇率卖出美元买入日元。
这个方案可以避免美元兑日元汇率下跌所带来的损失，又可以使客户享受到美元兑日元汇率上涨所带来的好处。
但是客户作为期权的买方，需向银行支付一定数额的期权费。
A公司的财务经理张经理在详细了解了这两个方案后，对外汇期权方案比较感兴趣，但认为期权费作为一种财务费用在财务记账上有一定难度，同时对公司来讲是也一种财务负担，公司不愿意在避险方案上承担多余的成本支出。
在这种情况下，郑州交行国际部人员请教了总行有关资金理财人员。
总行相关人员在了解了客户的实际需求后，帮助郑州分行设计了一款区间远期外汇买卖产品。
国际金融远期交易案例
案例：1.回避汇率风险或保值（1）进口商某年外汇市场行情为：即期汇率 GBP/USD=1.4248/783个月掉期率 10/20假定一美国进口商从英国进口价值50万英镑的货物，3个月后支付。
若美国进口商预测3个月后英镑将升值为GBP/USD=1.4338/68。
问：（1）若美国进口商预测正确而又没有采取保值措施，则3个月后美国进口商需多支付多少美元？（2）美国进口商如何利用远期外汇交易进行交易？（3）若美国进口商采取保值措施而又预测错误呢？解：（1）若美国进口商没采取保值措施，则3个月后美国进口商的50万英镑需支付的美元为50万×1.4368=71.84万美元。
如按合同签订的汇率算，只需支付美元：50万×1.4278=71.39万美元。
因此，需多支付71.84-71.39=4500美元。
（2）美国进口商利用远期外汇交易进行保值的具体操作：美国进口商与英国出口商签订贸易合同时，与银行签订远期外汇交易合同，按英镑与美元的3个月远期汇率1.4278+0.0020=1.4298买入英镑50万，则3个月后美国进口商支付50万英镑只需美元：50万×1.4298=71.49万美元，避免损失71.84-71.49=3500美元。
（3）若美国进口商采取保值措施而3个月后英镑汇率下降，则美国进口商仍要按与银行签订的远期汇率买入50万英镑，不能享受英镑汇率下降带来的好处。
保值避免了汇率风险，同时也让渡了汇率反向变动可能带来的收益。
（2）出口商某年外汇市场行情：即期汇率 USD/JPY=122.90/123.20，2个月掉期率 30/20假定日本出口商向美国进口商出口价值100万美元的仪器设备，2个月后收款。
若日本出口商预测2个月后美元将贬值为USD/JPY=118.90/119.20。
问：（1）若日本出口商预测正确而又没有采取保值措施，则3个月后日本出口商少收多少日元？（2）日本出口商如何利用远期外汇交易进行交易？（3）若日本出口商采取保值措施而又预测错误呢？解：（1）若日本出口商没采取保值措施，则2个月后日本出口商收到100万美元可兑换的日元为：100万×118.90=11890万日元。
承接产业转移的国内外经验及其借鉴——以东部向中西部转移为例
中西 部 是美 国制 造 业 的 中心 ， 其 发 展 源 于 承接 了东海 岸 区 的纽 约 、 波士 顿 、 新 英格 兰 等 区域 的产业
转移 ， 主要 采取 了 加 大基 础 设 施 建 设 、 税收优惠 、 将
高新技 术产 业作 为支 撑点 、 有 效培养 科 技人 才 、 政府
激 活经 济潜 能 和充 分 利 用 相关 要 素 ， 进而应该会 出 现 东部 产业 向中西 部 转 移 。因此 ， 有必 要 借 鉴 国 内
的对策 。
一
的美 国制造 业 中心 ， 但 ２ ０世 纪 ６ Ｏ年代 以来 的商 务 成 本逐 渐提 高迫 使 企 业 大 量 搬 迁 。为 此 ， 纽 约 在 调
整 制造 业产 业结 构 的 同 时 突 出 了传 统 制 造 业 ， 且 对 传 统服 装工业 进 行 了分 类 处 理 。通 过 产业 转 移 ， 在 优 化产 业结 构 的同 时 ， 提升 了纽 约制 造业 的竞 争 力 。
接 产业 转移 的经验 ， 从 生产要 素 调整 、 优化 硬 环境 、 改善 软环 境 、 实 施 政 策 倾 斜 等 方 面提 出 了 中西 部 如 何 有 效 承 接 东部 产 业 转 移 的 措 施 。
关键 词 ： 产 业转移 ； 经验 借鉴 ； 协调 发展
中图分类 号 ： Ｆ４ ２ １
明显 高于 中西部 ， 由此 东 部 经 济 的转 型提 档 必 然 会 要 求将 相对 过剩 的产 能 转 移 ， 而 中西部 为提 升 经 济
发 展水 平 和速度 也应 该要 积极 通过 引进 外来 产 能 以
龙 头地 位 ， 对 于我 国东 部 区域 实 现 有 效转 型 也有 较
强 的示 范 效 应 。
远期交易案例
远期交易案例远期交易是指买卖双方在未来约定的日期以预先确定的价格进行交割的交易方式。
以下是一个远期交易案例。
某公司X是一家进口商，需要从海外采购一批原材料，预计交付时间是三个月后。
为了规避国际市场价格波动的风险，公司决定与供应商Y签订一份远期交易合同。
根据合同，公司X同意在三个月后以1美元兑换1.2欧元的汇率购买1000吨原材料，供应商Y同意在约定的交货日期交付货物。
当前市场汇率是1美元兑换1.1欧元。
在合同签订后的三个月里，国际金融市场出现了一系列事件，导致欧元贬值。
最终，汇率变成了1美元兑换1.3欧元。
这样，公司X通过远期交易成功锁定了更有利的汇率，节省了成本。
公司X通过远期交易的案例说明了远期交易的优势。
首先，远期交易可以帮助企业规避汇率风险。
在这个案例中，公司X 通过提前锁定汇率，成功避免了汇率的波动给企业带来的不利影响。
其次，远期交易可以帮助企业计划和预测成本。
通过签订远期交易合同，企业可以提前确定采购价格，有利于企业制定采购预算和财务计划。
最后，远期交易可以增加交易双方的交易安全性。
通过签订合同，买卖双方都有了约束力，可以保障交易的顺利进行。
尽管远期交易有很多优势，但也存在一些风险和问题。
首先，远期交易需要预测未来的市场情况，如果预测错误，可能导致企业遭受损失。
其次，远期交易需要双方信任和合作，如果一方违约，可能会给对方造成不利影响。
最后，远期交易要求企业有足够的资金支持，因为在签订合同后，企业需要支付一定的保证金或预付款项。
总之，远期交易在国际贸易中起到了重要的作用，帮助企业规避汇率风险、提前计划成本，并增加交易的安全性。
企业在选择使用远期交易时，需要权衡风险和收益，并与供应商建立信任和合作的关系，以确保交易的顺利进行。
日本外贸发展与日元国际化对我国的借鉴
一、日本对外贸易发展与日元在贸易中的使用情况从日本的对外贸易发展来看，日本的国际贸易在战后经济快速恢复后，不断成长壮大，一直保持在较高的水平。
从１９４９到２００４年，日本对外贸易从１４．２亿美元增长到１０１９７亿美元，在５６年里增长了７１８倍。
其中，出口和进口贸易分别增长了１１０８倍和５０２倍，达５６５０亿美元和４５４７亿美元。
日本对外贸易增长率远远高于同期世界贸易增长水平。
从日元在日本对外贸易中的使用情况来看，随着日本对外贸易的不断增长，日元在日本对外贸易中的使用比重也不断提高。
日元在国家贸易中使用始于１９６０年代，从２０世纪７０年代到８０年代早期，日本出口以日元计价的比重呈不断上升的趋势，但是，此后基本上维持在３５％左右。
尽管日本对外贸易的发展，带动了日元在对外贸易中计价比重的上升，但是，从日元在日本对外贸易中使用情况的发展趋势来看，以日元计价的进口占日本进口总量的比例最高的时候也不超过２５％，而以日元计价的出口占日本出口总量的比例则出现波动，在经历的一段时期的上升后出现了下滑。
同时，与其他发达国家，特别是一些货币大国相比，日本以本币计价的出口在出口总额中所占的比重，远远低于美国（超过９０％）和德国（超过７０％）。
二、日本外贸发展未能有效促进日元国际化的原因其原因主要有以下几方面：一是美元在国际贸易中的使用惯性；二是日本的金融市场开放度较低，相对于美国金融市场而言规模也偏小；三是日本产品在其主要市场上市场份额偏低；四是日本及其在亚洲的主要贸易伙伴对美国的贸易依赖度过高，其贸易地域结构不利于日元计价；五是日本贸易产品结构不利于日元计价。
下文主要对后三种因素进行分析。
（１）计价货币选择理论已经说明了市场份额对货币国际化的影响，ＧｉｏｒｇｉｏＢａ－ｓｅｖｅｔ．ａｌ．（１９８７）和Ｐａｇｅ（１９８０）的实证研究也表明，就总的贸易计价数据而言，在出口国贸易加权平均市场份额与以出口国货币计价的比例之间存在清晰的正相关关系。
离在岸市场间的汇率影响机制及对人民币国际化的影响
离在岸市场间的汇率影响机制及对人民币国际化的影响1. 引言1.1 离岸市场的定义离岸市场是指在一个国家之外的某个地区，人们可以自由买卖该国货币的市场。
离岸市场通常设立在金融中心城市，如香港、新加坡等地，拥有完善的金融基础设施和便利的交易环境。
在离岸市场上，人们可以进行货币兑换、投资理财等各种金融活动，而且市场开放度高，参与者众多。
离岸市场的出现和发展，与全球化经济密切相关。
随着全球经济一体化进程不断深化，各国之间的经济联系日益紧密，货币汇率也成为连接各国经济的纽带。
离岸市场的兴起，为各国货币的国际化提供了更加便利的渠道。
离岸市场也在一定程度上反映了该国货币在国际市场上的影响力和地位。
对于人民币国际化来说，离岸市场扮演着重要的角色。
随着中国经济的崛起和人民币在国际上的地位不断提升，离岸市场成为人民币国际化的重要平台之一。
通过离岸市场，人们可以更方便地进行人民币交易，促进人民币的国际化进程。
了解离岸市场间的汇率影响机制及对人民币国际化的影响，对于深入理解人民币国际化的进程具有重要意义。
1.2 汇率对人民币国际化的重要性汇率对人民币国际化的重要性体现在多个方面。
汇率的稳定与合理对人民币国际化具有关键意义。
稳定的汇率能够增强人民币在国际市场上的信誉和吸引力，提升其作为国际支付和储备货币的地位。
合理的汇率水平反映了一个国家经济的实力和竞争力，对于推动人民币的国际化进程起着至关重要的作用。
汇率的灵活性和市场化程度也对人民币国际化产生影响。
一个具有灵活汇率制度的国家可以更好地适应国际市场的需求，提高人民币在全球市场中的流通性和受欢迎程度。
而市场化的汇率机制则可以促进汇率的形成与调节，增强人民币在国际金融体系中的角色和地位。
汇率对人民币国际化的影响是全方位的，涉及到人民币在国际经济中的地位、国际市场的认可度、国际贸易和金融活动的便利性等方面。
加强对汇率的监管和管理，确保其稳定、合理和市场化，是推动人民币国际化进程的重要一环。
maas国外发展经验借鉴——以芬兰whim应用程序为例
——以芬兰Whim应用程序为例文｜李川鹏 王秀旭互联互通作为国家交通战略的重要内容，政府在《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》中，明确要加快实现运输服务一体化进程的战略目标，制定提升综合运输服务的行动计划。
作为一种全新的交通管理与服务新理念，“出行即服务”（Mobility as a S e rv i ce，Ma a S）是人们对未来交通服务模式的新概念，转变了个体选择交通方式的模式，通过电子车票可连接车、站、人与服务，实现了乘客换乘零等待、支付零转换、服务零距离的便捷出行。
据美国麦肯锡预估，2030年全球MaaS产值将达到1万亿美元，MaaS的出现和发展，减少对私家车出行的依赖，完善了交通系统的服务能力，提高了综合运输组合效率，促进了现代综合交通运输体系的建设和发展。
MaaS服务使人们由基于所有权的出行转变到基于使用的交通出行，引入共享出行、按需出行与协作经济的新概念，改变了乘客、运输工具、交通供应商与服务商之间的逻辑关系，实现了真正意义上的交通范式变革。
一、MaaS国内外发展现状随着各类交通工具的发展及出行目标多元化，交通及出行服务由传统的单向关系逐渐演变成复杂网络，并且伴随着移动科技与大数据的结合，自动驾驶技术的进步和共享出行概念的普及，使综合处理交通出行的智能化平台的产生成为可能。
“出行即服务”（MaaS）这一新兴概念，最早是2014年由芬兰智能交通协会主席桑波.希塔宁提出，他将其定义为能够整合不同交通方式，并向客户统一提供出行套餐的出行服务提供。
MaaS作为能够将跨领域的各种出行方式进行全面集成的一种模式，实现了在同一平台连接城市内公共和私人交通服务提供商，乘客可以根据价格、时间和个人偏好，线上制定出行路线并预付车费，无需登录多个平台进行多次预定，便可高效便捷的完成出行目标。
MaaS模式应用和推广项目最早在欧洲和北美洲开展试点，例如瑞典UbiGo项目、芬兰Whim项目、加拿大Transit项目等，市场中存在的出行服务商主要由整车企业、科技公司或政府注资构成。
在岸即期汇率市场与离岸CNH远期、NDF三者交易 逻辑及价格发现的实证研究
在岸即期汇率市场与离岸CNH远期、NDF三者交易逻辑及价格发现的实证研究摘要：随着香港离岸市场（cnh）的兴起和发展，ndf市场和国内即期汇率市场（cny）共同形成了“一个国家，两种制度，三条曲线”的独特格局，人民币汇率的决定权及市场相互间的影响值得关注。
本文通过协整、vecm和is模型，衡量了不同期限的ndf和cny 之间，以及不同期限的ndf合约和cnh远期之间的价格决定关系。
实证结果发现，ndf市场的价格发现贡献度随着时间的推移不断的减弱，尤其是cnh市场成立之后，cny市场开始具有越来越强的价格发现贡献度；不同期限的ndf对于价格发现的贡献度也有不同，体现出ndf市场参与主体从投机者到套利者转变。
在ndf和cnh远期的价格决定关系之间，不同期限的ndf合约仍然在价格决定中起着主导作用，这可能与ndf市场的流动性有关，但也不能忽略市场参与者正从ndf市场向cnh-df市场转移的事实。
增加cnh市场有效性的有利因素在可预见的未来将持续存在，可以合理预计cnh-df 的价格决定能力进一步增强。
关键词：ndf 即期汇率 cnh远期市场运行逻辑 vecm is 价格发现一、引言2010年7月，央行与中银香港在香港签署新的清算协议；8月，允许部分外国机构投资内地银行间债券市场；至此，香港离岸市场（cnh）正式成立。
在政策的引导和与内地汇率市场的有效隔离下，cnh扮演着人民币国际化“试验田”的角色。
中国亟需重新平衡第二大经济体的地位和在资本市场中人民币的微弱势头。
人民币升值预期和离岸人民币标的资产需求持续存在，在此情况下国际化的成本也较小：预示着政府将继续推进离岸市场的建设。
本文将研究重点集中在离/在岸市场的互动关系上，微观上有助于更好的认识市场交易主体行为将怎样随着政策的引导而发生变化；宏观上有利于把握离岸人民币市场和在岸人民币市场之间的联动关系，完善人民币国际化的研究框架和体系。
二、文献综述misra等（2006）研究了卢比现汇市场、境内远期市场和ndf市场之间的联动关系，得到的结论是，ndf市场对即期和远期市场存在单向均值溢出效应。
离在岸市场间的汇率影响机制及对人民币国际化的影响
离在岸市场间的汇率影响机制及对人民币国际化的影响离岸市场是指位于离开中国大陆的国际金融中心，比如香港、新加坡等地区的外汇市场。
在离岸市场上，人民币的汇率受到多种因素的影响，包括市场供求关系、宏观经济状况、政府政策等。
这些因素的变化会直接影响到离岸市场上人民币的汇率。
本文将从离岸市场间的汇率影响机制以及对人民币国际化的影响两个方面进行探讨。
一、离岸市场间的汇率影响机制1.市场供求关系：在离岸市场上，人民币的汇率受到市场供求关系的影响。
当市场上对人民币需求大于其供应时，人民币的汇率会上涨；反之，汇率会下跌。
市场对人民币的需求量和供应量都是决定人民币汇率的重要因素。
2.宏观经济状况：宏观经济状况是离岸市场上汇率波动的重要原因之一。
当中国国内经济积极向好时，会带动人民币在离岸市场上的汇率上涨；而当中国国内经济出现下行压力时，会导致人民币在离岸市场上的汇率下跌。
3.政府政策：政府的货币政策和外汇政策也会对离岸市场上的人民币汇率产生直接影响。
政府可能通过调整利率、汇率干预等手段来影响人民币在离岸市场上的汇率。
政府还可能通过一些措施来干预汇率波动，比如干预外汇市场等。
以上三个方面是影响离岸市场间人民币汇率的主要机制。
离岸市场上的人民币汇率受到多种因素的影响，其波动也相对较大，这为人民币的国际化带来了一定的挑战和机遇。
二、对人民币国际化的影响1.促进人民币国际化：离岸市场的存在促进了人民币的国际化进程。
通过离岸市场，人民币可以更方便地被国际上广泛使用。
国际结算、贸易和投资等各个领域中，人民币都可以更便利地被使用，这也为人民币的国际化进程提供了一定的助力。
2.带来汇率波动：离岸市场的存在也带来了人民币汇率的较大波动。
离岸市场上的人民币汇率波动可以影响国际市场对人民币的信誉，从而影响人民币的国际化进程。
政府需要通过适当的政策来控制离岸市场上的汇率波动，以提高人民币在国际市场上的信誉。
3.增加外汇风险：离岸市场上的汇率波动也增加了企业和个人的外汇风险。
离在岸市场间的汇率影响机制及对人民币国际化的影响
离在岸市场间的汇率影响机制及对人民币国际化的影响
离岸市场指的是离岸汇率市场，也就是在国内以外的地方进行外汇交易的市场。
在离岸市场上，外汇资金可以以较为自由的方式进行交易和流动，参与者可以更加方便地进行外汇交易操作。
离岸市场和在岸市场之间的汇率影响机制是一个重要的研究领域，它对人民币国际化产生了一定的影响。
离岸市场和在岸市场之间的汇率影响机制可以通过利率差异来解释。
在岸市场上，政府和央行可以通过货币政策调控利率水平，而在离岸市场上，利率则由市场力量决定。
如果离岸市场上的利率较高，那么资金将会从在岸市场流向离岸市场，增加了人民币的离岸供应量，对人民币的汇率产生贬值压力。
反之，如果离岸市场上的利率较低，资金将会流回在岸市场，减少了人民币的离岸供应量，对人民币的汇率产生升值压力。
离岸市场和在岸市场之间的汇率影响机制对人民币国际化产生了深远的影响。
离岸市场可以提供更加灵活和自由的外汇交易机制，吸引更多国际投资者和企业来参与人民币交易。
这有助于增加人民币的国际交易量和流通量，推动人民币的国际化进程。
离岸市场的存在可以增加人民币的流动性，提高人民币的价格发现能力。
这有助于提高人民币的国际认可度和使用便利性，推动人民币国际化的进程。
离岸市场也为国内企业提供了更加便利和灵活的融资方式，促进了人民币国际化的发展。
韩国外汇远期和掉期市场的交易模式
韩国外汇远期和掉期市场的交易模式
李斗浩
【期刊名称】《中国货币市场》
【年(卷),期】2004(000)010
【摘要】汉城外汇市场上，投资者可以通过柜台交易或交易所市场这两种方式进行外汇远期交易。
外汇掉期和外汇直接远期交易通过柜台交易市场进行，韩国货币经纪公司及其他一些外汇经纪公司在该市场上提供经纪服务，其中包括一家国内经纪公司和3家离岸的外国公司。
外汇期货通过韩国期货交易所进行交易。
虽然外汇掉期、远期和期货这三个术语有所不同，但这些产品的主要原理是相同的。
【总页数】4页(P48-51)
【作者】李斗浩
【作者单位】韩国货币经纪公司首席执行官
【正文语种】中文
【中图分类】F831.265
【相关文献】
1.银行间外汇市场人民币外汇远期、外汇掉期、货币掉期业务准入得到简化 [J],
2.远期掉期交易较快增长，人民币汇率继续走强!——2007年1月银行间外汇市场运行报告 [J],
3.银行间外汇市场推出人民币外汇货币掉期交易 [J],
4.全国银行间外汇市场人民币外汇货币掉期交易规则 [J],
5.中国人民银行决定在银行问外汇市场推出人民币外汇货币掉期交易 [J],
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资者 的投机意愿大幅 降低 ，韩 国政府开始逐 步放松 并于 当年４ 月 最终取消 了相关 限制措施 。目前，韩元Ｎ Ｆ Ｄ 是全球交易量最大、 市场深度最好的离岸远期投资品种之一 。
二 、Ｅ本离岸远期汇率市场 ｌ
２ 韩国发展 离岸远期汇率市场的经验 （ ）市场化 程度最高 的Ｎ Ｆ １ Ｄ 市场主 导货 币定价权 。通 常认
元 。２ ０ 年 初 ，针 对 离 岸 市 场 的 过 度 投 机 和 外 汇 市 场 的激 烈 震 市场 的动 荡 ，成 为 市 场 不 稳 定 的 源 头 。 ０４ 荡 ， 韩 国 政 府 采 取 了一 系 列 措 施 限制 国 内 银行 参 与 韩 元 离岸 市 表 ｌ ：韩元／ 美元每 日汇 率波动性趋势 （ 单位 ：％ ）
明显 。
的 日问波动大 约是汇率 自由浮动之前 的两倍 ，但如果 以１ ９ 年 ９９
２ ０ 年９ ０ ３ 月之后， 由于美国奉行弱势美元政 策，导致 韩元 面 韩国国内远期外汇 交易放开实需要求 、允许境 内机构参与Ｎ Ｆ Ｄ 交
临 较 大 的 升 值 压 力 。韩 国 政 府 为 了应 对 这 一 危 机 ，对 外 汇 市 场 易 为 界 ，长 期 并 无 显 著 变 动 证 明外 汇 市 场 的 波 动 性 增 大 。然 而 ０３ ０４ 进行 了强势干预 ，韩元在岸 汇率持续走低 。与之相对应 ，基 于 从 短 期 来 看 ，２ ０ 年 底 至 ２ Ｆ Ｄ 市场 是货 币不 可 自由兑换 、资本 项 目未放开 的产
１ 、日本离岸衍生品市场的发展情况
（ ）日元离岸市场发展情况的简介 １
从 日元衍 生品发展历程看 ， 自２ 世 纪７ 年代 日本开始推行 ０ Ｏ 物 ，例 如澳大利亚在推 行金融 自由化后 ，澳元 离岸Ｎ Ｆ Ｄ 市场在８ 资 本 项 目 自由 化起 ， 日元 即进 入 国 际 市 场 ，但 由 于 当 时 日本 的 个 月内就消失 了，但 韩国在 推行金融 自由化 和资本项 目可 兑换 外 汇 管 制 还 较 严 ，交 易 量较 小 ， 目元 境外 存 量 仅 为 ３ ０ 美 元 。 ０亿 后 ，离岸Ｎ Ｆ Ｄ 市场和离岸Ｎ Ｆ Ｄ 汇率 仍然存在 ，并在价格 发现中起 随着２ 世纪８ 年代 日元国际化 的推进 ， 日元离岸远期汇率 交易 Ｏ ０ 到 很 重 要 的作 用 。 究 其 原 因 ，一 方 面 由于 韩 国 的 资本 开 放 仍 不 规模 开始 不断扩大 ，１８ 年 日本进一步 开放 资本项 目、取 消远 ９４ 完全 、政 府对韩 元汇率有 一定干预 ：另一 方面Ｎ Ｆ Ｄ 市场参 与者 期外汇 交易的实需原则和 １ ８ 年 日元汇 率开始 自由浮 动，对离 ９５ 以 国 际 游 资 为 主 ， 投机 和 套 利 动 机 很 强 ， 市 场 对 信 息 的 消 化 和 岸 日元交 易的发展起到 了很 大的促 进作用 。１８ 至 １８ 年 日本 ９６ ９ ９ 传 递都非常快，保证 ＹＮ Ｆ Ｄ 市场成 为引领在岸 即期汇率 的信号市 政府 进 行 了一系 列金 融 自由化 改革 ， 内容包 括设 立东 京 离岸 场 ，对韩元 即期汇率产生重要影响。 市场 、国外金融远期 交易 （ 私人账户 ） 自由化、 国外金融 期货 （ ）对 境 内机构 开放Ｎ Ｆ ２ Ｄ 市场 ，有利 于离岸远 期汇率价格 （ 私人 帐户 ）自由化 、居 民国外存款 自由化 等，有效提 高了 日 发现信 息的传递 。从 韩国１９ 年对境 内开放Ｎ Ｆ ９９ Ｄ 市场 的效果看 ， 元 的国际化程度 ，日元 离岸市场开始蓬 勃发展 ，据 国际清 算银
对 韩元 升值的预期 ，离岸远 期汇率一路走 高，且韩 国国内银行 韩 国政府 的稳 定汇率形成强烈冲 突，离岸市场成 为国际热钱投 与 非居 民 之 间 的 日均 交 易量 较 ２ ０ 年 增 加 一 倍 、 猛 增 至 １ ． 亿 机 的 重 要 工 具 ， 并 经 韩 国银 行 传 递 至 国 内 ，造 成 韩 元 境 内 即期 ０２ ３４
以 日韩为例
复旦 大学经济 学院 程振华
摘要：随着香港人 民 币离岸市场的发展和人 民 币国际化 进程 的不断推 进 ，离岸人 民 币远期汇率市 场不断壮大，如何有 效利用远期汇率市场促进人 民 币汇率体 制改革 ， 同时规避 远期 汇率市场带来 的风 险 ，国外的发展 经验 能给我们 一些有 益的借 鉴。本文通 过对 韩国和 日本 离岸远期汇率市场发 展 经验的介绍 ，总结 了我 国在发展 离岸人 民 币远期汇率市场 、开放 Ｎ Ｆ Ｄ 市场、放开 汇率管制 等方 面应 注意的问题 ，并提 出相 关政策建议 关键 词：外汇市场 远期汇率 国外经验
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国外离岸远期汇率市场发展经验 与借鉴
场交 易，防止 了过度购 入离岸美元导致韩 元在离岸市场汇 率进 步走 高。２ ０ 年２ ０４ 月以后 ，随着韩元升值预期的减弱，国外投
一
蝉 日间百分 比变 动 ｏ １ ６ 日内百分 比变 动 ｏ ２ ６ ０３ ．６ ０ ５ ９
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（ ） 发 展 离 岸 远 期 汇 率 市 场 长 期 不 会 对 即 期 市 场 产 生 ３
韩 国国内的外汇远期 、即期 交易实现 了融通 ，韩元 离岸市场 的 负面 影响 ，但短 期 内却 容易 导致 即期 市场 的剧烈 震 荡 。根 据 交 易量 开 始 迅 猛 增 长 ，离 岸Ｎ ＦＫ 对 在 岸 即 期 汇 率 的 影 响 日益 Ｒ ｅ （０ ５ 的 统 计 （ Ｄ￣率 ｈｅ２０） 见表 １ ，韩 元 汇 率 自由浮 动 后 ， 即期 汇 率 ）
一
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１
、
韩国离岸远期汇率市场 韩 国离岸Ｎ Ｆ Ｄ 市场的发展历 程简 介
有效 地将 国际上韩 元的价格信息传递到 国内市场 ，起到 了融通 国内外市场的作用 。Ｃ ｕ ｇ ２ ０ ） ｈ ｎ （０ ０ 研究发现 ，随着离岸韩元Ｎ Ｆ Ｄ
韩元离岸衍 生品交 易开始于１ ９ 年， 当时韩 国国 内已有 以 市场 对国 内的开放 ，离岸交易量 的不 断上升 ，在岸市场 的流动 ９６ 实需为原 则的韩元远期交易 ，但 由于资本管制 、汇 率制度等 的 性也 显著增强 ，离岸 市场的信息能更 为迅速 和有效地传递 到即 ｈ ｅ２０） 方面原 因，相关交易并不活跃 。随着外汇交易 自由化改革 的不 期市场；Ｒ ｅ （０ ５ 也得 到了类似 的结论 ，发现 自韩 国离岸市 断深入 ，韩 国的境 内金融机构和非居 民于 １９ 年４ ９ ９ 月获许投 资韩 场 放 开后 ，韩 元 离 岸 远 期 市 场对 韩元 ／ 元 的 影 响 力越 来越 强 。 美 元离岸Ｎ Ｆ 易，这意味着韩元 的离岸Ｎ Ｆ Ｄ交 Ｄ 市场通 过韩国银行 与